Когда начинаются торги опционами после IPO

Торговля опционами на новые IPO

Торговля опционами на акции нового IPO в день их первичного размещения невозможна. Сначала происходит листинг самих акций. Опционная цепочка появляется только после того, как базовый актив соответствует критериям бирж опционов. Для крупных размещений этот процесс занимает несколько торговых сессий, а не недель. Среди крупнейших листингов в США с января две тысячи двадцать четвертого года минимальный интервал между первой сделкой с акцией и первой сделкой с одним из её опционов составил 1 торговых сессий.

Через какое время после IPO начинаются торги опционами?

Единого календарного правила для определения этой даты не существует, поэтому полезнее будет опираться на эмпирические данные. В приведенной ниже таблице представлены все листинги в США с января две тысячи двадцать четвертого года, ранжированные по объему торгов в долларовом выражении в день начала торгов. Мы отобрали двенадцать крупнейших компаний и подсчитали количество торговых сессий между первой сделкой с акциями (первым зафиксированным принтом) и первым днем торгов опционами на эти бумаги.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN debut AS d ON d.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= d.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
paired AS (
    SELECT
        d.symbol         AS symbol,
        d.debut_date     AS debut_date,
        f.option_date    AS option_date,
        d.debut_turnover AS debut_turnover
    FROM debut AS d
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = d.symbol
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 12
),
sessions AS (
    SELECT DISTINCT date AS d
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2024-01-01'
)
SELECT
    p.symbol AS symbol,
    concat(monthName(p.debut_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.debut_date)), ', ', toString(toYear(p.debut_date)))    AS equity_debut,
    concat(monthName(p.option_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.option_date)), ', ', toString(toYear(p.option_date))) AS option_debut,
    countIf(s.d > p.debut_date AND s.d <= p.option_date) AS option_listing_gap
FROM paired AS p
CROSS JOIN sessions AS s
GROUP BY symbol, equity_debut, option_debut
ORDER BY option_listing_gap, symbol

SKHY показал самый быстрый результат среди двенадцати компаний. Акции впервые были проторгованы July 13, 2026, а первый опцион на них — July 14, 2026, что составляет разрыв в 1 сессий. На другом конце списка INIO потребовалось 15 сессий до появления первого принта по опционам. Двенадцать компаний — это небольшая выборка, поэтому в следующей таблице мы расширяем ее до сорока крупнейших дебютов за тот же период и отслеживаем каждую бумагу сессия за сессией, начиная с первого дня торгов.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
ramp AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        a.date                                                   AS d,
        row_number() OVER (PARTITION BY a.ticker ORDER BY a.date) AS session_no,
        toFloat64(a.volume) / 1e6                                AS shares_mm
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= c.debut_date
)
SELECT
    r.session_no AS session_number,
    round(100 * countIf(f.option_date >= toDate('2024-01-01') AND r.d >= f.option_date) / count(), 1) AS pct_with_listed_options,
    round(quantileDeterministic(r.shares_mm, cityHash64(r.symbol)), 2)                               AS median_share_volume_mm
FROM ramp AS r
LEFT JOIN first_option AS f ON f.symbol = r.symbol
WHERE r.session_no <= 20
GROUP BY session_number
ORDER BY session_number

Сначала посмотрите на процентную линию. К 2 сессии по 2.5% из сорока компаний уже были зафиксированы сделки с опционами. К 5 сессии этот показатель составил 80%, а к 20 сессии он достиг 97.5%. Столбцы дополняют картину. Медианный объем торгов по этим компаниям составил 34.47 миллиона акций в день открытия против 2.29 миллиона на 20 сессии. Обратите внимание на этот начальный показатель: одна сессия с таким объемом многократно перекрывает годовой норматив объема торгов, установленный стандартами листинга.

Что должно произойти перед началом листинга опционов на новую акцию?

Цепочка опционов появляется после того, как опционная биржа сертифицирует базовый актив согласно установленным стандартам и подает сертификат о листинге в Options Clearing Corporation (OCC) — клиринговую палату, выпускающую все биржевые опционы в США. Стандарт является публичным. NYSE American публикует его как правило 915, Cboe — как правило 4.3, а Nasdaq ISE — как Options 4, раздел 3; все они называются «Критерии для базовых ценных бумаг». Формулировки в правилах различаются, но пороговые значения совпадают. По состоянию на сентябрь две тысячи двадцать шестого года они таковы:

• Ценная бумага должна быть надлежащим образом зарегистрирована и являться акцией NMS — это обозначение согласно Regulation NMS для бумаг, торгуемых на национальной фондовой бирже.
• В свободном обращении находится не менее семи миллионов акций; учитываются только бумаги, принадлежащие лицам, не обязанным отчитываться о своих владениях согласно разделу 16(a) Закона о фондовых биржах. Инсайдерские и контрольные пакеты акций в этот расчет не включаются.
• У ценной бумаги должно быть не менее двух тысяч держателей.
• Объем торгов на всех рынках за предыдущие двенадцать месяцев составляет не менее двух миллионов четырехсот тысяч акций.
• Для покрытой ценной бумаги цена закрытия должна составлять не менее трех долларов в течение каждого из трех последовательных рабочих дней до момента подачи биржей сертификата в OCC. В сводах правил это называется «трехдневным ретроспективным периодом».

Компания, вышедшая на биржу девять дней назад, не имеет истории объема торгов за двенадцать месяцев, а в первые дни — и трехдневной истории цен. Две формулировки позволяют преодолеть этот разрыв. Руководящие принципы применяются при отсутствии исключительных обстоятельств, что оставляет бирже право судить о выполнении исторических тестов, а для ценового теста предусмотрено явное исключение для IPO.

Это исключение важно знать в привязке к датам. В приказе от двадцать седьмого июля две тысячи двадцать третьего года (релиз 34-98013) SEC одобрила изменение правил NYSE American, отменяющее трехдневный ретроспективный период для покрытой ценной бумаги, рыночная капитализация которой при IPO, измеренная по цене размещения, составляет не менее трех миллиардов долларов. Опционы на такую бумагу могут быть допущены к торгам начиная со второго рабочего дня после дня IPO, не считая самого дня IPO. Nasdaq ISE приняла аналогичные формулировки для Options 4, раздела 3 в том же году. В приказе приводится расчет. Согласно старой редакции, опционы на акцию, оцененную в понедельник, могли начать торговаться только в пятницу. Согласно новому исключению, биржа может подать сертификат во вторник, и цепочка опционов откроется в среду.

Существует еще один временной регламент. План процедур листинга опционов (Options Listing Procedures Plan) требует, чтобы сертификат поступил в OCC не позднее одиннадцати часов утра по времени Чикаго в торговый день, предшествующий началу торгов опционами. Это технический шаг, благодаря которому цепочка появляется к открытию торгов, а не в середине сессии.

Как проверить, появились ли опционы на новый тикер?

1. Откройте опционную цепочку для тикера в торговом терминале вашего брокера. Если инструмент еще не прошел листинг, система не покажет ни одной даты экспирации, а не просто пустые строки.
2. Посчитайте доступные даты экспирации. Для недавно одобренного базового актива обычно предлагаются только ближайшие еженедельные и ежемесячные даты.
3. Изучайте ежедневные уведомления о листинге, которые публикуют опционные биржи. Каждый новый одобренный базовый актив указывается там за день до начала торгов его опционами.
4. Отслеживайте ленту сделок на предмет первой транзакции по опционам на данный актив — именно это делают панели на этой странице.

Если цепочка активна, чтение новой опционной цепочки происходит так же, как и для любого другого инструмента, с одним отличием, которое стоит учитывать: объем данных будет значительно меньше. Ни один из этих процессов не связан по времени с периодом блокировки (lockup) или «периодом тишины» (quiet period), которые имеют свои собственные графики и рассматриваются в разделах истечение периода блокировки после IPO и период тишины после IPO.

Почему первая опционная цепочка на IPO является неликвидной

Сертификация дает активу опционную цепочку, но не делает ее глубокой. Биржи добавляют страйки вокруг текущего уровня цены акции и вводят экспирации по стандартному циклу, поэтому первая цепочка охватывает узкий диапазон цен исполнения с парой ближайших дат экспирации.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol             AS symbol,
        g.date                          AS d,
        uniqExact(g.strike_price)       AS strikes,
        uniqExact(g.expiration_date)    AS expiries
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
)
SELECT
    intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7)                                       AS weeks_since_first_option,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.strikes), cityHash64(c.symbol))))   AS median_strikes_traded,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.expiries), cityHash64(c.symbol))))  AS median_expirations_traded
FROM daily_chain AS c
INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
GROUP BY weeks_since_first_option
ORDER BY weeks_since_first_option

В первую неделю после листинга медианная новая цепочка торговалась по 9 отдельным страйкам с 4 экспирациями, в то время как к 11 неделе эти показатели составляли 12 страйков и 5 экспираций. Меньшее количество страйков и дат экспирации означает меньшее число отложенных ордеров по каждому из них, поэтому котируемые спреды в молодой цепочке изначально широкие.

Еще один недостаток — время. Контракт LEAPS — это листинговый опцион со сроком до экспирации более одного года, а долгосрочные серии добавляются по собственному графику бирж, а не в момент сертификации.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol   AS symbol,
        g.date                AS d,
        max(g.days_to_expiry) AS longest_dte
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
),
weekly AS (
    SELECT
        c.symbol                                       AS symbol,
        intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7) AS wk,
        max(c.longest_dte)                             AS longest_dte
    FROM daily_chain AS c
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
    GROUP BY symbol, wk
)
SELECT
    wk                                                                                    AS weeks_since_first_option,
    round(100 * countIf(longest_dte > 365) / count(), 1)                                  AS pct_with_leaps,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(longest_dte), cityHash64(symbol))))    AS median_longest_dte
FROM weekly
GROUP BY wk
ORDER BY wk

В первую неделю после первой сделки с опционом 20% этих активов имели контракты с экспирацией более трехсот шестидесяти пяти дней, а медианный срок до самой дальней экспирации составлял 210 дней. К 11 неделе эта доля выросла до 45.7%, а медианный срок до самой дальней экспирации достиг 322 дней. Календарь экспираций, по которому появляются эти серии, представлен в разделе когда истекают опционы.

Часто задаваемые вопросы

Можно ли купить опционы на акции в день их первичного публичного размещения?

Нет. Опционы начинают торговаться только после того, как опционная биржа подтверждает соответствие базового актива своим критериям и регистрирует сертификат листинга в OCC. В день IPO листинговых опционов на новый тикер не существует.

Как скоро после IPO могут появиться опционы?

По состоянию на сентябрь две тысячи двадцать шестого года, для покрытой ценной бумаги (covered security) с рыночной капитализацией при IPO не менее трех миллиардов долларов по цене размещения, опционы могут быть допущены к торгам начиная со второго рабочего дня после IPO. Это возможно благодаря правилу трехдневного периода ожидания, одобренному SEC в июле две тысячи двадцать третьего года. Для остальных бумаг сначала применяются стандартные требования к цене и объему торгов.

Все ли новые эмитенты получают опционы?

Нет. Многие компании не соответствуют требованиям к количеству акций в свободном обращении или двенадцатимесячному нормативу по объему торгов. Во второй панели выше отслеживаются сорок крупнейших дебютов с января две тысячи двадцать четвертого года, и 97.5% из них имели зарегистрированные опционы к сессии 20.

Почему у нового IPO так мало страйков?

Для недавно одобренного базового актива биржа устанавливает узкий диапазон страйков вокруг текущей цены и ограниченный набор ближайших дат экспирации. Биржи добавляют страйки по мере изменения цены акции и вводят новые даты экспирации по мере развития торгового цикла.

Что такое покрытая ценная бумага (covered security) в правилах листинга опционов?

Это термин из раздела 18(b)(1)(A) Закона о ценных бумагах тысяча девятьсот тридцать третьего года, обозначающий ценную бумагу, допущенную к торгам на национальной фондовой бирже, такой как NYSE или Nasdaq. Трехдневный ценовой тест на уровне трех долларов применяется к покрытым ценным бумагам, и льготный режим для IPO распространяется только на них.

Каждая панель здесь сопровождается SQL-запросом, на основе которого она была сформирована, поэтому любой расчет можно проверить повторно, а не принимать на веру. Чтобы узнать, появились ли первые опционы на новый листинг, задайте вопрос на обычном английском языке в терминале Strasmore.