Halka arz sonrası opsiyon işlemleri ne zaman başlar?

Yeni halka arzlarda ilk işlem gününde opsiyon ticareti yapılamaz. Hisse senedi önce borsada listelenir; opsiyon zinciri ise dayanak varlık, opsiyon borsalarının belirlediği kriterleri karşıladığında kullanıma açılır. Büyük ölçekli halka arzlarda bu süreç haftalarca değil, yalnızca birkaç işlem günü sürer. Ocak iki bin yirmi dörtten bu yana gerçekleşen en büyük ABD halka arzlarında, bir hissenin ilk işleminin gerçekleşmesi ile listelenen opsiyonlarından birinde yapılan ilk işlem arasındaki en kısa süre 1 işlem seansıdır.

Halka arzdan ne kadar süre sonra opsiyon işlemleri başlar?

Takvim bazlı kesin bir kural bulunmadığından, veriye dayalı bir yaklaşım en sağlıklı sonucu verir. Aşağıdaki panel, Ocak 2024'ten bu yana gerçekleşen tüm ABD halka arzlarını, ilk işlem gününde el değiştiren dolar hacmine göre sıralamakta, en büyük on iki tanesini seçmekte ve her bir hissenin ilk gerçekleşen işlemi (ilk fiyat kaydı) ile ilk opsiyon işleminin gerçekleştiği gün arasındaki işlem seanslarını saymaktadır.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN debut AS d ON d.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= d.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
paired AS (
    SELECT
        d.symbol         AS symbol,
        d.debut_date     AS debut_date,
        f.option_date    AS option_date,
        d.debut_turnover AS debut_turnover
    FROM debut AS d
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = d.symbol
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 12
),
sessions AS (
    SELECT DISTINCT date AS d
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2024-01-01'
)
SELECT
    p.symbol AS symbol,
    concat(monthName(p.debut_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.debut_date)), ', ', toString(toYear(p.debut_date)))    AS equity_debut,
    concat(monthName(p.option_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.option_date)), ', ', toString(toYear(p.option_date))) AS option_debut,
    countIf(s.d > p.debut_date AND s.d <= p.option_date) AS option_listing_gap
FROM paired AS p
CROSS JOIN sessions AS s
GROUP BY symbol, equity_debut, option_debut
ORDER BY option_listing_gap, symbol

SKHY, bu on iki isim arasında en hızlı hareket edeni oldu. Hisseleri ilk kez July 13, 2026 tarihinde işlem gördü ve ilk listelenen opsiyonu July 14, 2026 tarihinde el değiştirdi; bu da 1 seanslık bir farka tekabül ediyor. Aynı panelin diğer ucunda yer alan INIO ise ilk opsiyon işleminin gerçekleşmesi için 15 seans bekledi. On iki isim dar bir örneklem oluşturduğundan, bir sonraki panel kapsamı aynı dönemdeki en büyük kırk halka arza genişletmekte ve her birini ilk işlem gününden itibaren seans seans takip etmektedir.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
ramp AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        a.date                                                   AS d,
        row_number() OVER (PARTITION BY a.ticker ORDER BY a.date) AS session_no,
        toFloat64(a.volume) / 1e6                                AS shares_mm
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= c.debut_date
)
SELECT
    r.session_no AS session_number,
    round(100 * countIf(f.option_date >= toDate('2024-01-01') AND r.d >= f.option_date) / count(), 1) AS pct_with_listed_options,
    round(quantileDeterministic(r.shares_mm, cityHash64(r.symbol)), 2)                               AS median_share_volume_mm
FROM ramp AS r
LEFT JOIN first_option AS f ON f.symbol = r.symbol
WHERE r.session_no <= 20
GROUP BY session_number
ORDER BY session_number

Öncelikle yüzde satırını inceleyin. 2. seans itibarıyla, kırk şirketin 2.5%'i için listelenmiş bir opsiyon işlemi gerçekleşmişti. 5. seansta bu oran 80% seviyesine, 20. seansta ise 97.5% seviyesine ulaştı. Sütunlar ise tablonun diğer yarısını yansıtıyor. Bu isimlerin açılış seansındaki medyan hacmi 34.47 milyon hisse iken, 20. seansta bu rakam 2.29 milyon seviyesindeydi. Bu açılış rakamını dikkate alın: bu büyüklükteki tek bir seans, listeleme standartlarındaki on iki aylık hacim kılavuzunu defalarca karşılamaktadır.

Yeni bir hisse senedinde opsiyonların listelenebilmesi için ne olması gerekir?

Bir opsiyon borsası, dayanak varlığı yazılı bir standarda göre onayladığında ve listelenen her ABD opsiyonunu ihraç eden takas kurumu Options Clearing Corporation (OCC) nezdinde bir listeleme sertifikası dosyalandığında bir opsiyon zinciri oluşur. Söz konusu standart kamuya açıktır. NYSE American bunu Kural 915, Cboe Kural 4.3 ve Nasdaq ISE ise Dayanak Menkul Kıymetler İçin Kriterler başlığı altında Options 4, Bölüm 3 olarak yayımlar. Kural kitaplarındaki ifadeler farklılık gösterse de eşikler birbiriyle uyumludur. Eylül 2026 itibarıyla bu kriterler şöyledir:

• Menkul kıymet usulüne uygun olarak tescil edilmiş olmalı ve ulusal bir menkul kıymet borsasında kote edilmiş menkul kıymetler için kullanılan Regulation NMS etiketi olan bir NMS hissesi olmalıdır.
• Securities Exchange Act’in 16(a) maddesi uyarınca varlıklarını bildirmekle yükümlü olanlar dışındaki kişilerce sahip olunan hisseler dikkate alındığında, halka açık en az yedi milyon hisse bulunmalıdır. İçeriden öğrenenlerin ve kontrol bloklarının payları bu sayıya dahil edilmez.
• Menkul kıymetin en az iki bin yatırımcısı bulunmalıdır.
• Önceki on iki ay boyunca tüm piyasalardaki işlem hacmi en az iki milyon dört yüz bin hisse olmalıdır.
• Kapsam dahilindeki bir menkul kıymet için, borsanın OCC’ye sertifikasını sunmasından önceki üç ardışık iş gününün her birinde kapanış fiyatı en az üç dolar olmalıdır. Kural kitapları bunu üç günlük geriye dönük inceleme olarak adlandırır.

Dokuz gün önce kote olan bir şirketin on iki aylık hacim kaydı yoktur; ilk günlerinde ise üç günlük fiyat geçmişi de bulunmaz. İki farklı düzenleme metni, standardın bu boşluğu doldurmasını sağlar. Kılavuzlar, istisnai durumlar haricinde uygulanır; bu da tarihsel testler konusunda borsaya takdir yetkisi tanır ve fiyat testinde açık bir halka arz (IPO) muafiyeti bulunur.

Muafiyet, tarih bazında bilinmesi gereken kısımdır. 27 Temmuz 2023 tarihli bir emirle (Release 34-98013), SEC, halka arz fiyatı üzerinden ölçülen piyasa değeri en az üç milyar dolar olan kapsam dahilindeki menkul kıymetler için üç günlük geriye dönük inceleme şartını kaldıran bir NYSE American değişikliğini onayladı. Bu tür bir kotasyona ilişkin opsiyonlar, halka arz gününün kendisi sayılmamak kaydıyla, halka arz gününü takip eden ikinci iş gününde veya sonrasında listelenebilir ve alınıp satılabilir. Nasdaq ISE, aynı yıl Options 4, Bölüm 3 için eşdeğer bir metin dosyalamıştır. Emir, aritmetiği açıkça belirtir. Eski metne göre, Pazartesi günü fiyatlanan bir halka arzın opsiyon işlemleri Cuma gününe kadar başlayamazdı. Muafiyet kapsamında ise borsa sertifikasını Salı günü sunabilir ve zincir Çarşamba günü açılabilir.

Tüm bunların altında bir saat daha işlemektedir. Options Listing Procedures Plan, sertifikanın, opsiyon işlemlerinin başlamasından önceki işlem gününde Chicago saatiyle en geç 11:00’de OCC’ye ulaşmasını şart koşar. Bu, zincirin seans ortasında değil, açılış gonguyla birlikte belirmesini sağlayan mekanik adımdır.

Yeni bir ticker için opsiyon olup olmadığı nasıl kontrol edilir?

1. Aracı kurumunuz üzerinden ilgili ticker için opsiyon zincirini açın. Henüz onay almamış bir isim, boş satırlardan oluşan bir zincir yerine hiçbir vade tarihi döndürmeyecektir.
2. Sunulan vade tarihlerini sayın. Yeni onaylanmış bir dayanak varlık genellikle yalnızca en yakın haftalık ve aylık tarihleri içerir.
3. Opsiyon borsalarının yayımladığı günlük listeleme bildirimlerini okuyun. Yeni onaylanan her dayanak varlık, opsiyonları işlem görmeye başlamadan bir gün önce burada belirtilir.
4. Dayanak varlığın ilk opsiyon işlemini (print) görmek için bant kayıtlarını (tape) kontrol edin; bu sayfadaki panellerin yaptığı işlem tam olarak budur.

Eğer zincir aktifse, yeni bir opsiyon zincirini okuma süreci diğer tüm isimlerde olduğu gibi işler; ancak beklemeye değer bir fark vardır: zincir çok daha kısıtlıdır. Bunların hiçbiri, kendi takvimlerine göre işleyen ve halka arz kilitlenme süresi ile halka arz sessizlik dönemi bölümlerinde ele alınan kilitlenme (lockup) veya sessizlik dönemi ile aynı zaman çizelgesini paylaşmaz.

Bir halka arzın ilk opsiyon zinciri neden sığdır

Sertifikasyon bir zincire isim kazandırır ancak derinlik kazandırmaz. Borsalar, hissenin fiilen işlem gördüğü seviyelerin çevresine kullanım fiyatları (strike price) ekler ve standart döngüye göre vadeler belirler; ilk zincir, dar bir kullanım fiyatı aralığını ve yakın vadeli birkaç seçeneği kapsar.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol             AS symbol,
        g.date                          AS d,
        uniqExact(g.strike_price)       AS strikes,
        uniqExact(g.expiration_date)    AS expiries
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
)
SELECT
    intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7)                                       AS weeks_since_first_option,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.strikes), cityHash64(c.symbol))))   AS median_strikes_traded,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.expiries), cityHash64(c.symbol))))  AS median_expirations_traded
FROM daily_chain AS c
INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
GROUP BY weeks_since_first_option
ORDER BY weeks_since_first_option

İşlem görmeye başladığı ilk haftada, buradaki medyan yeni zincir 9 farklı kullanım fiyatında ve 4 vadede işlem görürken, 11. haftada bu rakamlar 12 kullanım fiyatı ve 5 vadeye ulaşmaktadır. Daha az kullanım fiyatı ve daha az vade, her birinde daha az bekleyen emir anlamına gelir; genç bir zincirde kotasyon spread’leri geniş başlar.

Eksik olan diğer parça zamandır. Bir LEAPS kontratı, vadesine bir yıldan fazla süre kalmış listelenmiş bir opsiyondur ve uzun vadeli seriler sertifikasyon anında değil, borsaların kendi takvimlerine göre eklenir.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol   AS symbol,
        g.date                AS d,
        max(g.days_to_expiry) AS longest_dte
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
),
weekly AS (
    SELECT
        c.symbol                                       AS symbol,
        intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7) AS wk,
        max(c.longest_dte)                             AS longest_dte
    FROM daily_chain AS c
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
    GROUP BY symbol, wk
)
SELECT
    wk                                                                                    AS weeks_since_first_option,
    round(100 * countIf(longest_dte > 365) / count(), 1)                                  AS pct_with_leaps,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(longest_dte), cityHash64(symbol))))    AS median_longest_dte
FROM weekly
GROUP BY wk
ORDER BY wk

İlk opsiyon işleminin gerçekleşmesinden sonraki ilk haftada, bu isimlerin 20%'i vadesine üç yüz altmış beş günden fazla süre kalan bir kontratta işlem görmüş ve tahtadaki medyan en uzun vade 210 gün olmuştur. 11. haftaya gelindiğinde bu oran 45.7% seviyesine çıkmış ve medyan en uzun vade 322 gün olmuştur. Bu serilerin dahil olduğu vade takvimi opsiyonların vadesi dolduğunda bölümünde açıklanmıştır.

Sıkça Sorulan Sorular

Bir hisse halka arz edildiği gün opsiyonu alınabilir mi?

Hayır. Opsiyonlar, yalnızca bir opsiyon borsası dayanak varlığı kendi kriterlerine göre onayladıktan ve OCC nezdinde bir listeleme sertifikası tescil ettirdikten sonra işleme açılır. Halka arz gününde, yeni ticker için listelenmiş bir opsiyon bulunmaz.

Halka arzdan ne kadar süre sonra opsiyonlar listelenebilir?

Eylül 2026 itibarıyla, halka arz fiyatı üzerinden en az üç milyar dolar piyasa değerine sahip bir "covered security" (kapsam dahilindeki menkul kıymet), SEC'nin Temmuz 2023'te onayladığı üç günlük geriye dönük muafiyet kapsamında, halka arz gününü takip eden ikinci iş gününden itibaren opsiyon listeleme ve işlem görme hakkına sahip olabilir. Diğer listelemeler ise öncelikle standart fiyat ve hacim testlerinden geçer.

Tüm yeni halka arzlar opsiyon piyasasına girer mi?

Hayır. Birçoğu, halka açık hisse adedi veya on iki aylık hacim kılavuzunu hiçbir zaman karşılayamaz. Yukarıdaki ikinci panel, Ocak 2024'ten bu yana gerçekleşen en büyük kırk halka arzı takip etmektedir ve bunların 97.5% kadarı, 20. seansta listelenmiş bir opsiyon işlemi gerçekleştirmiştir.

Yeni bir halka arzda neden bu kadar az kullanım fiyatı (strike) bulunur?

Yeni onaylanmış bir dayanak varlık, mevcut fiyat etrafında dar bir kullanım fiyatı aralığı ve yakın vadeli sınırlı sayıda vade ile işleme başlar. Borsalar, hisse yeni fiyat seviyelerine ulaştıkça kullanım fiyatlarını, döngü ilerledikçe de vadeleri artırır.

Opsiyon listeleme kurallarındaki "covered security" nedir?

Bu terim, 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın 18(b)(1)(A) bölümünde yer alan ve NYSE veya Nasdaq gibi ulusal bir menkul kıymetler borsasında listelenen menkul kıymetleri ifade eder. Üç dolarlık üç günlük fiyat testi "covered security" statüsündeki varlıklar için geçerlidir ve halka arz muafiyeti yalnızca bu varlıkları kapsar.

Buradaki her panel, veriyi üreten SQL sorgusu ile birlikte sunulmaktadır; dolayısıyla her bir sayı, varsayımlara dayanmak yerine yeniden çalıştırılabilir. Yeni bir listelemenin ilk opsiyon işlemini gerçekleştirip gerçekleştirmediğini kontrol etmek için Strasmore terminalinde sorunuzu yalın bir dille iletmeniz yeterlidir.