Halka arz sonrası opsiyon işlemleri ne zaman başlar?

Yeni Halka Arzlar ve Opsiyon İşlemleri

Bir halka arzın ilk gününde opsiyon işlemi yapılamaz. Hisse senedi önce borsada listelenir; opsiyon zinciri ise dayanak varlık, opsiyon borsalarının belirlediği kriterleri karşıladığında kullanıma açılır. Büyük ölçekli halka arzlarda bu süreç haftalarca değil, yalnızca birkaç işlem günü sürer. Ocak iki bin yirmi dörtten bu yana gerçekleşen en büyük ABD halka arzları incelendiğinde, bir hissenin ilk işleminin gerçekleşmesi ile listelenen opsiyonlarından birinde yapılan ilk işlem arasındaki en kısa süre 1 işlem günüdür.

Halka arzdan ne kadar süre sonra opsiyon işlemleri başlar?

Takvim bazlı kesin bir kural bulunmadığından, veriye dayalı bir yaklaşım en sağlıklı cevabı sunar. Aşağıdaki panel, Ocak 2024'ten bu yana gerçekleşen tüm ABD halka arzlarını, ilk işlem gününde el değiştiren dolar bazlı hacme göre sıralamakta, en büyük on iki tanesini seçmekte ve her bir hissenin ilk işleminin gerçekleştiği gün ile ilk opsiyon işleminin yapıldığı gün arasındaki işlem seanslarını saymaktadır.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN debut AS d ON d.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= d.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
paired AS (
    SELECT
        d.symbol         AS symbol,
        d.debut_date     AS debut_date,
        f.option_date    AS option_date,
        d.debut_turnover AS debut_turnover
    FROM debut AS d
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = d.symbol
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 12
),
sessions AS (
    SELECT DISTINCT date AS d
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2024-01-01'
)
SELECT
    p.symbol AS symbol,
    concat(monthName(p.debut_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.debut_date)), ', ', toString(toYear(p.debut_date)))    AS equity_debut,
    concat(monthName(p.option_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.option_date)), ', ', toString(toYear(p.option_date))) AS option_debut,
    countIf(s.d > p.debut_date AND s.d <= p.option_date) AS option_listing_gap
FROM paired AS p
CROSS JOIN sessions AS s
GROUP BY symbol, equity_debut, option_debut
ORDER BY option_listing_gap, symbol

SKHY, bu on iki isim arasında en hızlı hareket edeni oldu. Hisseleri ilk kez July 13, 2026 tarihinde işlem gördü ve ilk listelenen opsiyonu July 14, 2026 tarihinde el değiştirdi; bu da 1 seanslık bir farka işaret ediyor. Aynı panelin diğer ucunda ise INIO, ilk opsiyon işlemi için 15 seans bekledi. On iki isim kısıtlı bir örneklem oluşturduğundan, bir sonraki panel kapsamı aynı dönemdeki en büyük kırk halka arza genişletiyor ve her birini ilk işlem gününden itibaren seans seans takip ediyor.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
ramp AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        a.date                                                   AS d,
        row_number() OVER (PARTITION BY a.ticker ORDER BY a.date) AS session_no,
        toFloat64(a.volume) / 1e6                                AS shares_mm
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= c.debut_date
)
SELECT
    r.session_no AS session_number,
    round(100 * countIf(f.option_date >= toDate('2024-01-01') AND r.d >= f.option_date) / count(), 1) AS pct_with_listed_options,
    round(quantileDeterministic(r.shares_mm, cityHash64(r.symbol)), 2)                               AS median_share_volume_mm
FROM ramp AS r
LEFT JOIN first_option AS f ON f.symbol = r.symbol
WHERE r.session_no <= 20
GROUP BY session_number
ORDER BY session_number

Önce yüzde satırını inceleyin. 2. seans itibarıyla, kırk şirketin 2.5%'i için listelenmiş bir opsiyon işlemi gerçekleşmişti. 5. seansta bu oran 80% seviyesine, 20. seansta ise 97.5% seviyesine ulaştı. Sütunlar ise tablonun diğer yarısını yansıtıyor. Bu isimlerin açılış seansındaki medyan hacmi 34.47 milyon hisse iken, 20. seansta bu rakam 2.29 milyon seviyesindeydi. Bu açılış hacmini dikkate alın: bu büyüklükteki tek bir seans, listeleme standartlarında yer alan on iki aylık hacim kılavuzunu defalarca karşılamaktadır.

Yeni bir hisse senedinde opsiyonların listelenmesi için ne gerekir?

Bir opsiyon borsası, dayanak varlığı yazılı bir standarda göre onayladığında ve listelenen her ABD opsiyonunu ihraç eden takas kurumu Options Clearing Corporation (OCC) nezdinde bir listeleme sertifikası dosyalandığında bir opsiyon zinciri oluşur. Bu standart kamuya açıktır. NYSE American bunu Kural 915, Cboe Kural 4.3 ve Nasdaq ISE ise Options 4, Bölüm 3 olarak "Dayanak Menkul Kıymetler İçin Kriterler" başlığıyla yayımlar. İfadeler kural kitapları arasında farklılık gösterse de eşikler aynıdır. Eylül 2026 itibarıyla bu kriterler şöyledir:

• Menkul kıymet usulüne uygun olarak tescil edilmiş olmalı ve ulusal bir menkul kıymetler borsasında listelenen menkul kıymetler için kullanılan Regulation NMS etiketi olan bir NMS hissesi olmalıdır.
• Securities Exchange Act'in 16(a) bölümü uyarınca varlıklarını bildirmesi gereken kişiler dışındakilere ait olan en az yedi milyon hisse halka açık olmalıdır. İçeriden öğrenenlerin ve kontrol bloklarının payları bu sayıya dahil edilmez.
• Menkul kıymetin en az iki bin yatırımcısı bulunmalıdır.
• Önceki on iki ay boyunca tüm piyasalardaki işlem hacmi en az iki milyon dört yüz bin hisse olmalıdır.
• Kapsamlı bir menkul kıymet için, borsanın OCC'ye sertifikasını sunmasından önceki üç ardışık iş gününün her birinde en az üç dolarlık bir kapanış fiyatı aranır. Kural kitapları bunu üç günlük geriye dönük inceleme olarak adlandırır.

Dokuz gün önce listelenen bir şirketin on iki aylık hacim kaydı yoktur; ilk günlerinde ise üç günlük fiyat geçmişi de bulunmaz. İki düzenleme metni, standardı bu boşluk boyunca taşır. Kılavuzlar, istisnai durumlar haricinde uygulanır; bu da tarihsel testler konusunda borsaya takdir yetkisi bırakır ve fiyat testinde açık bir halka arz (IPO) muafiyeti bulunur.

Muafiyet, tarih bazında bilinmesi gereken kısımdır. 27 Temmuz 2023 tarihli (Release 34-98013) bir emirle SEC, halka arz fiyatı üzerinden ölçülen piyasa değeri en az üç milyar dolar olan kapsamlı bir menkul kıymet için üç günlük geriye dönük inceleme şartını kaldıran bir NYSE American değişikliğini onayladı. Bu tür bir listelemedeki opsiyonlar, halka arz gününün kendisi sayılmamak kaydıyla, halka arz gününü takip eden ikinci iş gününde veya sonrasında listelenebilir ve alınıp satılabilir. Nasdaq ISE, aynı yıl Options 4, Bölüm 3 için eşleşen bir metin dosyalamıştır. Emir, aritmetiği açıkça belirtir. Eski metne göre, Pazartesi günü fiyatlanan bir halka arzın opsiyon işlemleri Cuma gününe kadar başlayamazdı. Muafiyet kapsamında borsa, sertifikasını Salı günü sunabilir ve zincir Çarşamba günü açılabilir.

Tüm bunların altında bir saat daha işler. Options Listing Procedures Plan, sertifikanın, opsiyon işlemlerinin başlamasından önceki işlem gününde Chicago saatiyle en geç 11:00'de OCC'ye ulaşmasını gerektirir. Bu, zincirin seans ortasında değil, açılış gonguyla birlikte görünmesini sağlayan mekanik adımdır.

Yeni bir ticker için opsiyon olup olmadığı nasıl kontrol edilir?

1. Aracı kurumunuz üzerinden ilgili ticker için opsiyon zincirini açın. Henüz onay almamış bir isim, boş satırlardan oluşan bir zincir yerine hiçbir vade tarihi döndürmeyecektir.
2. Sunulan vade tarihlerini sayın. Yeni onaylanmış bir dayanak varlık genellikle sadece en yakın haftalık ve aylık tarihleri içerir.
3. Opsiyon borsalarının yayımladığı günlük listeleme bildirimlerini okuyun. Onaylanan her yeni dayanak varlık, opsiyonları işlem görmeye başlamadan bir gün önce burada belirtilir.
4. Dayanak varlığın ilk opsiyon işlemini (print) görmek için bant kayıtlarını (tape) kontrol edin; bu sayfadaki paneller tam olarak bunu yapmaktadır.

Eğer zincir aktifse, yeni bir opsiyon zincirini okuma süreci diğer tüm isimlerde olduğu gibi işler, ancak beklemeye değer bir fark vardır: zincir çok daha kısıtlıdır. Bunların hiçbiri, kendi takvimlerine göre işleyen ve halka arz kilitlenme süresi ile halka arz sessizlik dönemi bölümlerinde ele alınan kilitlenme (lockup) veya sessizlik dönemi ile aynı zaman çizelgesini paylaşmaz.

Bir halka arzın ilk opsiyon zinciri neden sığdır

Sertifikasyon bir zincire isim kazandırır ancak derinlik kazandırmaz. Borsalar, hissenin fiilen işlem gördüğü seviyelerin çevresine kullanım fiyatları (strike price) ekler ve standart döngü üzerinden vade sonları belirler; ilk zincir, dar bir kullanım fiyatı aralığını ve yakın vadeli birkaç son kullanma tarihini kapsar.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol             AS symbol,
        g.date                          AS d,
        uniqExact(g.strike_price)       AS strikes,
        uniqExact(g.expiration_date)    AS expiries
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
)
SELECT
    intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7)                                       AS weeks_since_first_option,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.strikes), cityHash64(c.symbol))))   AS median_strikes_traded,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.expiries), cityHash64(c.symbol))))  AS median_expirations_traded
FROM daily_chain AS c
INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
GROUP BY weeks_since_first_option
ORDER BY weeks_since_first_option

Borsada işlem görmeye başladığı ilk haftada, buradaki medyan yeni zincir 9 farklı kullanım fiyatı ve 4 vade üzerinden işlem görürken, bu rakamlar 11. haftada 12 kullanım fiyatı ve 5 vadeye ulaşmaktadır. Daha az kullanım fiyatı ve daha az vade, her birinde daha az bekleyen emir anlamına gelir; bu nedenle yeni bir zincirde kotasyon spread’leri geniş başlar.

Eksik olan diğer parça zamandır. LEAPS kontratı, vade sonuna bir yıldan fazla süre kalmış listelenmiş bir opsiyondur ve uzun vadeli seriler sertifikasyon anında değil, borsaların kendi takvimlerine göre eklenir.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol   AS symbol,
        g.date                AS d,
        max(g.days_to_expiry) AS longest_dte
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
),
weekly AS (
    SELECT
        c.symbol                                       AS symbol,
        intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7) AS wk,
        max(c.longest_dte)                             AS longest_dte
    FROM daily_chain AS c
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
    GROUP BY symbol, wk
)
SELECT
    wk                                                                                    AS weeks_since_first_option,
    round(100 * countIf(longest_dte > 365) / count(), 1)                                  AS pct_with_leaps,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(longest_dte), cityHash64(symbol))))    AS median_longest_dte
FROM weekly
GROUP BY wk
ORDER BY wk

İlk opsiyon işleminin gerçekleştiği haftayı takip eden ilk haftada, bu isimlerin 20%'i 365 günden uzun vadeli bir kontratta işlem görmüş olup, tahtadaki en uzun medyan vade 210 gündür. 11. haftaya gelindiğinde bu oran 45% seviyesine çıkmış ve en uzun medyan vade 299 gün olmuştur. Bu serilerin eklendiği vade takvimi opsiyonların vade sonu tarihleri bölümünde belirtilmiştir.

Sıkça Sorulan Sorular

Bir hisse halka arz edildiği gün opsiyonu alınabilir mi?

Hayır. Opsiyonlar, yalnızca bir opsiyon borsası dayanak varlığı kendi kriterlerine göre onayladıktan ve OCC nezdinde bir listeleme sertifikası tescil ettirdikten sonra işleme açılır. Halka arz gününde, yeni ticker için listelenmiş bir opsiyon bulunmaz.

Halka arzdan ne kadar süre sonra opsiyonlar listelenebilir?

Eylül 2026 itibarıyla, halka arz fiyatı üzerinden en az üç milyar dolar piyasa değerine sahip bir "covered security" (kapsam dahilindeki menkul kıymet), SEC'nin Temmuz 2023'te onayladığı üç günlük geriye dönük muafiyet kapsamında, halka arz gününü takip eden ikinci iş gününden itibaren opsiyon listelemesine ve işlem görmeye konu olabilir. Diğer listelemeler ise öncelikle standart fiyat ve hacim testlerinden geçer.

Tüm yeni halka arzlar opsiyon piyasasına girer mi?

Hayır. Birçoğu, halka açık hisse adedi veya on iki aylık hacim kılavuzunu hiçbir zaman karşılayamaz. Yukarıdaki ikinci panel, Ocak 2024'ten bu yana gerçekleşen en büyük kırk halka arzı takip etmektedir ve bunların 97.5% kadarı, 20. seansta listelenmiş bir opsiyon işlemi gerçekleştirmiştir.

Yeni bir halka arzda neden bu kadar az kullanım fiyatı (strike) bulunur?

Yeni onaylanmış bir dayanak varlık, mevcut fiyat civarında dar bir kullanım fiyatı aralığı ve yakın vadeli sınırlı sayıda vade seçeneği ile işleme başlar. Borsalar, hisse yeni fiyat seviyelerine ulaştıkça kullanım fiyatlarını, döngü ilerledikçe de vade seçeneklerini artırır.

Opsiyon listeleme kurallarındaki "covered security" nedir?

Bu terim, 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın 18(b)(1)(A) bölümünde yer alan ve NYSE veya Nasdaq gibi ulusal bir menkul kıymetler borsasında listelenen menkul kıymetleri ifade eder. Üç dolarlık üç günlük fiyat testi "covered security" statüsündeki varlıklar için geçerlidir ve halka arz muafiyeti de yalnızca bu varlıkları kapsar.

Buradaki her panel, veriyi üreten SQL sorgusu ile birlikte sunulmaktadır; dolayısıyla her bir sayı, varsayımlara dayanmak yerine yeniden doğrulanabilir. Yeni bir listelemenin ilk opsiyon işlemini gerçekleştirip gerçekleştirmediğini kontrol etmek için Strasmore terminalinde sorunuzu yalın bir dille iletmeniz yeterlidir.