مخالفة حسن النية في الحسابات النقدية وقواعد التسوية

مخالفة حسن النية في الحسابات النقدية

تحدث مخالفة حسن النية (Good Faith Violation) في الحساب النقدي عندما تشتري ورقة مالية باستخدام حصيلة بيع لم تتم تسويته بعد، ثم تبيع تلك الورقة المالية قبل تسوية تلك الحصيلة. في ظل نظام التسوية T+1، تظل السيولة النقدية الناتجة عن عملية البيع غير مسواة لمدة يوم عمل واحد، ولا يتوفر في الحساب النقدي رصيد ائتماني لتغطية هذه الفجوة. العقوبة ليست غرامة مالية، بل هي قيد يقتصر بموجبه تداولك على السيولة المسواة فقط لمدة تسعين يوماً.

تنتج ثلاث مخالفات محددة عن هذه الآلية الواحدة: مخالفة حسن النية، والتداول المجاني (Free Riding)، ومخالفة تسييل النقد (Cash Liquidation Violation). واحدة فقط من هذه المخالفات الثلاث منصوص عليها في اللوائح الفيدرالية، بينما تُعد المخالفتان الأخريان إجراءات إنفاذ من جانب شركات الوساطة لنفس المتطلب الأساسي.

ما الذي يُعد نقداً مسوّى بموجب نظام T+1؟

عند بيع سهم، يحدث أمران في يومين مختلفين. يتم تنفيذ الصفقة في تاريخ التداول، ويُحدَّث رصيدك فوراً. أما الأسهم والأموال فتنتقل فعلياً في تاريخ التسوية، أي بعد يوم عمل واحد، وهو ما يشير إليه مصطلح T+1. وفي الفترة الفاصلة، تكون تلك الأموال غير مسوّاة؛ فهي مرئية، وقابلة للإنفاق لمرة واحدة، لكنها ليست ملكك بعد بالمعنى الذي تعنيه اللوائح. الدورة الكاملة موضحة في كيفية عمل تسوية الأسهم بنظام T+1.

لا يمنح الحساب النقدي أي ائتمان على الإطلاق، وهذا هو جوهر تصميمه. تسمح اللائحة T للوسيط بقبول أمر شراء في حساب نقدي عندما تتوفر أموال كافية بالفعل، أو بناءً على حسن نيتك في الالتزام بالدفع بالكامل. ومن هذه العبارة جاء اسم المخالفة الأولى.

يقترن التقويم أدناه بكل جلسة تداول قادمة مع اليوم الذي تتم فيه تسوية عملية البيع التي تمت في تلك الجلسة.

SELECT
    toString(s.d)                                                                                                    AS trade_date,
    concat(formatDateTime(s.d, '%a'), ', ', formatDateTime(s.d, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.d)))              AS traded_on,
    concat(formatDateTime(s.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(s.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.next_open))) AS settles_on,
    dateDiff('day', s.d, s.next_open)                                                                                AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        d,
        leadInFrame(d) OVER (ORDER BY d ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT d
        FROM
        (
            SELECT today() + arrayJoin(range(0, 45)) AS d
        )
        WHERE toDayOfWeek(d) BETWEEN 1 AND 5
          AND d NOT IN
          (
              SELECT date
              FROM global_markets.stocks_market_holidays
              WHERE status = 'closed'
          )
    )
) AS s
WHERE s.next_open > s.d
ORDER BY s.d
LIMIT 15

تتم تسوية عملية البيع في Tue, Aug 11 في Wed, Aug 12. وتتم تسوية عملية البيع في Mon, Aug 31 في Tue, Sep 1. عبر جلسات 15 الموضحة في اللوحة، يستقر الخط عند يوم تقويمي واحد خلال منتصف كل أسبوع، ثم يرتفع مع نهاية كل أسبوع. الوحدة التي يُعتد بها هي أيام العمل، ويقوم التقويم بتحويلها بهدوء إلى مدة أطول.

كم مرة يتأخر وصول سيولتك النقدية لأكثر من يوم؟

في معظم الأوقات، لا تتجاوز فترة الانتظار ليلة واحدة. وفي بقية الحالات، تكون المدة أطول، ويقوم الجدول أدناه بحساب هذه المدة الإضافية، مستنداً إلى جلسات التداول الفعلية خلال العام الماضي.

SELECT
    concat(toString(gap_days), if(gap_days = 1, ' calendar day', ' calendar days')) AS gap_label,
    count()                                                                         AS sale_count,
    round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                                AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        dateDiff('day', date, leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING)) AS gap_days
    FROM
    (
        SELECT date
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= today() - 366
          AND date <= today() - 3
        GROUP BY date
    )
)
WHERE gap_days > 0
GROUP BY gap_days
ORDER BY gap_days

خلال العام الماضي، تمت تسوية 78.3% من الجلسات في اليوم التقويمي التالي مباشرة، أي في 195 من الحالات. أما بقية الجلسات فقد تخللتها عطلات نهاية الأسبوع أو عطلات رسمية. أطول فترة انتظار في الجدول هي 4 calendar days، والتي تكررت 7 مرات. وتندرج الأمثلة أدناه ضمن فترات الانتظار الطويلة تلك.

ما هي مخالفة حسن النية؟

تتكون مخالفة حسن النية من شقين. أولاً، تشتري ورقة مالية باستخدام عوائد لم تتم تسويتها بعد، وهو إجراء يسمح به وسيطك. ثانياً، تبيع تلك الورقة المالية قبل تسوية العوائد التي استخدمتها في الشراء. الشق الثاني هو الذي يمثل المخالفة، ويستمد المصطلح اسمه مباشرة من لغة "حسن النية" الواردة في اللائحة T القسم 220.8.

تستخدم كل الأمثلة التالية أسبوعاً واحداً محدداً: KO و AAPL عبر جلسات التداول على جانبي عطلة عيد الاستقلال في يوليو 2026. صادف الرابع من يوليو يوم سبت في ذلك العام، وأخذت البورصات إجازة يوم الجمعة الثالث من يوليو بدلاً منه، لذا لا توجد نقطة بيانات على الرسم البياني لذلك اليوم.

SELECT
    toString(w.date)                                                                                                 AS trade_date,
    concat(formatDateTime(w.date, '%a'), ', ', formatDateTime(w.date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.date)))     AS traded_on,
    round(toFloat64(w.ko_close), 2)                                                                                  AS ko_close,
    round(toFloat64(w.aapl_close), 2)                                                                                AS aapl_close,
    concat(formatDateTime(w.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(w.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.next_open))) AS settles_on
FROM
(
    SELECT
        date,
        ko_close,
        aapl_close,
        leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            maxIf(close, ticker = 'KO')   AS ko_close,
            maxIf(close, ticker = 'AAPL') AS aapl_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'AAPL')
          AND date BETWEEN '2026-06-29' AND '2026-07-14'
        GROUP BY date
        HAVING countIf(ticker = 'KO') > 0
           AND countIf(ticker = 'AAPL') > 0
    )
) AS w
WHERE w.date <= '2026-07-10'
ORDER BY w.date

ابدأ في Thu, Jul 2. أنت تبيع 100 سهم من KO عند إغلاق ذلك اليوم بسعر $84.14. يظهر النقد في الرصيد فوراً وتتم تسويته في Mon, Jul 6، بعد عطلة نهاية الأسبوع الطويلة. في نفس الظهيرة، تشتري AAPL بسعر $308.63 باستخدام العوائد غير المسواة. لا يوجد خطأ حتى الآن. هذا هو شراء حسن النية الذي تسمح به القاعدة.

إذا بعت أسهم AAPL تلك قبل تسوية نقد KO، فستقع المخالفة. بموجب نظام T+1، تبلغ نافذة المخالفة جلسة تداول واحدة. الجلسة التالية التي تعمل فيها السوق، Mon, Jul 6، هي تاريخ التسوية نفسه، لذا فإن الطريقة الوحيدة لكسر هذه القاعدة تحديداً هي إجراء عملية تداول كاملة (شراء وبيع) في نفس الجلسة بتمويل من أموال غير مسواة. إذا احتفظت بالأسهم حتى Tue, Jul 7 وبعتها بسعر $310.66، فستكون عوائد KO قد تمت تسويتها في اليوم السابق. لن يتم تسجيل أي مخالفة.

ما يحدث بعد وقوع المخالفة يعود لتقدير الوسيط. تقوم الشركات بحساب المخالفات على مدار اثني عشر شهراً متتالية، وتفرض قيوداً على الحساب ليقتصر على النقد المسوى لمدة تسعين يوماً بمجرد تجاوز عدد المخالفات للحد المسموح به. هذا الحد هو سياسة داخلية تختلف من شركة لأخرى، لذا فإن الرقم الذي يجب عليك مراقبته هو رقم وسيطك وليس رقم الجهة التنظيمية.

ما هو التداول دون رصيد (Free Riding)، وكيف تعالجه اللائحة التنظيمية T؟

التداول دون رصيد هو الحالة التي يتم فيها التداول دون وجود أي أموال في الحساب. أنت تشتري دون توفر الأموال اللازمة للسداد، ثم تغطي قيمة الشراء من حصيلة بيع الورقة المالية نفسها.

تحدد اللائحة التنظيمية T الموعد النهائي للسداد. فترة السداد المحددة في القسم 220.2 هي دورة التسوية القياسية مضافاً إليها يومي عمل، وهو ما يجعل السداد الكامل مستحقاً بعد ثلاثة أيام عمل من تاريخ تنفيذ الصفقة بموجب نظام T+1. إذا اشتريت سهم AAPL في Mon, Jul 6 بسعر $312.66 دون وجود أي مبالغ مسواة في الحساب، فإن السداد يستحق بحلول إغلاق يوم Thu, Jul 9. وإذا بعت السهم في Tue, Jul 7 بسعر $310.66 واستخدمت حصيلة البيع لسداد قيمة الشراء، فقد قمت بالتداول دون رصيد.

يغطي القسم 220.8 ما يترتب على ذلك: يتم تجميد الحساب لمدة تسعين يوماً تقويمياً. التجميد لا يعني إغلاق الحساب، بل يسحب ميزة "حسن النية"، ويصبح لزاماً تغطية كل عملية شراء خلال تلك التسعين يوماً نقداً مسوىً بالفعل في لحظة إدخال أمر الشراء. هناك ملاحظتان هامتان: يمكن للوسيط التقدم بطلب إلى هيئة الفحص المعينة للحصول على تمديد لفترة السداد، كما تسمح اللائحة التنظيمية T للوسيط بتجاهل المبالغ المستحقة التي تبلغ ألف دولار أو أقل، مما يجنب العجز الطفيف الوقوع تحت طائلة التجميد.

ما هي مخالفة تسييل النقد؟

المخالفة الثالثة هي عدم تطابق تاريخي التسوية. أنت تشتري ورقة مالية دون توفر نقد مسوّى لسداد قيمتها، ثم تبيع ورقة أخرى لتوفير المبلغ، وتتم تسوية عملية البيع الثانية بعد موعد استحقاق سداد عملية الشراء.

تشتري سهم AAPL في Mon, Jul 6 بسعر 312.66 بينما يحتوي حسابك على أسهم وليس نقداً مسوّى. تتم تسوية عملية الشراء تلك في Tue, Jul 7. ثم تبيع سهم KO في Tue, Jul 7 بسعر 84.05 لتغطية العملية، وتتم تسوية عوائد ذلك البيع في Wed, Jul 8، أي بعد يوم واحد من الموعد الذي كان يجب فيه توفر المبلغ. هذه مخالفة تسييل نقد، وهي لا تشبه الإفلاس في شيء. فالحساب كان يحتوي على رصيد كافٍ، لكنه كان في صورة غير مناسبة وفي يوم غير مناسب.

بع سهم KO في Mon, Jul 6 بدلاً من ذلك، أي في نفس جلسة الشراء، وستتم تسوية كلتا العمليتين في Tue, Jul 7. يصل النقد في اليوم المطلوب سداده فيه.

لماذا لا يواجه حساب الهامش أياً من هذه المشكلات

تعد الانتهاكات الثلاثة نتاجاً لحساب لا يتوفر فيه رصيد ائتماني. يمكن لحساب الهامش تقديم قروض بضمان المراكز المالية القابلة للهامش، ويغطي هذا القرض الفترة الفاصلة بين تنفيذ عملية البيع وتسويتها، لذا لا توجد لحظة يكون فيها الحساب مديناً بمبالغ لا يمكنه توفيرها. وتتمثل المقايضة في دفع فوائد على القرض والالتزام بمجموعة قواعد خاصة به. يتناول هامش Reg T وهامش المحفظة كيفية تحديد القدرة الاقتراضية، بينما يغطي الأوراق المالية غير القابلة للهامش الأصول التي لا يقبل حساب الهامش تقديم قروض بضمانها، والتي يجب سداد قيمتها بالكامل حتى في هذا النوع من الحسابات.

هل تتم تسوية عقود الخيارات في يوم العمل التالي (T+1) في الحسابات النقدية أيضاً؟

تخضع علاوة الخيار لنفس الجدول الزمني. عند بيع عقد Call، تُعتبر العلاوة نقداً غير مسوّى حتى يوم العمل التالي، تماماً كما هو الحال في بيع الأسهم. انتقلت الأسهم الأمريكية من نظام التسوية (T+2) إلى (T+1) في الثامن والعشرين من مايو عام ألفين وأربعة وعشرين؛ أما الخيارات المدرجة فكانت تُسوّى بالفعل في يوم العمل التالي ولم يطرأ عليها أي تغيير. إذا اشتريت خياراً باستخدام عائدات غير مسوّاة وأغلقته في نفس الجلسة، فإن ذلك يُعد انتهاكاً لمبدأ حسن النية (good faith violation) بنفس الشروط. يضيف تنفيذ الخيار (exercise) وتخصيصه (assignment) مرحلة ثانية: فالأسهم التي تنتقل ملكيتها تُسوّى في يوم العمل التالي (T+1) من تاريخ التنفيذ، وبالتالي فإن النقد المستحق عن عقد Call الذي تم تنفيذه يستحق وفقاً للجدول الزمني لتسوية الأسهم.

هل هذا هو نفسه قانون متداول اليوم النمطي؟

لا، وهذا هو الخلط الأكثر شيوعاً في هذا الموضوع. قانون متداول اليوم النمطي هو قاعدة خاصة بحسابات الهامش: إجراء أربع صفقات يومية أو أكثر خلال خمسة أيام عمل يؤدي إلى تصنيف الحساب، ويتطلب الحساب المصنف الاحتفاظ برصيد حقوق ملكية قدره خمسة وعشرون ألف دولار. لا يمكن تصنيف الحساب النقدي، بغض النظر عن عدد الصفقات المكتملة التي يجريها. ما يحد من الحساب النقدي هو التسوية. تداول باستخدام نقد مسوى بالكامل ويمكنك إجراء صفقات مكتملة بقدر ما يسمح به رصيدك، مع حجز الأموال بعد كل صفقة مكتملة ليوم عمل واحد قبل أن تصبح متاحة للعمل مجدداً. تتوفر الآليات في قانون متداول اليوم النمطي.

الأسئلة الشائعة

ما هي مخالفة حسن النية (Good Faith Violation) في الحساب النقدي؟

هي بيع ورقة مالية قبل تسوية الأموال التي استخدمتها لشرائها، بشرط أن تكون تلك الأموال قد نتجت عن عملية بيع سابقة لم تتم تسويتها بعد. عملية الشراء بحد ذاتها مسموح بها، لكن البيع المبكر هو ما يتسبب في وقوع المخالفة. في ظل نظام التسوية T+1، يعني ذلك عادةً إجراء عملية تداول كاملة (شراء ثم بيع) في نفس الجلسة باستخدام أموال ناتجة عن بيع تم في اليوم نفسه.

كم عدد مخالفات حسن النية المسموح بها قبل تقييد حسابي؟

يعتمد عدد المخالفات على سياسة شركة الوساطة وليس على اللوائح التنظيمية. تتبع الشركات عادةً المخالفات على مدار اثني عشر شهراً متتالية، وتفرض قيوداً تُلزم العميل باستخدام "النقد المسوى فقط" لمدة تسعين يوماً بمجرد تجاوز الحساب للحد المسموح به. اتفاقية حسابك لدى الوسيط تحدد الرقم الدقيق.

ماذا يحدث إذا قمت بـ "التداول المجاني" (Free Riding) في حساب نقدي؟

بموجب اللائحة التنظيمية T القسم 220.8، يقوم الوسيط بتجميد الحساب لمدة تسعين يوماً تقويمياً. يستمر التداول أثناء فترة التجميد، بشرط أن يتم دفع قيمة كل عملية شراء من نقد تم تسويته بالفعل. كما تسمح اللائحة T للوسيط بتجاهل المبالغ المستحقة التي تبلغ ألف دولار أو أقل.

هل يمكنني القيام بالتداول اليومي في حساب نقدي دون امتلاك خمسة وعشرين ألف دولار؟

نعم. الحد الأدنى البالغ خمسة وعشرين ألف دولار يخص قاعدة "المتداول اليومي النمطي" (Pattern Day Trader)، والتي تنطبق على حسابات الهامش. الحساب النقدي مقيد بتوفر الأموال المسواة بدلاً من ذلك: يمكنك إعادة تداول نفس الدولارات بمجرد عودتها إلى حسابك، وذلك بعد يوم عمل واحد من كل عملية بيع.

هل تتم تسوية الخيارات وفق نظام T+1؟

نعم. تتم تسوية علاوة الخيارات المدرجة في يوم العمل التالي، تماماً مثل الأسهم، لذا فإن حصيلة بيع الخيار تُعتبر نقداً غير مسوى حتى ذلك الحين. أما الأسهم التي يتم تسليمها من خلال ممارسة الخيار أو التخصيص، فتتم تسويتها وفق نظام T+1 بدءاً من تاريخ الممارسة.

كل لوحة بيانات هنا تأتي مرفقة بـ SQL الذي أنتجها. افتح إحداها، واستبدل التيكر بآخر أو أسبوعاً بآخر، وتحقق من تواريخ التسوية لفترة من اختيارك على منصة Strasmore.