著者: 配当利回りとAPYの違いを比較
配当利回りとAPYは、どちらもパーセントで示されますが仕組みは別物です。複利を含む銀行金利と、変動する株価に対する配当の違いを解説します。
配当利回りとAPYを比較しても、共通するのはパーセント記号くらいです。APYは銀行が開示する指標で、固定された元本に対する年率です。米国法が定める計算式に基づき、複利運用を前提に算出します。配当利回りは、株価が毎セッション変動するなか、確定した配当額を株価で割ったものです。自分で再投資しない限り、複利効果は生じません。4%のAPYと4%の配当利回りは、同じ数字を表示していても性質がまったく異なります。
配当利回りとAPY：それぞれの数値が示すもの
APY（年率換算利回り）は、市場統計ではなく、法令に基づく開示数値です。Truth in Savings Act（貯蓄真実法）を実施する規則であるRegulation DDは、米国のすべての銀行に対し、これを一つの方法で正確に算出するよう求めています。APY = 100 x [(1 + Interest/Principal)^(365/Days in term) - 1]。この指数こそが、名称にある「利回り」の意味です。得られた利息を口座に残し、その利息にも利息が付くことを前提としています。これが、APYと単純な年率を分ける点です。
この数値には、次の四つの特徴があります。
- 元本は固定されています。普通預金口座の10,000ドルは、翌日も10,000ドルのままです。そこに発生した利息が加わります。
- 複利効果はすでに織り込まれています。仮に10,000ドルに対するAPYが4.00%なら、下の利払い頻度にかかわらず、1年後には約10,400ドルになります。
- 数値は標準化されています。同じ残高を同じ1年間預けた場合、二つの銀行がともにAPY 4.00%を提示していれば、受け取る金額は同じです。これこそが、この開示制度が保証する目的です。
- 預金は、保険対象銀行ごとに預金者一人当たり標準で250,000ドルまで保護されます。
変動金利の普通預金では、銀行が金利を変更するたびにAPYも変わります。譲渡性預金（CD）では、期間中の金利が固定されます。ただし、途中解約には早期解約 penalty がかかります。いずれの場合も、提示金利は口座残高に関する約束です。
配当利回りは、何も保証しません。二つの変動する要素を使った算術値です。一定期間の1株当たり配当を、現在の株価で割り、100を掛けて算出します。分子は各四半期に取締役会が決めるものです。分母は直近の約定価格です。配当利回りが実際に示すものについては、トレーリング型とフォワード型の比率を解説したガイドをご覧ください。
信用組合が利息を「配当」と呼ぶ理由
この名称の重複により、多くの預金者が誤って配当利回りのページを開いてしまいます。信用組合は、組合員が所有する協同組合です。信用組合がシェア口座（信用組合における普通預金口座の呼称）に対して支払う金銭は、組合員への分配金に当たり、信用組合はこれを配当と呼びます。明細書には、NCUAのTruth in Savings規則（12 CFR Part 707）に基づき、APYと並んで配当率が記載されます。これは銀行に適用されるRegulation DDに相当する規則です。
この配当は銀行預金の利息と同じ性質を持ちます。元本は固定され、組合員一人当たり標準二十五万ドルまでの預金保険の対象となり、計算に株価は一切関係しません。以下で扱うのは、これとは別の種類の配当です。公開企業が自社株式について決定し、現金で支払うものを指します。
配当金が変わらなくても配当利回りが動く理由
以下の図では、一般消費財企業の配当銘柄であるCoca-Colaを取り上げ、2021年1月以降の配当利回りを月ごとに再構成している。各月について、直近に発表された通常の四半期配当を特定し、その四半期配当額を四倍して年率換算する。その金額を、当月の平均終値で割っている。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
px AS
(
SELECT
toStartOfMonth(date) AS month_start,
avg(toFloat64(close)) AS avg_close
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'KO'
AND date >= '2021-01-01'
AND date < toStartOfMonth(today())
GROUP BY month_start
),
dv AS
(
SELECT
ex_dividend_date AS ex_date,
max(toFloat64(cash_amount)) AS cash
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'KO'
AND currency = 'USD'
AND frequency = 4
AND ex_dividend_date >= '2019-01-01'
GROUP BY ex_date
)
SELECT
formatDateTime(px.month_start, '%Y-%m') AS month,
formatDateTime(px.month_start, '%b %Y') AS month_label,
round(4 * argMax(dv.cash, dv.ex_date), 2) AS annual_payment_usd,
round(100 * (4 * argMax(dv.cash, dv.ex_date)) / px.avg_close, 2) AS dividend_yield_pct
FROM px
CROSS JOIN dv
WHERE dv.ex_date < px.month_start
GROUP BY px.month_start, px.avg_close
ORDER BY px.month_start年率換算した配当金は、Jan 2021には1株当たり$1.64、Jul 2026には$2.12となる。推移は階段状になる。取締役会が増配を決議するまで、四四半期ごとに一定で、その時点で一段上がる。
一方、配当利回りの線は同じ67カ月を対象としながら、静止しない。最初の月は3.3%、最後の月は2.53%となる。その間の推移を、取締役会が決議したことはない。二つ目の線の変動はすべて、株価の動きを反映している。
ここが誤解されやすい点だ。配当利回り3%で株式を買っても、投資資金に対して3%の利回りが固定されるわけではない。確定するのは、支払った購入価格だけだ。その後、配当金は増減する可能性がある。翌日に表示される配当利回りは、翌日に買う投資家に適用される。
配当利回り4%はAPY4%と同じですか？
いいえ。同じ計算方法を過去2年間、身近な配当銘柄数銘柄に適用すると、数値の範囲は大きく広がります。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
px AS
(
SELECT
ticker,
toStartOfMonth(date) AS month_start,
avg(toFloat64(close)) AS avg_close
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'CVX', 'MCD', 'VZ')
AND date >= toStartOfMonth(today() - INTERVAL 2 YEAR)
AND date < toStartOfMonth(today())
GROUP BY ticker, month_start
),
dv AS
(
SELECT
ticker,
ex_dividend_date AS ex_date,
max(toFloat64(cash_amount)) AS cash
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'CVX', 'MCD', 'VZ')
AND currency = 'USD'
AND frequency = 4
AND ex_dividend_date >= today() - INTERVAL 4 YEAR
GROUP BY ticker, ex_date
),
monthly AS
(
SELECT
px.ticker AS sym,
px.month_start AS month_start,
100 * (4 * argMax(dv.cash, dv.ex_date)) / px.avg_close AS yield_pct
FROM px
CROSS JOIN dv
WHERE dv.ticker = px.ticker
AND dv.ex_date < px.month_start
GROUP BY px.ticker, px.month_start, px.avg_close
)
SELECT
sym AS ticker,
round(min(yield_pct), 2) AS low_yield_pct,
round(max(yield_pct), 2) AS high_yield_pct,
round(max(yield_pct) - min(yield_pct), 2) AS swing_pts
FROM monthly
GROUP BY sym
ORDER BY swing_pts DESC6銘柄では、最も幅が大きかったのはVZでした。最低は5.46%、最高は6.91%で、差は1.45ポイントでした。グループ内で最も安定していたMCDでさえ、同じ期間に0.55ポイントの幅がありました。4.00%と表示された普通預金のAPYは、銀行が変更して通知するまで4.00%のままです。一方、4.00%と表示された配当利回りは、ある価格、ある時点、ある買い手に対する数値にすぎません。
銀行が負う債務と企業が負う債務
預金は銀行の負債です。銀行が破綻した場合、標準上限まで保護され、要求時または満期時に返済されるべき資金です。配当は任意の分配です。取締役会が四半期ごとの事業収益から配当を決議し、同じ取締役会が次回の会議で減配または支払い停止を決めることもできます。購入時の利回りは、支払い側に支払い継続を義務付けるものではありません。
このパネルは、年間の現金配当が実際にどの程度変更されたかを集計しています。米国上場の通常四半期配当銘柄を、企業とファンドを問わずすべて対象とし、二年連続でちょうど四回の支払いを行った銘柄について、二年間の合計額を比較しています。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH yearly AS
(
SELECT
ticker,
toYear(ex_dividend_date) AS pay_year,
toYear(ex_dividend_date) + 1 AS next_year,
count() AS payments,
sum(cash) AS annual_cash
FROM
(
SELECT
ticker,
ex_dividend_date,
max(toFloat64(cash_amount)) AS cash
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE currency = 'USD'
AND frequency = 4
AND ex_dividend_date >= '2015-01-01'
AND ex_dividend_date < toStartOfYear(today())
GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker, pay_year, next_year
HAVING payments = 4
)
SELECT
toString(cur.pay_year) AS year,
countIf(cur.annual_cash > prv.annual_cash + 0.0001) AS raised,
countIf(abs(cur.annual_cash - prv.annual_cash) <= 0.0001) AS held_flat,
countIf(cur.annual_cash < prv.annual_cash - 0.0001) AS reduced
FROM yearly AS cur
INNER JOIN yearly AS prv ON cur.ticker = prv.ticker AND cur.pay_year = prv.next_year
GROUP BY year
ORDER BY year2025では、対象銘柄の1568が前年を上回る年間配当を支払い、445が前年を下回りました。集計期間の両端では、増配と並んで減配も確認できます。363は2016に、445は2025に該当します。減配とその前兆では、この対象銘柄群を詳しく分析しています。普通預金口座には、これに相当する項目はありません。
現金金利の推移
銀行のAPYは口座ごとに設定され、市場系列として公表されていない。そのため、現金の価格を示す最も近い公的な観測指標は米国短期国債（Treasury bill）である。短期国債の表示基準はRegulation DDに基づくものではない。また、預金保険の対象でもない。代わりに、米国財務省が直接負う債務である。重要なのは、その推移である。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
round(avg(yield_3_month), 2) AS t_bill_3m_pct,
round(avg(yield_1_year), 2) AS t_note_1y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= '2020-01-01'
AND date < toStartOfMonth(today())
GROUP BY month, month_label
ORDER BY monthJan 2020の3カ月物短期国債の平均利回りは1.55%だった。Jul 2026には3.87%となり、1年物は4.05%だった。預金APYも、各銀行が確保するマージンを加え、通常は遅れてこのような推移をたどる。比較については、配当利回りと米国債利回りの比較と使っていない現金の置き場所も参照されたい。
単純比較に最も近い利回り
単一銘柄ではなくファンドの場合、APYの規律に最も近い指標はSEC 30日利回りです。米国のファンドはすべて、同じ30日間の期間を対象に、経費控除後の利回りを同じ方法で算出します。そのため、二つのファンドの数値は、二つの配当利回りよりも比較しやすくなります。ただし、価格変動の影響を受ける市場利回りであり、背後に支払い義務があるわけではありません。SEC 30日利回りと分配利回りの比較では、ファンドが実際に支払う現金との違いを説明しています。
よくある質問
APYは配当利回りと同じですか？
いいえ。APYは、固定された元本に対する銀行の年率換算金利です。米国の規則で定められた算式に基づき、複利運用を前提に計算します。一方、配当利回りは、企業が決定した支払額を、毎セッション変動する株価で割ったものです。配当を再投資しない限り複利効果はなく、支払いが保証されているわけでもありません。
なぜ信用組合は利息を配当と呼ぶのですか？
信用組合は組合員が所有する協同組織であり、出資口座の組合員に支払われる収益を配当と呼びます。NCUAのTruth in Savings規則に基づく開示では、配当率とAPYが示されます。口座は固定された元本を置く銀行の普通預金口座に近い仕組みです。
配当利回りはAPYのように複利運用されますか？
各支払いを自分で再投資した場合に限り、再投資時点の株価に応じた形で複利効果が生じます。APYは定義上、複利を前提としています。付利された利息が口座に残り、その利息自体も利息を生みます。
配当利回り5％はAPY5％より有利ですか？
数字だけでは比較できません。APYには固定された元本と預金保険が伴います。一方、配当利回り5％には、上下に変動する株価と、取締役会が次回会合で見直せる支払いが伴います。
APYとAPRの違いは何ですか？
APRは複利を含まない単純な年率で、通常は借入金に対して表示されます。APYは複利を含み、通常は運用で得る資金に対して表示されます。同じ名目金利であれば、APYの方が高くなります。
ここにある各パネルには、その結果を生成したSQLが付いています。パネルを開けば、計算内容を完全に確認できます。フォローしているティッカーについてこの利回りの推移を再構築するには、Strasmore terminalで平易な英語を使って依頼してください。