Quadruple Witching oder Triple Witching erklärt

Quadruple Witching und Triple Witching unterscheiden sich nur durch ein Instrument, das nicht mehr gehandelt wird. Quadruple Witching bezeichnete die vier Freitage im Jahr, an denen Index-Futures, Indexoptionen, Optionen auf Einzelaktien und Futures auf Einzelaktien am selben Morgen verfielen. Der Handel mit US-Futures auf Einzelaktien wurde 2020 eingestellt. Damit bleiben an den US-Märkten drei auslaufende Produkte, sodass Triple Witching heute die korrekte Bezeichnung ist.

Geht es um Quadruple Witching oder Triple Witching?

An den US-Märkten ist es 2026 Triple Witching. Der ältere Begriff umfasste die folgenden vier Kontrakttypen:

• Ein Index-Future ist eine Vereinbarung, den Stand eines Aktienindex wie des S&P 500 an einem festgelegten Datum abzurechnen.
• Eine Indexoption gibt das Recht, diesen Indexstand zu kaufen oder zu verkaufen. Die Abrechnung erfolgt in bar und nicht durch Lieferung von Aktien.
• Eine Option auf eine Einzelaktie gibt das Recht, 100 Aktien eines bestimmten Unternehmens zu kaufen oder zu verkaufen.
• Ein Future auf eine Einzelaktie war eine Vereinbarung, den Preis der Aktien eines bestimmten Unternehmens an einem festgelegten Datum abzurechnen.

Der letzte Punkt ist das verschwundene Instrument. US-Futures auf Einzelaktien wurden fast ausschließlich an OneChicago gehandelt, einer Gemeinschaftsbörse. Sie erreichten nie annähernd das Volumen des daneben bestehenden Marktes für börsennotierte Optionen. OneChicago wurde 2020 abgewickelt, und der Handel mit den Kontrakten wurde eingestellt. Im August 2026 führt keine US-Börse solche Kontrakte mehr. Deshalb umfasst ein vierteljährlicher Verfall an den US-Märkten drei Produkte.

Außerhalb der USA existiert das vierte Instrument weiterhin. Europäische und asiatische Terminbörsen führen nach wie vor Futures auf Einzelaktien. Dort können bei einem vierteljährlichen Verfall tatsächlich vier Kontrakttypen am selben Morgen zusammenfallen. Der Begriff ist also nicht überall falsch. Er ist nur für den Markt falsch, den die meisten Menschen meinen, wenn sie ihn eingeben. Viele US-Erklärtexte wurden vor 2020 verfasst und nie überarbeitet. Das ist eine redaktionelle Lücke und kein Verständnisfehler. Entscheidend ist das Datum: Wenn sich ein Artikel für US-Leser auf Quadruple Witching bezieht, prüfen Sie, ob er vor 2020 veröffentlicht wurde.

Die verbliebenen Mechanismen sind unverändert. Sie werden in Was ist Triple Witching? erläutert. Der diesjährige Kalender steht unter Triple-Witching-Termine für 2026.

Was an diesen vier Freitagen weiterhin passiert

Der Wegfall eines Instruments hat den Handelstag nicht ruhig gemacht. Drei Verfallstermine fallen weiterhin am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember zusammen. Zwei weitere Ereignisse finden am selben Datum statt. Mehrere große Indexfamilien lassen ihre vierteljährlichen Überprüfungen zum gleichen Handelsschluss wirksam werden. Fonds, die diese Indizes nachbilden, handeln die Aufnahmen und Herausnahmen dann in einem einzigen Print. Der vierteljährliche Verfall ist außerdem der größte der zwölf monatlichen Verfallstermine. Dabei fallen die Zyklen von Index und Futures zusammen.

Am Volumen lässt sich die Bündelung am klarsten erkennen.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY ist der ETF, der den S&P 500 abbildet. Er ist der meistgehandelte Titel am US-Markt und damit ein geeigneter Maßstab. In der frühesten betrachteten vierteljährlichen Sitzung wurden am Mar 2023 140.4 Millionen Aktien gehandelt. Das entsprach dem 1.85-Fachen des durchschnittlichen normalen Freitags im betrachteten Zeitraum. In der jüngsten Sitzung am Mar 2026 waren es 165.6 Millionen Aktien beziehungsweise das 2.18-Fache des normalen Volumens. Das Panel zeigt 13 vierteljährliche Sitzungen.

Ein Quartal kann in einem auf diese Weise erstellten Chart fehlen. Fällt der dritte Freitag auf einen Börsenfeiertag, wird der monatliche Verfall auf den Donnerstag davor vorgezogen. Für den Freitag gibt es dann keine Sitzung, die dargestellt werden könnte.

Wann fällt das Volumen innerhalb des Tages an?

Eine Tagessumme zeigt die zeitliche Verteilung nicht. Wird ein Verfallsfreitag in halbstündige Zeitfenster aufgeteilt und einem normalen Freitag eine Woche später gegenübergestellt, wird sichtbar, wann die zusätzliche Aktivität anfällt.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Beide Sitzungen beginnen mit hohem Volumen. Auf das Zeitfenster 09:30 entfielen 8.07 Prozent des Volumens während der regulären Handelszeit am Verfallstag. Am normalen Freitag waren es 11.59 Prozent. Das letzte Zeitfenster, 16:00, dauert eine Minute. Es umfasst die Schlussauktion. Auf dieses Zeitfenster entfielen 0.54 Prozent des Volumens während der regulären Handelszeit am Verfallstag, gegenüber 0.46 Prozent eine Woche später. Am Verfallstag ist diese einzelne Minute nur ein kleiner Anteil des Volumens von SPY während der regulären Handelszeit. Das ist erwähnenswert, weil der Schlusskurs häufig als der Moment beschrieben wird, in dem das Tagesvolumen anfällt. SPY wird während aller 390 Minuten einer regulären Sitzung in großem Umfang gehandelt. Ein einzelner Cross dominiert daher nicht das Orderbuch. Der Cross legt den Preis fest, nicht den gesamten Tagesumsatz.

Die Schlussauktion ist ein einzelner Cross, den die Primärbörse um 16:00 Uhr ET durchführt. Dabei entsteht ein offizieller Schlusskurs. Ein Fonds, der einen Index abbildet, benötigt diesen Kurs, damit seine Bewertung mit dem nachgebildeten Index übereinstimmt. Deshalb konzentrieren sich vierteljährliche Indexänderungen und auslaufende Indexprodukte auf diese eine Minute. Dasselbe Muster zeigt sich auch bei einzelnen Titeln.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL wickelten den größten Anteil ihres Volumens zum Handelsschluss ab: 3.4 Prozent des Volumens während der regulären Handelszeit am Verfallsfreitag gegenüber 2.05 Prozent eine Woche später. Der Abstand zwischen den beiden Balken für jeden Titel zeigt, wie viel mehr Volumen in dieser einen Minute anfiel. Wer eine Option mit einem Strike nahe am Schlusskurs hält, beobachtet diesen Print besonders genau. Dieses Thema wird unter Pin Risk beim Optionsverfall erläutert.

Warum auch der Morgen wichtig ist

Nicht jeder auslaufende Kontrakt wird anhand des Schlusskurses abgerechnet. Viele Indexprodukte werden morgens anhand einer Special Opening Quotation abgerechnet. Dieser Wert wird aus den Eröffnungskursen aller Indexmitglieder berechnet. Die Indexmitglieder eröffnen jedoch nicht alle in derselben Sekunde. Der Abrechnungswert kann daher auf einem Niveau liegen, das der Index selbst auf keinem Bildschirm angezeigt hat. Das gehört zu den weniger intuitiven Merkmalen dieses Handelstags.

Ein Verfallsfreitag hat daher zwei zentrale Zeitpunkte und nicht nur einen: einen Eröffnungsprint für Kontrakte mit AM-Abrechnung und einen Schlussprint für Kontrakte mit PM-Abrechnung sowie für die vierteljährliche Indexanpassung. Japan verwendet ein ähnliches Prinzip am Morgen nach seinem eigenen vierteljährlichen Kalender. Es wird unter Japans SQ-Tag beschrieben. Die Unterschiede zwischen den beiden US-Konventionen werden unter Optionen mit AM- und PM-Abrechnung erläutert.

Bedeutet ein Witching-Freitag eine größere Kursbewegung?

Das hohe Volumen ist real. Die damit häufig verbundene Annahme einer bestimmten Kursrichtung ist eine separate Frage. Sie lässt sich leicht prüfen: Verglichen wird die durchschnittliche Größe der Bewegung von der Eröffnung bis zum Schlusskurs bei SPY an vierteljährlichen Verfallsfreitagen mit allen anderen Freitagen desselben Jahres.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

Das Panel stellt die beiden Durchschnittswerte für jedes Jahr von 2016 bis 2025 gegenüber. Erfasst werden 10 Jahre. Im Jahr 2025 bewegte sich SPY an den 4 vierteljährlichen Verfallsfreitagen durchschnittlich um 0.58 Prozent von der Eröffnung bis zum Schluss. An den normalen Freitagen desselben Jahres waren es 0.71 Prozent.

Zwei Dinge müssen getrennt betrachtet werden. Hohes Volumen zeigt, wie viele Aktien den Besitzer gewechselt haben. Es enthält keine Richtungsinformation. Außerdem beziehen sich die oben genannten Werte auf absolute Bewegungen. Sie beschreiben also die Größe der Bewegung, nicht ihre Richtung an einem bestimmten Handelstag. Eine Sitzung kann das doppelte ihres üblichen Volumens aufweisen und dennoch nur wenige Basispunkte vom Eröffnungskurs entfernt schließen. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel eines Prozentpunkts.

FAQ

Geht es um Quadruple Witching oder Triple Witching?

An den US-Märkten ist es Triple Witching. Das vierte Instrument, Futures auf Einzelaktien, wird in den USA seit 2020 nicht mehr gehandelt, nachdem OneChicago abgewickelt wurde. Für Handelsplätze außerhalb der USA, an denen Futures auf Einzelaktien weiterhin gelistet sind, ist Quadruple Witching nach wie vor korrekt.

Was war das vierte Witching-Instrument?

Futures auf Einzelaktien. Dabei handelt es sich um Kontrakte zur Abrechnung des Aktienpreises eines Unternehmens an einem festgelegten zukünftigen Datum und nicht um die Abrechnung des Standes eines Index. In den USA waren sie hauptsächlich an OneChicago gelistet. Der Handel wurde 2020 eingestellt.

Wann ist Triple Witching?

Am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember. Fällt dieser Freitag auf einen Börsenfeiertag, wird der Verfall auf den Donnerstag davor vorgezogen. Die einzelnen Termine finden Sie im Optionsverfallskalender für 2026.

Bewegt Triple Witching den Markt?

Das Volumen liegt deutlich über dem eines normalen Freitags. Am stärksten zeigt sich dies in der Schlussauktion, wie die obigen Panels zeigen. Die Größe einer Kursbewegung und ihre Richtung sind unterschiedliche Messgrößen. Der Jahresvergleich ordnet Verfallsfreitage in dieselbe Bandbreite wie normale Freitage ein.

Warum sprechen so viele Artikel weiterhin von Quadruple Witching?

Die meisten wurden vor 2020 verfasst und nach dem Ende des Handels mit Futures auf Einzelaktien an den US-Märkten nicht aktualisiert. Ein Abgleich des Veröffentlichungsdatums mit dem Jahr 2020 klärt die Abweichung in wenigen Sekunden.

Jedes Panel enthält die vollständige SQL-Abfrage. Öffnen Sie ein Panel, um zu sehen, wie der jeweilige Wert berechnet wurde. Wenn Sie denselben Vergleich für ein anderes Symbol oder einen anderen Verfallsfreitag durchführen möchten, formulieren Sie die Anfrage auf Englisch im Strasmore-Terminal.