Cosa sono le good faith violation in un conto cash

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Violazioni in un conto cash

Una good faith violation si verifica in un conto cash quando si acquista un titolo utilizzando il ricavato di una vendita non ancora regolata, per poi vendere tale titolo prima che il regolamento sia completato. Con il regolamento T+1, la liquidità derivante da una vendita rimane non regolata per un giorno lavorativo e un conto cash non dispone di credito per coprire tale intervallo. La sanzione non è una multa: si tratta di una restrizione che limita l'operatività alla sola liquidità regolata per novanta giorni.

Da questo singolo meccanismo derivano tre tipologie di violazioni: la good faith violation, il free riding e la cash liquidation violation. Solo una delle tre è prevista dalla normativa federale. Le altre due rappresentano l'applicazione da parte del broker del medesimo requisito sottostante.

Cosa si intende per liquidità regolata nel regime T+1?

Quando si vende un titolo, avvengono due eventi in giorni distinti. L'operazione viene eseguita alla data di negoziazione e il saldo si aggiorna immediatamente. Le azioni e il denaro passano effettivamente di mano alla data di regolamento, un giorno lavorativo più tardi, che è ciò che definisce il T+1. Nel frattempo, quel denaro non è regolato: è visibile, spendibile una volta, ma non ancora di tua proprietà secondo i criteri normativi. Il ciclo completo è descritto in come funziona il regolamento azionario T+1.

Un conto cash non concede alcun credito, ed è proprio questo il suo scopo. La Regulation T consente a un broker di accettare un acquisto su un conto cash quando sono già presenti fondi sufficienti, oppure in buona fede dietro il tuo impegno a pagare l'intero importo. È da questa espressione che deriva il nome della prima violazione.

Il calendario sottostante associa ogni prossima sessione al giorno in cui si regola una vendita effettuata in tale sessione.

SELECT
    toString(s.d)                                                                                                    AS trade_date,
    concat(formatDateTime(s.d, '%a'), ', ', formatDateTime(s.d, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.d)))              AS traded_on,
    concat(formatDateTime(s.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(s.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.next_open))) AS settles_on,
    dateDiff('day', s.d, s.next_open)                                                                                AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        d,
        leadInFrame(d) OVER (ORDER BY d ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT d
        FROM
        (
            SELECT today() + arrayJoin(range(0, 45)) AS d
        )
        WHERE toDayOfWeek(d) BETWEEN 1 AND 5
          AND d NOT IN
          (
              SELECT date
              FROM global_markets.stocks_market_holidays
              WHERE status = 'closed'
          )
    )
) AS s
WHERE s.next_open > s.d
ORDER BY s.d
LIMIT 15

Una vendita effettuata il Tue, Aug 11 si regola il Wed, Aug 12. Una vendita effettuata il Mon, Aug 31 si regola il Tue, Sep 1. Lungo le 15 sessioni nel riquadro, la linea si mantiene su un singolo giorno di calendario durante la metà di ogni settimana e avanza nel corso di ogni fine settimana. L'unità di misura utilizzata sono i giorni lavorativi e il calendario li converte automaticamente in un arco temporale più lungo.

Con quale frequenza la liquidità richiede più di un giorno per essere disponibile?

Nella maggior parte dei casi, l'attesa è limitata a una notte. Per il resto del tempo, il periodo è più lungo e il riquadro sottostante calcola l'entità di tale attesa, basandosi sulle sessioni reali dell'ultimo anno.

SELECT
    concat(toString(gap_days), if(gap_days = 1, ' calendar day', ' calendar days')) AS gap_label,
    count()                                                                         AS sale_count,
    round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                                AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        dateDiff('day', date, leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING)) AS gap_days
    FROM
    (
        SELECT date
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= today() - 366
          AND date <= today() - 3
        GROUP BY date
    )
)
WHERE gap_days > 0
GROUP BY gap_days
ORDER BY gap_days

Nell'ultimo anno, il 78.3% delle sessioni è stato regolato il giorno di calendario immediatamente successivo, per un totale di 195 sessioni. Tutte le altre hanno incluso un fine settimana o una festività. L'attesa più lunga riportata nel riquadro è di 4 calendar days, verificatasi 7 volte. È in questi intervalli prolungati che si collocano gli esempi riportati di seguito.

Cos'è una good faith violation?

Una good faith violation si compone di due fasi. Per prima cosa, si acquista un titolo utilizzando proventi non ancora regolati, operazione che il broker consente di effettuare. Successivamente, si vende tale titolo prima che i proventi utilizzati per l'acquisto siano stati regolati. La seconda fase costituisce la violazione; il nome deriva direttamente dalla dicitura "good faith" presente nella Regulation T, sezione 220.8.

Ogni esempio riportato di seguito utilizza una settimana di riferimento: KO e AAPL durante le sessioni a cavallo della chiusura per l'Independence Day nel luglio 2026. In quell'anno il 4 luglio cadeva di sabato e le borse hanno osservato la chiusura venerdì 3 luglio, pertanto il grafico non presenta alcun punto in tale data.

SELECT
    toString(w.date)                                                                                                 AS trade_date,
    concat(formatDateTime(w.date, '%a'), ', ', formatDateTime(w.date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.date)))     AS traded_on,
    round(toFloat64(w.ko_close), 2)                                                                                  AS ko_close,
    round(toFloat64(w.aapl_close), 2)                                                                                AS aapl_close,
    concat(formatDateTime(w.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(w.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.next_open))) AS settles_on
FROM
(
    SELECT
        date,
        ko_close,
        aapl_close,
        leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            maxIf(close, ticker = 'KO')   AS ko_close,
            maxIf(close, ticker = 'AAPL') AS aapl_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'AAPL')
          AND date BETWEEN '2026-06-29' AND '2026-07-14'
        GROUP BY date
        HAVING countIf(ticker = 'KO') > 0
           AND countIf(ticker = 'AAPL') > 0
    )
) AS w
WHERE w.date <= '2026-07-10'
ORDER BY w.date

Si inizia il Thu, Jul 2. Si vendono 100 azioni KO alla chiusura di giornata a $84.14. La liquidità appare immediatamente nel saldo e viene regolata il Mon, Jul 6, dopo il lungo fine settimana. Lo stesso pomeriggio si acquistano azioni AAPL a $308.63 utilizzando i proventi non ancora regolati. Non vi è alcuna irregolarità. Si tratta dell'acquisto in "buona fede" consentito dalla normativa.

Se si vendono tali azioni AAPL prima che la liquidità derivante da KO sia stata regolata, si incorre nella violazione. Con il regime T+1, la finestra temporale è ampia una sola sessione. La sessione successiva di apertura dei mercati, il Mon, Jul 6, coincide con la data di regolamento; pertanto, l'unico modo per infrangere questa specifica regola è effettuare un'operazione di round trip nella stessa sessione finanziata con denaro non regolato. Se si mantengono le posizioni fino al Tue, Jul 7 e si vende a $310.66, i proventi di KO risulteranno regolati il giorno precedente. Non viene segnalata alcuna anomalia.

Le conseguenze di una violazione sono a discrezione del broker. Le società le conteggiano su un periodo mobile di dodici mesi e, una volta superata la soglia stabilita, limitano l'operatività del conto al solo utilizzo di liquidità regolata per 90 giorni. Tale soglia è definita dalle policy interne e varia da un broker all'altro; pertanto, il parametro da monitorare è quello stabilito dal proprio intermediario, non quello di un ente regolatore.

Cos'è il free riding e come interviene la Regulation T?

Il free riding è la versione dell'operatività priva di copertura finanziaria. Si acquista senza disporre dei fondi necessari per il regolamento, coprendo poi l'acquisto con il ricavato della vendita dello stesso titolo.

La Regulation T stabilisce la scadenza. Il periodo di pagamento definito nella sezione 220.2 è il ciclo di regolamento standard più due giorni lavorativi, il che, con il regime T+1, rende il pagamento integrale dovuto tre giorni lavorativi dopo la data dell'operazione. Se si acquista AAPL il Mon, Jul 6 a $312.66 senza liquidità regolata sul conto, il pagamento è dovuto entro la chiusura del Thu, Jul 9. Se si vende il titolo il Tue, Jul 7 a $310.66 utilizzando il ricavato per saldare l'acquisto, la posizione è stata gestita in free riding.

La sezione 220.8 disciplina le conseguenze: il conto viene bloccato per novanta giorni solari. Il blocco non comporta la chiusura del conto. Esso revoca la facoltà di operare in buona fede e ogni acquisto effettuato durante quei novanta giorni deve essere coperto da contanti già regolati al momento dell'invio dell'ordine. Due note sono rilevanti. Un broker può richiedere alla propria autorità di vigilanza designata una proroga del periodo di pagamento e la Regulation T consente al broker di ignorare un importo dovuto pari o inferiore a mille dollari, escludendo così dal blocco le mancanze di lieve entità.

Cos'è una cash liquidation violation?

La terza violazione consiste in una discrepanza tra due date di regolamento. Si acquista un titolo senza disporre della liquidità regolata necessaria per il pagamento, per poi vendere un altro asset per reperire i fondi; se la seconda operazione viene regolata dopo la scadenza del pagamento dell'acquisto, si configura la violazione.

Si acquisti AAPL il Mon, Jul 6 a $312.66 con un conto che detiene titoli ma non liquidità regolata. Tale acquisto viene regolato il Tue, Jul 7. Si vende poi KO il Tue, Jul 7 a $84.05 per coprire l'operazione, e i proventi vengono regolati il Wed, Jul 8, un giorno dopo la scadenza del pagamento. Questa è una cash liquidation violation e non ha nulla a che vedere con l'insolvenza. Il conto disponeva di fondi sufficienti, ma nella forma errata e nel giorno sbagliato.

Vendendo KO il Mon, Jul 6, ovvero nella stessa seduta dell'acquisto, entrambe le operazioni vengono regolate il Tue, Jul 7. La liquidità è disponibile nel giorno in cui è dovuta.

Perché un conto a margine non incorre mai in queste problematiche

Tutte e tre le violazioni sono tipiche di un conto privo di credito. Un conto a margine può concedere prestiti garantiti da posizioni marginabili; tale prestito copre l'intervallo tra la vendita e il suo settlement, evitando che il conto si trovi in una situazione di debito insoluto. Il compromesso consiste nel pagamento di interessi sul prestito e nel rispetto di un regolamento specifico. Reg T margin e portfolio margin illustra come viene determinato il potere d'acquisto, mentre titoli non marginabili elenca gli strumenti sui quali nessun conto a margine concede credito, che devono pertanto essere pagati interamente anche in questo caso.

Anche le opzioni regolano a T+1 in un conto cash?

Il premio delle opzioni segue la stessa tempistica. Quando si vende una call, il premio rimane liquidità non regolata fino al giorno lavorativo successivo, esattamente come avviene per la vendita di un titolo azionario. Il mercato azionario statunitense è passato da T+2 a T+1 il 28 maggio 2024; le opzioni quotate regolavano già il giorno lavorativo successivo e non hanno subito variazioni. Acquistare un'opzione con proventi non regolati e chiuderla nella stessa seduta costituisce una violazione della buona fede (good faith violation) alle medesime condizioni. L'esercizio e l'assegnazione aggiungono una seconda fase: le azioni che passano di mano regolano a T+1 dalla data di esercizio, pertanto la liquidità dovuta su una call esercitata segue la tempistica del titolo sottostante.

Si tratta della stessa norma prevista per i pattern day trader?

No, e questo è l'equivoco più frequente sull'argomento. La norma sui pattern day trader riguarda i conti a margine: quattro o più day trade nell'arco di cinque giorni lavorativi comportano la segnalazione del conto, che deve quindi mantenere un patrimonio netto di venticinquemila dollari. Un conto cash non può essere segnalato, indipendentemente dal numero di operazioni round trip effettuate. Ciò che limita un conto cash è il regolamento. Operando con liquidità interamente regolata, è possibile effettuare round trip con la frequenza consentita dal saldo, tenendo presente che ogni operazione blocca il capitale per un giorno lavorativo prima che possa essere nuovamente impiegato. I meccanismi sono descritti in la norma sui pattern day trader.

Domande frequenti

Cos'è una good faith violation in un conto cash?

Si verifica quando si vende un titolo prima che i fondi utilizzati per l'acquisto siano stati regolati, a condizione che tali fondi provengano da una vendita precedente non ancora regolata. L'acquisto in sé è consentito. È la vendita anticipata a generare la violazione. Con il regolamento T+1, ciò solitamente implica un'operazione di round trip nella stessa seduta finanziata da una vendita effettuata il medesimo giorno.

Quante good faith violation sono necessarie per limitare il conto?

Il conteggio dipende dalla politica del broker piuttosto che da una normativa specifica. Le società solitamente monitorano le violazioni su un arco temporale mobile di dodici mesi e applicano una restrizione di novanta giorni all'operatività solo con contanti regolati una volta superata la soglia stabilita. Il contratto di conto corrente presso il proprio broker specifica il numero esatto.

Cosa succede se si effettua free riding in un conto cash?

La Regulation T, sezione 220.8, impone al broker di bloccare il conto per novanta giorni solari. L'attività di trading prosegue durante il blocco, a condizione che ogni acquisto sia pagato con liquidità già regolata. La Regulation T consente inoltre al broker di ignorare un importo dovuto pari o inferiore a mille dollari.

È possibile fare day trading in un conto cash senza venticinquemila dollari?

Sì. Il requisito minimo di venticinquemila dollari riguarda la regola del pattern day trader, che si applica ai conti a margine. Un conto cash è limitato invece dalla disponibilità di fondi regolati: gli stessi capitali possono essere reinvestiti una volta rientrati nella disponibilità dell'investitore, un giorno lavorativo dopo ogni vendita.

Le opzioni vengono regolate in T+1?

Sì. Il premio delle opzioni quotate viene regolato il giorno lavorativo successivo, esattamente come per le azioni; pertanto, i proventi derivanti dalla vendita di un'opzione sono considerati liquidità non regolata fino a quel momento. Le azioni consegnate a seguito di esercizio o assegnazione vengono regolate in T+1 dalla data di esercizio.

Ogni pannello qui presente include il codice SQL che lo ha generato. È possibile aprirne uno, sostituire il ticker o la settimana di riferimento e verificare le date di regolamento per un periodo a scelta sul terminale Strasmore.