Wie verdienen Market Maker Geld durch den Spread

Market Maker verdienen ihr Geld hauptsächlich durch den Bid-Ask-Spread: Sie geben einen Preis zum Kaufen (den Bid) und einen etwas höheren Preis zum Verkaufen (den Ask) an. Wenn andere Trader beide Seiten handeln, verbleibt die Differenz beim Unternehmen. Bei liquiden Aktien beträgt diese Differenz nur Pennies – gesammelt über enorme Volumina bei Computergeschwindigkeit. Alle unten genannten Zahlen basieren auf realen US-Kurs- und Handelsdaten; der exakte SQL-Datensatz ist nur einen Klick entfernt.

Was ist ein Market Maker? Eine einfache Definition

Ein Market Maker ist ein Handelsunternehmen, das bereit ist, eine Aktie den ganzen Tag über zu öffentlich ausgehängten Preisen zu kaufen und zu verkaufen, und zwar gleichzeitig auf beiden Seiten. Man kann es mit einem Gebrauchtwagenhändler vergleichen: Er kauft Ihr Auto zu einem Preis und verkauft ein ähnliches Modell zu einem etwas höheren Preis – der Aufschlag ist der Preis für den sofortigen Service. Ein Market Maker macht dasselbe mit Aktien, mit einem Aufschlag von nur Pennies und Computergeschwindigkeit.

Market Maker sind bei Börsen und der FINRA registriert und haben formale Quote-Verpflichtungen. An der New York Stock Exchange hat jede gelistete Aktie zudem einen Designated Market Maker (DMM) – ein Unternehmen mit der expliziten Pflicht, die Kurse eng und geordnet zu halten. Ein Broker hingegen nimmt niemals die Gegenposition zu Ihrer Order ein – er leitet die Order zur Ausführung an andere weiter. Broker leiten weiter; Market Maker führen aus.

Was Market Maker den ganzen Tag tun: Kursaktualisierungen, gemessen

"Bereit zum Handel stehen" bedeutet, Preise ständig neu zu kalkulieren. Jedes Mal, wenn ein Market Maker seinen Bid oder Ask an einem Handelsplatz anpasst, zeichnet das Consolidated Tape eine Kursaktualisierung auf, und der National Best Bid and Offer (NBBO) ist die engste Kombination über alle Handelsplätze hinweg. Viele Erklärungen behaupten vage, dass Kurse "tausende Male pro Sekunde" aktualisiert werden. Hier ist das gemessene Tempo für einen bekannten Namen in der letzten Sitzung:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

Stand 2026-07-16 wurde der NBBO von AAPL in einer Sitzung 1.89 Millionen Mal aktualisiert – ein Durchschnitt von 1966 Aktualisierungen pro Minute über den gesamten Handelstag (4:00 Uhr bis 20:00 Uhr ET), mit 3178 Aktualisierungen in der einzigen geschäftigsten Sekunde. Niemand tippt diese Preise ein – dieses Tempo wird durch konkurrierende Algorithmen erreicht, die die Kurse bei sich ändernden Bedingungen neu kalkulieren.

Wie Market Maker Geld verdienen: Der Bid-Ask-Spread

Das Grundprinzip ist einfach. Man gibt einen hypothetischen Bid von 10,00 $ und einen Ask von 10,05 $ an. Man kauft 100 Aktien von einem Verkäufer für 10,00 $ und verkauft 100 Aktien an einen Käufer für 10,05 $ – das Buch ist wieder ausgeglichen – und das Unternehmen behält 5 $ ein. In großem Maßstab werden aus Pennies ein Geschäftsmodell. Der Spread ist die Gebühr, die niemals auf einer Handelsbestätigung erscheint: Käufer zahlen den Ask, Verkäufer erhalten den Bid – unser Erklärtext zum Bid-Ask-Spread bietet die vollständige Analyse.

Wie hoch ist diese Gebühr in der Praxis? Hier ist sie für jede NBBO-Aktualisierung der letzten Woche gemessen, für zwei bekannte Mega-Caps und eine sehr illiquide Small-Cap (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Der durchschnittliche angebotene Spread von AAPL betrug 4.8 Cent, der von KO 1.4 Cent. Cent pro Aktie entspricht Dollar pro 100 Aktien; ein Round-Trip von 100 Aktien bei AAPL verursacht also etwa $4.78 an Spread-Kosten. NATH lag im Durchschnitt bei 260.9 Cent – 2.609% des Aktienkurses – was einen Round-Trip von 100 Aktien auf fast $260.87 allein durch den Spread bringt. Gleicher Service, völlig unterschiedlicher Preis: Bei einem illiquiden Wert gibt es weniger konkurrierende Market Maker, und jede Ausführung führt dazu, dass das Unternehmen das Inventar länger halten muss.

Der Spread ist nicht das gesamte Geschäft – Market Maker kassieren auch Börsen-Rebates für das Einstellen von Kursen und erhalten im Wholesale-Segment eine Vergütung für den Orderflow (siehe unten) – aber die Spread-Differenz ist der Motor.

Wenn Spreads steigen: Eröffnung, Schluss und After-Hours

Der Spread ist ein Live-Preis für Unmittelbarkeit, der sich im Laufe des Tages mit Risiko und Wettbewerb bewegt. Hier ist der durchschnittliche angebotene Spread von AAPL in halbstündigen Zeitfenstern über eine gesamte Sitzung:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Im Pre-Market-Fenster um 4:00 Uhr ET betrug der durchschnittliche Spread 30.4 Cent. Das erste halbstündliche Zeitfenster der regulären Handelszeiten (9:30–10:00 Uhr ET) lag im Durchschnitt bei 7.3 Cent, und bis zum frühen Nachmittag pendelte er sich bei etwa 3.9 Cent ein. Nach dem Börsenschluss um 16:00 Uhr – wenn die Closing Auction den offiziellen Schlusskurs festlegt – weitete er sich wieder aus; das letzte After-Hours-Fenster lag im Durchschnitt bei 10.2 Cent in der illiquiden Pre-Market- und After-Hours-Handel-Phase. In dieser Sitzung waren die Spreads außerhalb der regulären Handelszeiten und direkt nach der Eröffnung am breitesten und während des geschäftigen Nachmittags am engsten – mehr Firmen, die gleichzeitig Kurse stellen, führen zu engeren Spreads.

Wo Market Maker Kurse stellen: Die US-Handelsplatz-Karte

"Der Aktienmarkt" ist eigentlich ein Netzwerk von Handelsplätzen, und Market Maker stellen an vielen gleichzeitig Kurse. Unsere Referenztabelle für Börsen listet jeden US-Aktienhandelsplatz auf:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

Es gibt 18 öffentliche Aktienbörsen in den USA – nicht nur NYSE und Nasdaq, sondern auch die Equity-Börsen von Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl und weitere – plus 6 Off-Exchange-Handelsberichterstattungsstellen (TRFs), einschließlich der von der FINRA, über die Trades gemeldet werden, die außerhalb der Börsen ausgeführt werden – durch Wholesaler und in Dark Pools.

Wo findet der tatsächliche Handel statt? Hier sind die AAPL-Trades einer Sitzung, gruppiert nach Handelsplatz:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL verzeichnete Trades auf 18 verschiedenen Handelsplätzen in einer einzigen Sitzung. Die oberste Zeile der Tabelle – 50.6% aller Meldungen – fand auf keiner Börse statt: Dies sind Off-Exchange-Trades, die über die Einrichtung der FINRA gemeldet werden, wo Wholesale-Market-Maker Retail-Orders ausführen.

Payment for Order Flow: Wo Ihr Broker eine Rolle spielt

Wenn Sie bei einem provisionsfreien Broker auf "Kaufen" klicken, erreicht Ihre Order normalerweise nie eine Börse. Der Broker leitet sie an einen Wholesaler weiter – einen Market Maker, der auf die Ausführung von Retail-Orders spezialisiert ist – und der Wholesaler zahlt dem Broker unter Umständen eine Gebühr für diesen Orderflow. Diese Zahlung wird als Payment for Order Flow (PFOF) bezeichnet.

Warum zahlt man für die Ausführung von Retail-Orders? Kleine Orders von vielen unabhängigen Kunden sind im Durchschnitt einfacher auszuführen als große institutionelle Orders, und die Regulierung schreibt vor, dass der Ausführungspreis dem NBBO entsprechen oder diesen übertreffen muss – Ausführungen innerhalb des Spreads gelten als Price Improvement. Der große Off-Exchange-Anteil in der obigen Tabelle zeigt dieses Geschäft auf. Regulierungsbehörden debattieren weiterhin darüber, ob PFOF für Anleger vorteilhaft ist.

Manipulieren Market Maker Preise oder handeln gegen Sie?

Ein Market Maker nimmt tatsächlich die Gegenposition zu Ihrem Trade ein – das ist das Produkt, genau wie eine Währungskiosk die Gegenposition zu Ihren Euro einnimmt. Die Gegenposition einzunehmen ist nicht dasselbe wie eine Wette gegen Sie: Das Ziel des Unternehmens ist es, den Spread zu kassieren und den Tag nahezu ausgeglichen zu beenden, indem es das Inventar absichert, während es sich aufbaut. Ein Teil des täglichen Short-Sale-Volumens besteht aus Market Makern, die Aktien verkaufen, die sie noch nicht gekauft haben – eine routinemäßige Liquiditätsbereitstellung, die von bestimmten Short-Sale-Beschränkungen ausgenommen ist; Short Interest vs. Short Volume erklärt, wie man diese Zahlen liest.

Was die Kurssetzung oder Manipulation betrifft: Kein einzelnes Unternehmen kontrolliert den Kurs. Der NBBO ist der beste Bid und Ask über 18 konkurrierende Börsen hinweg, und in der gemessenen Sitzung wurde der Kurs von AAPL 1966 Mal pro Minute aktualisiert – ein gestellter Kurs überlebt nur so lange, bis ein Konkurrent ihn verbessert. Market Making ist eine registrierte, geprüfte Tätigkeit unter den SEC- und FINRA-Regeln, wobei es echte Durchsetzungsfälle gibt, wenn Unternehmen die Grenzen überschreiten. Skepsis ist gesund; die hier beobachtbare Aufzeichnung zeigt enge, ständig aktualisierte, wettbewerbsorientierte Kurse.

Können Market Maker Geld verlieren?

Ja. Der Spread ist eine Entschädigung für zwei reale Risiken. Inventarrisiko: In einem schnellen Einwegmarkt kauft das Unternehmen weiter, während die Preise fallen (oder verkauft, während sie steigen), und das Buch, das "ausgeglichen zum Schluss" sein sollte, wird zu einer gerichteten Position. Adverse Selection: Wenn der Trader auf der anderen Seite mehr weiß, kauft das Unternehmen am Ende kurz vor Kursrückgängen und verkauft kurz vor Kurssteigerungen. Unternehmen managen beides durch breitere Spreads, geringere angebotene Größen und Absicherung (Hedging) – das obige Intraday-Diagramm zeigt diese Reaktion im Kleinen bei der Eröffnung und nach dem Schluss.

Market Maker FAQ

Was ist ein Market Maker in einfachen Worten?

Ein Unternehmen, das kontinuierlich anbietet, eine Aktie zu einem Preis (dem Bid) zu kaufen und zu einem etwas höheren Preis (dem Ask) zu verkaufen, wobei es die Differenz verdient. Er verkauft Unmittelbarkeit: Sie handeln sofort, anstatt auf das Erscheinen eines anderen Anlegers zu warten.

Ist Robinhood ein Market Maker?

Nein. Robinhood ist ein Broker: Er leitet Kundenorders an Wholesaler weiter – Market Maker wie Citadel Securities und Virtu – zur Ausführung, und er kann eine Gebühr für diesen Orderflow erhalten.

Wer sind die größten Market Maker in den USA?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC und Optiver gehören zu den bekanntesten elektronischen Market Makern; zu den NYSE-Floor-DMMs gehören Citadel Securities und GTS.

Setzen Market Maker die Aktienkurse?

Sie setzen Kurse (Quotes), nicht Preise. Ein Quote ist ein Angebot, das Wettbewerber über 18 Börsen unterbieten können; der gehandelte Preis ergibt sich daraus, wer das Angebot des anderen annimmt.

Wie hoch sind die Kosten des Bid-Ask-Spreads bei einem echten Trade?

Gemessen über die letzte Woche: etwa $4.78 pro Round-Trip bei 100 Aktien von AAPL, gegenüber etwa $260.87 bei 100 Aktien von wenig gehandelten NATH. Limit-Orders begrenzen das, was Sie zahlen; Market-Orders akzeptieren den Kurs so, wie er ist.

Jede obige Zahl ist eine gespeicherte Abfrage, die Sie öffnen, prüfen und erneut ausführen können – richten Sie das Strasmore-Terminal auf dieselben Tabellen und stellen Sie dieselbe Frage zu jedem Ticker, den Sie besitzen.