Циклы экспирации опционов: как работают группы

Циклы экспирации опционов

Циклы экспирации опционов — это правила листинга, определяющие, какие месяцы исполнения будут представлены в цепочке опционов на конкретную акцию. Каждой американской акции, по которой торгуются опционы, при первичном листинге присваивается один из трех циклов. Это распределение в сочетании с требованием о наличии как минимум четырех месяцев экспирации в любой момент времени формирует перечень дат, который вы видите в торговом терминале брокера. Основной вопрос заключается в том, какие именно месяцы попадают в листинг. Информацию о том, когда именно истекает срок действия опциона, см. в разделе когда истекают опционы, а календарь дат на текущий год доступен по ссылке календарь экспирации опционов 2026 года.

Что такое цикл экспирации опционов?

Когда биржа впервые начинает торги опционами на акции, она присваивает этим бумагам один из трех циклов экспирации. Каждый цикл длится четыре месяца с интервалом в квартал:

• Январский цикл: январь, апрель, июль, октябрь
• Февральский цикл: февраль, май, август, ноябрь
• Мартовский цикл: март, июнь, сентябрь, декабрь

Цикл для конкретной акции устанавливается один раз и остается неизменным на весь период листинга. Это характеристика самого листинга, а не компании. Цикл определяет сроки экспирации долгосрочных месячных контрактов — тех, что истекают в третью пятницу месяца и находятся за пределами ближайших серий. Он не относится к ближайшим неделям, для которых действуют отдельные правила.

Почему в каждой цепочке опционов представлено не менее четырех месяцев экспирации?

Стандарты листинга устанавливают минимальные требования. Для любой акции, по которой торгуются опционы, в любой момент времени доступно как минимум четыре месяца экспирации, выбираемых в фиксированном порядке. Первые два — это ближайшие месяцы: текущий месяц и следующий за ним. Следующие два — это первые два месяца из собственного цикла акции, которые еще не вошли в пару ближайших месяцев.

Рассмотрим пример акции с февральским циклом в июне. Ближайшие месяцы — июнь и июль. Следующие свободные месяцы цикла — август и ноябрь, поэтому цепочка включает июнь, июль, август и ноябрь. Как только наступает июньская экспирация, ближайшей парой становятся июль и август, а цепочка расширяется до ноября и февраля. Ближайшие месяцы обновляются ежемесячно. Месяцы цикла сдвигаются на один шаг каждые три месяца.

Какие месяцы экспирации представлены в реальной цепочке опционов?

Четыре — это минимальный порог, однако для активно торгуемых инструментов их число значительно выше. В таблице ниже приведены все даты экспирации по акциям Apple на основе данных последней торговой сессии, а также количество контрактов, доступных на каждую из этих дат.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Это 24 отдельных дат экспирации для одного базового актива. Ближайшая из них, Sep 11, 2026, наступит через 1 дней и содержит 115 контрактов. Самая дальняя, Dec 15, 2028, находится на расстоянии 827 дней и включает 70 контрактов. Обратите внимание на структуру между этими крайними точками: в ближайшей перспективе даты экспирации наступают еженедельно, к середине года их частота снижается примерно до одной в месяц, а затем интервалы увеличиваются вплоть до дальних месяцев в правой части таблицы. Указанное количество контрактов отражает число доступных страйков на каждую дату, а не объем открытого интереса, что является отдельным вопросом, стоящим за страйком максимальной боли.

Следуют ли недельные и дневные опционы этому циклу?

Нет. Цикл охватывает только месячные экспирации — контракты, истекающие в третью пятницу месяца. Остальная часть современной опционной цепочки формируется в рамках отдельных программ листинга, которые не входят в этот цикл:

• Недельные опционы (weeklies), которые выпускаются за несколько недель до экспирации и истекают по пятницам, не являющимся третьими пятницами месяца.
• Серии с экспирацией в конце месяца или квартала, привязанные к последнему торговому дню периода, а не к пятнице.
• Дневные опционы (dailies), имеющие экспирацию на каждый торговый день недели; они доступны для ограниченного и специфического списка наиболее ликвидных базовых активов. См. какие акции имеют дневные опционы для ознакомления с этим списком.

Ни один из этих инструментов не добавляет месяц в цикл. Акция может иметь десять недельных дат подряд в начале своей цепочки и при этом по-прежнему следовать стандартному четырехмесячному циклу. Две цепочки могут выглядеть совершенно по-разному, работая по идентичным правилам.

Сравните несколько базовых активов на одной сессии, и разница будет видна в количестве дат.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

Среди 6 наименований на этой панели, SPY обладает самым широким выбором с 33 зарегистрированными экспирациями, из которых 16 приходятся на период до сорока пяти дней. Такая плотность в начале цепочки обусловлена программой листинга дневных и недельных опционов, а не самим циклом. CLX находится на другом конце панели с 6 датами в сумме. После девяноста дней картина меняется: 10 различных месяцев экспирации у актива с самым широким выбором против 4 у актива с самым узким. Начало цепочки — это то место, где линейки инструментов различаются. Конец цепочки — это то место, где проявляется цикл.

Как определить, в каком цикле находится акция?

Таблицы поиска не нужны. Откройте опционную цепочку, пропустите текущий месяц и следующий за ним, а затем найдите первый месяц экспирации, идущий после этой пары. Этот месяц и три последующих за ним месяца составляют цикл данной акции.

Эта закономерность видна на всем рынке листинговых опционов одновременно. Следующая панель показывает, для каждой третьей пятницы экспирации в течение ближайших четырнадцати месяцев, сколько базовых активов имеют по ней листинг.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

Ближайшая третья пятница, Sep 2026, представлена 3554 базовыми активами. Каждый инструмент с опционами имеет свои ближние месяцы, поэтому первая точка охватывает практически всю совокупность листинговых бумаг. Затем показатель снижается, причем неравномерно. После ближней пары месяцев акция появляется в листинге только в месяцы, соответствующие её собственному циклу. Таким образом, каждый последующий месяц представлен лишь частью рынка, а не всем его объемом, при этом квартальные месяцы и январские серии обычно выделяются на фоне остальных. На дальнем краю панели показатели еще ниже: 14 базовых активов имеют листинг на Oct 2027, последний месяц в четырнадцатимесячном окне, отстоящий более чем на год вперед. По прошествии двенадцати месяцев опционная лестница пустеет для всех месяцев, кроме январских серий, которые подхватывает панель LEAPS ниже.

Четыре месяца мартовского цикла также являются четырьмя датами тройной экспирации в году, когда контракты на индексы и акции истекают одновременно в одну третью пятницу.

Почему LEAPS выпускаются в январе?

LEAPS — это долгосрочные опционы со сроком действия более одного года, которые имеют собственный график листинга. Для отдельных акций долгосрочная серия всегда приходится на январь, независимо от того, к какому циклу относится бумага. Даже если акция торгуется по мартовскому циклу, для неё всё равно выпускаются январские LEAPS.

Рыночная статистика делает этот ориентир очевидным. Данная панель учитывает каждую третью пятницу экспирации с горизонтом более трёхсот дней и подсчитывает количество базовых активов, по которым они доступны.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

Jan 2028 — самый популярный месяц в этом окне, представленный на 1247 базовых активах. Наименее востребованный месяц в том же периоде, Apr 2028, встречается на 2.

С январским контрактом по мере приближения срока экспирации ничего не происходит. Январская серия, выпущенная с двухлетним горизонтом, — это тот же самый контракт, который через год становится обычным январским месячным опционом в цепочке: с той же ценой исполнения и той же третьей пятницей. По истечении одного года меняется только статус контракта. В разделе что такое LEAPS рассматриваются характеристики контрактов, а в разделе глубоко в деньгах LEAPS описывается использование долгосрочных инструментов.

Почему рыночный цикл определяет возможность котирования спреда

Здесь правила листинга сталкиваются с реальным исполнением заявок. Календарный спред предполагает покупку опциона с одним сроком экспирации и продажу с другим при одинаковой цене исполнения. Диагональный спред делает то же самое для двух разных цен исполнения. Для существования обоих стратегий необходимо, чтобы на один базовый актив одновременно были доступны два срока экспирации.

Для инструментов, по которым торгуются недельные и месячные опционы, это просто. Для менее ликвидных бумаг нужный месяц может вообще отсутствовать в листинге. Акция с февральским циклом экспираций не включает сентябрьский контракт до тех пор, пока сентябрь не станет одним из двух ближайших месяцев. Поэтому в июне невозможно построить календарный спред июнь-сентябрь по любой цене. Это же ограничение объясняет концентрацию долгосрочных структур на январских экспирациях: poor man's covered call — это диагональный спред, построенный на долгосрочном call-опционе, а январь является общим месяцем для всех опционных инструментов.

Ликвидность — это второй фильтр после листинга. Месяц может быть доступен для торговли, но иметь широкие спреды и низкий открытый интерес, что превращает двухкомпонентную структуру в проблему исполнения. Правила листинга показывают, что существует на рынке. Лента сделок показывает, что реально торгуется.

Часто задаваемые вопросы

Какие существуют три цикла экспирации опционов?

Три цикла, каждый из которых назван по первому месяцу: январский цикл (январь, апрель, июль, октябрь), февральский цикл (февраль, май, август, ноябрь) и мартовский цикл (март, июнь, сентябрь, декабрь). Акция закрепляется за одним из них при первом листинге опционов на неё, и в дальнейшем это распределение не меняется.

Сколько месяцев экспирации доступно для акции одновременно?

Как минимум четыре. Два из них — ближайшие месяцы (текущий и следующий), а два других определяются циклом, к которому приписана акция. Активно торгуемые бумаги имеют гораздо больше месяцев экспирации, так как к этому базовому набору добавляются еженедельные, месячные, квартальные и ежедневные экспирации.

Одинаковы ли месяцы экспирации для всех акций?

Нет. Два ближайших месяца одинаковы для всех. Последующие месяцы зависят от того, к какому из трех циклов отнесена акция, поэтому две похожие компании могут иметь совершенно разные дальние месяцы экспирации.

Являются ли еженедельные опционы частью цикла экспирации?

Нет. Еженедельные опционы выпускаются в рамках отдельной программы за несколько недель до исполнения и истекают по пятницам, отличным от третьей пятницы месяца. Они не меняют цикл акции и не учитываются при расчете минимального порога в четыре месяца.

Почему LEAPS выпускаются с экспирацией в январе?

Опционы LEAPS на отдельные акции привязаны к январской экспирации вне зависимости от цикла базового актива, что обеспечивает наличие общего долгосрочного месяца для всех опционных инструментов. По мере приближения январской серии к сроку исполнения в течение года она становится обычным январским месячным опционом для данной акции без каких-либо изменений в самом контракте.

Каждая панель здесь содержит SQL-запрос, с помощью которого она была сформирована. Откройте любую из них, замените тикер, и тот же запрос будет выполнен для любой интересующей вас цепочки опционов в терминале Strasmore.