Разница между тройной и четверной ведьминой пятницей

Разница между «четверной» и «тройной» ведьминой пятницей заключается в одном инструменте, который больше не торгуется. Термин «четверная ведьмина пятница» (quadruple witching) описывал четыре пятницы в году, когда в одно утро истекали сроки действия индексных фьючерсов, индексных опционов, опционов на отдельные акции и фьючерсов на отдельные акции. Фьючерсы на отдельные акции в США перестали торговаться в 2020 году, поэтому на американских рынках осталось три вида истекающих контрактов, что делает название «тройная ведьмина пятница» (triple witching) более точным для текущих реалий.

Четверная или тройная ведьмина пятница?

Для рынков США в 2026 году это тройная ведьмина пятница. Ниже перечислены четыре типа контрактов, которые учитывались в старом названии.

• Индексный фьючерс — это соглашение о расчете уровня фондового индекса, например S&P 500, на фиксированную дату.
• Индексный опцион — это право купить или продать индексный уровень с расчетами в денежной форме, а не в акциях.
• Опцион на отдельные акции — это право купить или продать сто акций конкретной компании.
• Фьючерс на отдельные акции — это соглашение о расчете цены акций конкретной компании на фиксированную дату.

Последний пункт — это тот самый инструмент, который исчез. Фьючерсы на отдельные акции в США торговались почти исключительно на бирже OneChicago, совместном предприятии, и их объемы никогда не приближались к объемам рынка листинговых опционов. Биржа OneChicago прекратила деятельность в 2020 году, и контракты перестали торговаться. По состоянию на август 2026 года ни одна биржа США не проводит их листинг, поэтому квартальная экспирация в США включает три продукта.

За пределами Соединенных Штатов четвертый инструмент продолжает существовать. Европейские и азиатские биржи деривативов по-прежнему включают фьючерсы на отдельные акции в листинг, поэтому там квартальная экспирация действительно может объединять четыре типа контрактов в одно утро. Этот термин не является ошибочным повсеместно. Он неверен лишь применительно к рынку, который большинство людей имеют в виду, используя его. Множество пояснительных материалов в США было написано до 2020 года и не обновлялось — это скорее упущение при поддержке контента, чем заблуждение. Полезный вывод заключается в дате: если статья, ориентированная на американских читателей, упоминает «четверную» экспирацию, проверьте, не была ли она написана до 2020 года.

Механика экспирации осталась прежней, она описана в разделе что такое тройная ведьмина пятница. Календарь на этот год доступен в разделе даты тройной ведьминой пятницы в 2026 году.

Что происходит в эти четыре пятницы

Исчезновение одного инструмента не сделало этот день спокойным. Три вида экспирации по-прежнему приходятся на третью пятницу марта, июня, сентября и декабря, кроме того, на эту же дату выпадают еще два события. Несколько крупных семейств индексов планируют свои квартальные ребалансировки на момент закрытия торгов в этот день, поэтому фонды, отслеживающие эти индексы, проводят сделки по добавлению и исключению бумаг в рамках одной торговой сессии. Квартальная экспирация также является крупнейшей из двенадцати ежемесячных, так как циклы индексов и фьючерсов совпадают именно с ней.

Объем торгов — самый наглядный способ увидеть этот всплеск активности.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY — это ETF, отслеживающий S&P 500, и это самый ликвидный инструмент на рынке США, что делает его отличным индикатором. В самую раннюю квартальную сессию на графике, Mar 2023, объем торгов составил 140.4 млн акций, что в 1.85 раза превышает средний показатель обычной пятницы за рассматриваемый период. В самую последнюю, Mar 2026, объем составил 165.6 млн, что в 2.18 раза выше обычного. На панели представлены 13 квартальных сессий.

Квартал может отсутствовать на графике, построенном таким образом. Если третья пятница выпадает на биржевой выходной, ежемесячная экспирация переносится на предшествующий четверг, и пятничной сессии для отображения данных нет.

В какое время дня проходят основные объемы?

Дневной итог скрывает динамику. Разделение пятницы экспирации на получасовые интервалы в сравнении с обычной пятницей неделей позже показывает, где именно сосредоточена дополнительная активность.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Обе сессии начинаются с высоких объемов. На интервал 09:30 пришлось 8.07 процентов объема регулярной торговой сессии в день экспирации против 11.59 процентов в обычную пятницу. Последний интервал, 16:00, длится одну минуту и включает в себя аукцион закрытия: на него приходится 0.54 процентов объема регулярных торгов в день экспирации против 0.46 процентов неделей позже. В день экспирации эта единственная минута составляет небольшую долю от общего объема торгов фонда в течение регулярной сессии, что стоит подчеркнуть, так как аукцион закрытия часто описывают как момент, когда проходит основной объем дня. SPY торгуется значительными объемами на протяжении всех 390 минут регулярной сессии, и один аукцион не доминирует в ленте сделок. Аукцион закрытия определяет цену, а не дневной оборот.

Аукцион закрытия — это единая процедура сведения заявок, проводимая основной биржей в 16:00 по восточному времени, которая формирует официальную цену закрытия. Фонду, отслеживающему индекс, нужна эта цена для соответствия базовому индексу, поэтому квартальные изменения в индексах и истекающие индексные продукты сходятся в этой одной минуте. Та же закономерность наблюдается по отдельным бумагам.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL провел наибольший объем через закрытие: 3.4 процентов от объема регулярных торгов в пятницу экспирации против 2.05 процентов неделей позже. Разрыв между двумя столбцами для каждой бумаги показывает, какая доля дневного объема пришлась на эту единственную минуту. Любой инвестор, удерживающий опцион с ценой исполнения (strike price) вблизи цены закрытия, внимательно следит за этим моментом, что является темой раздела риск «пина» при экспирации опционов.

Почему утро также имеет значение

Не каждый истекающий контракт рассчитывается по цене закрытия. Многие индексные продукты рассчитываются утром на основе специальной котировки открытия (Special Opening Quotation). Это значение формируется из цен открытия каждого компонента индекса, а компоненты индекса открываются не в одну секунду. Расчетное значение может оказаться на уровне, который сам индекс никогда не показывал на экране, что является одной из наименее интуитивных особенностей этого дня.

Пятница экспирации имеет два фокусных момента, а не один: утренняя фиксация для контрактов с утренним расчетом и вечерняя фиксация для контрактов с вечерним расчетом, совпадающая с квартальной ребалансировкой индексов. В Японии действует аналогичная утренняя концепция по собственному квартальному графику, описанная в разделе день SQ в Японии. Разделение в США между этими двумя конвенциями рассмотрено в разделе опционы с утренним и вечерним расчетом.

Означает ли ведьмина пятница более сильное движение рынка?

Объем торгов реален. Вопрос о направлении движения, которое обычно приписывают этому дню, — это отдельный разговор, и его легко проверить: сравните средний размер движения SPY от открытия до закрытия в квартальные пятницы экспирации с любой другой пятницей того же года.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

На панели представлены два средних значения, год за годом, с 2016 по 2025, охватывающие 10 лет. В 2025 году в 4 квартальных пятниц экспирации среднее изменение составило 0.58 процента от открытия до закрытия против 0.71 процентов для обычных пятниц того же года.

Важно разделять два понятия. Высокий объем фиксирует количество акций, перешедших из рук в руки, и не несет информации о направлении. Приведенные выше цифры — это абсолютные значения, они описывают масштаб и ничего не говорят о том, в какую сторону закрылась сессия. Сессия, в которой объем торгов вдвое превышает обычный, может закрыться в нескольких базисных пунктах от цены открытия (базисный пункт — это одна сотая процента).

Часто задаваемые вопросы

Четверная или тройная ведьмина пятница?

На рынках США это тройная ведьмина пятница. Четвертый инструмент, фьючерсы на отдельные акции, перестал торговаться в США в 2020 году, когда биржа OneChicago прекратила работу. «Четверная ведьмина пятница» по-прежнему актуальна для площадок за пределами США, где продолжается листинг фьючерсов на отдельные акции.

Что было четвертым инструментом?

Фьючерсы на отдельные акции: контракты на расчет цены акций конкретной компании на фиксированную будущую дату, а не уровня индекса. В США они торговались в основном на OneChicago и перестали торговаться в 2020 году.

Когда наступает тройная ведьмина пятница?

В третью пятницу марта, июня, сентября и декабря. Если эта пятница выпадает на биржевой выходной, экспирация переносится на предшествующий четверг. Список дат доступен в разделе календарь экспирации опционов на 2026 год.

Влияет ли тройная ведьмина пятница на рынок?

Объем торгов значительно превышает показатели обычной пятницы, что наиболее заметно на аукционе закрытия, как показано на панелях выше. Размер движения сессии и его направление — это разные показатели, и годовое сравнение ставит пятницы экспирации в один ряд с обычными торговыми днями.

Почему так много статей до сих пор пишут о «четверной» ведьминой пятнице?

Большинство из них были написаны до 2020 года и не обновлялись после того, как фьючерсы на отдельные акции исчезли с рынков США. Сравнение даты статьи с 2020 годом позволяет разрешить это противоречие за несколько секунд.

К каждой панели прилагается точный SQL-запрос; разверните его, чтобы увидеть, как был рассчитан показатель. Чтобы провести аналогичное сравнение для другого тикера или другой даты экспирации, введите запрос на обычном английском языке в терминале Strasmore.