Dividend yield a APY: różnice w obliczeniach

Porównanie dividend yield oraz APY

67 Dividend yield oraz APY to dwie wartości, które łączy jedynie symbol procenta. APY jest wskaźnikiem bankowym: to roczna stopa zwrotu od stałego kapitału, obliczana według wzoru narzuconego przez amerykańskie prawo, przy założeniu kapitalizacji odsetek. Dividend yield stanowi natomiast relację zadeklarowanej wypłaty do ceny akcji, która zmienia się podczas każdej sesji, bez uwzględnienia kapitalizacji, chyba że inwestor reinwestuje środki samodzielnie. APY na poziomie czterech procent oraz dividend yield wynoszący cztery procent to dwa odmienne instrumenty, mimo że opisuje je ta sama liczba.

Stopa dywidendy a APY: co mierzą poszczególne wskaźniki

APY, czyli roczna stopa zwrotu (annual percentage yield), jest wymaganym prawnie ujawnieniem informacji, a nie statystyką rynkową. Regulacja DD, przepis wdrażający ustawę Truth in Savings Act, nakłada na każdy bank w USA obowiązek obliczania tego wskaźnika w dokładnie jeden sposób: APY = 100 x [(1 + Interest/Principal)^(365/Days in term) - 1]. To właśnie wykładnik potęgi stanowi istotę słowa yield w tej nazwie. Zakłada on, że zarobione odsetki pozostają na rachunku i same generują odsetki, co odróżnia APY od zwykłej rocznej stopy oprocentowania.

Z tą liczbą wiążą się cztery kwestie:

• Kapitał główny jest stały. 10 000 USD na rachunku oszczędnościowym pozostaje 10 000 USD następnego dnia, powiększonym jedynie o narosłe odsetki.
• Kapitalizacja jest już uwzględniona w tej wartości. Hipotetyczne APY na poziomie 4,00% od kwoty 10 000 USD daje po roku około 10 400 USD, niezależnie od harmonogramu księgowania odsetek.
• Wskaźnik jest ustandaryzowany. Dwa banki podające APY na poziomie 4,00% wypłacają taką samą kwotę od tego samego salda w tym samym roku, co jest dokładnie tym, co miało zagwarantować to ujawnienie.
• Depozyty są ubezpieczone do standardowego limitu 250 000 USD na każdego deponenta w każdym ubezpieczonym banku.

APY dla rachunku oszczędnościowego o zmiennym oprocentowaniu może ulec zmianie w dowolnym momencie decyzją banku. Certyfikat depozytowy (CD) blokuje stopę na czas trwania okresu zapadalności, a kosztem wcześniejszego wycofania środków jest kara. W obu przypadkach podana stopa jest obietnicą dotyczącą salda rachunku.

Stopa dywidendy nie stanowi żadnej obietnicy. Jest to wynik działań arytmetycznych na dwóch zmiennych: dywidendach na akcję w określonym przedziale czasu, podzielonych przez bieżącą cenę akcji i pomnożonych przez 100. Licznik jest decyzją podejmowaną przez zarząd w każdym kwartale. Mianownik stanowi kurs z ostatniej transakcji. Nasz przewodnik po tym, co faktycznie mierzy stopa dywidendy omawia wersje tego wskaźnika oparte na danych historycznych (trailing) oraz prognozowanych (forward).

Dlaczego unie kredytowe nazywają odsetki dywidendą

Jedna zbieżność nazewnictwa sprawia, że wielu oszczędzających omyłkowo trafia na strony poświęcone stopie dywidendy. Unie kredytowe to spółdzielnie należące do swoich członków. Środki wypłacane z rachunków udziałowych, jak unie nazywają konta oszczędnościowe, stanowią dystrybucję zysku dla członków i są określane mianem dywidendy. Wyciąg z rachunku wykazuje stopę dywidendy obok APY zgodnie z zasadą Truth in Savings (Prawda w oszczędnościach) NCUA, zawartą w 12 CFR Part 707, która stanowi odpowiednik regulacji DD dla unii kredytowych.

Taka dywidenda zachowuje się jak odsetki bankowe: kapitał jest stały, ubezpieczony do standardowego limitu dwustu pięćdziesięciu tysięcy USD na członka, a w obliczeniach nie występuje cena akcji. Wszystkie poniższe informacje dotyczą drugiego rodzaju dywidendy, czyli gotówkowej wypłaty ogłaszanej przez spółkę publiczną z tytułu posiadanych akcji.

Dlaczego rentowność dywidendowa zmienia się, gdy wypłata pozostaje stała

Poniższy panel przedstawia przykład spółki Coca-Cola i rekonstruuje jej rentowność w ujęciu miesięcznym od stycznia 2021 roku. Dla każdego miesiąca przyjęto ostatnią zadeklarowaną regularną kwartalną wypłatę, zannualizowano ją poprzez pomnożenie przez cztery, a następnie podzielono przez średnią cenę zamknięcia z danego miesiąca.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)  AS month_start,
            avg(toFloat64(close)) AS avg_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'KO'
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  toStartOfMonth(today())
        GROUP BY month_start
    ),
    dv AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'KO'
          AND currency = 'USD'
          AND frequency = 4
          AND ex_dividend_date >= '2019-01-01'
        GROUP BY ex_date
    )
SELECT
    formatDateTime(px.month_start, '%Y-%m')                              AS month,
    formatDateTime(px.month_start, '%b %Y')                              AS month_label,
    round(4 * argMax(dv.cash, dv.ex_date), 2)                            AS annual_payment_usd,
    round(100 * (4 * argMax(dv.cash, dv.ex_date)) / px.avg_close, 2)     AS dividend_yield_pct
FROM px
CROSS JOIN dv
WHERE dv.ex_date < px.month_start
GROUP BY px.month_start, px.avg_close
ORDER BY px.month_start

Zannualizowana wypłata wynosi 1.64 USD na akcję w Jan 2021 oraz 2.12 USD w Jul 2026. Wykres przypomina schody: pozostaje płaski przez cztery kwartały, a następnie skokowo rośnie w momencie podjęcia przez zarząd decyzji o podwyżce. Linia rentowności obejmuje te same 67 miesięcy i nigdy nie pozostaje w miejscu. W pierwszym miesiącu wynosi ona 3.3%, a w ostatnim 2.53%, przy czym ścieżka pomiędzy tymi punktami nie jest przedmiotem żadnej uchwały zarządu. Każde wahanie tej drugiej linii wynika wyłącznie ze zmian ceny.

To właśnie ten aspekt często wprowadza inwestorów w błąd. Zakup akcji przy rentowności na poziomie trzech procent nie gwarantuje uzyskania takiej stopy zwrotu z zainwestowanego kapitału. Stała pozostaje jedynie cena nabycia. Wypłata może w przyszłości wzrosnąć lub spaść, a prezentowana rentowność, którą inwestor widzi kolejnego dnia, dotyczy już tylko osób kupujących akcje w tym terminie.

Czy 4% rentowności dywidendy to to samo co 4% APY?

Nie. Przeprowadzenie tej samej analizy dla kilku popularnych spółek dywidendowych w ciągu ostatnich dwóch lat pokazuje znaczne rozbieżności.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toStartOfMonth(date)  AS month_start,
            avg(toFloat64(close)) AS avg_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'CVX', 'MCD', 'VZ')
          AND date >= toStartOfMonth(today() - INTERVAL 2 YEAR)
          AND date <  toStartOfMonth(today())
        GROUP BY ticker, month_start
    ),
    dv AS
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'CVX', 'MCD', 'VZ')
          AND currency = 'USD'
          AND frequency = 4
          AND ex_dividend_date >= today() - INTERVAL 4 YEAR
        GROUP BY ticker, ex_date
    ),
    monthly AS
    (
        SELECT
            px.ticker                                              AS sym,
            px.month_start                                         AS month_start,
            100 * (4 * argMax(dv.cash, dv.ex_date)) / px.avg_close AS yield_pct
        FROM px
        CROSS JOIN dv
        WHERE dv.ticker = px.ticker
          AND dv.ex_date < px.month_start
        GROUP BY px.ticker, px.month_start, px.avg_close
    )
SELECT
    sym                                       AS ticker,
    round(min(yield_pct), 2)                  AS low_yield_pct,
    round(max(yield_pct), 2)                  AS high_yield_pct,
    round(max(yield_pct) - min(yield_pct), 2) AS swing_pts
FROM monthly
GROUP BY sym
ORDER BY swing_pts DESC

Wśród spółek 6 najszerszy przedział odnotowano dla VZ – od minimum na poziomie 5.46% do maksimum 6.91%, co daje spread rzędu 1.45 punktu procentowego. Nawet MCD, najbardziej stabilna spółka w zestawieniu, wykazała zmienność na poziomie 0.55 punktu w tym samym okresie. Roczna stopa zwrotu z oszczędności (APY) na poziomie 4,00% pozostaje stała, dopóki bank nie zmieni oferty i nie poinformuje o tym klienta. Rentowność dywidendy na poziomie 4,00% była aktualna tylko przy określonej cenie, w konkretnym momencie i dla konkretnego nabywcy.

Zobowiązania banku a zobowiązania spółki

Depozyt stanowi zobowiązanie banku: są to środki klienta, które podlegają zwrotowi na żądanie lub w terminie zapadalności i są objęte ubezpieczeniem do ustawowego limitu w przypadku upadłości banku. Dywidenda jest natomiast wypłatą uznaniową. Zarząd ogłasza ją na podstawie wyników wypracowanych przez przedsiębiorstwo w danym kwartale, a ten sam organ może ją obniżyć lub wstrzymać na kolejnym posiedzeniu. Rentowność, przy której dokonano zakupu akcji, w żaden sposób nie zobowiązuje emitenta do kontynuowania wypłat.

Panel oblicza częstotliwość faktycznych zmian w rocznych przepływach gotówkowych. Analizie poddano wszystkie spółki i fundusze notowane w USA, które regularnie wypłacają dywidendy kwartalne i zrealizowały dokładnie cztery płatności w dwóch kolejnych latach, a następnie porównano sumy z obu tych lat.

WITH yearly AS
(
    SELECT
        ticker,
        toYear(ex_dividend_date)     AS pay_year,
        toYear(ex_dividend_date) + 1 AS next_year,
        count()                      AS payments,
        sum(cash)                    AS annual_cash
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE currency = 'USD'
          AND frequency = 4
          AND ex_dividend_date >= '2015-01-01'
          AND ex_dividend_date <  toStartOfYear(today())
        GROUP BY ticker, ex_dividend_date
    )
    GROUP BY ticker, pay_year, next_year
    HAVING payments = 4
)
SELECT
    toString(cur.pay_year)                                    AS year,
    countIf(cur.annual_cash > prv.annual_cash + 0.0001)       AS raised,
    countIf(abs(cur.annual_cash - prv.annual_cash) <= 0.0001) AS held_flat,
    countIf(cur.annual_cash < prv.annual_cash - 0.0001)       AS reduced
FROM yearly AS cur
INNER JOIN yearly AS prv ON cur.ticker = prv.ticker AND cur.pay_year = prv.next_year
GROUP BY year
ORDER BY year

W 2025, 1568 z tych podmiotów wypłaciło w skali roku wyższą kwotę niż rok wcześniej, a 445 wypłaciło mniej. Obniżki występują obok podwyżek na obu końcach badanego okresu: 363 w 2016 oraz 445 w 2025. Nasza strona poświęcona obniżkom dywidend i poprzedzającym je zjawiskom szczegółowo analizuje tę grupę. W przypadku rachunku oszczędnościowego nie istnieje odpowiednik takiej kolumny.

Kształtowanie się stopy gotówkowej w czasie

Roczne stopy oprocentowania (APY) w bankach ustalane są indywidualnie dla każdego rachunku i nie są publikowane jako szeregi rynkowe, dlatego najbliższym obserwowalnym publicznym punktem odniesienia dla ceny gotówki są bony skarbowe. Ich konwencja kwotowania różni się od standardu Regulation DD, a bony nie są objęte ubezpieczeniem depozytów (stanowią bezpośrednie zobowiązanie skarbu państwa). Kluczowe znaczenie ma ścieżka zmian tych stóp.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(yield_3_month), 2)                  AS t_bill_3m_pct,
    round(avg(yield_1_year), 2)                   AS t_note_1y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= '2020-01-01'
  AND date <  toStartOfMonth(today())
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

W Jan 2020 średnia rentowność bonu trzymiesięcznego wyniosła 1.55%. W Jul 2026 średnia ta ukształtowała się na poziomie 3.87%, przy 4.05% dla bonu rocznego. Bankowe stopy APY wykazują tendencję do podążania podobną ścieżką, z uwzględnieniem opóźnienia oraz marży zatrzymywanej przez poszczególne banki. Dwie powiązane strony zawierają szersze porównania: rentowność dywidendy a rentowność obligacji skarbowych oraz gdzie lokować wolną gotówkę.

Najbardziej miarodajny wskaźnik rentowności

W przypadku funduszu, w przeciwieństwie do pojedynczej akcji, wskaźnikiem najbardziej zbliżonym do dyscypliny APY jest rentowność SEC 30-day yield. Każdy amerykański fundusz oblicza ją w ten sam sposób, w tym samym trzydziestodniowym oknie czasowym i po potrąceniu kosztów, co sprawia, że dane dwóch funduszy są porównywalne w sposób, w jaki nie są porównywalne dwie stopy dywidendy. Pozostaje to rentowność rynkowa oparta na zmiennej cenie, która nie wiąże się z żadnym zobowiązaniem wypłaty. Różnica między SEC 30-day yield a stopą dystrybucji wyjaśnia, jak wskaźnik ten różni się od gotówki faktycznie wypłacanej przez fundusz.

Najczęściej zadawane pytania

Czy APY to to samo co stopa dywidendy?

Nie. APY to roczna stopa oprocentowania w banku od stałego kapitału, obliczana zgodnie z amerykańskimi przepisami przy założeniu kapitalizacji odsetek. Stopa dywidendy to iloraz zadeklarowanych przez spółkę wypłat oraz ceny akcji, która zmienia się na każdej sesji. W tym przypadku kapitalizacja nie występuje, chyba że inwestor reinwestuje środki, a sama wypłata nie jest prawnie gwarantowana.

Dlaczego moja unia kredytowa nazywa odsetki dywidendą?

Unie kredytowe to spółdzielnie należące do członków, a zyski wypłacane członkom z tytułu posiadania udziałów noszą nazwę dywidendy. Wymogi informacyjne zgodnie z zasadą Truth in Savings organu NCUA nadal nakazują podawanie stopy dywidendy oraz APY, a rachunek funkcjonuje jak bankowe konto oszczędnościowe ze stałym kapitałem.

Czy stopa dywidendy podlega kapitalizacji tak jak APY?

Tylko jeśli inwestor samodzielnie reinwestuje każdą wypłatę, po cenie rynkowej obowiązującej w danym dniu. APY z definicji zakłada kapitalizację: każda dopisana kwota odsetek pozostaje na rachunku i generuje kolejne odsetki.

Czy stopa dywidendy na poziomie pięciu procent jest lepsza niż APY na poziomie pięciu procent?

Tych dwóch wartości nie można porównywać wyłącznie na podstawie liczby. APY wiąże się ze stałym kapitałem i ubezpieczeniem depozytów. Stopa dywidendy na poziomie pięciu procent wiąże się z ceną akcji, która może ulec zmianie, oraz wypłatą, której wysokość zarząd może zrewidować na kolejnym posiedzeniu.

Jaka jest różnica między APY a APR?

APR to prosta roczna stopa bez kapitalizacji, stosowana najczęściej w odniesieniu do zaciąganych zobowiązań. APY uwzględnia kapitalizację i dotyczy zarabianych środków. Przy tej samej stopie nominalnej APY jest wyższe niż APR.

Każdy panel zawiera zapytanie SQL, które wygenerowało dane; po jego otwarciu obliczenia są w pełni widoczne. Aby odtworzyć ścieżkę rentowności dla wybranego tickera, należy złożyć zapytanie w języku angielskim w terminalu Strasmore.