O que é violação de boa-fé em conta à vista

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Violações de boa-fé e liquidação de ativos

Uma violação de boa-fé (good faith violation) ocorre em uma conta à vista (cash account) quando o investidor compra um ativo utilizando o produto de uma venda que ainda não foi liquidada e, em seguida, vende esse ativo antes que o montante original seja liquidado. Sob o regime de liquidação T+1, o caixa proveniente de uma venda permanece não liquidado por um dia útil, e uma conta à vista não possui crédito para cobrir esse intervalo. A penalidade não é uma multa financeira: trata-se de uma restrição que limita o investidor a operar apenas com caixa liquidado por noventa dias.

Três violações distintas derivam desse mesmo mecanismo: a violação de boa-fé, o free riding e a violação de liquidação de caixa (cash liquidation violation). Apenas uma das três está prevista na regulamentação federal. As outras duas são mecanismos de aplicação impostos pelas corretoras para garantir o cumprimento da mesma exigência fundamental.

O que é considerado saldo liquidado no regime T+1?

Ao vender uma ação, dois eventos ocorrem em dias distintos. A operação é executada na data do negócio (trade date) e o seu saldo é atualizado imediatamente. A transferência efetiva de ações e numerário ocorre na data de liquidação, um dia útil depois, o que define o regime T+1. Nesse intervalo, o montante encontra-se por liquidar: é visível, pode ser utilizado uma vez, mas ainda não lhe pertence nos termos da norma. O ciclo completo está detalhado em como funciona a liquidação de ações em T+1.

Uma conta à vista (cash account) não concede qualquer crédito, sendo essa a sua finalidade principal. A Regulation T permite que uma corretora aceite uma compra numa conta à vista quando já existem fundos suficientes disponíveis, ou com base na sua promessa de pagamento integral. É dessa expressão que deriva o nome da primeira infração.

O calendário abaixo associa cada sessão futura ao dia em que uma venda realizada nessa mesma sessão será liquidada.

SELECT
    toString(s.d)                                                                                                    AS trade_date,
    concat(formatDateTime(s.d, '%a'), ', ', formatDateTime(s.d, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.d)))              AS traded_on,
    concat(formatDateTime(s.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(s.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.next_open))) AS settles_on,
    dateDiff('day', s.d, s.next_open)                                                                                AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        d,
        leadInFrame(d) OVER (ORDER BY d ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT d
        FROM
        (
            SELECT today() + arrayJoin(range(0, 45)) AS d
        )
        WHERE toDayOfWeek(d) BETWEEN 1 AND 5
          AND d NOT IN
          (
              SELECT date
              FROM global_markets.stocks_market_holidays
              WHERE status = 'closed'
          )
    )
) AS s
WHERE s.next_open > s.d
ORDER BY s.d
LIMIT 15

Uma venda em Tue, Aug 11 liquida em Wed, Aug 12. Uma venda em Mon, Aug 31 liquida em Tue, Sep 1. Ao longo das 15 sessões no painel, a linha mantém-se num único dia de calendário durante o meio de cada semana e avança ao longo de cada fim de semana. A unidade de medida são os dias úteis, e o calendário converte-os silenciosamente num período mais longo.

Com que frequência o seu caixa demora mais de um dia para ser liquidado?

Na maior parte das vezes, a espera é de um dia útil. No restante, o prazo é maior, e o painel abaixo contabiliza essa duração com base nas sessões reais do último ano.

SELECT
    concat(toString(gap_days), if(gap_days = 1, ' calendar day', ' calendar days')) AS gap_label,
    count()                                                                         AS sale_count,
    round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                                AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        dateDiff('day', date, leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING)) AS gap_days
    FROM
    (
        SELECT date
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= today() - 366
          AND date <= today() - 3
        GROUP BY date
    )
)
WHERE gap_days > 0
GROUP BY gap_days
ORDER BY gap_days

Ao longo dos últimos doze meses, 78.3% das sessões foram liquidadas no dia útil seguinte, totalizando 195 das ocorrências. Todas as outras sessões foram interrompidas por fins de semana ou feriados. A espera mais longa no painel é de 4 calendar days, que ocorreu 7 vezes. Esses intervalos mais extensos são onde se enquadram os exemplos abaixo.

O que é uma violação de boa-fé?

Uma violação de boa-fé ocorre em duas etapas. Primeiro, você compra um título com recursos que ainda não foram liquidados, o que sua corretora permite. Depois, você vende esse título antes que os recursos utilizados na compra original tenham sido liquidados. A segunda etapa constitui a violação, e o termo deriva diretamente da linguagem sobre "boa-fé" na Regulation T, Seção 220.8.

Cada exemplo a seguir utiliza uma semana específica: KO e AAPL durante as sessões em torno do feriado de Independence Day em julho de 2026. O dia quatro de julho caiu em um sábado naquele ano, e as bolsas não operaram na sexta-feira, três de julho; portanto, o gráfico não apresenta dados para essa data.

SELECT
    toString(w.date)                                                                                                 AS trade_date,
    concat(formatDateTime(w.date, '%a'), ', ', formatDateTime(w.date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.date)))     AS traded_on,
    round(toFloat64(w.ko_close), 2)                                                                                  AS ko_close,
    round(toFloat64(w.aapl_close), 2)                                                                                AS aapl_close,
    concat(formatDateTime(w.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(w.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.next_open))) AS settles_on
FROM
(
    SELECT
        date,
        ko_close,
        aapl_close,
        leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            maxIf(close, ticker = 'KO')   AS ko_close,
            maxIf(close, ticker = 'AAPL') AS aapl_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'AAPL')
          AND date BETWEEN '2026-06-29' AND '2026-07-14'
        GROUP BY date
        HAVING countIf(ticker = 'KO') > 0
           AND countIf(ticker = 'AAPL') > 0
    )
) AS w
WHERE w.date <= '2026-07-10'
ORDER BY w.date

Comece em Thu, Jul 2. Você vende cem ações da KO no fechamento daquele dia a $84.14. O dinheiro aparece no saldo imediatamente e é liquidado em Mon, Jul 6, após o feriado prolongado. Na mesma tarde, você compra AAPL a $308.63 com os recursos não liquidados. Não há irregularidade até aqui. Esta é a compra de boa-fé permitida pela norma.

Venda essa AAPL antes que o dinheiro da KO seja liquidado e a violação ocorrerá. Sob o regime T+1, a janela é de apenas uma sessão. A sessão seguinte de funcionamento do mercado, Mon, Jul 6, é a própria data de liquidação; portanto, a única forma de infringir esta regra específica é realizar uma operação de ida e volta na mesma sessão financiada por recursos não liquidados. Mantenha a posição até Tue, Jul 7 e venda a $310.66; como os recursos da KO foram liquidados no dia anterior, nenhuma irregularidade é registrada.

O que acontece após uma violação fica a critério da corretora. As empresas contabilizam essas ocorrências ao longo de um período móvel de doze meses e restringem a conta a dinheiro liquidado por noventa dias assim que o limite é atingido. Esse limite é uma política interna e varia entre as corretoras; portanto, o número a ser monitorado é o da sua corretora, e não o de um órgão regulador.

O que é o free riding e como a Regulation T atua sobre essa prática?

O free riding ocorre quando não há capital disponível na conta. O investidor realiza a compra sem ter os fundos para o pagamento e, em seguida, liquida a operação utilizando o produto da venda desse mesmo ativo.

A Regulation T estabelece o prazo limite. O período de pagamento definido na Seção 220.2 é o ciclo de liquidação padrão acrescido de dois dias úteis, o que, sob o regime T+1, torna o pagamento integral exigível três dias úteis após a data da operação. Ao comprar AAPL em Mon, Jul 6 por $312.66 sem saldo liquidado na conta, o pagamento vence no fechamento de Thu, Jul 9. Se o investidor vender o ativo em Tue, Jul 7 por $310.66 e utilizar o valor da venda para quitar a compra, a posição foi mantida sem capital próprio.

A Seção 220.8 determina as consequências: a conta é bloqueada por noventa dias corridos. O bloqueio não encerra a conta. Ele suspende a margem de boa-fé, exigindo que cada compra realizada durante esses noventa dias seja coberta por dinheiro já liquidado no momento em que a ordem é enviada. Duas observações são relevantes. Uma corretora pode solicitar uma extensão do prazo de pagamento à sua autoridade examinadora designada, e a Regulation T permite que a corretora ignore valores devidos de mil dólares ou menos, o que evita que pequenas diferenças resultem no bloqueio da conta.

O que é uma violação de liquidação de caixa?

A terceira violação ocorre devido a uma incompatibilidade entre duas datas de liquidação. Você compra um título sem ter o caixa liquidado para pagá-lo, e então vende outro ativo para levantar o dinheiro, sendo que essa segunda venda liquida após o vencimento da compra.

Compre AAPL em Mon, Jul 6 por $312.66 com a conta contendo ações, mas sem caixa liquidado. Essa compra liquida em Tue, Jul 7. Você então vende KO em Tue, Jul 7 por $84.05 para cobrir a operação, e esses recursos liquidam em Wed, Jul 8, um dia após o dinheiro ser necessário. Isso é uma violação de liquidação de caixa, e não tem relação com falta de fundos. A conta possuía recursos suficientes. Eles estavam apenas na forma errada no dia errado.

Venda a KO em Mon, Jul 6, na mesma sessão da compra, e ambas as operações liquidarão em Tue, Jul 7. O caixa entra no dia em que é devido.

Por que uma conta margem nunca enfrenta essas situações

Todas as três violações são artefatos de uma conta sem crédito disponível. Uma conta margem pode conceder empréstimos garantidos por posições elegíveis, e esse crédito cobre o intervalo entre a venda e a sua liquidação. Assim, nunca ocorre um momento em que a conta deva um valor que não possa honrar. A contrapartida é o pagamento de juros sobre o empréstimo e a observância de um conjunto próprio de regras. Margem Reg T e margem de portfólio detalha como o poder de compra é definido, e valores mobiliários não marginais aborda os ativos que nenhuma conta margem aceita como garantia, os quais devem ser pagos integralmente mesmo nessas contas.

As opções também liquidam em T+1 em uma conta à vista?

O prêmio da opção segue o mesmo cronograma. Ao vender uma call, o prêmio permanece como saldo não liquidado até o próximo dia útil, exatamente como ocorre na venda de uma ação. As ações nos Estados Unidos passaram de T+2 para T+1 em vinte e oito de maio de dois mil e vinte e quatro; as opções listadas já liquidavam no dia útil seguinte e não sofreram alteração. Comprar uma opção com recursos não liquidados e encerrar a posição na mesma sessão constitui uma violação de boa-fé nos mesmos termos. O exercício e a atribuição adicionam uma segunda etapa: as ações que mudam de titularidade liquidam em T+1 a partir da data do exercício, portanto, o caixa devido em uma call exercida segue o cronograma da ação.

Isso é o mesmo que a regra de pattern day trader?

Não, e esta é a confusão mais comum sobre o tema. A regra de pattern day trader é uma norma para contas margem: quatro ou mais day trades dentro de cinco dias úteis sinalizam a conta, e uma conta sinalizada precisa manter vinte e cinco mil dólares em patrimônio líquido. Uma conta à vista (cash account) não pode ser sinalizada, independentemente de quantas operações de ida e volta (round trips) realize. O que limita uma conta à vista é a liquidação. Opere com recursos totalmente liquidados e você pode realizar quantas operações de ida e volta o saldo permitir, sendo que cada operação imobiliza o dinheiro por um dia útil antes que ele possa ser utilizado novamente. A mecânica está em a regra de pattern day trader.

Perguntas Frequentes

O que é uma violação de boa-fé em uma conta à vista?

É a venda de um ativo antes que os recursos utilizados para a compra tenham sido liquidados, quando esses recursos provêm de uma venda anterior ainda não liquidada. A compra em si é permitida. A venda antecipada é o que gera a violação. Sob o regime T+1, isso geralmente significa uma operação de ida e volta na mesma sessão, financiada por uma venda realizada no mesmo dia.

Quantas violações de boa-fé são necessárias para que minha conta seja restringida?

A contagem é uma política da corretora, e não uma norma regulatória. As instituições geralmente monitoram as violações ao longo de um período móvel de doze meses e aplicam uma restrição de noventa dias para operações apenas com caixa liquidado assim que a conta ultrapassa o limite estabelecido. O contrato de conta da sua corretora contém o número específico.

O que acontece se você realizar "free riding" em uma conta à vista?

A Seção 220.8 da Regulation T determina que a corretora congele a conta por noventa dias corridos. As negociações continuam durante o congelamento, com cada compra paga a partir de recursos que já foram liquidados. A Regulation T também permite que a corretora desconsidere um valor devido de mil dólares ou menos.

É possível fazer day trade em uma conta à vista sem vinte e cinco mil dólares?

Sim. O mínimo de vinte e cinco mil dólares refere-se à regra de "pattern day trader", que se aplica a contas de margem. Uma conta à vista é limitada pelos fundos liquidados: os mesmos dólares podem ser negociados novamente assim que retornarem para você, um dia útil após cada venda.

Opções são liquidadas em T+1?

Sim. O prêmio de opções listadas é liquidado no dia útil seguinte, da mesma forma que as ações; portanto, os recursos da venda de uma opção são considerados caixa não liquidado até esse momento. A entrega de ações por meio de exercício ou atribuição é liquidada em T+1 a partir da data do exercício.

Cada painel aqui é fornecido com o SQL que o gerou. Abra um, substitua por outro ticker ou outra semana e verifique as datas de liquidação para um período de sua escolha no terminal Strasmore.