Нарушение принципа добросовестности на денежном счете

Нарушение принципа добросовестности (Good Faith Violation)

Нарушение принципа добросовестности происходит на денежном счете (cash account), когда вы покупаете ценную бумагу на средства от продажи, которая еще не прошла расчеты, а затем продаете эту бумагу до завершения расчетов по первой сделке. В условиях режима расчетов T+1 денежные средства от продажи остаются нерасчетными в течение одного рабочего дня, а денежный счет не имеет кредитной линии для покрытия этого разрыва. Штраф не является денежным взысканием: это ограничение, которое на девяносто дней разрешает вам совершать сделки только на уже расчетные денежные средства.

Типы нарушений

Из этого единого механизма вытекают три вида нарушений: нарушение принципа добросовестности, «бесплатный проезд» (free riding) и нарушение при ликвидации денежных позиций (cash liquidation violation). Только одно из этих трех нарушений закреплено в федеральном законодательстве. Два других являются мерами принудительного характера со стороны брокера, направленными на соблюдение того же базового требования.

Что считается расчётными денежными средствами при режиме T+1?

При продаже акций происходят два события в разные дни. Сделка исполняется в дату заключения, и баланс обновляется мгновенно. Акции и деньги фактически переходят из рук в руки в дату расчётов, через один рабочий день, что и отражено в названии T+1. В промежутке эти средства являются нерасчётными: они видны, их можно использовать один раз, но с точки зрения правил они ещё не принадлежат вам в полной мере. Полный цикл описан в как работают расчёты по акциям в режиме T+1.

Денежный счёт не предполагает предоставления кредита, в этом заключается его основная суть. Regulation T позволяет брокеру принять заявку на покупку на денежном счёте, если на нём уже есть достаточная сумма или если вы добросовестно обязались оплатить её в полном объёме. Именно от этой формулировки произошло название первого типа нарушений.

В приведённом ниже календаре для каждой предстоящей сессии указан день, в который завершаются расчёты по продаже, совершённой в эту сессию.

SELECT
    toString(s.d)                                                                                                    AS trade_date,
    concat(formatDateTime(s.d, '%a'), ', ', formatDateTime(s.d, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.d)))              AS traded_on,
    concat(formatDateTime(s.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(s.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.next_open))) AS settles_on,
    dateDiff('day', s.d, s.next_open)                                                                                AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        d,
        leadInFrame(d) OVER (ORDER BY d ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT d
        FROM
        (
            SELECT today() + arrayJoin(range(0, 45)) AS d
        )
        WHERE toDayOfWeek(d) BETWEEN 1 AND 5
          AND d NOT IN
          (
              SELECT date
              FROM global_markets.stocks_market_holidays
              WHERE status = 'closed'
          )
    )
) AS s
WHERE s.next_open > s.d
ORDER BY s.d
LIMIT 15

Продажа Tue, Aug 11 завершается расчётами Wed, Aug 12. Продажа Mon, Aug 31 завершается расчётами Tue, Sep 1. На протяжении 15 сессий, представленных в таблице, линия расчётов приходится на один календарный день в середине каждой недели и сдвигается на выходные. Учёт ведётся в рабочих днях, а календарь автоматически переводит их в более длительные периоды.

Как часто ваши денежные средства поступают на счет более чем через день?

В большинстве случаев ожидание составляет одну ночь. В остальное время оно длится дольше, и приведенная ниже панель показывает, насколько дольше, основываясь на данных о реальных торговых сессиях за последний год.

SELECT
    concat(toString(gap_days), if(gap_days = 1, ' calendar day', ' calendar days')) AS gap_label,
    count()                                                                         AS sale_count,
    round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                                AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        dateDiff('day', date, leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING)) AS gap_days
    FROM
    (
        SELECT date
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= today() - 366
          AND date <= today() - 3
        GROUP BY date
    )
)
WHERE gap_days > 0
GROUP BY gap_days
ORDER BY gap_days

За прошедший год 78.3% сессий завершились расчетами на следующий календарный день, 195 из них. Все остальные сессии пришлись на выходные или праздничные дни. Самый длительный срок ожидания на панели составляет 4 calendar days, что происходило 7 раз. Именно на такие длительные интервалы приходятся приведенные ниже примеры.

Что такое нарушение принципа добросовестности (good faith violation)?

Нарушение принципа добросовестности состоит из двух этапов. Сначала вы покупаете ценную бумагу на средства, которые еще не прошли расчет (settlement), что позволяет делать ваш брокер. Затем вы продаете эту бумагу до того, как средства, использованные для покупки, прошли расчет. Второй этап и является нарушением, а само название происходит непосредственно из формулировки о «добросовестности» в Положении T, раздел 220.8.

Каждый приведенный ниже пример использует одну зафиксированную неделю: KO и AAPL в течение торговых сессий до и после выходного дня в честь Дня независимости в июле две тысячи двадцать шестого года. В том году четвертое июля выпало на субботу, поэтому биржи не работали в пятницу, третье июля, и на графике в этот день нет данных.

SELECT
    toString(w.date)                                                                                                 AS trade_date,
    concat(formatDateTime(w.date, '%a'), ', ', formatDateTime(w.date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.date)))     AS traded_on,
    round(toFloat64(w.ko_close), 2)                                                                                  AS ko_close,
    round(toFloat64(w.aapl_close), 2)                                                                                AS aapl_close,
    concat(formatDateTime(w.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(w.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.next_open))) AS settles_on
FROM
(
    SELECT
        date,
        ko_close,
        aapl_close,
        leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            maxIf(close, ticker = 'KO')   AS ko_close,
            maxIf(close, ticker = 'AAPL') AS aapl_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'AAPL')
          AND date BETWEEN '2026-06-29' AND '2026-07-14'
        GROUP BY date
        HAVING countIf(ticker = 'KO') > 0
           AND countIf(ticker = 'AAPL') > 0
    )
) AS w
WHERE w.date <= '2026-07-10'
ORDER BY w.date

Начнем с Thu, Jul 2. Вы продаете сто акций KO по цене закрытия дня 84.14. Денежные средства немедленно отражаются на балансе, а их расчет происходит Mon, Jul 6, уже после длинных выходных. В тот же день после обеда вы покупаете AAPL по цене 308.63 на средства, расчет по которым еще не завершен. Пока все в порядке. Это покупка на основе добросовестности, разрешенная правилами.

Если вы продадите эти акции AAPL до того, как поступят средства от продажи KO, произойдет нарушение. В условиях режима T+1 это «окно» составляет одну торговую сессию. Следующая торговая сессия, Mon, Jul 6, является днем самого расчета, поэтому единственный способ нарушить данное правило — совершить сделку в обе стороны (round trip) в течение одной сессии, используя средства, по которым расчет еще не завершен. Если вы удержите позицию до Tue, Jul 7 и продадите ее по цене 310.66, то средства от продажи KO уже будут рассчитаны днем ранее. Никаких нарушений зафиксировано не будет.

Последствия нарушения остаются на усмотрение брокера. Фирмы ведут учет таких случаев в течение двенадцати месяцев подряд и ограничивают счет использованием только рассчитанных денежных средств на девяносто дней, если количество нарушений превышает установленный ими порог. Этот порог определяется внутренней политикой и различается у разных брокеров, поэтому следить нужно за правилами вашего брокера, а не регулятора.

Что такое фрирайдинг и как Regulation T регулирует эту практику?

Фрирайдинг — это покупка активов при полном отсутствии денежных средств на счете. Инвестор совершает покупку, не имея капитала для оплаты, а затем покрывает её за счет выручки от продажи тех же самых ценных бумаг.

Regulation T устанавливает крайний срок для расчетов. Период оплаты, определенный в разделе 220.2, составляет стандартный цикл расчетов плюс два рабочих дня. В условиях режима T+1 полная оплата должна поступить через три рабочих дня после даты сделки. Если вы покупаете AAPL Mon, Jul 6 по цене $312.66, не имея на счете свободных средств, оплата должна быть произведена до закрытия торгов Thu, Jul 9. Если вы продаете эти бумаги Tue, Jul 7 по цене $310.66 и используете выручку для оплаты покупки, позиция считается «бесплатной» (free ride).

Раздел 220.8 описывает последствия таких действий: счет блокируется на девяносто календарных дней. Блокировка не означает закрытие счета. Она отменяет возможность торговли «на доверии» (good faith allowance), и каждая покупка в течение этих девяносто дней должна быть обеспечена денежными средствами, которые уже поступили на счет к моменту выставления ордера. Важны два примечания. Брокер может подать запрос в уполномоченный надзорный орган о продлении периода оплаты. Кроме того, Regulation T позволяет брокеру игнорировать задолженность в размере одной тысячи долларов или менее, что позволяет избежать блокировки счета при незначительных недоплатах.

Что такое нарушение при расчетах по денежным операциям?

Третий тип нарушения — это несовпадение двух дат расчетов. Вы покупаете ценную бумагу, не имея на счете свободных денежных средств для оплаты, а затем продаете другой актив, чтобы привлечь капитал, при этом расчеты по второй сделке проходят позже установленного срока оплаты первой покупки.

Предположим, вы покупаете AAPL Mon, Jul 6 по цене $312.66, имея на счете только акции и отсутствие свободных денежных средств. Расчеты по этой покупке должны завершиться Tue, Jul 7. Затем вы продаете KO Tue, Jul 7 по цене $84.05 для покрытия этой позиции, и расчеты по этой продаже завершаются Wed, Jul 8 — через день после того, как средства должны были поступить на счет. Это является нарушением при расчетах по денежным операциям, и такая ситуация не имеет ничего общего с отсутствием средств. На счете было достаточно активов, однако они находились в неликвидной форме или расчеты по ним пришлись на другой день.

Если продать KO Mon, Jul 6, в ту же торговую сессию, что и покупка, расчеты по обеим сделкам завершатся Tue, Jul 7. Денежные средства поступят на счет именно в тот день, когда они необходимы для оплаты.

Почему маржинальный счет не сталкивается с такими проблемами

Все три нарушения являются следствием отсутствия кредитных средств на счете. Маржинальный счет позволяет брать кредит под залог маржинальных позиций, и этот заем покрывает временной разрыв между продажей актива и расчетами по сделке. В результате на счете не возникает ситуации, когда инвестор должен деньги, которых у него нет. Обратной стороной этого является начисление процентов по кредиту и соблюдение собственных правил регулирования. В разделе маржа по Reg T и портфельная маржа описано, как определяется покупательная способность, а в разделе немаржинальные ценные бумаги перечислены активы, под залог которых маржинальный счет не выдает кредит; их необходимо оплачивать полностью даже при наличии такого счета.

Осуществляются ли расчеты по опционам на следующий рабочий день (T+1) на денежных счетах?

Премия по опциону подчиняется тем же правилам. При продаже call-опциона полученная премия считается нерасчетными денежными средствами до следующего рабочего дня, точно так же, как и при продаже акций. Рынок акций США перешел с режима T+2 на T+1 двадцать восьмого мая две тысячи двадцать четвертого года; биржевые опционы уже находились в режиме расчетов на следующий рабочий день, поэтому для них ничего не изменилось. Если вы покупаете опцион на нерасчетные средства и закрываете позицию в ту же торговую сессию, это считается нарушением правил добросовестности (good faith violation) на тех же условиях. Исполнение опциона и назначение исполнения добавляют вторую часть сделки: акции, переходящие из рук в руки, рассчитываются по схеме T+1 от даты исполнения, поэтому денежные средства по исполненному call-опциону должны быть выплачены в соответствии с графиком расчетов по акциям.

Это то же самое, что и правило для паттерн-дейтрейдеров?

Нет, и это наиболее распространенная путаница в данной теме. Правило для паттерн-дейтрейдеров относится к маржинальным счетам: совершение четырех и более внутридневных сделок в течение пяти рабочих дней приводит к присвоению счету соответствующего статуса, что требует поддержания собственного капитала в размере двадцати пяти тысяч долларов. На денежном счете такой статус присвоен быть не может, независимо от количества совершенных полных циклов сделок. Ограничением для денежного счета является расчетный период. Торгуя на полностью расчетные денежные средства, вы можете совершать столько полных циклов, сколько позволяет баланс, при этом после каждой сделки средства блокируются на один рабочий день до момента их повторного использования. Механика описана в правиле для паттерн-дейтрейдеров.

Часто задаваемые вопросы

Что такое нарушение добросовестности (good faith violation) на денежном счете?

Это продажа ценной бумаги до того, как завершились расчеты по средствам, использованным для ее покупки, если эти средства поступили от предыдущей продажи, расчеты по которой еще не завершены. Сама покупка разрешена. Нарушение создает именно ранняя продажа. В условиях режима T+1 это обычно означает совершение сделки «туда и обратно» в рамках одной сессии, профинансированной за счет продажи, совершенной в тот же день.

Сколько нарушений добросовестности допустимо до введения ограничений по счету?

Количество нарушений определяется политикой брокера, а не регулятором. Фирмы обычно отслеживают нарушения в течение скользящего двенадцатимесячного периода и применяют ограничение «только расчетные денежные средства» на девяносто дней после того, как счет превышает установленный ими порог. Конкретное число указано в вашем договоре с брокером.

Что произойдет, если совершить «free riding» на денежном счете?

Согласно разделу 220.8 Regulation T, брокер обязан заморозить счет на девяносто календарных дней. Торговля во время заморозки продолжается, но каждая покупка должна оплачиваться средствами, по которым расчеты уже завершены. Regulation T также позволяет брокеру игнорировать задолженность в размере одной тысячи долларов или менее.

Можно ли заниматься внутридневной торговлей на денежном счете без двадцати пяти тысяч долларов?

Да. Минимальный порог в двадцать пять тысяч долларов относится к правилу паттерн-дейтрейдера, которое применяется к маржинальным счетам. Денежный счет ограничен объемом расчетных средств: одни и те же доллары можно использовать для сделок повторно, как только они возвращаются на счет через один рабочий день после каждой продажи.

Проходят ли расчеты по опционам в режиме T+1?

Да. Премия по биржевым опционам рассчитывается на следующий рабочий день, так же как и по акциям, поэтому выручка от продажи опциона до этого момента считается нерасчетными денежными средствами. Акции, поставленные в результате исполнения или назначения, проходят расчеты в режиме T+1 с даты исполнения.

Каждая панель здесь поставляется с SQL-запросом, который ее сформировал. Откройте любую из них, замените тикер или временной интервал и проверьте даты расчетов для интересующего вас периода в терминале Strasmore.