Differenza tra quadruple witching e triple witching

La differenza tra quadruple witching e triple witching risiede in una singola componente che non viene più scambiata. Il termine quadruple witching indicava i quattro venerdì dell'anno in cui i futures su indice, le opzioni su indice, le opzioni su singola azione e i futures su singola azione scadevano tutti nella stessa mattinata. I futures su singola azione negli Stati Uniti hanno cessato le negoziazioni nel 2020; ciò lascia tre prodotti in scadenza sui mercati americani e rende triple witching la definizione corretta per quanto accade oggi.

Si dice quadruple witching o triple witching?

Per i mercati statunitensi nel 2026, si dice triple witching. Ecco i quattro tipi di contratto che la vecchia denominazione includeva, uno per uno.

• Un index future è un accordo per regolare il livello di un indice azionario, come l'S&P 500, a una data prestabilita.
• Un'index option è il diritto di acquistare o vendere quel livello di indice, regolato in contanti anziché in azioni.
• Una single stock option è il diritto di acquistare o vendere cento azioni di una specifica società.
• Un single stock future era un accordo per regolare il prezzo delle azioni di una specifica società a una data prestabilita.

L'ultimo elemento è la componente scomparsa. I futures su singola azione negli Stati Uniti venivano scambiati quasi interamente su OneChicago, una joint venture tra borse, e non hanno mai raggiunto le dimensioni del mercato delle opzioni quotate adiacente. OneChicago ha chiuso le attività nel 2020 e i contratti hanno smesso di essere scambiati. Ad agosto 2026 nessuna borsa statunitense li quota, motivo per cui una scadenza trimestrale negli Stati Uniti coinvolge tre prodotti.

Al di fuori degli Stati Uniti, la quarta componente è ancora attiva. Le borse europee e asiatiche quotano ancora i futures su singola azione e, in quelle sedi, una scadenza trimestrale può effettivamente sommare quattro tipi di contratto in una sola mattinata. Il termine non è errato ovunque. È errato riguardo al mercato a cui la maggior parte delle persone si riferisce quando lo utilizza. Gran parte della letteratura esplicativa statunitense è stata scritta prima del 2020 e mai revisionata; si tratta di una lacuna di manutenzione piuttosto che di un malinteso. L'informazione utile è una data: se un articolo rivolto ai lettori statunitensi parla di quadruple, verificate se sia precedente al 2020.

Le meccaniche superstiti rimangono invariate e sono illustrate in cos'è il triple witching. Il calendario di quest'anno è disponibile in date del triple witching per il 2026.

Cosa accade ancora in quei quattro venerdì

La perdita di una componente non ha reso la giornata meno intensa. Tre scadenze convergono ancora il terzo venerdì di marzo, giugno, settembre e dicembre, e altri due fattori condividono la data. Diverse famiglie di indici importanti programmano le loro revisioni trimestrali affinché abbiano effetto proprio a quella chiusura, pertanto i fondi che replicano tali indici negoziano le aggiunte e le rimozioni in un unico print. La scadenza trimestrale è anche la più significativa delle dodici mensili, poiché i cicli degli indici e dei futures si allineano in tale data.

Il volume è il modo più semplice per osservare l'accumulo.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY è l'ETF che replica l'S&P 500 ed è il titolo più scambiato sul mercato statunitense, il che lo rende un indicatore affidabile. Nella prima sessione trimestrale presa in esame, Mar 2023, ha scambiato 140.4 milioni di azioni, pari a 1.85 volte il volume medio di un venerdì ordinario nel periodo considerato. Nella più recente, Mar 2026, ha scambiato 165.6 milioni, pari a 2.18 volte il volume ordinario. Il grafico mostra 13 sessioni trimestrali.

Un trimestre può mancare da un grafico costruito in questo modo. Quando il terzo venerdì coincide con una festività di borsa, la scadenza mensile si sposta al giovedì precedente e non vi è alcuna sessione di venerdì da rappresentare.

In quale momento della giornata si registra il volume?

Il totale giornaliero nasconde la dinamica. Suddividere un venerdì di scadenza in intervalli di mezz'ora, confrontandolo con un venerdì ordinario della settimana successiva, mostra dove si concentra l'attività extra.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Entrambe le sessioni aprono con volumi elevati. L'intervallo 09:30 ha registrato il 8.07 percento del volume delle ore regolari della sessione di scadenza, contro il 11.59 percento del venerdì ordinario. L'intervallo finale, 16:00, dura un minuto e contiene l'asta di chiusura: 0.54 percento del volume delle ore regolari del giorno di scadenza, contro il 0.46 percento della settimana successiva. Nella sessione di scadenza, quel singolo minuto rappresenta una quota ridotta del volume delle ore regolari del fondo, il che merita di essere precisato, dato che l'asta di chiusura viene solitamente descritta come il momento in cui si concentra il volume della giornata. SPY scambia volumi significativi durante tutti i 390 minuti di una sessione regolare e un singolo incrocio non domina il suo tape. Ciò che l'incrocio determina è il prezzo, non il turnover della giornata.

L'asta di chiusura è un singolo incrocio gestito dalla borsa principale alle 16:00 ET che produce un unico prezzo ufficiale di chiusura. Un fondo che replica un indice necessita di quel prezzo per allinearsi all'indice di riferimento, quindi le modifiche trimestrali agli indici e i prodotti in scadenza convergono su quel minuto. Lo stesso schema si ripete per ogni singolo titolo.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL ha registrato la quota maggiore in chiusura: 3.4 percento del suo volume delle ore regolari nel venerdì di scadenza, contro il 2.05 percento della settimana successiva. Il divario tra le due barre su ciascun titolo misura quanto volume della giornata si sia concentrato in quel singolo minuto. Chiunque detenga un'opzione con uno strike vicino al prezzo di chiusura monitora attentamente questo print, argomento trattato in rischio di assegnazione (pin risk) alla scadenza delle opzioni.

Perché anche la mattinata è importante

Non tutti i contratti in scadenza vengono regolati sul prezzo di chiusura. Molti prodotti su indice vengono regolati al mattino, sulla base di una Special Opening Quotation. Tale valore è calcolato a partire dal primo print di ciascun componente dell'indice, e i componenti non aprono tutti nello stesso secondo. Il numero di regolamento può attestarsi a un livello che l'indice stesso non ha mai mostrato su alcuno schermo, una delle caratteristiche meno intuitive della giornata.

Un venerdì di scadenza presenta due punti focali anziché uno: un print di apertura che determina i contratti regolati al mattino (AM) e un print di chiusura che determina i contratti regolati al pomeriggio (PM), insieme al ribilanciamento trimestrale degli indici. Il Giappone applica la stessa logica mattutina nel suo calendario trimestrale, descritto in il giorno SQ del Giappone. La distinzione statunitense tra le due convenzioni è trattata in opzioni con regolamento AM contro opzioni con regolamento PM.

Un venerdì di witching implica un movimento maggiore?

Il volume è reale. La tesi sulla direzione del mercato solitamente associata a tale evento è una questione distinta ed è facile da verificare: basta confrontare la variazione media dal prezzo di apertura a quello di chiusura di SPY nei venerdì di scadenza trimestrale rispetto a tutti gli altri venerdì dello stesso anno.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

Il pannello affianca le due medie, anno per anno, dal 2016 al 2025, coprendo 10 anni. Nel 2025, i 4 venerdì di scadenza trimestrale hanno registrato una variazione media del 0.58 percento dall'apertura alla chiusura, contro il 0.71 percento dei venerdì ordinari di quell'anno.

Due aspetti meritano di essere tenuti distinti. Il volume elevato registra quante azioni sono passate di mano e non fornisce alcuna indicazione direzionale. Inoltre, le cifre sopra riportate sono variazioni assolute, quindi descrivono l'entità del movimento e non dicono nulla sulla direzione di una singola sessione. Una sessione che scambia il doppio del suo volume abituale può chiudere a pochi basis point dal prezzo di apertura, dove un basis point è un centesimo di punto percentuale.

FAQ

Si dice quadruple witching o triple witching?

Sui mercati statunitensi si dice triple witching. La quarta componente, i futures su singola azione, ha cessato le negoziazioni negli Stati Uniti nel 2020 con la chiusura di OneChicago. Quadruple witching rimane corretto per le sedi al di fuori degli Stati Uniti che continuano a quotare futures su singola azione.

Cos'era la quarta witching?

I futures su singola azione: contratti per regolare il prezzo delle azioni di una società a una data futura prestabilita, anziché il livello di un indice. Negli Stati Uniti erano quotati principalmente su OneChicago e hanno smesso di essere scambiati nel 2020.

Quando avviene il triple witching?

Il terzo venerdì di marzo, giugno, settembre e dicembre. Quando tale venerdì coincide con una festività di borsa, la scadenza si sposta al giovedì precedente. L'elenco con le date è disponibile in calendario delle scadenze delle opzioni per il 2026.

Il triple witching muove il mercato?

Il volume è nettamente superiore a quello di un venerdì ordinario, in modo più evidente durante l'asta di chiusura, come mostrano i pannelli sopra. L'entità del movimento di una sessione e la sua direzione sono misurazioni separate; il confronto annuale colloca i venerdì di scadenza nello stesso intervallo di quelli ordinari.

Perché molti articoli parlano ancora di quadruple witching?

La maggior parte è stata scritta prima del 2020 e non è mai stata aggiornata dopo l'uscita dei futures su singola azione dai mercati statunitensi. Verificare la data di un articolo rispetto al 2020 risolve la discrepanza in pochi secondi.

Ogni pannello qui presente include l'esatto codice SQL sottostante; espandetene uno per vedere come è stato calcolato un numero. Per eseguire lo stesso confronto su un simbolo diverso o su un venerdì di scadenza differente, richiedetelo in linguaggio naturale sul terminale Strasmore.