Nakit hesaplarda iyi niyet ihlali nedir

Nakit Hesaplarda İyi Niyet İhlali

Nakit hesaplarda iyi niyet ihlali, henüz takası gerçekleşmemiş bir satıştan elde edilen gelirle bir menkul kıymet satın alıp, ardından bu gelir takas edilmeden söz konusu menkul kıymeti satmanız durumunda meydana gelir. T+1 takas düzeni uyarınca, bir satıştan gelen nakit bir iş günü boyunca takas edilmemiş kalır ve nakit hesaplarda bu süreyi kapatacak bir kredi imkanı bulunmaz. Uygulanan ceza parasal bir yaptırım değildir; yatırımcıyı doksan gün boyunca yalnızca takas edilmiş nakit ile işlem yapmaya zorlayan bir kısıtlamadır.

Bu tek mekanizmadan üç farklı ihlal türü doğar: iyi niyet ihlali, bedelsiz işlem (free riding) ve nakit tasfiye ihlali. Bu üç ihlalden yalnızca biri federal düzenlemelerde yer almaktadır. Diğer ikisi ise aynı temel gerekliliğin aracı kurumlar tarafından uygulanmasıdır.

T+1 kapsamında takas edilmiş nakit nedir?

Bir hisse sattığınızda iki farklı günde iki olay gerçekleşir. İşlem, işlem tarihinde gerçekleşir ve bakiyeniz anında güncellenir. Hisse senetleri ve nakit, T+1 olarak adlandırılan bir iş günü sonraki takas tarihinde el değiştirir. Bu süre zarfında söz konusu nakit henüz takas edilmemiştir; bakiyenizde görünür, bir kez harcanabilir ancak kuralın tanımladığı anlamda henüz size ait değildir. Döngünün tamamı T+1 hisse senedi takası nasıl çalışır bölümünde yer almaktadır.

Nakit hesabı hiçbir şekilde kredi imkanı tanımaz; sistemin temel tasarımı budur. Regulation T, bir aracı kurumun nakit hesabında yeterli fon bulunduğunda veya ödemenin tam olarak yapılacağına dair iyi niyetli bir taahhüt üzerine alım emrini kabul etmesine olanak tanır. İlk ihlal türünün adı, bu ifadeden gelmektedir.

Aşağıdaki takvim, yaklaşan her bir işlem seansını, o seansta yapılan satışın takas edileceği günle eşleştirmektedir.

SELECT
    toString(s.d)                                                                                                    AS trade_date,
    concat(formatDateTime(s.d, '%a'), ', ', formatDateTime(s.d, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.d)))              AS traded_on,
    concat(formatDateTime(s.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(s.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(s.next_open))) AS settles_on,
    dateDiff('day', s.d, s.next_open)                                                                                AS calendar_days_to_settle
FROM
(
    SELECT
        d,
        leadInFrame(d) OVER (ORDER BY d ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT d
        FROM
        (
            SELECT today() + arrayJoin(range(0, 45)) AS d
        )
        WHERE toDayOfWeek(d) BETWEEN 1 AND 5
          AND d NOT IN
          (
              SELECT date
              FROM global_markets.stocks_market_holidays
              WHERE status = 'closed'
          )
    )
) AS s
WHERE s.next_open > s.d
ORDER BY s.d
LIMIT 15

Tue, Aug 11 tarihinde yapılan bir satış Wed, Aug 12 tarihinde takas edilir. Mon, Aug 31 tarihinde yapılan bir satış Tue, Sep 1 tarihinde takas edilir. Paneldeki 15 seans boyunca, takas hattı haftanın ortasında tek bir takvim gününde sabit kalır ve her hafta sonu bir adım ileri atar. Esas alınan birim iş günleridir ve takvim bunları sessizce daha uzun bir süreye dönüştürür.

Nakit varlıklarınıza erişiminiz ne sıklıkla bir günden uzun sürüyor?

Çoğu durumda bekleme süresi bir gecedir. Geri kalan zamanlarda ise bu süre daha uzundur; aşağıdaki panel, geçtiğimiz yılın gerçek işlem seanslarını kullanarak bu sürenin ne kadar uzadığını hesaplamaktadır.

SELECT
    concat(toString(gap_days), if(gap_days = 1, ' calendar day', ' calendar days')) AS gap_label,
    count()                                                                         AS sale_count,
    round(100.0 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                                AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        dateDiff('day', date, leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING)) AS gap_days
    FROM
    (
        SELECT date
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= today() - 366
          AND date <= today() - 3
        GROUP BY date
    )
)
WHERE gap_days > 0
GROUP BY gap_days
ORDER BY gap_days

Geride bıraktığımız yıl boyunca, seansların 78.3% kısmı bir sonraki takvim gününde, yani 195 oranında gerçekleşmiştir. Diğer tüm seanslar ise hafta sonuna veya tatile denk gelmiştir. Paneldeki en uzun bekleme süresi olan 4 calendar days, 7 kez gerçekleşmiştir. Aşağıdaki örnekler, bu uzun bekleme sürelerinin yaşandığı dönemleri kapsamaktadır.

İyi niyet ihlali nedir?

İyi niyet ihlali iki aşamadan oluşur. İlk aşamada, aracı kurumunuzun izin verdiği şekilde, henüz takası gerçekleşmemiş nakit tutarla bir menkul kıymet satın alırsınız. İkinci aşamada ise, alım yaptığınız tutarın takası tamamlanmadan söz konusu menkul kıymeti satarsınız. İhlali oluşturan kısım ikinci aşamadır; terim, Regulation T Bölüm 220.8'deki iyi niyet (good faith) ifadesinden gelmektedir.

Aşağıdaki tüm örnekler sabit bir haftayı temel almaktadır: Temmuz 2026'daki Bağımsızlık Günü tatilinin her iki tarafındaki seanslarda KO ve AAPL hisseleri. O yıl 4 Temmuz Cumartesi gününe denk geldiği için borsalar tatili 3 Temmuz Cuma günü uygulamış, dolayısıyla grafikte o güne ait bir veri noktası bulunmamaktadır.

SELECT
    toString(w.date)                                                                                                 AS trade_date,
    concat(formatDateTime(w.date, '%a'), ', ', formatDateTime(w.date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.date)))     AS traded_on,
    round(toFloat64(w.ko_close), 2)                                                                                  AS ko_close,
    round(toFloat64(w.aapl_close), 2)                                                                                AS aapl_close,
    concat(formatDateTime(w.next_open, '%a'), ', ', formatDateTime(w.next_open, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(w.next_open))) AS settles_on
FROM
(
    SELECT
        date,
        ko_close,
        aapl_close,
        leadInFrame(date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 FOLLOWING AND 1 FOLLOWING) AS next_open
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            maxIf(close, ticker = 'KO')   AS ko_close,
            maxIf(close, ticker = 'AAPL') AS aapl_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'AAPL')
          AND date BETWEEN '2026-06-29' AND '2026-07-14'
        GROUP BY date
        HAVING countIf(ticker = 'KO') > 0
           AND countIf(ticker = 'AAPL') > 0
    )
) AS w
WHERE w.date <= '2026-07-10'
ORDER BY w.date

İşleme Thu, Jul 2 tarihinde başlayın. O günün kapanış fiyatı olan $84.14 seviyesinden 100 adet KO hissesi satarsınız. Nakit, bakiyede anında görünür ancak takası uzun hafta sonunun diğer tarafında, Mon, Jul 6 tarihinde gerçekleşir. Aynı öğleden sonra, henüz takası gerçekleşmemiş bu nakitle $308.63 fiyatından AAPL alırsınız. Henüz bir sorun yoktur. Bu, kuralın izin verdiği iyi niyetli alımdır.

Söz konusu AAPL hisselerini, KO satışından gelen nakdin takası tamamlanmadan satarsanız ihlal gerçekleşmiş olur. T+1 düzenlemesi altında bu pencere bir seans genişliğindedir. Piyasanın açık olduğu bir sonraki seans olan Mon, Jul 6, takasın gerçekleştiği gündür; dolayısıyla bu kuralı ihlal etmenin tek yolu, takası tamamlanmamış nakitle aynı seans içinde yapılan bir al-sat işlemidir. Pozisyonu Tue, Jul 7 tarihine kadar tutar ve $310.66 fiyatından satarsanız, KO satışından gelen nakit bir gün önce takas edilmiş olur. Herhangi bir uyarı oluşmaz.

İhlal gerçekleştikten sonra ne olacağı aracı kurumun takdirindedir. Kurumlar ihlalleri geriye dönük on iki aylık bir periyotta takip eder ve sayı belirlenen eşiği aştığında hesabı doksan gün boyunca sadece takası gerçekleşmiş nakit ile işlem yapmaya kısıtlar. Bu eşik kurum politikasına bağlıdır ve firmalar arasında farklılık gösterir; bu nedenle takip edilmesi gereken rakam düzenleyici kurumun değil, aracı kurumunuzun belirlediği rakamdır.

Bedava işlem (free riding) nedir ve Regulation T bu konuda ne yapar?

Bedava işlem, hesapta hiç para bulunmadığı durumdur. Ödeme yapacak fonunuz olmadan alım yapar, ardından aynı menkul kıymeti satarak elde ettiğiniz gelirle bu alımı karşılarsınız.

Regulation T, son ödeme tarihini belirler. Section 220.2'de tanımlanan ödeme süresi, standart takas döngüsüne iki iş günü eklenmesiyle oluşur; bu da T+1 düzenlemesi altında tam ödemenin işlem tarihinden üç iş günü sonra yapılması gerektiği anlamına gelir. Mon, Jul 6 tarihinde, hesapta takası gerçekleşmiş hiçbir bakiye yokken 312.66 fiyatından AAPL alırsanız, ödemenin Thu, Jul 9 kapanışına kadar yapılması gerekir. Eğer bu hisseyi Tue, Jul 7 tarihinde 310.66 fiyatından satar ve satış gelirini alımı karşılamak için kullanırsanız, pozisyon bedava taşınmış olur.

Section 220.8, bundan sonra ne olacağını kapsar: hesap doksan takvim günü boyunca dondurulur. Dondurma işlemi hesabı kapatmaz. İyi niyet muafiyetini kaldırır ve bu doksan gün boyunca yapılan her alımın, emir verildiği anda hesapta takası gerçekleşmiş nakit ile karşılanması zorunlu hale gelir. İki dipnot önem taşır. Bir aracı kurum, ödeme süresinin uzatılması için yetkili denetim merciine başvuruda bulunabilir ve Regulation T, bin dolar veya altındaki tutarların göz ardı edilmesine izin vererek önemsiz açıkların dondurma işlemine tabi tutulmasını engeller.

Nakit tasfiye ihlali nedir?

Üçüncü ihlal türü, iki takas tarihi arasındaki uyumsuzluktur. Bir menkul kıymeti, ödemesini yapacak takas edilmiş nakit bulunmadan satın alıp, ardından parayı temin etmek için başka bir varlığı sattığınızda ve bu ikinci satışın takası, satın alım ödemesinin vadesinden sonraya kaldığında gerçekleşir.

Mon, Jul 6 tarihinde, hesapta hisse senedi bulunmasına rağmen takas edilmiş nakit yokken 312.66 fiyatından AAPL alımı yapıldığını varsayalım. Bu satın alım Tue, Jul 7 tarihinde takas edilir. Ardından, ödemeyi karşılamak için Tue, Jul 7 tarihinde 84.05 fiyatından KO satışı yapılır ve bu satıştan elde edilen gelir, paranın ihtiyaç duyulduğu günden bir gün sonra, yani Wed, Jul 8 tarihinde takas edilir. Bu bir nakit tasfiye ihlalidir ve parasız kalmakla hiçbir ilgisi yoktur. Hesapta yeterli varlık mevcuttur. Sorun, varlığın yanlış biçimde ve yanlış günde tutulmuş olmasıdır.

Bunun yerine KO satışını, satın alım ile aynı seansta, yani Mon, Jul 6 tarihinde gerçekleştirirseniz, her iki işlem de Tue, Jul 7 tarihinde takas edilir. Nakit, ödenmesi gereken günde hesaba geçer.

Kredili işlem hesabında bu durumların yaşanmama nedeni

Söz konusu üç ihlal de, içinde kredi bulunmayan hesaplara özgü teknik aksaklıklardır. Kredili işlem hesabı, teminatlandırılabilir pozisyonlar karşılığında borçlanma imkanı tanır. Bu kredi, satış ile takas arasındaki süreyi finanse eder; dolayısıyla hesapta, karşılanamayan bir borç yükümlülüğü oluşmaz. Bunun karşılığında ise kredi faizi ve kendine özgü kurallar bütünü devreye girer. Reg T marjin ve portföy marjini borçlanma gücünün nasıl belirlendiğini, teminatlandırılamayan menkul kıymetler ise kredili işlem hesaplarında teminat olarak kabul edilmeyen ve kredili hesapta dahi olsa tamamının nakden ödenmesi gereken varlıkları açıklamaktadır.

Opsiyonlar nakit hesaplarda da T+1 takas süresine mi tabidir?

Opsiyon primi de aynı takvimle işler. Bir call option sattığınızda, prim tutarı tıpkı bir hisse senedi satışında olduğu gibi bir sonraki iş gününe kadar takas edilmemiş nakit olarak kalır. ABD hisse senetleri 28 Mayıs 2024 tarihinde T+2'den T+1 takas sistemine geçmiştir; borsada işlem gören opsiyonlar ise zaten bir sonraki iş gününde takas edildiğinden bu süreçte bir değişiklik olmamıştır. Takas edilmemiş nakit ile bir opsiyon satın alıp aynı seans içinde kapatmak, hisse senetleriyle aynı şartlarda iyi niyet ihlali (good faith violation) teşkil eder. Opsiyon kullanımı (exercise) ve ataması (assignment) ise ikinci bir bacak ekler: el değiştiren hisseler, kullanım tarihinden itibaren T+1 süresinde takas edilir; dolayısıyla kullanılan bir call option için ödenmesi gereken nakit, hisse senedinin takas takvimine tabidir.

Bu, pattern day trader kuralı ile aynı şey midir?

Hayır; bu, konuyla ilgili en yaygın kafa karışıklığıdır. Pattern day trader kuralı bir marjin hesabı kuralıdır: Beş iş günü içinde dört veya daha fazla gün içi işlem (day trade) yapılması hesabı işaretler ve işaretlenen bir hesabın yirmi beş bin dolar özkaynak bulundurması gerekir. Bir nakit hesabı, ne kadar çok gidiş-dönüş (round trip) işlem yaparsa yapsın işaretlenemez. Nakit hesabını sınırlayan şey takastır. Tamamen takas edilmiş nakit ile işlem yapıldığında, bakiye elverdiği sürece istenildiği sıklıkta gidiş-dönüş işlem yapılabilir; ancak her işlem, para tekrar kullanılabilir hale gelmeden önce bir iş günü boyunca bekletilir. İşleyiş mekanizması pattern day trader kuralı başlığında yer almaktadır.

SSS

Nakit hesapta iyi niyet ihlali nedir?

Bir menkul kıymeti, alımında kullanılan fonların takası gerçekleşmeden önce satmaktır; bu durumda söz konusu fonlar, takası henüz tamamlanmamış önceki bir satıştan gelmektedir. Alım işleminin kendisi izin verilen bir işlemdir. İhlali yaratan, erken satıştır. T+1 düzenlemesi altında bu durum genellikle, aynı gün yapılan bir satışla finanse edilen aynı seanslık bir al-sat döngüsü anlamına gelir.

Hesabım kısıtlanmadan önce kaç kez iyi niyet ihlali yapabilirim?

Bu sayı bir düzenlemeden ziyade aracı kurum politikasına bağlıdır. Kurumlar genellikle ihlalleri geriye dönük on iki aylık bir dönemde takip eder ve hesap belirlenen eşiği aştığında doksan günlük "sadece takası gerçekleşmiş nakit" kısıtlaması uygular. Aracı kurumunuzun hesap sözleşmesi, bu konuda kesin sayıyı içerir.

Nakit hesapta "free riding" (karşılıksız işlem) yapmanın sonucu nedir?

Regulation T Bölüm 220.8 uyarınca aracı kurum, hesabı doksan takvim günü boyunca dondurur. Dondurma süresince alım satım işlemleri devam edebilir; ancak her alım, takası halihazırda gerçekleşmiş nakit ile yapılmalıdır. Regulation T ayrıca aracı kurumun bin dolar veya altındaki borç tutarlarını dikkate almama yetkisine izin verir.

Yirmi beş bin dolar olmadan nakit hesapta günlük alım satım (day trade) yapılabilir mi?

Evet. Yirmi beş bin dolarlık asgari tutar, marjin hesapları için geçerli olan "pattern day trader" (düzenli günlük işlemci) kuralına aittir. Nakit hesap ise bunun yerine takası gerçekleşmiş fonlarla sınırlıdır: Aynı nakit, her satıştan bir iş günü sonra hesabınıza geri döndüğünde tekrar kullanılabilir.

Opsiyonların takası T+1 mi gerçekleşir?

Evet. Borsada işlem gören opsiyon primi, hisse senetlerinde olduğu gibi bir sonraki iş günü takas edilir; bu nedenle bir opsiyonun satışından elde edilen gelir, o zamana kadar takası gerçekleşmemiş nakit olarak kabul edilir. Egzersiz veya atama yoluyla teslim edilen hisse senetleri, egzersiz tarihinden itibaren T+1 süresinde takas edilir.

Buradaki her panel, kendisini oluşturan SQL kodu ile birlikte sunulmaktadır. Birini açın, farklı bir ticker veya hafta ile değiştirin ve Strasmore terminali üzerinde kendi işlemleriniz için takas tarihlerini kontrol edin.