Comprendre les good faith violations en compte espèces

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Une infraction de bonne foi (good faith violation)

Une infraction de bonne foi survient sur un compte espèces lorsque vous achetez un titre avec le produit d'une vente non encore dénouée, puis que vous revendez ce titre avant le dénouement de ladite vente. Avec un cycle de règlement T+1, les fonds issus d'une vente restent non dénoués pendant un jour ouvré, et un compte espèces ne dispose d'aucun crédit pour couvrir ce délai. La sanction n'est pas une amende : il s'agit d'une restriction qui vous limite à l'utilisation de fonds dénoués pendant quatre-vingt-dix jours.

Trois types d'infractions découlent de ce mécanisme unique : l'infraction de bonne foi, le « free riding » et l'infraction de liquidation au comptant. Seule la première est inscrite dans la réglementation fédérale. Les deux autres relèvent de l'application par les courtiers de cette même exigence fondamentale.

Qu’est-ce qui est considéré comme des liquidités réglées sous T+1 ?

Vendez une action et deux événements se produisent à des jours différents. La transaction est exécutée à la date de transaction et votre solde est mis à jour immédiatement. Les titres et les fonds changent réellement de mains à la date de règlement, un jour ouvré plus tard, ce que désigne le terme T+1. Entre-temps, ces fonds ne sont pas réglés : ils sont visibles, utilisables une fois, mais ne vous appartiennent pas encore au sens de la réglementation. Le cycle complet est détaillé dans le fonctionnement du règlement des actions en T+1.

Un compte espèces n’accorde aucun crédit, c’est là tout son principe. La Regulation T autorise un courtier à accepter un achat sur un compte espèces lorsque des fonds suffisants y sont déjà déposés, ou sur la base de votre engagement de bonne foi à payer la totalité. C’est de cette expression que provient le nom de la première infraction.

Le calendrier ci-dessous associe chaque séance à venir au jour où une vente effectuée lors de cette séance sera réglée.

SELECT
    toString(s.d)                                                                                                    AS trade_date,
    concat(formatDateTime(s.d, '%a'), ', ', formatDateTime(s.d, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.d)))              AS traded_on,
    concat(formatDateTime(s.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(s.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.next_open))) AS settles_on,
    dateDiff('day', s.d, s.next_open)                                                                                AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        d,
        leadInFrame(d) OVER (ORDER BY d ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT d
        FROM
        (
            SELECT today() + arrayJoin(range(0, 45)) AS d
        )
        WHERE toDayOfWeek(d) BETWEEN 1 AND 5
          AND d NOT IN
          (
              SELECT date
              FROM global_markets.stocks_market_holidays
              WHERE status = 'closed'
          )
    )
) AS s
WHERE s.next_open > s.d
ORDER BY s.d
LIMIT 15

Une vente effectuée le Tue, Aug 11 est réglée le Wed, Aug 12. Une vente effectuée le Mon, Aug 31 est réglée le Tue, Sep 1. Sur les 15 séances du tableau, le délai reste d’un seul jour calendaire en milieu de semaine et s’allonge à chaque week-end. L’unité de compte est le jour ouvré, que le calendrier convertit implicitement en une durée plus longue.

À quelle fréquence votre liquidité est-elle disponible à plus d’un jour ?

La plupart du temps, le délai est d’une nuit. Le reste du temps, il est plus long. Le tableau ci-dessous mesure cette durée sur la base des séances réelles de l’année écoulée.

SELECT
    concat(toString(gap_days), if(gap_days = 1, ' calendar day', ' calendar days')) AS gap_label,
    count()                                                                         AS sale_count,
    round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                                AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        dateDiff('day', date, leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING)) AS gap_days
    FROM
    (
        SELECT date
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= today() - 366
          AND date <= today() - 3
        GROUP BY date
    )
)
WHERE gap_days > 0
GROUP BY gap_days
ORDER BY gap_days

Sur l’année écoulée, 78.3% des séances ont été réglées dès le jour calendaire suivant, soit 195 d’entre elles. Toutes les autres séances ont été interrompues par un week-end ou un jour férié. Le délai le plus long figurant dans le tableau est de 4 calendar days, observé à 7 reprises. Ces écarts prolongés constituent le cadre des exemples ci-dessous.

Qu’est-ce qu’une violation de bonne foi (good faith violation) ?

Une violation de bonne foi se compose de deux étapes. Premièrement, vous achetez un titre avec des fonds non soldés, ce que votre courtier vous autorise à faire. Deuxièmement, vous vendez ce titre avant que les fonds utilisés pour l’achat ne soient soldés. C’est cette seconde étape qui constitue la violation ; le terme provient directement de la notion de « bonne foi » mentionnée dans la section 220.8 du Règlement T.

Chaque exemple ci-dessous utilise une semaine fixe : KO et AAPL durant les séances entourant la fermeture pour le jour de l’Indépendance en juillet 2026. Cette année-là, le 4 juillet tombait un samedi et les bourses ont fermé le vendredi 3 juillet ; le graphique ne présente donc aucun point pour cette date.

SELECT
    toString(w.date)                                                                                                 AS trade_date,
    concat(formatDateTime(w.date, '%a'), ', ', formatDateTime(w.date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.date)))     AS traded_on,
    round(toFloat64(w.ko_close), 2)                                                                                  AS ko_close,
    round(toFloat64(w.aapl_close), 2)                                                                                AS aapl_close,
    concat(formatDateTime(w.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(w.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.next_open))) AS settles_on
FROM
(
    SELECT
        date,
        ko_close,
        aapl_close,
        leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            maxIf(close, ticker = 'KO')   AS ko_close,
            maxIf(close, ticker = 'AAPL') AS aapl_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'AAPL')
          AND date BETWEEN '2026-06-29' AND '2026-07-14'
        GROUP BY date
        HAVING countIf(ticker = 'KO') > 0
           AND countIf(ticker = 'AAPL') > 0
    )
) AS w
WHERE w.date <= '2026-07-10'
ORDER BY w.date

Commençons le Thu, Jul 2. Vous vendez cent actions KO à la clôture de la journée à 84.14 $. Les liquidités apparaissent immédiatement dans votre solde et seront soldées le Mon, Jul 6, après le long week-end. Ce même après-midi, vous achetez des actions AAPL à 308.63 $ avec ces fonds non soldés. Il n’y a aucune anomalie à ce stade. Il s’agit de l’achat de bonne foi autorisé par la règle.

Vendez ces actions AAPL avant que les fonds issus de la vente de KO ne soient soldés et la violation est actée. Avec le cycle T+1, la fenêtre est limitée à une seule séance. La séance suivante, le Mon, Jul 6, correspond à la date de règlement ; la seule manière d’enfreindre cette règle spécifique est donc d’effectuer un aller-retour sur la même séance financé par des fonds non soldés. Si vous conservez la position jusqu’au Tue, Jul 7 pour la vendre à 310.66 $, les fonds issus de KO auront été soldés la veille. Aucune alerte n’est déclenchée.

Les conséquences d’une violation sont à la discrétion du courtier. Les sociétés comptabilisent ces infractions sur une période glissante de douze mois et restreignent le compte aux fonds soldés pour une durée de quatre-vingt-dix jours une fois le seuil dépassé. Ce seuil relève de la politique interne et varie d’un établissement à l’autre ; il convient donc de surveiller celui de votre courtier plutôt que celui d’un régulateur.

Qu’est-ce que le « free riding » et quel est le rôle de la Regulation T ?

Le « free riding » désigne une opération réalisée sans aucun apport de fonds. Vous achetez des titres sans disposer des liquidités nécessaires, puis vous couvrez l’achat grâce au produit de la vente de ces mêmes titres.

La Regulation T fixe l’échéance. Le délai de paiement défini à la section 220.2 correspond au cycle de règlement standard augmenté de deux jours ouvrés ; avec un cycle T+1, le paiement intégral doit donc intervenir trois jours ouvrés après la date de transaction. Si vous achetez AAPL le Mon, Jul 6 au prix de $312.66 sans aucun solde réglé sur le compte, le paiement est exigible à la clôture du Thu, Jul 9. Si vous revendez le titre le Tue, Jul 7 au prix de $310.66 et utilisez le produit de cette vente pour financer l’achat initial, la position a été financée sans apport de capital.

La section 220.8 précise les conséquences : le compte est gelé pour une durée de quatre-vingt-dix jours calendaires. Ce gel n’entraîne pas la clôture du compte. Il supprime la facilité de crédit (« good faith allowance ») et impose que chaque achat effectué durant ces quatre-vingt-dix jours soit couvert par des liquidités déjà réglées au moment de la passation de l’ordre. Deux points sont à noter. Un courtier peut solliciter une extension du délai de paiement auprès de son autorité de contrôle désignée, et la Regulation T autorise le courtier à ignorer un montant dû inférieur ou égal à mille dollars, ce qui évite de déclencher un gel pour des écarts insignifiants.

Qu’est-ce qu’une violation de liquidation au comptant ?

La troisième violation correspond à une inadéquation entre deux dates de règlement. Vous achetez un titre sans disposer des liquidités réglées pour le payer, puis vous vendez un autre actif pour réunir les fonds, et cette seconde vente se règle après l’échéance de l’achat.

Vous achetez AAPL le Mon, Jul 6 à 312.66 $ alors que le compte détient des titres mais aucune liquidité réglée. Cet achat se règle le Tue, Jul 7. Vous vendez ensuite KO le Tue, Jul 7 à 84.05 $ pour couvrir la position, et le produit de cette vente se règle le Wed, Jul 8, soit un jour après la date limite de paiement. Il s’agit d’une violation de liquidation au comptant, ce qui ne signifie pas pour autant que le compte est à découvert. Le compte disposait de fonds suffisants. Ils étaient simplement sous une forme inadaptée au mauvais moment.

Vendez KO le Mon, Jul 6 à la place, lors de la même séance que l’achat, et les deux opérations se régleront le Tue, Jul 7. Les liquidités sont disponibles le jour où elles sont dues.

Pourquoi un compte sur marge n'est jamais concerné

Ces trois infractions sont propres aux comptes sans crédit. Un compte sur marge permet d'emprunter sur la base de positions éligibles. Ce prêt couvre l'intervalle entre la vente et son règlement. Le compte ne se retrouve donc jamais en situation de devoir des fonds qu'il ne peut couvrir. La contrepartie réside dans les intérêts sur le prêt et dans un règlement spécifique. La marge Reg T et la marge de portefeuille détaille la manière dont la capacité d'emprunt est déterminée, et les titres non éligibles à la marge traite des valeurs sur lesquelles aucun compte sur marge ne prête, et qui doivent être intégralement payées, même dans ce cadre.

Le règlement des options s’effectue-t-il également en T+1 sur un compte au comptant ?

La prime d’option suit le même calendrier. La vente d’un call génère des fonds non réglés jusqu’au jour ouvrable suivant, exactement comme pour une vente d’actions. Les actions américaines sont passées de T+2 à T+1 le 28 mai 2024 ; les options cotées se réglaient déjà le jour ouvrable suivant et n’ont pas été modifiées. Acheter une option avec des fonds non réglés puis la clôturer au cours de la même séance constitue une violation de bonne foi (« good faith violation ») selon les mêmes modalités. L’exercice et l’assignation ajoutent une seconde étape : les actions transférées se règlent en T+1 à compter de la date d’exercice ; les liquidités dues sur un call exercé suivent donc le calendrier de règlement des actions.

S'agit-il de la même chose que la règle du « pattern day trader » ?

Non, et c'est la confusion la plus fréquente sur ce sujet. La règle du « pattern day trader » est une règle propre aux comptes sur marge : effectuer quatre day trades ou plus sur une période de cinq jours ouvrés entraîne le marquage du compte, lequel doit alors maintenir un capital de vingt-cinq mille dollars. Un compte espèces ne peut pas être marqué, quel que soit le nombre d'allers-retours effectués. Ce qui limite un compte espèces, c'est le délai de règlement. Si vous tradez avec des fonds entièrement réglés, vous pouvez effectuer autant d'allers-retours que votre solde le permet, chaque opération immobilisant les fonds pendant un jour ouvré avant qu'ils ne soient à nouveau disponibles. Le fonctionnement technique est détaillé dans la règle du pattern day trader.

FAQ

Qu’est-ce qu’une violation de bonne foi dans un compte espèces ?

Il s’agit de la vente d’un titre avant que les fonds utilisés pour son achat ne soient dénoués, lorsque ces fonds proviennent d’une vente antérieure non encore dénouée. L’achat en lui-même est autorisé. C’est la vente anticipée qui constitue la violation. Dans un cycle T+1, cela correspond généralement à un aller-retour réalisé au cours de la même séance et financé par une vente effectuée le même jour.

Combien de violations de bonne foi entraînent une restriction du compte ?

Le décompte relève de la politique du courtier plutôt que de la réglementation. Les établissements suivent généralement les violations sur une période glissante de douze mois et appliquent une restriction de quatre-vingt-dix jours imposant l’utilisation de fonds dénoués une fois le seuil atteint. Le contrat de compte auprès de votre courtier précise le nombre exact.

Que se passe-t-il en cas de « free riding » dans un compte espèces ?

La section 220.8 du Regulation T impose au courtier de geler le compte pendant quatre-vingt-dix jours calendaires. Le trading reste possible durant cette période, à condition que chaque achat soit réglé avec des fonds déjà dénoués. Le Regulation T autorise également le courtier à ignorer un montant dû inférieur ou égal à mille dollars.

Peut-on faire du day trading dans un compte espèces sans disposer de vingt-cinq mille dollars ?

Oui. Le minimum de vingt-cinq mille dollars concerne la règle du « pattern day trader », qui s’applique aux comptes sur marge. Un compte espèces est limité par les fonds dénoués : les mêmes capitaux peuvent être réinvestis dès qu’ils sont disponibles, soit un jour ouvré après chaque vente.

Les options sont-elles dénouées en T+1 ?

Oui. La prime d’une option cotée est dénouée le jour ouvré suivant, tout comme pour les actions ; le produit de la vente d’une option constitue donc des fonds non dénoués jusqu’à cette date. Les actions livrées suite à l’exercice ou à l’assignation d’une option sont dénouées en T+1 à compter de la date d’exercice.

Chaque panneau est fourni avec le code SQL ayant permis de le générer. Ouvrez-en un, remplacez le ticker ou la semaine, et vérifiez les dates de dénouement sur une période de votre choix via le terminal Strasmore.