Quadruple witching hay triple witching là gì?

Việc gọi là quadruple witching hay triple witching phụ thuộc vào một thành phần không còn được giao dịch nữa. Quadruple witching từng mô tả bốn ngày thứ Sáu trong năm khi hợp đồng tương lai chỉ số, quyền chọn chỉ số, quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ và hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ cùng đáo hạn vào một buổi sáng. Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ tại Mỹ đã ngừng giao dịch từ năm 2020, để lại ba sản phẩm đáo hạn trên các thị trường Mỹ, khiến triple witching trở thành tên gọi chính xác cho những gì diễn ra hiện nay.

Nên gọi là quadruple witching hay triple witching?

Đối với thị trường Mỹ năm 2026, đó là triple witching. Dưới đây là bốn loại hợp đồng mà tên gọi cũ từng bao gồm, xét từng loại một.

• Hợp đồng tương lai chỉ số (index future) là thỏa thuận thanh toán mức chỉ số chứng khoán, ví dụ như S&P 500, vào một ngày cố định.
• Quyền chọn chỉ số (index option) là quyền mua hoặc bán mức chỉ số đó, được thanh toán bằng tiền mặt thay vì cổ phiếu.
• Quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ (single stock option) là quyền mua hoặc bán 100 cổ phiếu của một công ty cụ thể.
• Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ (single stock future) là thỏa thuận thanh toán giá cổ phiếu của một công ty cụ thể vào một ngày cố định.

Mục cuối cùng chính là thành phần đã biến mất. Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ tại Mỹ giao dịch gần như hoàn toàn trên OneChicago, một sàn giao dịch liên doanh, và quy mô của chúng chưa bao giờ đạt tới mức của thị trường quyền chọn niêm yết bên cạnh. OneChicago đã đóng cửa vào năm 2020 và các hợp đồng này ngừng giao dịch. Tính đến tháng 8 năm 2026, không có sàn giao dịch Mỹ nào niêm yết chúng, đó là lý do tại sao một kỳ đáo hạn hàng quý tại Mỹ chỉ bao gồm ba sản phẩm.

Bên ngoài Hoa Kỳ, thành phần thứ tư vẫn tồn tại. Các sàn giao dịch phái sinh tại châu Âu và châu Á vẫn niêm yết hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ, và một kỳ đáo hạn hàng quý tại đó có thể thực sự bao gồm bốn loại hợp đồng vào cùng một buổi sáng. Thuật ngữ này không sai ở mọi nơi. Nó chỉ sai khi nói về thị trường mà hầu hết mọi người đang ám chỉ. Một lượng lớn các bài viết giải thích tại Mỹ đã được viết trước năm 2020 và không bao giờ được sửa đổi, đây là một vấn đề về cập nhật nội dung hơn là hiểu sai. Điểm hữu ích cần ghi nhớ là ngày tháng: nếu một bài viết nhắm đến độc giả Mỹ sử dụng từ quadruple, hãy kiểm tra xem nó có được viết trước năm 2020 hay không.

Các cơ chế còn lại vẫn không thay đổi và được trình bày trong triple witching là gì. Lịch trình của năm nay nằm trong các ngày triple witching năm 2026.

Những gì vẫn diễn ra vào bốn ngày thứ Sáu đó

Việc mất đi một thành phần không làm cho ngày này trở nên yên ắng. Ba kỳ đáo hạn vẫn rơi vào cùng ngày thứ Sáu tuần thứ ba của tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12, cùng với hai sự kiện khác diễn ra trong cùng ngày. Một số nhóm chỉ số lớn lên lịch đánh giá hàng quý để có hiệu lực vào cùng thời điểm đóng cửa đó, vì vậy các quỹ theo dõi các chỉ số này thực hiện giao dịch thêm và bớt cổ phiếu trong một lần khớp lệnh. Kỳ đáo hạn hàng quý cũng là kỳ lớn nhất trong mười hai kỳ đáo hạn hàng tháng, vì chu kỳ chỉ số và hợp đồng tương lai trùng khớp với kỳ này.

Khối lượng giao dịch là cách rõ ràng nhất để thấy sự gia tăng này.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY là quỹ ETF theo dõi chỉ số S&P 500 và là mã chứng khoán bận rộn nhất trên thị trường Mỹ, khiến nó trở thành thước đo chuẩn xác. Trong phiên giao dịch hàng quý sớm nhất được hiển thị, Mar 2023, quỹ này đã giao dịch 140.4 triệu cổ phiếu, gấp 1.85 lần mức trung bình của một ngày thứ Sáu thông thường trong cùng giai đoạn. Trong phiên gần nhất, Mar 2026, khối lượng giao dịch là 165.6 triệu cổ phiếu, gấp 2.18 lần mức thông thường. Biểu đồ hiển thị 13 phiên hàng quý.

Một quý có thể bị thiếu trong biểu đồ được xây dựng theo cách này. Khi ngày thứ Sáu tuần thứ ba rơi vào ngày nghỉ lễ của sàn giao dịch, kỳ đáo hạn hàng tháng sẽ chuyển sang ngày thứ Năm trước đó và không có phiên giao dịch thứ Sáu nào để biểu diễn.

Khối lượng giao dịch tập trung vào lúc nào trong ngày?

Tổng khối lượng hàng ngày che giấu hình thái thực sự. Việc chia một ngày thứ Sáu đáo hạn thành các khung thời gian nửa giờ, đặt cạnh một ngày thứ Sáu thông thường một tuần sau đó, cho thấy hoạt động tăng thêm nằm ở đâu.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Cả hai phiên đều mở cửa với khối lượng lớn. Khung thời gian 09:30 chiếm 8.07 phần trăm khối lượng giao dịch trong giờ hành chính của phiên đáo hạn, so với 11.59 phần trăm vào ngày thứ Sáu thông thường. Khung thời gian cuối cùng, 16:00, kéo dài một phút và chứa phiên đấu giá đóng cửa: 0.54 phần trăm khối lượng giao dịch trong giờ hành chính của ngày đáo hạn, so với 0.46 phần trăm một tuần sau đó. Vào phiên đáo hạn, một phút đó chỉ chiếm một phần nhỏ trong khối lượng giao dịch giờ hành chính của quỹ, điều này cần được nêu rõ vì phiên khớp lệnh đóng cửa thường được mô tả là thời điểm khối lượng giao dịch trong ngày tập trung. SPY giao dịch với quy mô lớn trong suốt 390 phút của một phiên giao dịch thông thường, và một lần khớp lệnh không chi phối toàn bộ băng tin giao dịch. Điều mà phiên khớp lệnh đóng cửa quyết định là giá cả chứ không phải tổng khối lượng giao dịch trong ngày.

Phiên đấu giá đóng cửa là một lần khớp lệnh duy nhất do sàn giao dịch chính thực hiện lúc 4:00 chiều giờ ET, tạo ra một giá đóng cửa chính thức. Một quỹ theo dõi chỉ số cần mức giá đó để khớp với chỉ số mà nó theo dõi, vì vậy các thay đổi chỉ số hàng quý và các sản phẩm chỉ số đáo hạn đều hội tụ vào một phút đó. Mô hình tương tự xuất hiện ở từng mã cổ phiếu.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL ghi nhận tỷ trọng lớn nhất thông qua phiên đóng cửa: 3.4 phần trăm khối lượng giao dịch giờ hành chính vào ngày thứ Sáu đáo hạn, so với 2.05 phần trăm một tuần sau đó. Khoảng cách giữa hai cột trên mỗi mã đo lường mức độ gia tăng khối lượng giao dịch tập trung vào một phút đó. Bất kỳ ai nắm giữ quyền chọn với giá thực hiện (strike price) gần với giá đóng cửa đều theo dõi sát sao lần khớp lệnh này, đây là chủ đề của rủi ro pin risk khi đáo hạn quyền chọn.

Tại sao buổi sáng cũng quan trọng?

Không phải mọi hợp đồng đáo hạn đều thanh toán dựa trên giá đóng cửa. Nhiều sản phẩm chỉ số thanh toán vào buổi sáng, dựa trên Báo giá Mở cửa Đặc biệt (Special Opening Quotation). Giá trị đó được tổng hợp từ giá mở cửa của từng thành phần chỉ số, và các thành phần chỉ số không mở cửa trong cùng một giây. Con số thanh toán có thể rơi vào mức mà bản thân chỉ số chưa từng hiển thị trên bất kỳ màn hình nào, đây là một trong những đặc điểm ít trực quan nhất của ngày này.

Một ngày thứ Sáu đáo hạn có hai tâm điểm thay vì một: một lần khớp lệnh mở cửa để chốt các hợp đồng thanh toán buổi sáng (AM settled), và một lần khớp lệnh đóng cửa để chốt các hợp đồng thanh toán buổi chiều (PM settled) cùng với việc tái cơ cấu chỉ số hàng quý. Nhật Bản áp dụng ý tưởng tương tự vào buổi sáng theo lịch trình hàng quý của riêng họ, được mô tả trong ngày SQ của Nhật Bản. Sự phân chia giữa hai quy ước này tại Mỹ được đề cập trong quyền chọn thanh toán buổi sáng so với buổi chiều.

Ngày thứ Sáu witching có nghĩa là thị trường biến động mạnh hơn?

Khối lượng giao dịch là có thật. Tuyên bố về hướng đi thường gắn liền với nó là một câu hỏi riêng biệt, và rất dễ kiểm tra: hãy so sánh mức biến động trung bình từ mở cửa đến đóng cửa của SPY vào các ngày thứ Sáu đáo hạn hàng quý so với mọi ngày thứ Sáu khác trong cùng năm.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

Biểu đồ đặt hai mức trung bình cạnh nhau, theo từng năm, từ 2016 đến 2025, bao gồm 10 năm. Trong năm 2025, 4 ngày thứ Sáu đáo hạn hàng quý có mức biến động trung bình 0.58 phần trăm từ mở cửa đến đóng cửa, so với 0.71 phần trăm của các ngày thứ Sáu thông thường trong năm đó.

Có hai điều cần phân biệt. Khối lượng giao dịch lớn ghi lại số lượng cổ phiếu đã được trao tay và không mang tín hiệu về hướng đi. Và các con số trên là mức biến động tuyệt đối, vì vậy chúng mô tả quy mô và không nói lên bất cứ điều gì về hướng đi của một phiên giao dịch. Một phiên giao dịch có khối lượng gấp đôi mức thông thường vẫn có thể đóng cửa chỉ cách giá mở cửa vài điểm cơ bản (basis point), trong đó một điểm cơ bản bằng một phần trăm của một phần trăm.

Câu hỏi thường gặp

Nên gọi là quadruple witching hay triple witching?

Trên thị trường Mỹ, đó là triple witching. Thành phần thứ tư, hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ, đã ngừng giao dịch tại Hoa Kỳ vào năm 2020 khi OneChicago đóng cửa. Quadruple witching vẫn chính xác đối với các địa điểm bên ngoài Hoa Kỳ, nơi vẫn tiếp tục niêm yết hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ.

Witching thứ tư là gì?

Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ: các hợp đồng thanh toán giá cổ phiếu của một công ty vào một ngày tương lai cố định, thay vì mức của một chỉ số. Tại Mỹ, chúng chủ yếu được niêm yết trên OneChicago và đã ngừng giao dịch vào năm 2020.

Khi nào diễn ra triple witching?

Vào ngày thứ Sáu tuần thứ ba của tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12. Khi ngày thứ Sáu đó rơi vào ngày nghỉ lễ của sàn giao dịch, kỳ đáo hạn sẽ chuyển sang ngày thứ Năm trước đó. Danh sách ngày cụ thể nằm trong lịch đáo hạn quyền chọn năm 2026.

Triple witching có làm thị trường biến động không?

Khối lượng giao dịch cao hơn nhiều so với một ngày thứ Sáu thông thường, rõ ràng nhất là trong phiên đấu giá đóng cửa, như các biểu đồ trên đã cho thấy. Quy mô biến động của một phiên và hướng đi của nó là các phép đo riêng biệt, và so sánh hàng năm cho thấy các ngày thứ Sáu đáo hạn nằm trong cùng phạm vi với các ngày thứ Sáu thông thường.

Tại sao nhiều bài viết vẫn gọi là quadruple witching?

Hầu hết được viết trước năm 2020 và không bao giờ được cập nhật sau khi hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ rời khỏi thị trường Mỹ. Việc kiểm tra ngày tháng của bài viết so với năm 2020 sẽ giải quyết sự khác biệt này trong vài giây.

Mỗi biểu đồ tại đây đều đi kèm với mã SQL chính xác bên dưới, hãy mở rộng để xem cách một con số được tính toán. Để thực hiện so sánh tương tự trên một mã chứng khoán khác hoặc một ngày đáo hạn khác, hãy yêu cầu bằng tiếng Anh đơn giản trên thiết bị đầu cuối Strasmore.