Quadruple witching ou triple witching: qual a diferença?

A diferença entre quadruple witching e triple witching está em um único tipo de contrato que deixou de ser negociado. Quadruple witching era o nome dado às quatro sextas-feiras do ano em que futuros de índice, opções de índice, opções sobre ações individuais e futuros sobre ações individuais expiravam na mesma manhã. Os futuros sobre ações individuais nos EUA deixaram de ser negociados em 2020. Restaram três produtos com vencimento nos mercados americanos, o que torna triple witching o nome correto para o fenômeno atual.

É quadruple witching ou triple witching?

Nos mercados dos EUA, em 2026, é triple witching. Estes são os quatro tipos de contrato incluídos no nome antigo, um por vez.

• Um futuro de índice é um contrato para liquidar o nível de um índice de ações, como o S&P 500, em uma data determinada.
• Uma opção de índice dá o direito de comprar ou vender o nível desse índice. A liquidação é financeira, e não feita com ações.
• Uma opção sobre uma ação individual dá o direito de comprar ou vender 100 ações de uma empresa específica.
• Um futuro sobre uma ação individual era um contrato para liquidar o preço das ações de uma empresa específica em uma data determinada.

O último item é o tipo de contrato que desapareceu. Os futuros sobre ações individuais nos EUA eram negociados quase exclusivamente na OneChicago, uma bolsa formada por uma joint venture. Eles nunca chegaram perto do tamanho do mercado de opções listadas negociadas ao lado deles. A OneChicago encerrou gradualmente as operações em 2020, e os contratos deixaram de ser negociados. Em agosto de 2026, nenhuma bolsa americana os lista. Por isso, um vencimento trimestral nos EUA reúne três produtos.

Fora dos Estados Unidos, o quarto tipo continua ativo. Bolsas de derivativos europeias e asiáticas ainda listam futuros sobre ações individuais. Nesses mercados, um vencimento trimestral pode realmente reunir quatro tipos de contrato na mesma manhã. O termo não está errado em todos os lugares. Ele está errado quando se refere ao mercado que a maioria das pessoas tem em mente ao usá-lo. Muitos textos explicativos sobre os EUA foram escritos antes de 2020 e nunca foram revisados. Isso é uma falha de atualização, não uma confusão conceitual. A conclusão prática é observar a data: se um artigo voltado a leitores dos EUA usa quadruple, verifique se ele é anterior a 2020.

A mecânica dos três produtos restantes não mudou. Ela está descrita em o que é triple witching. O calendário deste ano está em datas de triple witching em 2026.

O que ainda acontece nessas quatro sextas-feiras

A perda de um tipo de contrato não tornou o dia tranquilo. Três vencimentos ainda ocorrem juntos na terceira sexta-feira de março, junho, setembro e dezembro. Outros dois eventos também ocorrem nessa data. Várias das principais famílias de índices programam suas revisões trimestrais para entrar em vigor no mesmo fechamento. Assim, os fundos que acompanham esses índices negociam as inclusões e exclusões em um único print. O vencimento trimestral também é o maior dos doze vencimentos mensais, porque os ciclos de índices e futuros coincidem nele.

O volume é a maneira mais direta de observar essa concentração.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY é o ETF que acompanha o S&P 500. Também é o ativo mais negociado do mercado americano, o que o torna um indicador claro. Na sessão trimestral mais antiga analisada, Mar 2023, foram negociadas 140.4 milhões de cotas, 1.85 vezes a média de uma sexta-feira comum no período. Na mais recente, Mar 2026, foram negociadas 165.6 milhões, 2.18 vezes a média de uma sessão comum. O painel mostra 13 sessões trimestrais.

Um trimestre pode ficar ausente de um gráfico construído dessa forma. Quando a terceira sexta-feira coincide com um feriado da bolsa, o vencimento mensal passa para a quinta-feira anterior. Nesse caso, não há sessão na sexta-feira para representar.

Em que momento do dia o volume se concentra?

O total diário esconde o formato do movimento. Ao dividir uma sexta-feira de vencimento em intervalos de meia hora e compará-la com uma sexta-feira comum uma semana depois, fica claro onde se concentra a atividade adicional.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

As duas sessões começam com volume elevado. O intervalo 09:30 representou 8.07 por cento do volume da sessão de vencimento no horário regular, contra 11.59 por cento na sexta-feira comum. O intervalo final, 16:00, dura um minuto e contém o leilão de fechamento: 0.54 por cento do volume da sessão de vencimento no horário regular, contra 0.46 por cento uma semana depois. Na sessão de vencimento, esse único minuto representa uma parcela pequena do volume do fundo no horário regular. Isso merece ser dito claramente, porque o leilão de fechamento costuma ser descrito como o momento em que se concentra o volume do dia. A SPY negocia em grande escala ao longo dos 390 minutos de uma sessão regular. Um único cruzamento não domina o seu fluxo de negócios. O que esse cruzamento define é o preço, não o giro do dia.

O leilão de fechamento é um único cruzamento conduzido pela bolsa principal às 16h, no horário do leste dos EUA, que produz o preço oficial de fechamento. Um fundo que acompanha um índice precisa desse preço para coincidir com o índice seguido. Por isso, as mudanças trimestrais do índice e os produtos de índice com vencimento convergem para esse único minuto. O mesmo padrão aparece em cada ativo.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL concentrou a maior parcela no fechamento: 3.4 por cento do volume no horário regular na sexta-feira de vencimento, contra 2.05 por cento uma semana depois. A diferença entre as duas barras de cada ativo mede quanto mais do volume diário ocorreu naquele único minuto. Quem mantém uma opção com preço de exercício próximo do preço de fechamento acompanha esse print de perto. Esse é o tema de risco de pin na expiração de opções.

Por que a manhã também importa

Nem todo contrato com vencimento é liquidado pelo preço de fechamento. Muitos produtos de índice são liquidados pela manhã, com base em uma Special Opening Quotation. Esse valor é calculado a partir do primeiro print de cada componente do índice. Os componentes não abrem todos no mesmo segundo. O valor de liquidação pode chegar a um nível que o próprio índice nunca exibiu em nenhuma tela. Essa é uma das características menos intuitivas do dia.

Uma sexta-feira de vencimento tem dois pontos centrais, e não apenas um: o print de abertura, que define os contratos liquidados pela manhã, e o print de fechamento, que define os contratos liquidados à tarde e a rebalanceamento trimestral do índice. O Japão segue a mesma lógica de liquidação matinal em seu calendário trimestral, descrita em o dia de SQ no Japão. A divisão adotada nos EUA entre as duas convenções está explicada em opções liquidadas pela manhã versus à tarde.

Uma sexta-feira de witching significa um movimento maior?

O volume é real. A afirmação sobre a direção do mercado costuma ser tratada como uma questão separada. É fácil verificá-la: basta comparar o tamanho médio do movimento de abertura ao fechamento da SPY nas sextas-feiras de vencimento trimestral com o de todas as outras sextas-feiras do mesmo ano.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

O painel coloca as duas médias lado a lado, ano a ano, de 2016 a 2025, cobrindo 10 anos. Em 2025, as 4 sextas-feiras de vencimento trimestral registraram um movimento médio de 0.58 por cento entre a abertura e o fechamento, contra 0.71 por cento nas sextas-feiras comuns daquele ano.

É importante separar duas coisas. O volume elevado registra quantas cotas mudaram de mãos, mas não indica direção. Além disso, os números acima são movimentos absolutos. Eles mostram o tamanho da variação, mas não dizem em que direção cada sessão terminou. Uma sessão pode negociar o dobro do volume habitual e fechar alguns pontos-base distante da abertura. Um ponto-base corresponde a um centésimo de ponto percentual.

Perguntas frequentes

É quadruple witching ou triple witching?

Nos mercados dos EUA, é triple witching. O quarto tipo, os futuros sobre ações individuais, deixou de ser negociado nos Estados Unidos em 2020, quando a OneChicago encerrou gradualmente as operações. Quadruple witching continua correto para mercados fora dos EUA que ainda listam futuros sobre ações individuais.

Qual era o quarto tipo de contrato?

Futuros sobre ações individuais: contratos para liquidar o preço das ações de uma empresa em uma data futura determinada, em vez do nível de um índice. Nos EUA, eles eram listados principalmente na OneChicago e deixaram de ser negociados em 2020.

Quando ocorre o triple witching?

Na terceira sexta-feira de março, junho, setembro e dezembro. Quando essa sexta-feira coincide com um feriado da bolsa, o vencimento passa para a quinta-feira anterior. A lista de datas está no calendário de vencimento de opções para 2026.

O triple witching movimenta o mercado?

O volume fica bem acima do observado em uma sexta-feira comum, principalmente no leilão de fechamento, como mostram os painéis acima. O tamanho do movimento de uma sessão e sua direção são medidas diferentes. A comparação anual coloca as sextas-feiras de vencimento na mesma faixa das sessões comuns.

Por que tantos artigos ainda dizem quadruple witching?

A maioria foi escrita antes de 2020 e não foi atualizada depois que os futuros sobre ações individuais deixaram os mercados americanos. Comparar a data do artigo com 2020 resolve a diferença em poucos segundos.

Cada painel inclui o SQL exato usado em sua construção. Expanda um deles para ver como cada número foi calculado. Para executar a mesma comparação com outro ticker ou outra sexta-feira de vencimento, faça o pedido em linguagem simples no terminal da Strasmore.