Quadruple Witching vs Triple Witching: Apa Bedanya

Perbedaan quadruple witching dan triple witching terletak pada satu jenis kontrak yang sudah tidak diperdagangkan. Quadruple witching merujuk pada empat Jumat dalam setahun ketika index futures, index options, single stock options, dan single stock futures semuanya berakhir pada pagi yang sama. Single stock futures AS berhenti diperdagangkan pada 2020. Kini hanya ada tiga produk yang berakhir di pasar Amerika, sehingga triple witching menjadi istilah yang tepat untuk kondisi saat ini.

Apakah istilahnya quadruple witching atau triple witching?

Untuk pasar AS pada 2026, istilahnya adalah triple witching. Berikut empat jenis kontrak yang dahulu dihitung dalam istilah tersebut.

• Index future adalah perjanjian untuk menyelesaikan nilai suatu indeks saham, seperti S&P 500, pada tanggal tertentu.
• Index option adalah hak untuk membeli atau menjual nilai indeks tersebut. Penyelesaiannya dilakukan secara tunai, bukan melalui penyerahan saham.
• Single stock option adalah hak untuk membeli atau menjual 100 saham dari satu perusahaan tertentu.
• Single stock future adalah perjanjian untuk menyelesaikan harga saham satu perusahaan tertentu pada tanggal tertentu.

Jenis kontrak terakhir itulah yang sudah tidak ada. Single stock futures AS hampir seluruhnya diperdagangkan di OneChicago, bursa hasil usaha patungan. Ukurannya tidak pernah mendekati pasar listed options yang berada di sampingnya. OneChicago menghentikan operasionalnya pada 2020 dan perdagangan kontrak tersebut berhenti. Hingga Agustus 2026, tidak ada bursa AS yang mencatatkan kontrak itu. Karena itu, quarterly expiration di AS kini mencakup tiga produk.

Di luar Amerika Serikat, jenis kontrak keempat masih ada. Bursa derivatives di Eropa dan Asia masih mencatatkan single stock futures. Di sana, quarterly expiration memang dapat menggabungkan empat jenis kontrak pada pagi yang sama. Istilah tersebut tidak keliru di semua tempat. Istilah itu keliru jika digunakan untuk pasar yang umumnya dimaksud oleh kebanyakan orang. Banyak artikel penjelasan mengenai pasar AS ditulis sebelum 2020 dan tidak pernah diperbarui. Ini merupakan kesenjangan pemeliharaan informasi, bukan kesalahpahaman. Kesimpulan praktisnya berkaitan dengan tanggal: jika artikel untuk pembaca AS menyebut quadruple, periksa apakah artikel itu diterbitkan sebelum 2020.

Mekanisme yang masih berlaku tidak berubah. Penjelasannya ada di apa itu triple witching. Kalender tahun ini tersedia di tanggal triple witching untuk 2026.

Apa yang masih terjadi pada empat Jumat tersebut

Hilangnya satu jenis kontrak tidak membuat hari itu sepi. Tiga expiration tetap berlangsung bersamaan pada Jumat ketiga bulan Maret, Juni, September, dan Desember. Dua hal lain juga terjadi pada tanggal yang sama. Beberapa kelompok indeks utama menjadwalkan quarterly review untuk berlaku pada penutupan yang sama. Karena itu, dana yang mengikuti indeks tersebut memperdagangkan saham yang ditambahkan dan dikeluarkan dalam satu print. Quarterly expiration juga merupakan yang terbesar dari dua belas expiration bulanan. Siklus indeks dan futures bertepatan dengan expiration tersebut.

Volume merupakan cara paling jelas untuk melihat penumpukan aktivitas ini.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY adalah exchange traded fund yang mengikuti S&P 500. SPY juga merupakan listing tersibuk di pasar AS, sehingga dapat menjadi indikator yang representatif. Pada sesi quarterly paling awal dalam periode pengamatan, Mar 2023, volumenya mencapai 140.4 juta saham, atau 1.85 kali rata-rata Jumat biasa selama periode tersebut. Pada sesi terbaru, Mar 2026, volumenya mencapai 165.6 juta saham, atau 2.18 kali volume biasa. Panel ini menampilkan 13 sesi quarterly.

Satu quarter dapat tidak muncul dalam grafik yang dibuat dengan metode ini. Jika Jumat ketiga bertepatan dengan hari libur bursa, expiration bulanan dipindahkan ke Kamis sebelumnya. Akibatnya, tidak ada sesi Jumat yang dapat ditampilkan.

Kapan volume tercatat pada hari tersebut?

Total harian menyembunyikan bentuk aktivitasnya. Jika satu Jumat expiration dibagi ke dalam interval 30 menit dan dibandingkan dengan Jumat biasa pada minggu berikutnya, terlihat kapan aktivitas tambahan terjadi.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Kedua sesi dibuka dengan volume tinggi. Interval 09:30 menyumbang 8.07 persen dari volume regular hours pada sesi expiration, dibandingkan dengan 11.59 persen pada Jumat biasa. Interval terakhir, 16:00, hanya berlangsung selama satu menit. Interval ini mencakup closing auction dan menyumbang 0.54 persen dari volume regular hours pada hari expiration, dibandingkan dengan 0.46 persen pada Jumat berikutnya. Pada sesi expiration, satu menit tersebut hanya merupakan bagian kecil dari volume regular hours fund. Hal ini perlu ditegaskan karena closing cross biasanya digambarkan sebagai saat volume harian terkonsentrasi. SPY diperdagangkan dalam ukuran besar selama seluruh 390 menit sesi reguler. Satu crossing tidak mendominasi tape-nya. Yang ditetapkan oleh crossing tersebut adalah harga, bukan turnover harian.

Closing auction adalah satu crossing yang dijalankan oleh bursa utama pada pukul 16.00 ET dan menghasilkan satu harga penutupan resmi. Fund yang mengikuti indeks membutuhkan harga tersebut agar sesuai dengan indeks acuannya. Karena itu, perubahan indeks quarterly dan produk indeks yang berakhir berkumpul pada satu menit tersebut. Pola yang sama terlihat pada masing-masing saham.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL mencatat porsi terbesar volumenya pada penutupan: 3.4 persen dari volume regular hours pada Jumat expiration, dibandingkan dengan 2.05 persen pada Jumat berikutnya. Selisih antara kedua batang pada setiap saham menunjukkan seberapa besar tambahan volume harian yang terjadi dalam satu menit tersebut. Investor yang memegang option dengan strike yang berada di dekat harga penutupan akan memantau print ini dengan saksama. Topik tersebut dibahas dalam pin risk saat options expiration.

Mengapa pagi hari juga penting

Tidak semua kontrak yang berakhir diselesaikan berdasarkan harga penutupan. Banyak produk indeks diselesaikan pada pagi hari berdasarkan Special Opening Quotation. Nilai tersebut dihitung dari opening print setiap konstituen indeks. Namun, setiap konstituen tidak selalu dibuka pada detik yang sama. Nilai settlement dapat berada pada level yang tidak pernah ditampilkan oleh indeks itu sendiri di layar mana pun. Ini merupakan salah satu fitur hari tersebut yang paling sulit dipahami secara intuitif.

Jumat expiration memiliki dua titik fokus, bukan satu. Opening print menetapkan kontrak yang diselesaikan pada pagi hari. Closing print menetapkan kontrak yang diselesaikan pada sore hari, sekaligus quarterly index rebalance. Jepang menggunakan mekanisme pagi yang sama dengan jadwal quarterly-nya sendiri. Penjelasannya tersedia di SQ day di Jepang. Perbedaan antara dua konvensi di AS dibahas dalam options yang diselesaikan pada pagi dan sore hari.

Apakah Jumat witching berarti pergerakan yang lebih besar?

Volume memang meningkat. Klaim mengenai arah pergerakan merupakan pertanyaan yang berbeda dan mudah diuji. Bandingkan rata-rata pergerakan SPY dari pembukaan hingga penutupan pada Jumat quarterly expiration dengan setiap Jumat lainnya pada tahun yang sama.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

Panel tersebut menampilkan kedua rata-rata secara berdampingan untuk setiap tahun, dari 2016 hingga 2025, yang mencakup 10 tahun. Pada 2025, 4 Jumat quarterly expiration mencatat rata-rata pergerakan 0.58 persen dari pembukaan hingga penutupan. Angka itu dibandingkan dengan 0.71 persen pada Jumat biasa di tahun tersebut.

Dua hal perlu dibedakan. Volume tinggi menunjukkan banyaknya saham yang berpindah tangan, tetapi tidak menunjukkan arah. Selain itu, angka di atas merupakan pergerakan absolut. Angka tersebut menunjukkan besarnya pergerakan, bukan arah setiap sesi. Sesi yang volumenya dua kali lipat dari biasanya dapat ditutup hanya beberapa basis point dari harga pembukaannya. Satu basis point sama dengan seperseratus poin persentase.

FAQ

Apakah istilahnya quadruple witching atau triple witching?

Di pasar AS, istilahnya adalah triple witching. Jenis kontrak keempat, yaitu single stock futures, berhenti diperdagangkan di Amerika Serikat pada 2020 ketika OneChicago menghentikan operasionalnya. Quadruple witching masih tepat untuk bursa di luar AS yang tetap mencatatkan single stock futures.

Apa jenis kontrak keempat dalam witching?

Single stock futures adalah kontrak untuk menyelesaikan harga saham satu perusahaan pada tanggal tertentu di masa depan, bukan nilai suatu indeks. Di AS, kontrak ini terutama tercatat di OneChicago dan berhenti diperdagangkan pada 2020.

Kapan triple witching berlangsung?

Pada Jumat ketiga bulan Maret, Juni, September, dan Desember. Jika Jumat tersebut bertepatan dengan hari libur bursa, expiration dipindahkan ke Kamis sebelumnya. Daftar tanggalnya tersedia di kalender options expiration untuk 2026.

Apakah triple witching menggerakkan pasar?

Volume jauh lebih tinggi daripada Jumat biasa, terutama pada closing auction, seperti ditunjukkan oleh panel di atas. Besarnya pergerakan sesi dan arahnya merupakan dua pengukuran yang berbeda. Perbandingan tahunan menunjukkan bahwa Jumat expiration berada dalam kisaran yang sama dengan Jumat biasa.

Mengapa masih banyak artikel yang menyebut quadruple witching?

Sebagian besar artikel tersebut ditulis sebelum 2020 dan tidak diperbarui setelah single stock futures tidak lagi diperdagangkan di pasar AS. Membandingkan tanggal artikel dengan 2020 biasanya cukup untuk menjelaskan perbedaannya.

Setiap panel di sini dilengkapi SQL yang digunakan untuk membuatnya. Buka salah satunya untuk melihat cara suatu angka dihitung. Untuk menjalankan perbandingan yang sama pada simbol atau Jumat expiration yang berbeda, tuliskan permintaannya dalam bahasa biasa di terminal Strasmore.