Cara Market Maker Menghasilkan Uang dari Spread

Market maker menghasilkan uang terutama melalui bid-ask spread: mereka memberikan harga beli (bid) dan harga jual yang sedikit lebih tinggi (ask), dan ketika trader lain melakukan transaksi di kedua sisi, selisih tersebut menjadi keuntungan perusahaan. Pada saham yang likuid, selisih tersebut hanya beberapa sen — yang dikumpulkan melalui volume sangat besar dengan kecepatan mesin. Setiap angka di bawah ini diukur dari data quote dan trade AS yang nyata, dengan SQL tepat yang dapat diakses dalam satu klik.

Apa Itu Market Maker? Definisi Sederhana

Market maker adalah perusahaan perdagangan yang siap membeli dan menjual saham pada harga yang dipublikasikan, sepanjang hari, di kedua sisi secara bersamaan. Bayangkan seperti dealer mobil bekas: membeli mobil Anda pada satu harga, lalu menjual mobil serupa pada harga yang sedikit lebih tinggi — selisih harga tersebut adalah biaya untuk layanan instan. Market maker melakukan hal yang sama dengan saham, dengan markup beberapa sen dan kecepatan komputer.

Market maker terdaftar di bursa dan FINRA serta mengemban kewajiban kuotasi formal. Di New York Stock Exchange, setiap saham yang terdaftar juga memiliki designated market maker (DMM), yaitu satu perusahaan dengan tugas eksplisit untuk menjaga kuotasi tetap ketat dan teratur pada nama saham tersebut. Sebaliknya, seorang broker tidak pernah mengambil sisi lain dari pesanan Anda — broker meneruskan pesanan tersebut ke tempat lain untuk eksekusi. Broker meneruskan; market maker memenuhi pesanan.

Apa yang Sebenarnya Dilakukan Market Maker Sepanjang Hari: Pembaruan Quote, Terukur

"Siap untuk berdagang" berarti terus-menerus melakukan penyesuaian harga. Setiap kali market maker menyesuaikan bid atau ask di venue mana pun, consolidated tape mencatat pembaruan quote, dan national best bid and offer (NBBO) adalah kombinasi paling ketat di seluruh venue. Sebagian besar penjelasan hanya menyebutkan bahwa quote diperbarui "ribuan kali per detik." Berikut adalah kecepatan terukur untuk satu nama besar pada sesi terbaru:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

Hingga 2026-07-16, national best bid and offer AAPL diperbarui sebanyak 1.89 juta kali dalam satu sesi — rata-rata 1966 pembaruan per menit selama hari yang diperpanjang (4:00am–8:00pm ET), dengan 3178 pembaruan dalam satu detik tersibuk. Tidak ada orang yang mengetik harga tersebut — kecepatan itu adalah algoritma yang bersaing melakukan re-quoting saat kondisi berubah.

Cara Market Maker Menghasilkan Uang: Bid-Ask Spread

Inti perdagangannya sederhana. Misalkan kutipan hipotetis bid $10,00 / ask $10,05. Beli seratus saham dari penjual pada harga $10,00, jual seratus saham kepada pembeli pada harga $10,05, dan posisi buku kembali flat — perusahaan menyimpan $5. Ulangi dalam skala besar dan keuntungan kecil tersebut menjadi sebuah bisnis. Spread adalah biaya yang tidak pernah muncul dalam konfirmasi perdagangan: pembeli membayar ask, penjual menerima bid — penjelasan spread bid-ask kami membahas hal ini secara lengkap.

Seberapa besar biaya tersebut dalam praktiknya? Berikut adalah pengukurannya di setiap pembaruan NBBO selama seminggu terakhir, untuk dua saham mega-cap populer dan satu saham small-cap yang benar-benar tidak likuid (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Rata-rata quoted spread AAPL adalah 4.8 sen, dan KO adalah 1.4 sen. Sen per saham setara dengan dolar per seratus saham, sehingga round trip seratus saham di AAPL membawa biaya spread sekitar $4.78. NATH rata-rata 260.9 sen — 2.609% dari harga saham — membuat round trip seratus saham mendekati $260.87 hanya untuk spread saja. Layanan yang sama, harga yang sangat berbeda: pada saham yang tidak likuid, lebih sedikit market maker yang bersaing dan setiap pengisian order membuat perusahaan memegang inventaris lebih lama.

Spread bukanlah keseluruhan bisnis — market maker juga mengumpulkan rebate bursa karena memasang kutipan dan, dalam segmen wholesale, dibayar untuk order flow (dibahas di bawah) — tetapi penangkapan spread adalah mesin utamanya.

Saat Spread Melebar: Pembukaan, Penutupan, dan After Hours

Spread adalah harga live untuk kecepatan eksekusi, yang bergerak mengikuti risiko dan kompetisi sepanjang hari. Berikut adalah rata-rata quoted spread AAPL dalam interval setengah jam selama satu sesi extended:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Pada interval pre-market pukul 4:00am ET, rata-rata spread adalah 30.4 sen. Setengah jam pertama jam reguler (9:30–10:00am ET) rata-rata sebesar 7.3 sen, dan pada awal sore hari menetap di sekitar 3.9 sen. Setelah penutupan pukul 4:00pm — saat lelang penutupan menetapkan harga penutupan resmi — spread melebar kembali; interval extended-hours terakhir rata-rata sebesar 10.2 sen, kembali ke sesi perdagangan premarket dan after-hours yang tipis. Pada sesi ini, spread paling lebar terjadi di luar jam reguler dan tepat setelah pembukaan, serta paling ketat selama sore hari yang sibuk — lebih banyak perusahaan yang memberikan kuotasi secara bersamaan bertepatan dengan spread yang lebih ketat.

Tempat Market Maker Memberikan Kuotasi: Peta Venue AS

"Pasar saham" sebenarnya adalah jaringan dari berbagai venue, dan market maker memberikan kuotasi di banyak venue secara bersamaan. Tabel referensi bursa kami mencantumkan setiap venue saham di AS:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

Terdapat 18 bursa saham publik di AS — tidak hanya NYSE dan Nasdaq, tetapi juga bursa ekuitas Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl dan lainnya — ditambah 6 fasilitas pelaporan perdagangan off-exchange (TRF), termasuk milik FINRA, tempat perdagangan yang dieksekusi di luar bursa — oleh wholesaler dan di dark pool — dilaporkan.

Di mana perdagangan aktual tercatat? Berikut adalah satu sesi perdagangan AAPL yang dikelompokkan berdasarkan venue:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL mencatat perdagangan di 18 venue berbeda dalam satu sesi. Baris teratas tabel — 50.6% dari semua catatan — terjadi tanpa melalui bursa sama sekali: itu adalah perdagangan off-exchange yang dilaporkan melalui fasilitas FINRA, tempat wholesale market maker memenuhi order retail.

Payment for Order Flow: Posisi Broker Anda

Saat Anda menekan tombol "beli" pada broker bebas komisi, pesanan Anda biasanya tidak pernah sampai ke bursa. Broker mengarahkannya ke wholesaler — market maker yang berspesialisasi dalam memenuhi pesanan ritel — dan wholesaler tersebut mungkin membayar broker untuk aliran pesanan itu. Pembayaran tersebut adalah payment for order flow (PFOF).

Mengapa membayar untuk memenuhi pesanan ritel? Pesanan kecil dari banyak nasabah independen, secara rata-rata, lebih mudah dipenuhi daripada pesanan institusional besar. Regulasi mewajibkan harga eksekusi untuk menyamai atau lebih baik dari NBBO — eksekusi di dalam spread dihitung sebagai price improvement. Bagian off-exchange yang besar dalam tabel venue di atas adalah bentuk bisnis ini yang muncul dalam data transaksi. Regulator terus memperdebatkan apakah PFOF memberikan manfaat bagi investor.

Apakah Market Maker Memanipulasi Harga atau Berdagang Melawan Anda?

Market maker memang mengambil sisi lain dari perdagangan Anda — itulah produknya, sama seperti kios mata uang yang mengambil sisi lain dari euro Anda. Mengambil sisi lain tidak sama dengan bertaruh melawan Anda: tujuan perusahaan adalah untuk mengambil spread dan mengakhiri hari dalam posisi mendekati flat, dengan melakukan hedging terhadap inventory saat jumlahnya meningkat. Sebagian dari volume short-sale setiap harinya adalah market maker yang menjual saham yang belum mereka beli — penyediaan likuiditas rutin, yang dikecualikan dari pembatasan short-sale tertentu; short interest vs short volume membahas cara membaca angka-angka tersebut.

Mengenai penetapan atau manipulasi harga: tidak ada satu pun perusahaan yang mengontrol quote. NBBO adalah bid dan offer terbaik di seluruh 18 bursa yang bersaing, dan pada sesi yang diukur, quote AAPL diperbarui 1966 kali per menit — harga yang terpasang hanya bertahan sampai kompetitor memperbaikinya. Market making adalah aktivitas terdaftar dan diaudit di bawah aturan SEC dan FINRA, dengan kasus penegakan hukum nyata ketika perusahaan melanggar batas. Skeptisisme adalah hal yang sehat; catatan yang dapat diamati di sini menunjukkan quote yang ketat, terus diperbarui, dan kompetitif.

Apakah Market Maker Bisa Rugi?

Ya. Spread adalah kompensasi untuk dua risiko nyata. Risiko inventaris: dalam pasar satu arah yang cepat, perusahaan terus membeli saat harga turun (atau menjual saat harga naik), sehingga buku yang seharusnya "flat by the close" berubah menjadi posisi directional. Adverse selection: ketika trader di sisi lain memiliki informasi lebih banyak, perusahaan akhirnya membeli tepat sebelum markdowns dan menjual tepat sebelum markups. Perusahaan mengelola keduanya dengan memperlebar spread, memperkecil quoted size, dan melakukan hedging — grafik intraday di atas menunjukkan respons tersebut dalam skala kecil pada saat pembukaan dan setelah penutupan.

FAQ Market Maker

Apa itu market maker dalam istilah sederhana?

Sebuah perusahaan yang terus-menerus menawarkan untuk membeli saham pada satu harga (bid) dan menjual pada harga yang sedikit lebih tinggi (ask), lalu mengambil keuntungan dari selisih tersebut. Mereka menjual kecepatan: Anda dapat bertransaksi saat ini juga tanpa harus menunggu investor lain muncul.

Apakah Robinhood adalah market maker?

Bukan. Robinhood adalah broker: mereka meneruskan pesanan pelanggan ke wholesaler — market maker seperti Citadel Securities dan Virtu — untuk eksekusi, dan mereka mungkin menerima payment for order flow atas penerusan tersebut.

Siapa market maker terbesar di AS?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC, dan Optiver adalah beberapa market maker elektronik yang paling dikenal; DMM di lantai NYSE mencakup Citadel Securities dan GTS.

Apakah market maker menentukan harga saham?

Mereka menentukan quote, bukan harga. Quote adalah penawaran yang dapat dikalahkan oleh kompetitor di 18 bursa; harga transaksi muncul dari siapa pun yang menerima quote milik siapa pun.

Berapa biaya bid-ask spread pada transaksi riil?

Diukur selama satu minggu terakhir: sekitar $4.78 untuk transaksi pulang-pergi pada seratus lembar saham AAPL, dibandingkan dengan sekitar $260.87 pada seratus lembar saham NATH yang jarang diperdagangkan. Limit order membatasi jumlah yang Anda bayar; market order menerima quote apa adanya.

Setiap angka di atas adalah query tersimpan yang dapat Anda buka, periksa, dan jalankan ulang — arahkan terminal Strasmore ke tabel yang sama dan ajukan pertanyaan yang sama tentang ticker apa pun yang Anda miliki.