كيف يربح صناع السوق المال عبر الفارق السعري

يربح صناع السوق أموالهم بشكل أساسي من خلال كسب الفارق بين سعر العرض وسعر الطلب (bid-ask spread): حيث يضعون سعراً للشراء (الطلب) وسعراً أعلى قليلاً للبيع (العرض)، وعندما ينفذ المتداولون العمليتين، يحتفظت الشركة بهذا الفارق. في الأسهم ذات السيولة العالية، يكون هذا الفارق مجرد سنتات تُجمع عبر أحجام تداول ضخمة وبسرعة فائقة. كل رقم أدناه مستمد من بيانات حقيقية للاقتباس والتداول في الولايات المتحدة، ويمكن الوصول إلى بيانات SQL الدقيقة بنقرة واحدة.

ما هو صانع السوق؟ تعريف مبسط

صانع السوق هو شركة تداول مستعدة لشراء وبيع سهم ما بأسعار معلنة، طوال اليوم، ومن كلا الجانبين في آن واحد. فكر في الأمر مثل تاجر السيارات المستعملة: يشتري سيارتك بسعر معين، ويبيع سيارة مماثلة بسعر أعلى قليلاً؛ هذا الهامش هو مقابل الخدمة الفورية. يفعل صانع السوق الشيء نفسه مع الأسهم، بهامش سنتات وبسرعة الحاسوب.

يسجل صناعو السوق لدى البورصات وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ويلتزمون بواجبات رسمية في تقديم الأسعار. في بورصة نيويورك، يوجد لكل سهم مدرج أيضاً صانع سوق مخصص (DMM)، وهي شركة لديها واجب صريح للحفاظ على أسعار ضيقة ومنظمة لهذا الاسم. وفي المقابل، لا يتخذ الوسيط طرفاً مقابل لطلبك، بل يقوم بتوجيه الطلب إلى مكان آخر للتنفيذ. يقوم الوسطاء بالتوجيه، بينما يقوم صناع السوق بالتنفيذ.

ماذا يفعل صناع السوق طوال اليوم: تحديثات الأسعار، مقاسة

"الاستعداد للتداول" يعني إعادة تسعير مستمرة. في كل مرة يعدل فيها صانع السوق سعر الطلب أو العرض في أي منصة، يسجل الشريط الموحد تحديثاً للسعر، ويكون أفضل سعر طلب وعرض وطني (NBBO) هو أدق مزيج من الأسعار عبر جميع المنصات. يكتفي معظم الشارحين بالقول إن الأسعار تُحدث "آلاف المرات في الثانية". إليك الوتيرة المقاسة لأحد الأسهم الشهيرة في الجلسة الأخيرة:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

اعتباراً من 2026-07-16، تم تحديث أفضل سعر طلب وعرض وطني لسهم AAPL بمقدار 1.89 مليون مرة في جلسة واحدة — بمتوسط 1966 تحديث في الدقيقة خلال اليوم الممتد (من 4:00 صباحاً حتى 8:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، مع 3178 تحديث في الثانية الواحدة الأكثر ازدحاماً. لا يقوم أحد بكتابة هذه الأسعار يدويًا؛ فهذه الوتيرة هي نتاج خوارزميات متنافسة تعيد تقديم الأسعار مع تغير الظروف.

كيف يجني صناعو السوق المال: الفارق بين الطلب والعرض

الصفقة الأساسية بسيطة. ضع سعراً افتراضياً للطلب 10.00 دولاراً / والعرض 10.05 دولاراً. اشترِ 100 سهم من بائع بسعر 10.00 دولار، وبع 100 سهم لمشترٍ بسعر 10.05 دولار، وسيعود السجل متوازناً مرة أخرى — وتحتفظ الشركة بـ 5 دولارات. كرر العملية على نطاق واسع وتتحول السنتات إلى عمل تجاري. الفارق هو الرسوم التي لا تظهر أبداً في تأكيد الصفقة: يدفع المشترون سعر العرض، ويحصل البائعون على سعر الطلب — ويحتوي شرحنا للفارق بين الطلب والعرض على التفاصيل الكاملة.

ما حجم هذه الرسوم من الناحية العملية؟ إليك قياسها عبر كل تحديث لـ NBBO خلال الأسبوع الماضي، لشركتين ضخمتين وسهم واحد من الشركات الصغيرة ذات السيولة المنخفضة (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

كان متوسط الفارق المعلن لسهم AAPL هو 4.8 سنت، ولسهم KO كان 1.4 سنت. السنتات لكل سهم تعادل الدولارات لكل 100 سهم، لذا فإن صفقة ذهاب وإياب لـ 100 سهم في AAPL تكلف حوالي $4.78 من تكلفة الفارق. بلغ متوسط الفارق لسهم NATH حوالي 260.9 سنت — أي 2.609% من سعر السهم — مما يجعل صفقة ذهاب وإياب لـ 100 سهم تقترب من $260.87 في الفارق وحده. نفس الخدمة، ولكن بأسعار مختلفة تماماً: في الأسهم ذات السيولة المنخفضة، يتنافس عدد أقل من صناع السوق، وكل عملية تنفيذ تترك الشركة تحمل المخزون لفترة أطول.

الفارق ليس كامل العمل التجاري — يجمع صناع السوق أيضاً استردادات من البورصات مقابل تقديم الأسعار، وفي قطاع الجملة، يتقاضون أجراً مقابل تدفق الطلبات (موضح أدناه) — لكن كسب الفارق هو المحرك الأساسي.

عندما تتسع الفوارق: الافتتاح، الإغلاق، وما بعد ساعات التداول

الفارق هو سعر حي مقابل الفورية، يتحرك مع المخاطر والمنافسة طوال اليوم. إليك متوسط الفارق المعلن لسهم AAPL في فترات زمنية مدتها نصف ساعة خلال جلسة ممتدة واحدة:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

في فترة ما قبل السوق (4:00 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، كان متوسط الفارق 30.4 سنت. بلغ متوسط أول نصف ساعة في ساعات التداول العادية (9:30–10:00 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة) 7.3 سنت، وبحلول وقت الظهيرة استقر عند حوالي 3.9 سنت. بعد إغلاق الساعة 4:00 مساءً — عندما يحدد المزاد الختامي سعر الإغلاق الرسمي — اتسع الفارق مرة أخرى؛ وبلغ متوسط الفترة الأخيرة الممتدة 10.2 سنت، في جلسة التداول في ما قبل وبعد ساعات السوق المنخفضة السيولة. في هذه الجلسة، كانت الفوارق هي الأوسع خارج ساعات التداول العادية وفور الافتتاح مباشرة، وكانت الأضيق خلال فترة الظهيرة المزدحمة — حيث يتزامن وجود عدد أكبر من الشركات التي تقدم الأسعار مع فوارق أضيق.

أين يقدم صناعو السوق أسعارهم: خريطة منصات التداول في الولايات المتحدة

"سوق الأسهم" هو في الواقع شبكة من المنصات، ويقدم صناع السوق أسعارهم في العديد منها في وقت واحد. تسرد قائمة مراجع البورصات لدينا كل منصة أسهم في الولايات المتحدة:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

يوجد 18 بورصة أسهم عامة في الولايات المتحدة — ليس فقط NYSE وNasdaq، بل أيضاً بورصات الأسهم التابعة لـ Cboe وIEX وMEMX وMIAX Pearl وغيرها — بالإضافة إلى 6 من مرافق الإبلاغ عن التداول خارج البورصة (TRFs)، بما في ذلك مرافق FINRA، حيث يتم الإبلاغ عن الصفقات التي تنفذ خارج البورصة — من قبل تجار الجملة وفي المجمعات المظلمة (dark pools).

أين يتم تسجيل التداول الفعلي؟ إليك جلسة واحدة من صفقات AAPL مقسمة حسب المنصة:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

سجل AAPL صفقات في 18 منصة مختلفة في جلسة واحدة. الصف الأول في الجدول — والذي يمثل 50.6% من جميع الصفقات — لم يحدث في أي بورصة على الإطلاق: هذه صفقات خارج البورصة يتم الإبلاغ عنها من خلال مرفق FINRA، وهو المكان الذي ينفذ فيه صناع سوق الجملة طلبات التجزئة.

الدفع مقابل تدفق الطلبات: أين يقع دور الوسيط الخاص بك

عندما تضغط على "شراء" لدى وسيط بدون عمولة، فإن طلبك لا يصل عادةً إلى البورصة. يقوم الوسيط بتوجيهه إلى تاجر جملة — وهو صانع سوق متخصص في تنفيذ طلبات التجزئة — وقد يدفع تاجر الجملة للوسيط مقابل هذا التدفق. هذا الدفع هو الدفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF).

لماذا يتم الدفع مقابل تنفيذ طلبات التجزئة؟ الطلبات الصغيرة من العديد من العملاء المستقلين هي، في المتوسط، أسهل في التنفيذ من الطلبات المؤسسية الكبيرة، وتتطلب اللوائح أن يطابق سعر التنفيذ أفضل سعر طلب وعرض وطني (NBBO) أو يتفوق عليه — وتعتبر عمليات التنفيذ داخل الفارق بمثابة تحسين للسعر. إن الحصة الكبيرة من التداول خارج البورصة في جدول المنصات أعلاه هي هذا العمل الذي يظهر على الشريط. لا يزال المنظمون يناقشون ما إذا كان PFOF يخدم المستثمرين بشكل جيد.

هل يتلاعب صناعو السوق بالأسعار أو يتداولون ضدك؟

يقوم صانع السوق بالفعل بالوقوف في الطرف المقابل لصفقتك — وهذا هو جوهر عمله، تماماً كما يقف كشك العملات في الطرف المقابل لعملات اليورو الخاصة بك. الوقوف في الطرف المقابل لا يعني المراهنة ضدك: هدف الشركة هو كسب الفارق وإنهاء اليوم في وضع متوازن، مع التحوط للمخزون أثناء تراكمه. جزء من حجم البيع على المكشوف كل يوم هو عبارة عن صناع سوق يبيعون أسهماً لم يشتروها بعد — وهو توفير روتيني للسيولة، ومعفى من بعض قيود البيع على المكشوف؛ ويغطي الاهتمام بالبيع على المكشوف مقابل حجم البيع على المكشوف كيفية قراءة هذه الأرقام.

أما بالنسبة لتحديد الأسعار أو التلاعب بها: فلا توجد شركة واحدة تسيطر على السعر. الـ NBBO هو أفضل سعر طلب وعرض عبر 18 بورصة متنافسة، وفي الجلسة المقاسة، تم تحديث سعر AAPL بمقدار 1966 مرة في الدقيقة — ولا يصمد السعر المعلن إلا حتى يقوم منافس بتحسينه. صناعة السوق هي نشاط مسجل ومخضع للتدقيق بموجب قواعد SEC وFINRA، مع وجود حالات تنفيذ حقيقية عندما تتجاوز الشركات الحدود. التشكك أمر صحي؛ لكن السجل الملحوظ هنا يظهر أسعاراً ضيقة ومتجددة باستمرار وتنافسية.

هل يمكن لصناع السوق خسارة المال؟

نعم. الفارق هو تعويض عن خطرين حقيقيين. مخاطر المخزون: في سوق سريع يتجه في اتجاه واحد، تستمر الشركة في الشراء مع انخفاض الأسعار (أو البيع مع ارتفاعها)، ويتحول السجل "المتوازن عند الإغلاق" إلى مركز مالي اتجاهي. الاختيار المعاكس: عندما يعرف المتداول في الطرف الآخر معلومات أكثر، ينتهي الأمر بالشركة بالشراء قبل انخفاض الأسعار مباشرة والبيع قبل ارتفاعها مباشرة. تدير الشركات كلا الخطرين من خلال توسيع الفوارق، وتقليص حجم الأسعار المعلنة، والتحوط — ويوضح الرسم البياني اليومي أعلاه هذه الاستجابة بشكل مصغر عند الافتتاح وبعد الإغلاق.

الأسئلة الشائعة حول صانع السوق

ما هو صانع السوق بكلمات بسيطة؟

شركة تعرض باستمرار شراء سهم بسعر معين (الطلب) وبيعه بسعر أعلى قليلاً (العرض)، وتربح من الفارق. إنها تبيع الفورية: أنت تتداول الآن بدلاً من الانتظار حتى يظهر مستثمر آخر.

هل روبن هود (Robinhood) صانع سوق؟

لا. روبن هود هو وسيط: يقوم بتوجيه طلبات العملاء إلى تجار الجملة — وهم صناع سوق مثل Citadel Securities وVirtu — للتنفيذ، وقد يتلقى دفعاً مقابل تدفق الطلبات مقابل هذا التوجيه.

من هم أكبر صناع السوق في الولايات المتحدة؟

تعد Citadel Securities وVirtu Financial وJane Street وSusquehanna International Group وIMC وOptiver من أشهر صناع السوق الإلكترونيين؛ وتشمل شركات DMM في بورصة نيويورك Citadel Securities وGTS.

هل يحدد صناعو السوق أسعار الأسهم؟

إنهم يحددون الأسعار المعلنة (quotes)، وليس الأسعار (prices). السعر المعلن هو عرض يمكن للمنافسين عبر 18 بورصة كسر سعره؛ أما سعر التداول فينتج عمن يقبل سعر من الآخر.

كم تبلغ تكلفة الفارق بين الطلب والعرض في صفقة حقيقية؟

تم قياسها خلال الأسبوع الماضي: حوالي $4.78 لصفقة ذهاب وإياب لـ 100 سهم من AAPL، مقابل حوالي $260.87 لـ 100 سهم من NATH ذات التداول الضعيف. تحدد أوامر الحد الأقصى (Limit orders) ما تدفعه؛ أما أوامر السوق (Market orders) فتقبل السعر المعلن كما هو.

كل رقم أعلاه هو استعلام مخزن يمكنك فتحه وفحصه وإعادة تشغيله — وجه جهاز Strasmore terminal إلى نفس الجداول واسأل نفس السؤال عن أي رمز تملكه.