Quadruple Witching і Triple Witching: у чому різниця

Різниця між quadruple witching і triple witching полягає в одному інструменті, який більше не торгується. Quadruple witching описувало чотири п’ятниці на рік, коли в один ранок одночасно експірувалися index futures, index options, single stock options і single stock futures. Торгівля single stock futures у США припинилася у 2020 році. На американських ринках залишилися три інструменти, що експірують, тому нині коректна назва — triple witching.

Це quadruple witching чи triple witching?

Для ринків США у 2026 році це triple witching. Нижче наведено чотири типи контрактів, які враховувала стара назва.

• Index future — це угода про розрахунок за рівнем фондового індексу, такого як S&P 500, у визначену дату.
• Index option — це право купити або продати рівень індексу з розрахунком грошима, а не акціями.
• Single stock option — це право купити або продати 100 акцій конкретної компанії.
• Single stock future — це угода про розрахунок за ціною акцій конкретної компанії у визначену дату.

Саме останній елемент зник. Single stock futures у США майже повністю торгувалися на OneChicago, біржі, створеній як спільне підприємство. За масштабом вони так і не наблизилися до ринку біржових опціонів, що існував паралельно. OneChicago припинила роботу у 2020 році, після чого торгівля цими контрактами зупинилася. Станом на серпень 2026 року жодна біржа США їх не лістить. Тому квартальна експірація на американському ринку охоплює три інструменти.

За межами США четвертий елемент зберігся. Європейські та азійські біржі деривативів досі лістять single stock futures. Тому квартальна експірація там справді може об’єднувати чотири типи контрактів в один ранок. Цей термін не є неправильним усюди. Він неправильний щодо ринку, який найчастіше мають на увазі. Значну частину американських пояснювальних матеріалів написали до 2020 року й не оновили. Це недолік підтримки матеріалів, а не нерозуміння механіки. Практичний висновок — перевіряти дату: якщо матеріал для читачів зі США вживає quadruple, з’ясуйте, чи був він написаний до 2020 року.

Механіка інструментів, що залишилися, не змінилася. Вона описана в матеріалі що таке triple witching. Календар цього року наведено в матеріалі дати triple witching у 2026 році.

Що досі відбувається в ці чотири п’ятниці

Зникнення одного елементу не зробило цей день спокійним. У третю п’ятницю березня, червня, вересня та грудня одночасно експірують три типи контрактів. У цю саму дату відбуваються ще дві події. Кілька великих індексних сімейств проводять квартальні перегляди, які набувають чинності на тому самому закритті. Тому фонди, що відстежують ці індекси, одночасно торгують доданими та вилученими компонентами. Квартальна експірація також є найбільшою серед дванадцяти місячних, оскільки цикли індексів і futures збігаються з нею.

Найпростіше побачити це накопичення через обсяг.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY — це ETF, що відстежує S&P 500. Це найактивніше лістинговане на американському ринку, тому він є зручним індикатором. На першій квартальній сесії у вибірці, Mar 2023, обсяг торгів становив 140.4 млн акцій, або 1.85 середнього обсягу звичайної п’ятниці за цей період. На останній сесії, Mar 2026, обсяг становив 165.6 млн, або 2.18 звичайного рівня. Панель охоплює 13 квартальних сесій.

Квартал може бути відсутнім на графіку, побудованому таким способом. Якщо третя п’ятниця припадає на біржове свято, місячна експірація переноситься на попередній четвер. Тоді п’ятничної сесії для графіка немає.

Коли протягом дня формується обсяг?

Денний підсумок приховує структуру торгів. Якщо розподілити одну п’ятницю експірації на півгодинні інтервали та порівняти її зі звичайною п’ятницею через тиждень, видно, де концентрується додаткова активність.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Обидві сесії починаються з високої активності. На інтервал 09:30 припало 8.07 відсотка обсягу регулярної сесії в день експірації проти 11.59 відсотка у звичайну п’ятницю. Останній інтервал, 16:00, триває одну хвилину й охоплює closing auction: 0.54 відсотка обсягу регулярної сесії в день експірації проти 0.46 відсотка тижнем раніше. У день експірації ця одна хвилина становить невелику частку обсягу SPY у регулярні години. Це важливо зазначити прямо, оскільки closing cross зазвичай описують як момент, коли формується основна частина денного обсягу. SPY активно торгується протягом усіх 390 хвилин регулярної сесії, тому один cross не визначає весь його tape. Цей cross визначає ціну, а не денний оборот.

Closing auction — це один cross, який проводить основна біржа о 16:00 ET і який формує офіційну ціну закриття. Фонду, що відстежує індекс, потрібна ця ціна, щоб узгодити її з індексом. Тому квартальні зміни індексу та експірація індексних інструментів концентруються в цій одній хвилині. Та сама картина спостерігається для окремих акцій.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL провів через закриття найбільшу частку обсягу: 3.4 відсотка обсягу регулярної сесії у п’ятницю експірації проти 2.05 відсотка тижнем пізніше. Різниця між двома стовпчиками для кожної назви показує, наскільки більша частина денного обсягу припала на цю одну хвилину. Інвестор, який утримує опціон зі strike поблизу ціни закриття, уважно стежить за цим print. Цей ризик описано в матеріалі pin risk під час експірації опціонів.

Чому важливий також ранок

Не всі контракти, що експірують, розраховуються за ціною закриття. Багато індексних продуктів мають ранковий розрахунок на основі Special Opening Quotation. Це значення формується з opening print кожного компонента індексу, а компоненти відкриваються не в одну й ту саму секунду. Розрахунковий рівень може виявитися таким, якого сам індекс не показував на жодному екрані. Це одна з найменш інтуїтивних особливостей цього дня.

П’ятниця експірації має два ключові моменти, а не один: opening print, який визначає розрахунок контрактів із AM settlement, і closing print, який визначає розрахунок контрактів із PM settlement та квартальний rebalance індексу. У Японії та сама ранкова механіка діє за власним квартальним графіком. Її описано в матеріалі SQ day у Японії. Відмінності між AM settled і PM settled options у США розглянуто в матеріалі AM settled та PM settled options.

Чи означає п’ятниця witching більший рух ринку?

Обсяг справді зростає. Твердження про напрямок руху — окреме питання, яке легко перевірити: потрібно порівняти середній рух SPY від відкриття до закриття у п’ятниці квартальної експірації з усіма іншими п’ятницями того самого року.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

Панель порівнює два середні значення по роках — від 2016 до 2025 — за період у 10 років. У 2025 4 п’ятниць квартальної експірації показали в середньому рух від відкриття до закриття на 0.58 відсотка проти 0.71 відсотка для звичайних п’ятниць того року.

Важливо розділяти два показники. Великий обсяг показує, скільки акцій змінило власника, але не має напряму. Наведені вище значення — це абсолютні рухи. Вони показують масштаб, але нічого не говорять про напрямок окремої сесії. Сесія може мати обсяг удвічі більший за звичайний і завершитися лише на кілька basis points від рівня відкриття. Basis point — це одна сота відсоткового пункту.

FAQ

Це quadruple witching чи triple witching?

На ринках США це triple witching. Четвертий елемент, single stock futures, припинив торгуватися у США у 2020 році після згортання діяльності OneChicago. Quadruple witching досі є коректною назвою для майданчиків за межами США, де single stock futures продовжують лістингуватися.

Що було четвертим елементом witching?

Single stock futures — контракти на розрахунок за ціною акцій однієї компанії у визначену майбутню дату, а не за рівнем індексу. У США їх переважно лістингувала OneChicago. Торгівля ними припинилася у 2020 році.

Коли відбувається triple witching?

У третю п’ятницю березня, червня, вересня та грудня. Якщо ця п’ятниця припадає на біржове свято, експірація переноситься на попередній четвер. Перелік дат наведено в календарі експірації опціонів на 2026 рік.

Чи рухає triple witching ринок?

Обсяг значно перевищує рівень звичайної п’ятниці. Найвиразніше це видно під час closing auction, як показують наведені вище панелі. Масштаб руху сесії та його напрямок — різні показники. Річне порівняння показує, що п’ятниці експірації перебувають у тому самому діапазоні, що й звичайні п’ятниці.

Чому так багато статей досі пишуть про quadruple witching?

Більшість таких матеріалів написали до 2020 року й не оновили після того, як single stock futures залишили американські ринки. Перевірка дати матеріалу та її порівняння з 2020 роком за кілька секунд пояснює цю розбіжність.

Кожна панель у цьому матеріалі містить точний SQL-код під нею. Розгорніть панель, щоб побачити, як було підраховано показник. Щоб виконати таке саме порівняння для іншого символу або іншої п’ятниці експірації, сформулюйте запит звичайною англійською мовою в терміналі Strasmore.