Khi nào quyền chọn bắt đầu giao dịch sau IPO?

Bạn không thể giao dịch options trên một IPO mới ngay trong ngày đầu tiên. Cổ phiếu được niêm yết trước, còn chuỗi quyền chọn niêm yết chỉ xuất hiện sau khi tài sản cơ sở đáp ứng các tiêu chí của các sàn giao dịch options. Với một đợt chào bán quy mô lớn, quá trình này thường mất vài phiên thay vì vài tuần. Trong số các thương vụ niêm yết lớn nhất tại Mỹ kể từ tháng 1/2024, khoảng thời gian ngắn nhất giữa giao dịch đầu tiên của cổ phiếu trên bảng giá và giao dịch đầu tiên của một quyền chọn niêm yết trên cổ phiếu đó là 1 phiên.

Bao lâu sau IPO thì quyền chọn bắt đầu giao dịch?

Không có quy tắc lịch cố định nào xác định ngày này, vì vậy câu trả lời hữu ích cần dựa trên dữ liệu đo lường. Bảng dưới đây gồm tất cả các mã niêm yết tại Mỹ kể từ tháng 1/2024. Bảng xếp hạng theo giá trị giao dịch trong phiên mở cửa, giữ lại 12 mã lớn nhất và đếm số phiên giao dịch từ lần giao dịch cổ phiếu đầu tiên của mỗi mã (giao dịch đầu tiên được ghi nhận) đến ngày đầu tiên một trong các quyền chọn niêm yết của mã đó được giao dịch.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN debut AS d ON d.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= d.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
paired AS (
    SELECT
        d.symbol         AS symbol,
        d.debut_date     AS debut_date,
        f.option_date    AS option_date,
        d.debut_turnover AS debut_turnover
    FROM debut AS d
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = d.symbol
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 12
),
sessions AS (
    SELECT DISTINCT date AS d
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2024-01-01'
)
SELECT
    p.symbol AS symbol,
    concat(monthName(p.debut_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.debut_date)), ', ', toString(toYear(p.debut_date)))    AS equity_debut,
    concat(monthName(p.option_date), ' ', toString(toDayOfMonth(p.option_date)), ', ', toString(toYear(p.option_date))) AS option_debut,
    countIf(s.d > p.debut_date AND s.d <= p.option_date) AS option_listing_gap
FROM paired AS p
CROSS JOIN sessions AS s
GROUP BY symbol, equity_debut, option_debut
ORDER BY option_listing_gap, symbol

SKHY là mã có quyền chọn giao dịch sớm nhất trong 12 mã. Cổ phiếu này có giao dịch đầu tiên vào July 13, 2026, còn quyền chọn niêm yết đầu tiên bắt đầu giao dịch vào July 14, 2026, tức cách nhau 1 phiên. Ở đầu còn lại của cùng bảng, INIO mất 15 phiên trước khi xuất hiện giao dịch quyền chọn đầu tiên. Mẫu chỉ gồm 12 mã khá nhỏ, vì vậy bảng tiếp theo mở rộng phạm vi lên 40 đợt IPO lớn nhất trong cùng giai đoạn. Bảng theo dõi từng mã theo từng phiên, bắt đầu từ ngày giao dịch đầu tiên của mã đó.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
ramp AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        a.date                                                   AS d,
        row_number() OVER (PARTITION BY a.ticker ORDER BY a.date) AS session_no,
        toFloat64(a.volume) / 1e6                                AS shares_mm
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= c.debut_date
)
SELECT
    r.session_no AS session_number,
    round(100 * countIf(f.option_date >= toDate('2024-01-01') AND r.d >= f.option_date) / count(), 1) AS pct_with_listed_options,
    round(quantileDeterministic(r.shares_mm, cityHash64(r.symbol)), 2)                               AS median_share_volume_mm
FROM ramp AS r
LEFT JOIN first_option AS f ON f.symbol = r.symbol
WHERE r.session_no <= 20
GROUP BY session_number
ORDER BY session_number

Trước tiên, hãy xem dòng tỷ lệ phần trăm. Đến phiên 2, đã có 2.5% trong 40 mã xuất hiện giao dịch quyền chọn niêm yết. Đến phiên 5, tỷ lệ này là 80%, và tại phiên 20, tỷ lệ đạt 97.5%. Các cột cho thấy nửa còn lại của bức tranh. Khối lượng giao dịch trung vị của các mã này là 34.47 triệu cổ phiếu trong phiên mở cửa, so với 2.29 triệu cổ phiếu tại phiên 20. Hãy ghi nhớ con số của phiên mở cửa: chỉ một phiên có quy mô như vậy cũng đã vượt nhiều lần hướng dẫn về khối lượng trong 12 tháng theo tiêu chuẩn niêm yết.

Điều gì phải xảy ra trước khi quyền chọn có thể được niêm yết trên một cổ phiếu mới?

Một chuỗi quyền chọn được thiết lập khi một sở giao dịch quyền chọn xác nhận tài sản cơ sở đáp ứng một bộ tiêu chuẩn bằng văn bản và nộp giấy chứng nhận niêm yết cho Options Clearing Corporation (OCC), tổ chức bù trừ phát hành mọi quyền chọn niêm yết tại Mỹ. Bộ tiêu chuẩn này được công khai. NYSE American công bố trong Rule 915, Cboe trong Rule 4.3, còn Nasdaq ISE trong Options 4, Section 3; tất cả đều có tiêu đề Criteria for Underlying Securities. Cách diễn đạt khác nhau giữa các bộ quy tắc, nhưng các ngưỡng là như nhau. Tính đến tháng 9 năm 2026, các yêu cầu gồm:

• Chứng khoán phải được đăng ký hợp lệ và là cổ phiếu NMS, cách gọi theo Regulation NMS dành cho chứng khoán niêm yết trên một sở giao dịch chứng khoán quốc gia.
• Ít nhất 7.000.000 cổ phiếu được công chúng nắm giữ, chỉ tính cổ phiếu thuộc sở hữu của những người không phải là đối tượng phải báo cáo lượng nắm giữ theo Section 16(a) của Securities Exchange Act. Cổ phần của insider và các khối cổ phần kiểm soát không được tính.
• Có ít nhất 2.000 người nắm giữ chứng khoán.
• Khối lượng giao dịch trên tất cả các thị trường đạt ít nhất 2.400.000 cổ phiếu trong 12 tháng liền trước.
• Đối với một covered security, giá đóng cửa phải đạt ít nhất $3,00 trong mỗi ngày của ba ngày làm việc liên tiếp trước khi sở giao dịch nộp giấy chứng nhận cho OCC. Các bộ quy tắc gọi đây là quy định xem xét lại ba ngày (three-day lookback).

Một công ty mới niêm yết được chín ngày sẽ chưa có dữ liệu khối lượng giao dịch trong 12 tháng, đồng thời trong những ngày đầu cũng chưa có lịch sử giá kéo dài ba ngày. Hai quy định trong văn bản giúp áp dụng bộ tiêu chuẩn qua khoảng trống này. Các hướng dẫn được áp dụng trừ khi có hoàn cảnh đặc biệt, qua đó trao quyền quyết định cho sở giao dịch khi đánh giá các tiêu chí lịch sử. Riêng tiêu chí giá có quy định miễn trừ IPO rõ ràng.

Điểm cần lưu ý là thời điểm áp dụng miễn trừ. Trong một quyết định ban hành ngày 27 tháng 7 năm 2023 (Release 34-98013), SEC đã phê duyệt thay đổi của NYSE American, theo đó miễn quy định xem xét lại ba ngày đối với covered security có vốn hóa thị trường tại IPO, tính theo giá chào bán, ít nhất $3 tỷ. Quyền chọn trên chứng khoán này có thể được niêm yết và giao dịch từ ngày làm việc thứ hai kể từ ngày IPO trở đi, không tính ngày IPO. Nasdaq ISE cũng nộp ngôn ngữ tương tự cho Options 4, Section 3 trong cùng năm. Quyết định này nêu rõ cách tính. Theo quy định cũ, một IPO có giá chào bán vào thứ Hai sẽ không thể có quyền chọn giao dịch trước thứ Sáu. Theo quy định miễn trừ, sở giao dịch có thể nộp giấy chứng nhận vào thứ Ba và chuỗi quyền chọn có thể mở giao dịch vào thứ Tư.

Bên dưới toàn bộ quy trình còn một mốc thời gian khác. Options Listing Procedures Plan yêu cầu OCC nhận được giấy chứng nhận chậm nhất vào 11 giờ sáng theo giờ Chicago trong ngày giao dịch trước khi quyền chọn bắt đầu giao dịch. Đây là bước vận hành giúp chuỗi quyền chọn xuất hiện ngay khi thị trường mở cửa thay vì xuất hiện giữa phiên.

Làm thế nào để kiểm tra một ticker mới đã có giao dịch quyền chọn hay chưa?

1. Mở bảng option chain của ticker tại công ty môi giới của bạn. Một mã chưa được phê duyệt sẽ không hiển thị ngày đáo hạn nào, thay vì hiển thị một bảng gồm các dòng trống.
2. Đếm số ngày đáo hạn đang được cung cấp. Một tài sản cơ sở mới được phê duyệt thường chỉ có ngày đáo hạn gần nhất theo tuần và theo tháng.
3. Đọc các thông báo niêm yết hằng ngày do các sở giao dịch quyền chọn công bố. Mỗi tài sản cơ sở mới được phê duyệt đều được nêu tên trong thông báo vào ngày trước khi quyền chọn bắt đầu giao dịch.
4. Kiểm tra tape để tìm print quyền chọn đầu tiên của tài sản cơ sở. Đây cũng là cách các bảng trên trang này hoạt động.

Nếu option chain đã hoạt động, đọc một option chain mới cũng giống như với bất kỳ mã nào khác, nhưng có một điểm cần lưu ý: dữ liệu sẽ ít hơn nhiều. Lịch này không liên quan đến thời điểm hết hạn lockup hoặc quiet period. Hai mốc đó tuân theo lịch riêng và được đề cập trong thời điểm hết hạn lockup của IPO và quiet period của IPO.

Vì sao option chain đầu tiên của một đợt IPO lại có thanh khoản mỏng

Việc được cấp phép niêm yết giúp cổ phiếu có option chain, nhưng không khiến chain đó có chiều sâu. Các sở giao dịch bổ sung các mức giá thực hiện quanh vùng giá mà cổ phiếu thực sự giao dịch, đồng thời thêm các ngày đáo hạn theo chu kỳ tiêu chuẩn. Vì vậy, chain đầu tiên thường chỉ bao phủ một khoảng giá thực hiện hẹp và có một vài ngày đáo hạn gần.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol             AS symbol,
        g.date                          AS d,
        uniqExact(g.strike_price)       AS strikes,
        uniqExact(g.expiration_date)    AS expiries
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
)
SELECT
    intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7)                                       AS weeks_since_first_option,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.strikes), cityHash64(c.symbol))))   AS median_strikes_traded,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(c.expiries), cityHash64(c.symbol))))  AS median_expirations_traded
FROM daily_chain AS c
INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
GROUP BY weeks_since_first_option
ORDER BY weeks_since_first_option

Trong tuần đầu tiên sau khi được niêm yết, chain mới tại đây có trung vị 9 mức giá thực hiện thuộc 4 kỳ đáo hạn được giao dịch, so với 12 mức giá thực hiện và 5 kỳ đáo hạn vào tuần 11. Ít mức giá thực hiện và ít kỳ đáo hạn hơn cũng đồng nghĩa với việc có ít lệnh chờ hơn tại mỗi mức. Vì vậy, spread niêm yết trên một chain mới thường bắt đầu ở mức rộng.

Yếu tố còn thiếu là thời gian. Hợp đồng LEAPS là option đã niêm yết có thời gian đến ngày đáo hạn trên một năm. Các series có kỳ hạn dài được các sở giao dịch bổ sung theo lịch riêng, không phải ngay khi option được cấp phép.

WITH
listings AS (
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed_on
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= '2024-01-01'
      AND listing_date < today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
),
debut AS (
    SELECT
        a.ticker                                                 AS symbol,
        min(a.date)                                              AS debut_date,
        argMin(toFloat64(a.close) * toFloat64(a.volume), a.date) AS debut_turnover
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN listings AS l ON l.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= '2024-01-01'
      AND a.date >= l.listed_on
    GROUP BY a.ticker
),
cohort AS (
    SELECT
        symbol,
        debut_date
    FROM debut
    ORDER BY debut_turnover DESC
    LIMIT 40
),
first_option AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol AS symbol,
        min(g.date)         AS option_date
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN cohort AS c ON c.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.date >= '2024-01-01'
      AND g.volume > 0
      AND g.date >= c.debut_date
    GROUP BY g.underlying_symbol
),
daily_chain AS (
    SELECT
        g.underlying_symbol   AS symbol,
        g.date                AS d,
        max(g.days_to_expiry) AS longest_dte
    FROM global_markets.options_greeks AS g
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = g.underlying_symbol
    WHERE g.volume > 0
      AND g.date >= f.option_date
      AND dateDiff('day', f.option_date, g.date) < 84
    GROUP BY symbol, d
),
weekly AS (
    SELECT
        c.symbol                                       AS symbol,
        intDiv(dateDiff('day', f.option_date, c.d), 7) AS wk,
        max(c.longest_dte)                             AS longest_dte
    FROM daily_chain AS c
    INNER JOIN first_option AS f ON f.symbol = c.symbol
    GROUP BY symbol, wk
)
SELECT
    wk                                                                                    AS weeks_since_first_option,
    round(100 * countIf(longest_dte > 365) / count(), 1)                                  AS pct_with_leaps,
    toUInt32(round(quantileDeterministic(toFloat64(longest_dte), cityHash64(symbol))))    AS median_longest_dte
FROM weekly
GROUP BY wk
ORDER BY wk

Trong tuần đầu tiên sau khi xuất hiện giao dịch option đầu tiên, 20% số mã này đã giao dịch một hợp đồng có ngày đáo hạn sau hơn 365 ngày. Kỳ đáo hạn xa nhất trên bảng có trung vị là 210 ngày. Đến tuần 11, tỷ lệ này đạt 45.7%, với kỳ đáo hạn xa nhất có trung vị là 322 ngày. Lịch đáo hạn của các series đó được trình bày tại khi nào option đáo hạn.

Câu hỏi thường gặp

Bạn có thể mua quyền chọn trên một cổ phiếu ngay trong ngày cổ phiếu đó lên sàn không?

Không. Quyền chọn chỉ được niêm yết sau khi một sở giao dịch quyền chọn xác nhận tài sản cơ sở đáp ứng các tiêu chí đối với chứng khoán cơ sở và nộp giấy chứng nhận niêm yết cho OCC. Ngay trong ngày IPO, chưa có quyền chọn niêm yết nào trên ticker mới.

Sau IPO bao lâu thì quyền chọn có thể được niêm yết?

Tính đến tháng 9 năm 2026, một chứng khoán thuộc diện covered security có vốn hóa thị trường tại IPO ít nhất $3 tỷ theo giá chào bán có thể được niêm yết và giao dịch quyền chọn từ ngày làm việc thứ hai sau ngày IPO trở đi, theo cơ chế miễn trừ quy tắc lookback ba ngày được SEC phê duyệt vào tháng 7 năm 2023. Các mã niêm yết khác trước hết phải vượt qua các bài kiểm tra tiêu chuẩn về giá và khối lượng giao dịch.

Có phải mọi mã niêm yết mới đều có quyền chọn không?

Không. Nhiều mã không bao giờ đáp ứng yêu cầu về số cổ phiếu do công chúng nắm giữ hoặc hướng dẫn về khối lượng giao dịch trong mười hai tháng. Bảng thứ hai ở trên theo dõi bốn mươi đợt IPO lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2024, và 97.5% trong số đó đã có quyền chọn niêm yết được giao dịch trong phiên 20.

Vì sao một IPO mới có quá ít giá thực hiện?

Một tài sản cơ sở mới được xác nhận thường bắt đầu với một dải hẹp các giá thực hiện quanh mức giá hiện tại và một số ít kỳ hạn gần. Các sở giao dịch bổ sung giá thực hiện khi cổ phiếu đi qua các mức giá mới, đồng thời bổ sung kỳ hạn khi chu kỳ đáo hạn tiếp tục tiến triển.

Covered security trong quy định niêm yết quyền chọn là gì?

Đây là thuật ngữ trong Mục 18(b)(1)(A) của Securities Act of 1933, dùng cho chứng khoán được niêm yết trên một sở giao dịch chứng khoán quốc gia như NYSE hoặc Nasdaq. Bài kiểm tra giá $3.00 trong ba ngày áp dụng cho covered security, và cơ chế miễn trừ dành cho IPO cũng chỉ áp dụng cho các chứng khoán này.

Mỗi bảng trong bài đều đi kèm SQL đã tạo ra bảng đó, vì vậy bạn có thể chạy lại từng phép đếm thay vì mặc nhiên chấp nhận kết quả. Để kiểm tra một mã niêm yết mới đã có giao dịch quyền chọn đầu tiên hay chưa, hãy đặt câu hỏi bằng tiếng Anh tự nhiên trên terminal Strasmore.