Cómo ganan dinero los market makers

Los market makers obtienen ganancias principalmente mediante el bid-ask spread: cotizan un precio de compra (bid) y un precio de venta ligeramente superior (ask), y cuando otros traders operan en ambos lados, la diferencia permanece en la firma. En acciones líquidas, ese diferencial es de centavos, recaudados a través de un volumen enorme a velocidad de máquina. Cada cifra a continuación se mide con datos reales de cotizaciones y transacciones de EE. UU., con la consulta SQL exacta a un solo clic.

¿Qué es un market maker? Una definición sencilla

Un market maker es una firma de trading que está dispuesta a comprar y vender una acción a precios publicados, todo el día, en ambos lados simultáneamente. Piense en un concesionario de autos usados: compra su auto a un precio y vende uno similar a un precio ligeramente superior; el margen es el costo del servicio instantáneo. Un market maker hace lo mismo con las acciones, con márgenes de centavos y velocidad de computadora.

Los market makers se registran ante las bolsas y la FINRA y asumen obligaciones formales de cotización. En el New York Stock Exchange, cada acción listada también tiene un designated market maker (DMM), una firma con el deber explícito de mantener las cotizaciones ajustadas y ordenadas bajo ese nombre. Un broker, por el contrario, nunca toma el lado opuesto de su orden; la redirige a otro lugar para su ejecución. Los brokers redirigen; los market makers ejecutan.

Qué hacen realmente los market makers todo el día: actualizaciones de cotizaciones, medidas

"Estar listo para operar" significa re-cotizar constantemente. Cada vez que un market maker ajusta su bid o ask en cualquier plataforma, la cinta consolidada registra una actualización de cotización, y el national best bid and offer (NBBO) es la combinación más ajustada entre todas las plataformas. La mayoría de las explicaciones simplifican diciendo que las cotizaciones se actualizan "miles de veces por segundo". Aquí está el ritmo medido para una marca reconocida en la última sesión:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

Al 2026-07-16, el national best bid and offer de AAPL se actualizó 1.89 millones de veces en una sesión, con un promedio de 1966 actualizaciones por minuto durante el día extendido (4:00am–8:00pm ET), con 3178 actualizaciones en el segundo más ocupado. Nadie escribe esos precios; ese ritmo es el de algoritmos compitiendo al re-cotizar conforme cambian las condiciones.

Cómo ganan dinero los market makers: el bid-ask spread

La operación principal es simple. Cotice un bid hipotético de $10.00 / ask de $10.05. Compre 100 acciones de un vendedor a $10.00, venda 100 acciones a un comprador a $10.05, y el libro queda equilibrado nuevamente; la firma se queda con $5. Repita esto a escala y los centavos se convierten en un negocio. El spread es la comisión que nunca aparece en una confirmación de operación: los compradores pagan el ask, los vendedores reciben el bid; nuestra explicación sobre el bid-ask spread tiene el análisis completo.

¿Qué tan grande es esa comisión en la práctica? Aquí se mide en cada actualización del NBBO durante la última semana, para dos mega-caps conocidas y una pequeña capital de baja liquidez (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

El spread promedio cotizado de AAPL fue de 4.8 centavos, y el de KO fue de 1.4 centavos. Los centavos por acción equivalen a dólares por cada 100 acciones, por lo que un viaje de ida y vuelta de 100 acciones en AAPL conlleva un costo de spread de aproximadamente $4.78. NATH promedió 260.9 centavos —el 2.609% del precio de la acción— lo que sitúa un viaje de ida y vuelta de 100 acciones cerca de los $260.87 solo en spread. El mismo servicio, precios muy distintos: en un nombre con poca liquidez, compiten menos market makers y cada ejecución deja a la firma con inventario por más tiempo.

El spread no es todo el negocio; los market makers también cobran reembolsos de las bolsas por publicar cotizaciones y, en el segmento mayorista, reciben pagos por el flujo de órdenes (explicado abajo), pero la captura del spread es el motor.

Cuando los spreads se amplían: la apertura, el cierre y el after-hours

El spread es un precio en vivo por la inmediatez, que se mueve con el riesgo y la competencia durante el día. Aquí está el spread promedio cotizado de AAPL en bloques de media hora durante una sesión extendida:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

En el bloque de pre-market de las 4:00am ET, el spread promedio fue de 30.4 centavos. La primera media hora de horario regular (9:30–10:00am ET) promedió 7.3 centavos, y hacia el inicio de la tarde se estabilizó cerca de los 3.9 centavos. Después del cierre de las 4:00pm —cuando la subasta de cierre establece el precio de cierre oficial— el spread se volvió a ampliar; el bloque final de horario extendido promedió 10.2 centavos, de vuelta en la sesión de trading de premarket y after-hours de baja liquidez. En esta sesión, los spreads fueron más amplios fuera del horario regular y justo después de la apertura, y más ajustados durante la tarde ocupada; más firmas cotizando al mismo tiempo coincide con spreads más ajustados.

Dónde cotizan los market makers: el mapa de plataformas en EE. UU.

"El mercado de valores" es en realidad una red de plataformas, y los market makers cotizan en muchas a la vez. Nuestra tabla de referencia de exchanges enumera cada plataforma de acciones en EE. UU.:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

Hay 18 bolsas de valores públicas en los EE. UU., no solo NYSE y Nasdaq, sino también las bolsas de acciones de Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl y más; además de 6 instalaciones de reporte de transacciones fuera de bolsa (TRF), incluyendo la de FINRA, donde se reportan las operaciones ejecutadas fuera de la bolsa —por mayoristas y en dark pools—.

¿Dónde se ejecutan las operaciones reales? Aquí está una sesión de operaciones de AAPL agrupadas por plataforma:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL registró operaciones en 18 plataformas distintas en una sola sesión. La primera fila de la tabla —el 50.6% de todas las operaciones— ocurrió sin bolsa alguna: esas son operaciones fuera de bolsa reportadas a través de la instalación de FINRA, que es donde los market makers mayoristas ejecutan órdenes minoristas.

Pago por flujo de órdenes: dónde encaja su broker

Cuando hace clic en "comprar" en un broker sin comisiones, su orden generalmente nunca llega a una bolsa. El broker la redirige a un wholesaler —un market maker especializado en ejecutar órdenes minoristas— y el wholesaler puede pagar al broker por ese flujo. Ese pago es el payment for order flow (PFOF).

¿Por qué pagar por ejecutar órdenes minoristas? Las órdenes pequeñas de muchos clientes independientes son, en promedio, más fáciles de ejecutar que las órdenes institucionales grandes, y la regulación exige que el precio de ejecución iguale o supere al NBBO; las ejecuciones dentro del spread cuentan como mejora de precio. La gran porción fuera de bolsa en la tabla de plataformas anterior es este negocio reflejado en la cinta. Los reguladores continúan debatiendo si el PFOF beneficia a los inversores.

¿Manipulan los market makers los precios o operan contra usted?

Un market maker sí toma el lado opuesto de su operación; ese es su producto, del mismo modo que un quiosco de divisas toma el lado opuesto de sus euros. Tomar el lado opuesto no es lo mismo que apostar contra usted: el objetivo de la firma es capturar el spread y terminar el día con un balance cercano a cero, cubriendo su inventario a medida que lo acumula. Parte del volumen de ventas en corto de cada día son market makers vendiendo acciones que aún no han comprado; es provisión de liquidez rutinaria, exenta de ciertas restricciones de ventas en corto; short interest vs short volume explica cómo leer esos números.

En cuanto a fijar o manipular precios: ninguna firma individual controla la cotización. El NBBO es la mejor oferta de compra y venta entre 18 bolsas competidoras, y en la sesión medida la cotización de AAPL se actualizó 1966 veces por minuto; un precio publicado solo sobrevive hasta que un competidor lo mejora. El market making es una actividad registrada y auditada bajo las reglas de la SEC y la FINRA, con casos reales de cumplimiento cuando las firmas cruzan la línea. El escepticismo es saludable; el registro observable aquí muestra cotizaciones competitivas, ajustadas y constantemente actualizadas.

¿Pueden perder dinero los market makers?

Sí. El spread es la compensación por dos riesgos reales. Riesgo de inventario: en un mercado rápido de una sola dirección, la firma sigue comprando mientras los precios caen (o vendiendo mientras suben), y el libro "equilibrado al cierre" se convierte en una posición direccional. Selección adversa: cuando el trader del lado opuesto sabe más, la firma termina comprando justo antes de las bajas de precio y vendiendo justo antes de las subidas. Las firmas gestionan ambos riesgos ampliando los spreads, reduciendo el tamaño de la cotización y mediante coberturas; el gráfico intradía de arriba muestra esa respuesta en miniatura en la apertura y después del cierre.

FAQ del Market Maker

¿Qué es un market maker en términos simples?

Una firma que ofrece continuamente comprar una acción a un precio (bid) y venderla a un precio ligeramente superior (ask), ganando la diferencia. Vende inmediatez: usted opera ahora mismo en lugar de esperar a que aparezca otro inversor.

¿Es Robinhood un market maker?

No. Robinhood es un broker: redirige las órdenes de los clientes a mayoristas —market makers como Citadel Securities y Virtu— para su ejecución, y puede recibir pago por flujo de órdenes por esa redirección.

¿Quiénes son los mayores market makers en EE. UU.?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC y Optiver están entre los market makers electrónicos más conocidos; los DMM de la lantai de NYSE incluyen a Citadel Securities y GTS.

¿Fijan los market makers los precios de las acciones?

Fijan cotizaciones, no precios. Una cotización es una oferta que los competidores en 18 bolsas pueden mejorar; el precio negociado surge de quien acepta la cotización de otro.

¿Cuánto cuesta el bid-ask spread en una operación real?

Medido durante la última semana: aproximadamente $4.78 por un viaje de ida y vuelta en 100 acciones de AAPL, frente a aproximadamente $260.87 en 100 acciones de NATH con baja liquidez. Las órdenes limitadas limitan lo que paga; las órdenes de mercado aceptan la cotización tal cual.

Cada cifra anterior es una consulta almacenada que puede abrir, inspeccionar y volver a ejecutar; apunte la terminal Strasmore a las mismas tablas y haga la misma pregunta sobre cualquier ticker que posea.