¿Cómo ganan dinero los market makers? El spread

Los market makers obtienen sus ingresos principalmente del spread entre el bid y el ask: cotizan un precio de compra (el bid) y otro de venta ligeramente superior (el ask). Cuando otros operadores ejecutan operaciones en ambos lados, la diferencia queda en la firma. En acciones líquidas, ese diferencial suele ser de unos centavos y se captura sobre un volumen enorme a velocidad de máquina. Todas las cifras que siguen se calculan a partir de datos reales de cotizaciones y operaciones de Estados Unidos. La consulta SQL exacta está disponible con un solo clic.

¿Qué es un market maker? Una definición en lenguaje sencillo

Un market maker es una firma de trading que está preparada para comprar y vender una acción a precios publicados, durante toda la sesión y de forma simultánea en ambos lados del mercado. Piense en un concesionario de autos usados: compra su auto a un precio y vende uno similar a un precio ligeramente mayor. Ese margen es el costo de la prestación inmediata del servicio. Un market maker hace lo mismo con las acciones, con márgenes de apenas centavos y a la velocidad de una computadora.

Los market makers se registran ante las bolsas y FINRA, y asumen obligaciones formales de cotización. En la Bolsa de Nueva York, cada acción listada también tiene un designated market maker (DMM): una firma con la responsabilidad explícita de mantener spreads estrechos y una cotización ordenada para ese valor. Un broker, en cambio, nunca toma la posición contraria a su orden; la envía a otro lugar para su ejecución. Los brokers enrutan las órdenes; los market makers las ejecutan.

Qué hacen realmente los market makers durante toda la sesión: actualizaciones de cotizaciones, medidas

“Estar listos para operar” significa reajustar precios de forma constante. Cada vez que un market maker ajusta su bid o ask en cualquier venue, el consolidated tape registra una actualización de cotización. El national best bid and offer (NBBO) es la combinación más competitiva entre todos los venues. La mayoría de las explicaciones se limita a decir que las cotizaciones se actualizan “miles de veces por segundo”. Este es el ritmo medido para una empresa conocida en la última sesión:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

A las 2026-08-19, el national best bid and offer de AAPL se actualizó 1.2 millones de veces en una sesión. El promedio fue de 1246 actualizaciones por minuto durante toda la jornada ampliada (de 4:00 a. m. a 8:00 p. m., hora del Este), con 2949 actualizaciones en el segundo de mayor actividad. Nadie introduce esos precios manualmente. Ese ritmo corresponde a algoritmos que compiten entre sí y vuelven a cotizar a medida que cambian las condiciones.

Cómo ganan dinero los market makers: el bid-ask spread

La operación básica es sencilla. Supongamos un bid de $10.00 y un ask de $10.05. El market maker compra 100 acciones a un vendedor a $10.00, vende 100 acciones a un comprador a $10.05 y vuelve a quedar sin posición. La firma conserva $5. Si repite la operación a gran escala, unos centavos se convierten en un negocio. El spread es la comisión que nunca aparece en la confirmación de la operación: los compradores pagan el ask y los vendedores reciben el bid. nuestro explicador del bid-ask spread ofrece todos los detalles.

¿Qué tan elevada es esa comisión en la práctica? Aquí se mide en cada actualización del NBBO durante la última semana, para dos mega-caps conocidas y una small-cap realmente thinly traded (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

El spread cotizado promedio de AAPL fue de 3.4 centavos, y el de KO fue de 1.6 centavos. Los centavos por acción equivalen a dólares por cada 100 acciones. Por ello, una operación de ida y vuelta de 100 acciones en AAPL implica alrededor de $3.42 de costo por spread. NATH promedió 335.9 centavos, 3.455% del precio de la acción, lo que sitúa una operación de ida y vuelta de 100 acciones cerca de $335.89 solo por el spread. El servicio es el mismo, pero el precio varía mucho. En un valor thinly traded, compiten menos market makers y cada ejecución deja a la firma con inventario durante más tiempo.

El spread no es todo el negocio. Los market makers también cobran rebates de las bolsas por colocar cotizaciones y, en el segmento wholesale, reciben pagos por flujo de órdenes (que se explica abajo). Sin embargo, la captura del spread es el motor del negocio.

Cuando se amplían los spreads: la apertura, el cierre y fuera de horario

El spread es un precio en tiempo real por la inmediatez. Se mueve con el riesgo y la competencia a lo largo del día. Este es el spread cotizado promedio de AAPL en intervalos de media hora durante una sesión extendida:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

En el intervalo premarket de las 4:00 a. m., hora del Este de EE. UU., el spread promedio fue de 33.7 centavos. El primer intervalo de media hora de la sesión regular, de 9:30 a 10:00 a. m., hora del Este de EE. UU., promedió 5.7 centavos. A comienzos de la tarde se estabilizó cerca de 2.7 centavos. Después del cierre de las 4:00 p. m., cuando la subasta de cierre fija el precio oficial de cierre, volvió a ampliarse. El último intervalo de la sesión extendida promedió 18.1 centavos, nuevamente en la sesión de premarket y after-hours de bajo volumen. En esta sesión, los spreads fueron más amplios fuera del horario regular y justo después de la apertura. Fueron más estrechos durante la activa sesión de la tarde. Cuando más firmas cotizan al mismo tiempo, los spreads tienden a estrecharse.

Dónde cotizan los market makers: el mapa de venues de EE. UU.

En realidad, “el mercado de acciones” es una red de venues, y los market makers cotizan simultáneamente en muchos de ellos. Nuestra tabla de referencia de exchanges incluye todos los venues de acciones de EE. UU.:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

En EE. UU. hay 18 bolsas públicas de acciones, no solo NYSE y Nasdaq, sino también las bolsas de acciones de Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl y otras, además de 6 instalaciones de reporte de operaciones fuera de bolsa (TRF), incluida la de FINRA. Allí se reportan las operaciones ejecutadas fuera de bolsa por mayoristas y en dark pools.

¿Dónde se imprimen realmente las operaciones? Este es el desglose por venue de una sesión de operaciones de AAPL:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL registró operaciones en 19 venues distintos durante una sola sesión. La primera fila de la tabla, 58.8% de todas las operaciones, no corresponde a ninguna bolsa: son operaciones fuera de bolsa reportadas a través de la instalación de FINRA, donde los market makers mayoristas ejecutan las órdenes de los inversionistas minoristas.

Pago por flujo de órdenes: dónde encaja tu broker

Cuando presionas «comprar» en un broker sin comisiones, tu orden normalmente nunca llega a una bolsa. El broker la envía a un wholesaler, un market maker especializado en ejecutar órdenes minoristas, y el wholesaler puede pagar al broker por ese flujo. Ese pago se denomina payment for order flow (PFOF).

¿Por qué pagar por ejecutar órdenes minoristas? En promedio, las órdenes pequeñas de muchos clientes independientes son más fáciles de ejecutar que las grandes órdenes institucionales. Además, la regulación exige que el precio de ejecución iguale o mejore el NBBO. Las ejecuciones dentro del spread cuentan como price improvement. La gran proporción de operaciones fuera de bolsa que aparece en la tabla de venues anterior corresponde a este negocio reflejado en el tape. Los reguladores siguen debatiendo si el PFOF beneficia a los inversores.

¿Los market makers manipulan los precios o operan en contra de usted?

Un market maker sí toma la otra parte de su operación; ese es el servicio que presta, al igual que un puesto de cambio toma la otra parte de sus euros. Tomar la otra parte no equivale a apostar contra usted: el objetivo de la firma es capturar el spread y terminar el día cerca de una posición neutral, cubriendo el inventario a medida que se acumula. Parte del volumen diario de ventas en corto corresponde a market makers que venden acciones que aún no han comprado. Es una provisión rutinaria de liquidez y está exenta de ciertas restricciones sobre ventas en corto. interés en corto frente a volumen en corto explica cómo interpretar esas cifras.

En cuanto a fijar o manipular precios, ninguna firma controla por sí sola la cotización. El NBBO es la mejor oferta de compra y de venta entre 18 bolsas competidoras. En la sesión analizada, la cotización de AAPL se actualizó 1246 veces por minuto. Un precio publicado solo se mantiene hasta que un competidor lo mejora. La actividad de market making está registrada y sujeta a auditorías conforme a las reglas de la SEC y FINRA. Existen casos reales de medidas coercitivas cuando las firmas cruzan los límites. El escepticismo es saludable, pero el registro observable aquí muestra cotizaciones competitivas, ajustadas y renovadas constantemente.

¿Pueden los market makers perder dinero?

Sí. El spread compensa dos riesgos reales. Riesgo de inventario: en un mercado que se mueve rápidamente en una sola dirección, la firma sigue comprando mientras los precios caen —o vendiendo mientras suben— y la cartera que debía quedar «plana al cierre» se convierte en una posición direccional. Selección adversa: cuando el trader de la otra parte tiene más información, la firma termina comprando justo antes de las caídas y vendiendo justo antes de las subidas. Las firmas gestionan ambos riesgos ampliando los spreads, reduciendo el tamaño cotizado y cubriéndose. El gráfico intradía anterior muestra esa respuesta en pequeño al inicio de la sesión y después del cierre.

Preguntas frecuentes sobre los market makers

¿Qué es un market maker en términos simples?

Es una firma que ofrece continuamente comprar una acción a un precio determinado —el bid— y venderla a un precio ligeramente superior —el ask—. Obtiene ingresos del spread. Vende inmediatez: usted opera ahora, en lugar de esperar a que aparezca otro inversor.

¿Robinhood es un market maker?

No. Robinhood es un bróker: dirige las órdenes de sus clientes a mayoristas y market makers, como Citadel Securities y Virtu, para su ejecución. Por ese enrutamiento puede recibir un pago por flujo de órdenes.

¿Quiénes son los mayores market makers de Estados Unidos?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC y Optiver están entre los market makers electrónicos más conocidos. Entre los DMM del piso de la NYSE se encuentran Citadel Securities y GTS.

¿Los market makers fijan los precios de las acciones?

Fijan las cotizaciones, no los precios. Una cotización es una oferta que los competidores en las bolsas 18 pueden mejorar. El precio negociado surge de quién acepta la cotización de quién.

¿Cuánto cuesta el spread bid-ask en una operación real?

Medido durante la última semana: alrededor de $3.42 en una operación de ida y vuelta con 100 acciones de AAPL, frente a aproximadamente $335.89 por 100 acciones de NATH, que tiene poco volumen de negociación. Las órdenes limitadas establecen un tope al precio que paga. Las órdenes a mercado aceptan la cotización vigente.

Todas las cifras anteriores provienen de consultas almacenadas que puede abrir, revisar y volver a ejecutar. También puede dirigir la terminal de Strasmore a las mismas tablas y hacer la misma consulta sobre cualquier ticker que tenga.