Quadruple Witching مقابل Triple Witching: ما الفرق؟

مقارنة quadruple witching بـ triple witching تتمحور حول عنصر واحد لم يعد يتداول. كان مصطلح quadruple witching يصف أيام الجمعة الأربعة من كل عام التي تنتهي فيها في الصباح نفسه آجال عقود المؤشرات المستقبلية، وخيارات المؤشرات، وخيارات الأسهم الفردية، والعقود المستقبلية للأسهم الفردية. توقفت العقود المستقبلية للأسهم الفردية في الولايات المتحدة عن التداول في عام 2020، فلم يتبقَّ في الأسواق الأمريكية سوى ثلاثة منتجات منتهية الصلاحية، وأصبح triple witching هو الاسم الدقيق لما يحدث الآن.

هل هو quadruple witching أم triple witching؟

في الأسواق الأمريكية خلال عام 2026، هو triple witching. فيما يلي أنواع العقود الأربعة التي كان الاسم القديم يشملها، واحداً تلو الآخر.

• العقد المستقبلي على مؤشر هو اتفاق لتسوية مستوى مؤشر أسهم، مثل S&P 500، في تاريخ محدد.
• خيار المؤشر هو الحق في شراء مستوى المؤشر أو بيعه، وتتم تسويته نقداً لا بتسليم الأسهم.
• خيار السهم الفردي هو الحق في شراء 100 سهم من شركة محددة أو بيعها.
• العقد المستقبلي للسهم الفردي كان اتفاقاً لتسوية سعر أسهم شركة محددة في تاريخ محدد.

العنصر الأخير هو الذي اختفى. كانت العقود المستقبلية للأسهم الفردية في الولايات المتحدة تتداول تقريباً بالكامل في OneChicago، وهي بورصة مشروع مشترك، ولم تقترب قط من حجم سوق الخيارات المدرجة المجاور لها. أنهت OneChicago أعمالها تدريجياً في عام 2020، وتوقفت العقود عن التداول. وحتى أغسطس 2026، لا تدرجها أي بورصة أمريكية، ولهذا تنتهي ثلاثة منتجات في انتهاء الصلاحية الفصلي الأمريكي.

أما خارج الولايات المتحدة، فما زال العنصر الرابع قائماً. لا تزال بورصات المشتقات الأوروبية والآسيوية تدرج العقود المستقبلية للأسهم الفردية، وقد يجمع انتهاء الصلاحية الفصلي هناك أربعة أنواع من العقود في صباح واحد فعلاً. لذلك فالمصطلح ليس خاطئاً في كل مكان. لكنه خاطئ عند الحديث عن السوق الذي يقصده معظم الناس عندما يكتبونه. وقد كُتبت مواد تفسيرية أمريكية كثيرة قبل عام 2020 ولم تُحدَّث، وهذا قصور في الصيانة لا سوء فهم. والخلاصة العملية هي التاريخ: إذا استخدم مقال موجّه إلى القراء الأمريكيين كلمة quadruple، فتحقق مما إذا كان قد كُتب قبل عام 2020.

لم تتغير الآليات المتبقية، وهي موضحة في ما هو triple witching. ويظهر تقويم هذا العام في تواريخ triple witching لعام 2026.

ما الذي يحدث فعلاً في أيام الجمعة الأربعة تلك؟

لم يؤدِّ فقدان عنصر واحد إلى جعل اليوم هادئاً. فما زالت ثلاثة آجال تنتهي معاً في الجمعة الثالثة من مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر، كما يتزامن معها أمران آخران. تحدد عدة عائلات رئيسية من المؤشرات مواعيد مراجعاتها الفصلية بحيث تسري عند الإغلاق نفسه، ولذلك تتداول الصناديق التي تتبع تلك المؤشرات عمليات الإضافة والاستبعاد في صفقة تنفيذ واحدة. كما أن انتهاء الصلاحية الفصلي هو الأكبر بين آجال الانتهاء الشهرية الاثني عشر، لأن دورات المؤشرات والعقود المستقبلية تتوافق معه.

الحجم هو أوضح طريقة لرؤية هذا التراكم.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

صندوق SPY هو ETF الذي يتتبع S&P 500، كما أنه الأكثر نشاطاً بين الأدوات المدرجة في السوق الأمريكية، ما يجعله مقياساً واضحاً. في أول جلسة فصلية ظاهرة في البيانات، Mar 2023، تداول 140.4 مليون سهم، أي 1.85 ضعف متوسط يوم الجمعة العادي خلال الفترة. وفي أحدث جلسة، Mar 2026، تداول 165.6 مليون سهم، أي 2.18 ضعف المستوى العادي. يعرض الرسم 13 جلسات فصلية.

قد يغيب ربع من رسم بياني مبني بهذه الطريقة. فعندما تصادف الجمعة الثالثة عطلة في البورصة، ينتقل انتهاء الصلاحية الشهري إلى يوم الخميس السابق، ولا توجد جلسة يوم جمعة لعرضها.

متى يظهر الحجم خلال اليوم؟

يخفي الإجمالي اليومي شكل التداول. ويُظهر تقسيم يوم جمعة واحد لانتهاء الصلاحية إلى فترات مدتها نصف ساعة، إلى جانب يوم جمعة عادي بعده بأسبوع، أين يتركز النشاط الإضافي.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

تبدأ الجلستان بنشاط مرتفع. استحوذت فترة 09:30 على 8.07 في المائة من حجم التداول خلال الساعات العادية لجلسة انتهاء الصلاحية، مقابل 11.59 في المائة في يوم الجمعة العادي. أما الفترة الأخيرة، 16:00، فمدتها دقيقة واحدة، وتشمل مزاد الإغلاق: 0.54 في المائة من حجم التداول خلال الساعات العادية ليوم انتهاء الصلاحية، مقابل 0.46 في المائة في الجمعة التالية بأسبوع. وفي جلسة انتهاء الصلاحية، تمثل تلك الدقيقة الواحدة حصة صغيرة من حجم التداول العادي للصندوق، ومن المهم ذكر ذلك بوضوح، لأن مزاد الإغلاق يوصف عادةً بأنه اللحظة التي يتركز فيها حجم اليوم. يتداول SPY بأحجام كبيرة خلال الدقائق الـ390 جميعها في الجلسة العادية، ولا تهيمن صفقة تنفيذ واحدة على سجل تداولاته. وما يثبته هذا التنفيذ هو السعر، لا إجمالي التداول اليومي.

مزاد الإغلاق هو تنفيذ واحد تديره البورصة الرئيسية عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET، وينتج سعراً رسمياً واحداً للإغلاق. ويحتاج الصندوق الذي يتتبع مؤشراً إلى مطابقة ذلك السعر للمؤشر الذي يتبعه، ولذلك تتقارب تغييرات المؤشر الفصلية والمنتجات المرتبطة بالمؤشر والمنتهية صلاحيتها في تلك الدقيقة الواحدة. ويظهر النمط نفسه لكل سهم على حدة.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

سجّل AAPL أكبر حصة من التداول عند الإغلاق: 3.4 في المائة من حجم تداوله خلال الساعات العادية في يوم الجمعة الذي تنتهي فيه الصلاحية، مقابل 2.05 في المائة بعد أسبوع. ويقيس الفرق بين العمودين لكل سهم مقدار التداول الإضافي الذي تركز في تلك الدقيقة الواحدة. ويراقب كل من يحتفظ بخيار ذي سعر تنفيذ قريب من سعر الإغلاق هذا التنفيذ عن كثب، وهو موضوع مخاطر التثبيت عند انتهاء صلاحية الخيارات.

لماذا تهم فترة الصباح أيضاً؟

لا تتم تسوية كل عقد منتهية صلاحيته استناداً إلى سعر الإغلاق. فتتم تسوية كثير من منتجات المؤشرات صباحاً، استناداً إلى سعر افتتاح خاص، Special Opening Quotation. ويُحتسب هذا السعر من أسعار افتتاح كل سهم مكوّن للمؤشر، ولا تفتتح جميع الأسهم المكوّنة في الثانية نفسها. لذلك قد يصل سعر التسوية إلى مستوى لم يعرضه المؤشر نفسه على أي شاشة، وهذه إحدى أقل خصائص اليوم وضوحاً intuitively.

يحمل يوم الجمعة لانتهاء الصلاحية نقطتين محوريتين بدلاً من نقطة واحدة: تنفيذ افتتاح يحدد العقود المسوّاة صباحاً، وتنفيذ إغلاق يحدد العقود المسوّاة مساءً، إلى جانب إعادة موازنة المؤشر الفصلية. وتطبق اليابان الفكرة الصباحية نفسها وفق جدولها الفصلي الخاص، كما هو موضح في يوم SQ في اليابان. أما الفرق الأمريكي بين أسلوبي التسوية، فيُشرح في الخيارات المسوّاة صباحاً مقابل الخيارات المسوّاة مساءً.

هل يعني يوم الجمعة الخاص بـ witching تحركاً أكبر؟

الحجم مرتفع فعلاً. أما الادعاء المتعلق بالاتجاه، والذي يُربط عادةً بهذا اليوم، فهو سؤال مختلف ويسهل التحقق منه: قارن متوسط حجم حركة SPY من الافتتاح إلى الإغلاق في أيام الجمعة الفصلية لانتهاء الصلاحية بحجم الحركة في كل يوم جمعة آخر من السنة نفسها.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

يعرض الرسم المتوسطين جنباً إلى جنب، سنة بسنة، من 2016 إلى 2025، ويغطي 10 سنوات. وفي عام 2025، بلغ متوسط حركة أيام الجمعة 4 الخاصة بانتهاء الصلاحية الفصلية 0.58 في المائة من الافتتاح إلى الإغلاق، مقابل 0.71 في المائة في أيام الجمعة العادية من ذلك العام.

ينبغي الفصل بين أمرين. فالحجم المرتفع يسجل عدد الأسهم التي انتقلت ملكيتها، ولا يحمل إشارة إلى الاتجاه. كما أن الأرقام أعلاه تمثل حركات مطلقة، ولذلك تصف الحجم ولا تقول شيئاً عن اتجاه أي جلسة بعينها. فقد تغلق جلسة تداولت ضعف حجمها المعتاد على بعد بضع نقاط أساس من سعر افتتاحها، علماً بأن نقطة الأساس تساوي واحداً من مائة من نقطة مئوية.

الأسئلة الشائعة

هل هو quadruple witching أم triple witching؟

في الأسواق الأمريكية هو triple witching. أما العنصر الرابع، وهو العقود المستقبلية للأسهم الفردية، فقد توقف عن التداول في الولايات المتحدة عام 2020 عندما أنهت OneChicago أعمالها تدريجياً. ولا يزال quadruple witching وصفاً دقيقاً للمنصات خارج الولايات المتحدة التي تواصل إدراج العقود المستقبلية للأسهم الفردية.

ما هو العنصر الرابع في witching؟

العقود المستقبلية للأسهم الفردية: وهي عقود لتسوية سعر أسهم شركة واحدة في تاريخ مستقبلي محدد، وليس مستوى مؤشر. وكانت تُدرج في الولايات المتحدة أساساً في OneChicago، وتوقفت عن التداول عام 2020.

متى يحدث triple witching؟

في الجمعة الثالثة من مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر. وعندما تصادف تلك الجمعة عطلة في البورصة، ينتقل انتهاء الصلاحية إلى يوم الخميس السابق. وتوجد القائمة المؤرخة في تقويم انتهاء صلاحية الخيارات لعام 2026.

هل يحرّك triple witching السوق؟

يتجاوز حجم التداول مستوى يوم الجمعة العادي بفارق واضح، ويظهر ذلك أكثر ما يظهر في مزاد الإغلاق، كما توضح الرسوم أعلاه. ويختلف حجم حركة الجلسة عن اتجاهها، وهما مقياسان منفصلان. وتضع المقارنة السنوية أيام الجمعة لانتهاء الصلاحية ضمن النطاق نفسه تقريباً لأيام الجمعة العادية.

لماذا لا تزال مقالات كثيرة تستخدم quadruple witching؟

كُتبت معظمها قبل عام 2020 ولم تُحدَّث بعد خروج العقود المستقبلية للأسهم الفردية من الأسواق الأمريكية. وتوضيح الفرق يستغرق بضع ثوانٍ عند مقارنة تاريخ المقال بعام 2020.

يأتي كل رسم هنا مرفقاً باستعلام SQL الكامل المستخدم تحته. وسّع أحدها لترى كيف حُسب أحد الأرقام. ولإجراء المقارنة نفسها على رمز مختلف أو يوم جمعة مختلف لانتهاء الصلاحية، اطلب ذلك بلغة إنجليزية واضحة على منصة Strasmore.