Come guadagnano i market maker con lo spread

I market maker guadagnano principalmente attraverso lo spread bid-ask: quotano un prezzo per l'acquisto (il bid) e un prezzo leggermente superiore per la vendita (l'ask), e quando altri trader operano su entrambi i lati, il gap rimane alla società. Sui titoli liquidi tale gap è di pochi centesimi — incassati su volumi enormi a velocità macchina. Ogni numero riportato è misurato su dati reali di quotazioni e scambi statunitensi, con l'esatto comando SQL a portata di clic.

Cos'è un Market Maker? Una definizione semplice

Un market maker è una società di trading che si impegna a comprare e vendere un titolo a prezzi pubblicati, tutto il giorno, su entrambi i lati contemporaneamente. Pensate a un rivenditore di auto usate: compra la vostra auto a un certo prezzo, ne vende una simile a un prezzo leggermente superiore — il ricarico è il costo del servizio istantaneo. Un market maker fa lo stesso con le azioni, con ricarichi di pochi centesimi e velocità informatica.

I market maker si registrano presso le borse e la FINRA e assumono obblighi formali di quotazione. Sul New York Stock Exchange, ogni titolo quotato ha anche un designated market maker (DMM), ovvero una società con il dovere esplicito di mantenere le quotazioni strette e ordinate per quel nome. Un broker, al contrario, non prende mai l'altra parte del vostro ordine — lo instrada altrove per l'esecuzione. I broker instradano; i market maker eseguono.

Cosa fanno realmente i Market Maker tutto il giorno: aggiornamenti delle quotazioni, misurati

"Essere pronti a fare trading" significa ricalcolare continuamente i prezzi. Ogni volta che un market maker aggiusta il suo bid o ask su qualsiasi sede, il consolidated tape registra un aggiornamento della quotazione, e il national best bid and offer (NBBO) è la combinazione più stretta tra tutte le sedi. La maggior parte delle spiegazioni afferma genericamente che le quotazioni si aggiornano "migliaia di volte al secondo". Ecco il ritmo misurato per un titolo noto nell'ultima sessione:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

Al 2026-07-16, il national best bid and offer di AAPL si è aggiornato 1.89 milioni di volte in una sessione — una media di 1966 aggiornamenti al minuto durante l'intera giornata estesa (dalle 4:00 alle 20:00 ET), con 3178 aggiornamenti nell'unico secondo più intenso. Nessuno digita quei prezzi — quel ritmo è dato da algoritmi in competizione che riconsiderano le quotazioni mentre le condizioni cambiano.

Come guadagnano i Market Maker: lo spread bid-ask

L'operazione principale è semplice. Quotare un ipotetico bid di $10,00 / ask di $10,05. Comprare 100 azioni da un venditore a $10,00, venderne 100 a un acquirente a $10,05, e il libro torna in pareggio — la società trattiene $5. Ripetendo l'operazione su larga scala, i centesimi diventano un business. Lo spread è la commissione che non appare mai in una conferma di trading: gli acquirenti pagano l'ask, i venditori ricevono il bid — la nostra spiegazione sullo spread bid-ask fornisce il dettaglio completo.

Quanto è grande questa commissione in pratica? Ecco la misurazione su ogni aggiornamento NBBO dell'ultima settimana, per due mega-cap famose e una small-cap con scarsa liquidità (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Lo spread medio quotato di AAPL era di 4.8 centesimi, e quello di KO era di 1.4 centesimi. I centesimi per azione equivalgono ai dollari per 100 azioni, quindi un round trip di 100 azioni su AAPL comporta circa $4.78 di costo di spread. NATH ha avuto una media di 260.9 centesimi — 2.609% del prezzo dell'azione — portando un round trip di 100 azioni a quasi $260.87 di solo spread. Stesso servizio, prezzo drasticamente diverso: in un titolo poco liquido, ci sono meno market maker in competizione e ogni esecuzione lascia la società con l'inventario per un tempo maggiore.

Lo spread non è tutto il business — i market maker incassano anche i rebate delle borse per la pubblicazione delle quotazioni e, nel segmento wholesale, vengono pagati per l'order flow (approfondito sotto) — ma la cattura dello spread è il motore principale.

Quando gli spread si allargano: l'apertura, la chiusura e l'after hours

Lo spread è un prezzo dinamico per l'immediata esecuzione, che si muove con il rischio e la competizione durante la giornata. Ecco lo spread medio quotato di AAPL in intervalli di mezz'ora durante una sessione estesa:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Nell'intervallo pre-market delle 4:00 ET, lo spread medio era di 30.4 centesimi. La prima mezz'ora dell'orario regolare (9:30–10:00 ET) ha avuto una media di 7.3 centesimi, e nel primo pomeriggio si è stabilizzato vicino a 3.9 centesimi. Dopo la chiusura delle 16:00 — quando la chiusura tramite asta stabilisce il prezzo di chiusura ufficiale — lo spread si è nuovamente allargato; l'ultimo intervallo dell'orario esteso ha avuto una media di 10.2 centesimi, tornando nella sessione poco liquida di premarket e after-hours trading. In questa sessione, gli spread erano più ampi al di fuori dell'orario regolare e subito dopo l'apertura, e più stretti durante il pomeriggio intenso — una maggiore presenza di società che quotano contemporaneamente coincide con spread più stretti.

Dove quotano i Market Maker: la mappa delle sedi USA

"Il mercato azionario" è in realtà una rete di sedi, e i market maker quotano su molte di esse contemporaneamente. La nostra tabella di riferimento delle borse elenca ogni sede azionaria statunitense:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

Ci sono 18 borse azionarie pubbliche negli Stati Uniti — non solo NYSE e Nasdaq, ma anche le borse equity di Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl e altre — oltre a 6 strutture di reporting degli scambi off-exchange, incluse quelle della FINRA, dove vengono riportati i trade eseguiti fuori borsa — da grossisti e in dark pool.

Dove avviene il trading effettivo? Ecco una sessione di scambi di AAPL raggruppati per sede:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL ha registrato scambi su 18 sedi distinte in una singola sessione. La prima riga della tabella — 50.6% di tutti i registri — è avvenuta su nessuna borsa: si tratta di scambi off-exchange riportati tramite la struttura della FINRA, dove i market maker wholesale eseguono gli ordini retail.

Payment for Order Flow: il ruolo del vostro Broker

Quando cliccate "compra" su un broker senza commissioni, il vostro ordine solitamente non raggiunge mai una borsa. Il broker lo instrada a un wholesaler — un market maker specializzato nell'eseguire ordini retail — e il wholesaler può pagare il broker per quel flusso. Questo pagamento è il payment for order flow (PFOF).

Perché pagare per eseguire ordini retail? Gli ordini piccoli provenienti da molti clienti indipendenti sono, in media, più facili da eseguire rispetto ai grandi ordati istituzionali, e la regolamentazione richiede che il prezzo di esecuzione corrisponda o superi l'NBBO — le esecuzioni all'interno dello spread contano come price improvement. La grande fetta off-exchange nella tabella delle sedi sopra indica questo business che appare sul tape. I regolatori continuano a discutere se il PFOF sia vantaggioso per gli investitori.

I Market Maker manipolano i prezzi o fanno trading contro di voi?

Un market maker prende effettivamente l'altra parte del vostro trade — questo è il prodotto, proprio come un chiosco di valuta prende l'altra parte dei vostri euro. Prendere l'altra parte non è la stessa cosa che scommettere contro di voi: l'obiettivo della società è catturare lo spread e finire la giornata in pareggio, facendo l'hedge dell'inventario mentre lo accumula. Parte del volume di vendita allo scoperto di ogni giorno è costituito da market maker che vendono azioni che non hanno ancora comprato — fornitura di liquidità di routine, esente da alcune restrizioni sulle vendite allo scoperto; short interest vs short volume spiega come leggere questi numeri.

Per quanto riguarda la fissazione o la manipolazione dei prezzi: nessuna singola società controlla la quotazione. L'NBBO è il miglior bid e offer tra 18 borse in competizione, e nella sessione misurata la quotazione di AAPL si è aggiornata 1966 volte al minuto — una quotazione pubblicata sopravvive solo finché un concorrente non la migliora. Il market making è un'attività registrata e auditata secondo le regole SEC e FINRA, con casi reali di sanzioni quando le società superano il limite. Lo scetticismo è sano; il record osservabile qui mostra quotazioni strette, costantemente aggiornate e competitive.

I Market Maker possono perdere soldi?

Sì. Lo spread è la compensazione per due rischi reali. Rischio di inventario: in un mercato veloce e unidirezionale, la società continua a comprare mentre i prezzi scendono (o vendere mentre salgono), e il libro "in pareggio alla chiusura" si trasforma in una posizione direzionale. Adverse selection: quando il trader dall'altra parte sa di più, la società finisce per comprare subito prima dei ribassi e vendere subito prima dei rialzi. Le società gestiscono entrambi i rischi allargando gli spread, riducendo la dimensione delle quotazioni e facendo hedge — il grafico intraday sopra mostra questa risposta in miniatura all'apertura e dopo la chiusura.

FAQ Market Maker

Cos'è un market maker in termini semplici?

Una società che offre continuamente di comprare un titolo a un certo prezzo (il bid) e di venderlo a un prezzo leggermente superiore (l'ask), guadagnando sul gap. Vende l'immediata esecuzione: fate trading subito invece di aspettare che si presenti un altro investitore.

Robinhood è un market maker?

No. Robinhood è un broker: instrada gli ordini dei clienti ai wholesaler — market maker come Citadel Securities e Virtu — per l'esecuzione, e può ricevere il payment for order flow per tale instradamento.

Chi sono i più grandi market maker negli Stati Uniti?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC e Optiver sono tra i market maker elettronici più noti; i DMM del floor del NYSE includono Citadel Securities e GTS.

I market maker fissano i prezzi delle azioni?

Fissano le quotazioni, non i prezzi. Una quotazione è un'offerta che i concorrenti su 18 borse possono migliorare; il prezzo scambiato emerge da chiunque accetti la quotazione di qualcun altro.

Quanto costa lo spread bid-ask in un trade reale?

Misurato nell'ultima settimana: circa $4.78 per un round trip su 100 azioni di AAPL, contro circa $260.87 su 100 azioni di NATH con scarsa liquidità. Gli ordini limitati capiscono ciò che pagate; gli ordini a mercato accettano la quotazione così com'è.

Ogni cifra sopra è una query salvata che puoi aprire, ispezionare e rieseguire — punta il terminale Strasmore sulle stesse tabelle e poni la stessa domanda su qualsiasi ticker tu possieda.