איך עושי שוק מרוויחים כסף? המרווח

עושי שוק מרוויחים בעיקר מפער הקנייה-מכירה: הם מצטטים מחיר לקנייה (Bid) ומחיר מעט גבוה יותר למכירה (Ask), וכאשר סוחרים אחרים פוגעים בשני הצדדים, הפער נשאר אצל החברה. במניות נזילות הפער הזה הוא סנטים בודדים — הנאספים בהיקף עצום ובמהירות מכונה. כל מספר להלן נמדד מנתוני ציטוטים ומסחר אמיתיים בארה"ב, כשה-SQL המדויק נמצא במרחק קליק אחד.

מהו עושה שוק? הגדרה בשפה פשוטה

עושה שוק היא חברת מסחר שעומדת מוכנה לקנות ולמכור מניה במחירים מפורסמים לציבור, כל היום, בשני הצדדים בו-זמנית. חשבו על סוחר רכב משומש: קונה את הרכב שלכם במחיר אחד, מוכר רכב דומה במחיר מעט גבוה יותר — התוספת היא מחיר השירות המיידי. עושה שוק עושה אותו דבר עם מניות, בתוספת של סנטים ובמהירות מחשב.

עושי שוק רשומים בבורסות וב-FINRA ולוקחים על עצמם חובות ציטוט פורמליות. בבורסת ניו יורק, לכל מניה רשומה יש גם עושה שוק ייעודי (DMM), חברה אחת עם חובה מפורשת לשמור על ציטוטים צמודים ומסודרים באותה מניה. ברוקר, לעומת זאת, לעולם אינו לוקח את הצד השני של הפקודה שלכם — הוא מנתב את הפקודה למקום אחר לביצוע. ברוקרים מנתבים; עושי שוק ממלאים.

מה עושי שוק עושים בפועל כל היום: עדכוני ציטוטים, נמדדים

"לעמוד מוכן לסחור" פירושו לתמחר מחדש ללא הרף. בכל פעם שעושה שוק משנה את הצעת הקנייה או המכירה שלו בזירה כלשהי, הטייפ המאוחד מתעד עדכון ציטוט, והצעת הקנייה והמכירה הלאומית הטובה ביותר (NBBO) היא השילוב ההדוק ביותר בכל הזירות. רוב ההסברים מפשטים שהציטוטים מתעדכנים "אלפי פעמים בשנייה". הנה הקצב הנמדד עבור שם מוכר אחד במושב האחרון:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

נכון ל-2026-07-16, הצעת הקנייה והמכירה הלאומית הטובה ביותר של AAPL התעדכנה 1.89 מיליון פעמים במושב אחד — ממוצע של 1966 עדכונים לדקה לאורך היום המורחב (4:00–20:00 שעון החוף המזרחי), עם 3178 עדכונים בשנייה העמוסה ביותר. אף אחד לא מקליד את המחירים האלה — הקצב הזה הוא אלגוריתמים מתחרים המצטטים מחדש ככל שהתנאים משתנים.

איך עושי שוק מרוויחים כסף: פער הקנייה-מכירה

העסקה הבסיסית פשוטה. צטטו הצעה היפותטית של $10.00 קנייה / $10.05 מכירה. קנו 100 מניות ממוכר ב-$10.00, מכרו 100 מניות לקונה ב-$10.05, והספר שוב מאוזן — החברה שומרת $5. חזרו על כך בקנה מידה גדול וסנטים הופכים לעסק. הפער הוא העמלה שלעולם אינה מופיעה באישור מסחר: קונים משלמים את מחיר המכירה, מוכרים מקבלים את מחיר הקנייה — המסביר שלנו על פער הקנייה-מכירה מכיל את הטיפול המלא.

כמה גדולה העמלה הזו בפועל? הנה היא נמדדת על פני כל עדכון NBBO בשבוע האחרון, עבור שתי מניות ענק מוכרות ומניית Small-Cap אחת דלילה באמת (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

פער הציטוט הממוצע של AAPL היה 4.8 סנטים, ושל KO היה 1.4 סנטים. סנטים למניה שווים לדולרים ל-100 מניות, כך שעסקה דו-כיוונית של 100 מניות ב-AAPL נושאת עלות פער של כ-$4.78. NATH עמדה על ממוצע של 260.9 סנטים — 2.609% ממחיר המניה — מה שמציב עסקה דו-כיוונית של 100 מניות קרוב ל-$260.87 בפער בלבד. אותו שירות, מחיר שונה בתכלית: בשם דליל, פחות עושי שוק מתחרים וכל מילוי משאיר את החברה מחזיקה במלאי זמן רב יותר.

הפער אינו כל העסק — עושי שוק גם גובים החזרים מהבורסה עבור פרסום ציטוטים, ובמגזר הסיטונאי, מקבלים תשלום עבור תזרים פקודות (מכוסה להלן) — אבל לכידת הפער היא המנוע.

מתי הפערים מתרחבים: הפתיחה, הסגירה ואחרי שעות המסחר

הפער הוא מחיר חי עבור מיידיות, הנע עם סיכון ותחרות במהלך היום. הנה פער הציטוט הממוצע של AAPL במקטעים של חצי שעה לאורך מושב מורחב אחד:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

במקטע טרום-המסחר של 4:00 שעון החוף המזרחי, הפער הממוצע היה 30.4 סנטים. חצי השעה הראשונה של שעות המסחר הרגילות (9:30–10:00) עמדה על ממוצע של 7.3 סנטים, ובשעות אחר הצהריים המוקדמות הוא התייצב קרוב ל-3.9 סנטים. לאחר הסגירה ב-16:00 — כאשר המכרז הנעילה קובע את שער הסגירה הרשמי — הוא התרחב מיד בחזרה; מקטע שעות המסחר המורחבות האחרון עמד על ממוצע של 10.2 סנטים, בחזרה במושב המסחר טרום-פתיחה ואחרי-סגירה הדליל. במושב זה, הפערים היו הרחבים ביותר מחוץ לשעות הרגילות ומיד לאחר הפתיחה, וההדוקים ביותר לאורך אחר הצהריים העמוס — יותר חברות מצטטות בו-זמנית חופף לפערים הדוקים יותר.

היכן עושי שוק מצטטים: מפת הזירות בארה"ב

"שוק המניות" הוא למעשה רשת של זירות, ועושי שוק מצטטים ברבות מהן בו-זמנית. טבלת ההתייחסות שלנו לבורסות מפרטת כל זירת מסחר אמריקאית:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

יש 18 בורסות מניות ציבוריות בארה"ב — לא רק NYSE ונאסד"ק, אלא גם בורסות המניות של Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl ועוד — ועוד 6 מתקני דיווח מסחר מחוץ לבורסה (TRFs), כולל זה של FINRA, שם מדווחות עסקאות שבוצעו מחוץ לבורסה — על ידי סיטונאים ובבריכות חשוכות.

היכן מודפס המסחר בפועל? הנה מושב אחד של עסקאות AAPL מקובץ לפי זירה:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL הדפיסה עסקאות ב-18 זירות נפרדות במושב אחד. השורה העליונה בטבלה — 50.6% מכל ההדפסות — התרחשה כלל לא בבורסה: אלו עסקאות מחוץ לבורסה שדווחו דרך המתקן של FINRA, שם עושי שוק סיטונאיים ממלאים פקודות קמעונאיות.

תשלום עבור תזרים פקודות: היכן הברוקר שלכם משתלב

כאשר אתם מקישים "קנייה" בברוקר ללא עמלות, הפקודה שלכם בדרך כלל לעולם אינה מגיעה לבורסה. הברוקר מנתב אותה לסיטונאי — עושה שוק המתמחה במילוי פקודות קמעונאיות — והסיטונאי עשוי לשלם לברוקר עבור תזרים זה. תשלום זה הוא תשלום עבור תזרים פקודות (PFOF).

למה לשלם כדי למלא פקודות קמעונאיות? פקודות קטנות מלקוחות עצמאיים רבים הן, בממוצע, קלות יותר למילוי מאשר פקודות מוסדיות גדולות, והרגולציה דורשת שמחיר המילוי ישתווה או ישפר את ה-NBBO — מילוי בתוך הפער נחשב כשיפור מחיר. הנתח הגדול מחוץ לבורסה בטבלת הזירות לעיל הוא העסק הזה המופיע על הטייפ. רגולטורים ממשיכים לדון בשאלה האם PFOF משרת היטב את המשקיעים.

האם עושי שוק מתמרנים מחירים או סוחרים נגדכם?

עושה שוק אכן לוקח את הצד השני של העסקה שלכם — זה המוצר, בדיוק כפי שדוכן מט"ח לוקח את הצד השני של היורו שלכם. לקיחת הצד השני אינה זהה להימור נגדכם: מטרת החברה היא ללכוד את הפער ולסיים את היום קרוב לאיזון, תוך גידור המלאי ככל שהוא נבנה. חלק מנפח המכירות בחסר בכל יום הוא עושי שוק המוכרים מניות שטרם קנו — אספקת נזילות שגרתית, הפטורה ממגבלות מסוימות על מכירה בחסר; ריבית חסר לעומת נפח חסר מכסה כיצד לקרוא מספרים אלה.

באשר לקביעת מחירים או תמרונם: אף חברה יחידה אינה שולטת בציטוט. ה-NBBO הוא הצעת הקנייה והמכירה הטובה ביותר על פני 18 בורסות מתחרות, ובמושב הנמדד הציטוט של AAPL התעדכן 1966 פעמים בדקה — מחיר מפורסם שורד רק עד שמתחרה משפר אותו. עשיית שוק היא פעילות רשומה ומבוקרת תחת כללי SEC ו-FINRA, עם מקרי אכיפה אמיתיים כאשר חברות חוצות את הגבול. ספקנות היא בריאה; התיעוד הנצפה כאן מראה ציטוטים הדוקים, מתרעננים ללא הרף ותחרותיים.

האם עושי שוק יכולים להפסיד כסף?

כן. הפער הוא פיצוי עבור שני סיכונים אמיתיים. סיכון מלאי: בשוק חד-כיווני מהיר, החברה ממשיכה לקנות כשהמחירים יורדים (או למכור כשהם עולים), והספר ה"מאוזן עד הסגירה" הופך לפוזיציה כיוונית. סלקציה שלילית: כאשר לסוחר בצד השני יש יותר מידע, החברה בסופו של דבר קונה ממש לפני ירידות מחיר ומוכרת ממש לפני עליות. חברות מנהלות את שני הסיכונים על ידי הרחבת פערים, כיווץ גודל הציטוט וגידור — הגרף התוך-יומי לעיל מראה תגובה זו בזעיר אנפין בפתיחה ואחרי הסגירה.

שאלות נפוצות על עושי שוק

מהו עושה שוק במילים פשוטות?

חברה המציעה ברציפות לקנות מניה במחיר אחד (Bid) ולמכור במחיר מעט גבוה יותר (Ask), ומרוויחה את הפער. היא מוכרת מיידיות: אתם סוחרים עכשיו במקום לחכות שמשקיע אחר יופיע.

האם Robinhood היא עושה שוק?

לא. Robinhood היא ברוקר: היא מנתבת פקודות לקוח לסיטונאים — עושי שוק כמו Citadel Securities ו-Virtu — לביצוע, והיא עשויה לקבל תשלום עבור תזרים פקודות עבור ניתוב זה.

מי הם עושי השוק הגדולים ביותר בארה"ב?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC ו-Optiver הם בין עושי השוק האלקטרוניים הידועים ביותר; DMMs ברצפת NYSE כוללים את Citadel Securities ו-GTS.

האם עושי שוק קובעים את מחירי המניות?

הם קובעים ציטוטים, לא מחירים. ציטוט הוא הצעה שמתחרים על פני 18 בורסות יכולים לחתוך; המחיר הנסחר נובע ממי שמקבל את הציטוט של מי.

כמה עולה פער הקנייה-מכירה בעסקה אמיתית?

נמדד במהלך השבוע האחרון: כ-$4.78 לעסקה דו-כיוונית על 100 מניות של AAPL, לעומת בערך $260.87 על 100 מניות של NATH הסחירה בדלילות. פקודות לימיט מגבילות את מה שאתם משלמים; פקודות שוק מקבלות את הציטוט כמות שהוא.

כל מספר לעיל הוא שאילתה שמורה שתוכלו לפתוח, לבחון ולהריץ מחדש — כוונו את מסוף Strasmore לאותן טבלאות ושאלו את אותה שאלה על כל טיקר שבבעלותכם.