¿Cómo ganan dinero los creadores de mercado? El spread

Los creadores de mercado (market makers) ganan dinero sobre todo con el spread bid-ask. Cotizan un precio de compra (bid) y un precio de venta algo más alto (ask). Cuando otros operadores aceptan ambos lados, la diferencia se queda en la firma. En acciones líquidas, ese spread es de apenas unos centavos, pero se acumula sobre un volumen enorme y a velocidad de máquina. Todas las cifras que aparecen a continuación se miden a partir de datos reales de cotizaciones y operaciones del mercado estadounidense, y el SQL exacto está a un clic de distancia.

¿Qué es un formador de mercado? Una definición en lenguaje sencillo

Un formador de mercado es una firma de negociación que está dispuesta a comprar y vender una acción a precios publicados, durante toda la sesión y en ambos sentidos a la vez. Imagine un concesionario de autos usados: compra su auto a un precio y vende otro similar a un precio algo mayor. Esa diferencia es el costo del servicio inmediato. Un formador de mercado hace lo mismo con acciones, con márgenes de centavos y a velocidad de computadora.

Los formadores de mercado se registran en las bolsas y en FINRA, y asumen obligaciones formales de cotización. En la Bolsa de Nueva York, cada acción listada también tiene un formador de mercado designado (DMM), es decir, una firma con la obligación explícita de mantener diferenciales estrechos y un mercado ordenado en ese valor. Un broker, en cambio, nunca se coloca en la contraparte de su orden: la envía a otro lugar para su ejecución. Los brokers dirigen las órdenes; los formadores de mercado las ejecutan.

Qué hacen realmente los creadores de mercado durante todo el día: actualizaciones de cotizaciones, cuantificadas

«Estar listo para operar» significa reajustar precios de forma constante. Cada vez que un creador de mercado modifica su precio de compra o de venta en cualquier centro de negociación, la cinta consolidada registra una actualización de cotización. El mejor precio de compra y venta nacional (NBBO) es la combinación más ajustada de todos los centros de negociación. La mayoría de las explicaciones se limitan a decir que las cotizaciones se actualizan «miles de veces por segundo». Este es el ritmo medido para una compañía muy conocida en la última sesión:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

A fecha de 2026-10-15, el NBBO de AAPL se actualizó 0.93 millones de veces en una sola sesión, con una media de 974 actualizaciones por minuto a lo largo de la jornada ampliada (de 4:00 a. m. a 8:00 p. m. ET), y con 1331 actualizaciones en el segundo de mayor actividad. Nadie introduce esos precios a mano: ese ritmo lo marcan algoritmos que compiten entre sí y reajustan sus cotizaciones conforme cambian las condiciones.

Cómo ganan dinero los creadores de mercado: el spread bid-ask

La operación central es simple. Supongamos una cotización hipotética de $10.00 bid / $10.05 ask. Se compran 100 acciones a un vendedor a $10.00, se venden 100 acciones a un comprador a $10.05, y la posición vuelve a quedar plana: la firma se queda con $5. Repetido a gran escala, los centavos se convierten en un negocio. El spread es una comisión que nunca aparece en la confirmación de la operación: los compradores pagan el ask y los vendedores reciben el bid. nuestra guía sobre el spread bid-ask lo explica en detalle.

¿Cuán grande es esa comisión en la práctica? Aquí se mide con todas las actualizaciones del NBBO de la última semana, para dos mega-caps de consumo masivo y una small-cap realmente de baja liquidez (Pro-Dex):

WITH early AS (
    SELECT date AS d,
           any(toHour(toTimeZone(close, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(close, 'America/New_York'))) AS close_min
    FROM global_markets.stocks_market_holidays
    WHERE status = 'early-close'
    GROUP BY date
),
closed AS (
    SELECT DISTINCT date AS d
    FROM global_markets.stocks_market_holidays
    WHERE status = 'closed'
)
SELECT
  q.ticker                                                                           AS ticker,
  round(avg(q.ask_price - q.bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(q.ask_price - q.bid_price) / avg((q.ask_price + q.bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(q.ask_price - q.bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM (
    SELECT ticker, bid_price, ask_price,
           toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS d,
           toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) * 60
             + toMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS et_min
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'PDEX')
      AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
      AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
) AS q
LEFT JOIN early AS e ON q.d = e.d
WHERE q.d NOT IN (SELECT d FROM closed)
  AND q.et_min >= 570
  AND q.et_min < if(e.close_min > 0, e.close_min, 960)
GROUP BY q.ticker
ORDER BY q.ticker

El spread cotizado medio de AAPL fue de 4.1 centavos, y el de KO, de 1.3 centavos. Los centavos por acción equivalen a dólares por cada 100 acciones, así que una operación de ida y vuelta de 100 acciones en AAPL implica un costo de spread de unos $4.09. PDEX promedió 125.7 centavos, es decir, 2.027% del precio de la acción, lo que sitúa una operación de ida y vuelta de 100 acciones en torno a $125.67 solo en concepto de spread. El mismo servicio, con un precio enormemente distinto: en un valor poco líquido compiten menos creadores de mercado, y cada ejecución deja a la firma con inventario durante más tiempo.

El spread no es todo el negocio: los creadores de mercado también cobran rebates de la bolsa por publicar cotizaciones y, en el segmento mayorista, reciben pagos por el flujo de órdenes (se explica más adelante). Pero la captura del spread es el motor.

Cuando los spreads se amplían: apertura, cierre y horario extendido

El spread es un precio en tiempo real por la inmediatez, y se mueve con el riesgo y la competencia a lo largo de la jornada. Este es el spread cotizado medio de AAPL, en tramos de media hora, durante una sesión extendida:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

En el tramo previo a la apertura de las 4:00 a. m. ET, el spread medio fue de 29.1 centavos. La primera media hora de la sesión regular (9:30–10:00 a. m. ET) promedió 7.3 centavos, y hacia las primeras horas de la tarde se estabilizó cerca de 3.3 centavos. Tras el cierre de las 4:00 p. m., cuando la subasta de cierre fija el precio oficial de cierre, el spread volvió a ampliarse de inmediato. El último tramo de horario extendido promedió 18.3 centavos, de vuelta en la negociación previa a la apertura y posterior al cierre, que es una sesión de poco volumen. En esta sesión, los spreads fueron más amplios fuera del horario regular y justo después de la apertura. Fueron más estrechos durante la tarde, cuando hubo más actividad. Que más firmas cotizaran al mismo tiempo coincidió con spreads más ajustados.

Dónde cotizan los creadores de mercado: el mapa de centros de negociación de EE. UU.

El «mercado bursátil» es, en realidad, una red de centros de negociación, y los creadores de mercado cotizan en muchos de ellos a la vez. Nuestra tabla de referencia de bolsas enumera todos los centros de negociación de acciones de EE. UU.:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

En EE. UU. hay 18 bolsas de acciones de acceso público, no solo NYSE y Nasdaq, sino también las bolsas de renta variable de Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl y otras. A ellas se suman 6 servicios de reporte de operaciones extrabursátiles (TRF), entre ellos el de FINRA, donde se informan las operaciones ejecutadas fuera de bolsa, ya sea por mayoristas o en dark pools.

¿Dónde se ejecutan realmente las operaciones? Esta es una sesión de operaciones sobre AAPL agrupadas por centro de negociación:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL registró operaciones en 19 centros de negociación distintos en una sola sesión. La fila superior de la tabla, con 55.1% de todas las operaciones, no se realizó en ninguna bolsa: son operaciones extrabursátiles informadas a través del servicio de FINRA, que es donde los creadores de mercado mayoristas ejecutan las órdenes de los inversores minoristas.

Pago por flujo de órdenes: dónde encaja tu bróker

Cuando pulsas «comprar» en un bróker sin comisiones, tu orden normalmente no llega a una bolsa. El bróker la envía a un mayorista de órdenes, un creador de mercado especializado en ejecutar órdenes de minoristas, que puede pagarle al bróker por ese flujo. Ese pago es el pago por flujo de órdenes (PFOF).

¿Por qué pagar por ejecutar órdenes de minoristas? En promedio, las órdenes pequeñas de muchos clientes independientes son más fáciles de ejecutar que las grandes órdenes institucionales. Además, la normativa exige que el precio de ejecución iguale o mejore el NBBO, y las ejecuciones dentro del spread cuentan como mejora de precio. La gran porción fuera de bolsa de la tabla de centros de negociación de arriba es este negocio reflejándose en la cinta de operaciones. Los reguladores siguen debatiendo si el PFOF realmente beneficia a los inversores.

¿Manipulan los market makers los precios o operan en contra del inversor?

Un market maker sí actúa como contraparte de tu operación; ese es precisamente su servicio, igual que una casa de cambio es la contraparte de tus euros. Ser contraparte no equivale a apostar en tu contra: el objetivo de la firma es capturar el spread y cerrar la jornada cerca de posición neutra, cubriendo su inventario a medida que lo acumula. Parte del volumen de ventas en corto de cada día corresponde a market makers que venden acciones que todavía no han comprado. Es provisión rutinaria de liquidez, y está exenta de ciertas restricciones a la venta en corto. Interés corto frente a volumen de venta en corto explica cómo leer esas cifras.

En cuanto a fijar o manipular precios: ninguna firma controla por sí sola la cotización. El NBBO es el mejor precio de compra y de venta entre 18 bolsas que compiten entre sí, y en la sesión analizada la cotización de AAPL se actualizó 974 veces por minuto. Un precio publicado sobrevive solo hasta que un competidor lo mejora. La actividad de creación de mercado está registrada y auditada bajo las normas de la SEC y de FINRA, y existen casos reales de sanción cuando una firma cruza la línea. Ser escéptico es sano, pero el registro observable aquí muestra cotizaciones ajustadas, renovadas constantemente y competitivas.

¿Pueden los creadores de mercado perder dinero?

Sí. El spread es la compensación por dos riesgos reales. Riesgo de inventario: en un mercado rápido y unidireccional, la firma sigue comprando mientras los precios caen (o vendiendo mientras suben), y la cartera que debía quedar sin posición al cierre se convierte en una posición direccional. Selección adversa: cuando el operador de la otra parte sabe más, la firma termina comprando justo antes de que el precio baje y vendiendo justo antes de que suba. Las firmas gestionan ambos riesgos ampliando los spreads, reduciendo el tamaño cotizado y cubriéndose. El gráfico intradía de arriba muestra en miniatura esa misma respuesta en la apertura y tras el cierre.

Preguntas frecuentes sobre creadores de mercado

¿Qué es un creador de mercado, en términos simples?

Una firma que ofrece de forma continua comprar una acción a un precio (el bid) y vender a un precio ligeramente más alto (el ask), y gana la diferencia. Vende inmediatez: puedes operar en este momento en lugar de esperar a que otro inversor aparezca.

¿Es Robinhood un creador de mercado?

No. Robinhood es un bróker: envía las órdenes de sus clientes a mayoristas de órdenes, creadores de mercado como Citadel Securities y Virtu, para su ejecución, y puede recibir pagos por flujo de órdenes por ese enrutamiento.

¿Quiénes son los creadores de mercado más grandes de Estados Unidos?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC y Optiver están entre los creadores de mercado electrónicos más conocidos; los DMM (designated market makers) del piso de la NYSE incluyen a Citadel Securities y GTS.

¿Los creadores de mercado fijan los precios de las acciones?

Fijan cotizaciones, no precios. Una cotización es una oferta que los competidores en 18 mercados pueden mejorar; el precio negociado surge de qué cotización acepta cada parte.

¿Cuánto cuesta el spread bid-ask en una operación real?

Medido en la última semana: unos $4.09 de costo de ida y vuelta por 100 acciones de AAPL, frente a unos $125.67 por 100 acciones de PDEX, un ticker de bajo volumen. Las órdenes limitadas fijan un tope a lo que pagas; las órdenes a mercado aceptan la cotización tal como está.

Cada cifra anterior es una consulta guardada que puedes abrir, revisar y volver a ejecutar: apunta la terminal de Strasmore a las mismas tablas y haz la misma pregunta sobre cualquier ticker que poseas.