Quadruple witching a triple witching różnice

Kwestia „quadruple witching” kontra „triple witching” sprowadza się do jednego instrumentu, który przestał być przedmiotem obrotu. Termin „quadruple witching” odnosił się do czterech piątków w roku, w których kontrakty terminowe na indeksy, opcje na indeksy, opcje na akcje oraz kontrakty terminowe na pojedyncze akcje wygasały tego samego ranka. Obrot kontraktami terminowymi na pojedyncze akcje w USA zakończył się w 2020 roku, co pozostawia trzy wygasające produkty na amerykańskich rynkach i czyni „triple witching” poprawną nazwą dla obecnych zjawisk.

Czy to quadruple witching czy triple witching?

Na rynkach amerykańskich w 2026 roku obowiązuje termin „triple witching”. Oto cztery typy kontraktów, które uwzględniała starsza nazwa:

• Kontrakt terminowy na indeks to umowa rozliczenia wartości indeksu giełdowego, takiego jak S&P 500, w określonym dniu.
• Opcja na indeks to prawo do kupna lub sprzedaży wartości tego indeksu, rozliczane gotówkowo, a nie poprzez dostawę akcji.
• Opcja na pojedynczą akcję to prawo do kupna lub sprzedaży stu akcji konkretnej spółki.
• Kontrakt terminowy na pojedynczą akcję był umową rozliczenia ceny akcji konkretnej spółki w określonym dniu.

Ostatni z wymienionych instrumentów to element, który zniknął z rynku. Kontrakty terminowe na pojedyncze akcje w USA były notowane niemal wyłącznie na OneChicago, giełdzie będącej wspólnym przedsięwzięciem, i nigdy nie osiągnęły skali rynku opcji notowanych obok nich. Giełda OneChicago zakończyła działalność w 2020 roku, a kontrakty przestały być przedmiotem obrotu. Według stanu na sierpień 2026 roku żadna amerykańska giełda ich nie notuje, dlatego amerykańskie wygaśnięcie kwartalne obejmuje trzy produkty.

Poza Stanami Zjednoczonymi czwarty element nadal funkcjonuje. Europejskie i azjatyckie giełdy instrumentów pochodnych wciąż notują kontrakty terminowe na pojedyncze akcje, więc tam kwartalne wygaśnięcie może faktycznie obejmować cztery typy kontraktów w jeden poranek. Termin ten nie jest błędny wszędzie. Jest błędny w odniesieniu do rynku, który większość osób ma na myśli, używając go. Duża część amerykańskich opracowań powstała przed 2020 rokiem i nigdy nie została zaktualizowana, co stanowi lukę w utrzymaniu treści, a nie niezrozumienie mechanizmów. Wartościową wskazówką jest data: jeśli artykuł skierowany do amerykańskich czytelników używa terminu „quadruple”, należy sprawdzić, czy nie powstał przed 2020 rokiem.

Obowiązujące mechanizmy pozostają niezmienione i zostały opisane w czym jest triple witching. Kalendarz na ten rok znajduje się w daty triple witching w 2026 roku.

Co dzieje się w te cztery piątki

Utrata jednego instrumentu nie sprawiła, że ten dzień stał się spokojny. Trzy wygaśnięcia nadal zbiegają się w trzeci piątek marca, czerwca, września i grudnia, a w tym samym dniu mają miejsce jeszcze dwa inne zdarzenia. Kilka głównych rodzin indeksów planuje swoje kwartalne przeglądy tak, aby weszły w życie właśnie na tym zamknięciu, więc fundusze śledzące te indeksy realizują transakcje kupna i sprzedaży w ramach jednego wykonania. Kwartalne wygaśnięcie jest również największym z dwunastu wygaśnięć miesięcznych, ponieważ cykle indeksowe i terminowe pokrywają się z nim.

Wolumen jest najprostszym sposobem na zaobserwowanie tego zjawiska.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(volume) AS vol,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2023-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
),
ordinary AS
(
    SELECT avg(vol) AS avg_ordinary_friday
    FROM fridays
    WHERE is_expiry = 0
)
SELECT
    toString(f.date)                         AS session_date,
    formatDateTime(f.date, '%b %Y')          AS session_label,
    round(f.vol / 1e6, 1)                    AS spy_volume_millions,
    round(f.vol / o.avg_ordinary_friday, 2)  AS vs_ordinary_friday_ratio
FROM fridays AS f
CROSS JOIN ordinary AS o
WHERE f.is_expiry = 1
ORDER BY f.date

SPY to ETF śledzący indeks S&P 500 i jest to najaktywniejszy instrument na rynku amerykańskim, co czyni go wiarygodnym wskaźnikiem. Podczas najwcześniejszej kwartalnej sesji w zestawieniu, Mar 2023, wolumen wyniósł 140.4 miliona akcji, czyli 1.85 razy więcej niż średni wolumen w zwykły piątek w tym okresie. Podczas ostatniej sesji, Mar 2026, wolumen wyniósł 165.6 miliona, czyli 2.18 razy więcej niż w zwykły dzień. Panel przedstawia 13 sesji kwartalnych.

Kwartalna sesja może zostać pominięta na wykresie zbudowanym w ten sposób. Gdy trzeci piątek przypada w dzień wolny od handlu, miesięczne wygaśnięcie przesuwa się na czwartek, a piątkowa sesja nie istnieje.

Kiedy w ciągu dnia następuje największy wolumen?

Całodzienny wolumen ukrywa szczegóły. Podział piątku wygaśnięcia na półgodzinne interwały, w zestawieniu ze zwykłym piątkiem tydzień później, pokazuje, gdzie koncentruje się dodatkowa aktywność.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')         AS et,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        toFloat64(volume)                                    AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
),
day_totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, session = '2026-03-20') AS expiry_total,
        sumIf(vol, session = '2026-03-27') AS ordinary_total
    FROM bars
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i')            AS et_time,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-20') / any(t.expiry_total), 2)    AS expiry_friday_pct,
    round(100 * sumIf(b.vol, b.session = '2026-03-27') / any(t.ordinary_total), 2)  AS ordinary_friday_pct
FROM bars AS b
CROSS JOIN day_totals AS t
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Obie sesje rozpoczynają się intensywnie. Interwał 09:30 odpowiadał za 8.07 procent wolumenu sesji wygaśnięcia w godzinach regularnych, wobec 11.59 procent w zwykły piątek. Ostatni interwał, 16:00, trwa jedną minutę i obejmuje aukcję zamknięcia: 0.54 procent wolumenu dnia wygaśnięcia w godzinach regularnych, wobec 0.46 procent tydzień później. W dniu wygaśnięcia ta jedna minuta stanowi niewielki udział w wolumenie funduszu w godzinach regularnych, co warto wyraźnie podkreślić, ponieważ aukcja zamknięcia jest zazwyczaj opisywana jako moment, w którym realizowany jest główny wolumen dnia. SPY handluje dużymi wolumenami przez wszystkie 390 minut regularnej sesji, a jedna aukcja nie dominuje w obrocie. Aukcja ta ustala cenę, a nie całkowity obrót dnia.

Aukcja zamknięcia to pojedyncza transakcja przeprowadzana przez główną giełdę o godzinie 16:00 czasu ET, która wyznacza jedną oficjalną cenę zamknięcia. Fundusz śledzący indeks potrzebuje tej ceny, aby dopasować się do indeksu, który odwzorowuje, dlatego kwartalne zmiany w indeksach i wygasające produkty indeksowe zbiegają się w tej jednej minucie. Ten sam wzorzec widać w przypadku poszczególnych spółek.

WITH bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
        (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS et_minute,
        toFloat64(volume) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'XOM')
      AND window_start >= '2026-03-20 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-03-28 00:00:00'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-20', '2026-03-27')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <= 960
)
SELECT
    ticker AS symbol,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-20' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-20'), 2) AS expiry_close_pct,
    round(100 * sumIf(vol, session = '2026-03-27' AND et_minute = 960)
              / sumIf(vol, session = '2026-03-27'), 2) AS ordinary_close_pct
FROM bars
GROUP BY symbol
HAVING sumIf(vol, session = '2026-03-20') > 0
   AND sumIf(vol, session = '2026-03-27') > 0
ORDER BY expiry_close_pct DESC

AAPL odnotował największy udział w zamknięciu: 3.4 procent wolumenu w godzinach regularnych w piątek wygaśnięcia, wobec 2.05 procent tydzień później. Różnica między dwoma słupkami dla każdej nazwy mierzy, o ile większa część dnia przypadła na tę jedną minutę. Każdy, kto posiada opcję z ceną wykonania bliską cenie zamknięcia, uważnie obserwuje ten moment, co jest tematem ryzyka typu pin przy wygaśnięciu opcji.

Dlaczego poranek również ma znaczenie

Nie każdy wygasający kontrakt rozlicza się po cenie zamknięcia. Wiele produktów indeksowych rozlicza się rano, w oparciu o specjalną kwotację otwarcia (Special Opening Quotation). Wartość ta jest wyliczana na podstawie ceny otwarcia każdego składnika indeksu, a składniki indeksu nie otwierają się w tej samej sekundzie. Liczba rozliczeniowa może osiągnąć poziom, którego sam indeks nigdy nie wyświetlił na żadnym ekranie, co jest jedną z najmniej intuicyjnych cech tego dnia.

Piątek wygaśnięcia ma dwa punkty centralne zamiast jednego: poranne otwarcie, które ustala kontrakty rozliczane rano (AM settled), oraz zamknięcie, które ustala kontrakty rozliczane po południu (PM settled) wraz z kwartalnym rebalansem indeksów. Japonia stosuje podobną koncepcję poranną w swoim kwartalnym harmonogramie, opisaną w japońskim dniu SQ. Amerykański podział między tymi dwiema konwencjami został omówiony w opcjach rozliczanych rano kontra opcjach rozliczanych po południu.

Czy piątek wygaśnięcia oznacza większe ruchy cenowe?

Wolumen jest faktem. Twierdzenie o kierunku ruchu, zazwyczaj z nim łączone, to osobna kwestia, którą łatwo sprawdzić: wystarczy porównać średnią wielkość ruchu SPY od otwarcia do zamknięcia w piątki kwartalnego wygaśnięcia z każdym innym piątkiem tego samego roku.

WITH fridays AS
(
    SELECT
        toYear(date) AS y,
        abs(100 * (toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open)) AS abs_move_pct,
        (toMonth(date) IN (3, 6, 9, 12) AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_expiry
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  today()
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toFloat64(open) > 0
)
SELECT
    toString(y)                                  AS year,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 1), 2) AS expiry_friday_move_pct,
    round(avgIf(abs_move_pct, is_expiry = 0), 2) AS other_friday_move_pct,
    countIf(is_expiry = 1)                       AS expiry_session_count
FROM fridays
GROUP BY y
HAVING countIf(is_expiry = 1) >= 2
   AND countIf(is_expiry = 0) >= 2
ORDER BY y

Panel zestawia obie średnie rok po roku, od 2016 do 2025, obejmując 10 lat. W 2025 roku 4 piątków kwartalnego wygaśnięcia odnotowało średni ruch o 0.58 procent od otwarcia do zamknięcia, wobec 0.71 procent dla zwykłych piątków w tym samym roku.

Warto rozróżnić dwie rzeczy. Wysoki wolumen rejestruje, ile akcji zmieniło właściciela, i nie niesie ze sobą informacji o kierunku. Powyższe liczby to ruchy bezwzględne, więc opisują wielkość i nie mówią nic o tym, w którą stronę podążyła sesja. Sesja, w której wolumen jest dwukrotnie wyższy od zwykłego, może zamknąć się zaledwie kilka punktów bazowych od poziomu otwarcia (gdzie punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego).

FAQ

Czy to quadruple witching czy triple witching?

Na rynkach amerykańskich jest to triple witching. Czwarty element, kontrakty terminowe na pojedyncze akcje, przestał być przedmiotem obrotu w Stanach Zjednoczonych w 2020 roku, kiedy OneChicago zakończyło działalność. Quadruple witching jest nadal poprawne w odniesieniu do rynków poza USA, które nadal notują kontrakty terminowe na pojedyncze akcje.

Czym było czwarte „witching”?

Kontrakty terminowe na pojedyncze akcje: umowy rozliczenia ceny akcji jednej spółki w określonym przyszłym terminie, a nie wartości indeksu. W USA były notowane głównie na OneChicago i przestały być przedmiotem obrotu w 2020 roku.

Kiedy wypada triple witching?

W trzeci piątek marca, czerwca, września i grudnia. Gdy ten piątek przypada w dzień wolny od handlu na giełdzie, wygaśnięcie przesuwa się na czwartek. Daty znajdują się w kalendarzu wygaśnięcia opcji na 2026 rok.

Czy triple witching porusza rynkiem?

Wolumen jest znacznie wyższy niż w zwykły piątek, co najwyraźniej widać podczas aukcji zamknięcia, jak pokazują powyższe panele. Wielkość ruchu sesji i jego kierunek to osobne pomiary, a porównanie roczne stawia piątki wygaśnięcia w tym samym zakresie co zwykłe sesje.

Dlaczego tak wiele artykułów nadal używa terminu quadruple witching?

Większość z nich powstała przed 2020 rokiem i nigdy nie została zaktualizowana po tym, jak kontrakty terminowe na pojedyncze akcje zniknęły z amerykańskich rynków. Sprawdzenie daty artykułu w odniesieniu do 2020 roku pozwala wyjaśnić tę rozbieżność w kilka sekund.

Każdy panel zawiera dokładne zapytanie SQL, na podstawie którego został wygenerowany; rozwiń panel, aby zobaczyć, jak liczono dane. Aby przeprowadzić to samo porównanie dla innego symbolu lub innej daty wygaśnięcia, zapytaj o to prostym językiem na terminalu Strasmore.