panggilan LEAPS deep ITM pengganti saham SPY

Suatu panggilan LEAPS deep in-the-money ialah opsi jangka panjang yang didagangkan jauh di atas harga mogoknya, dan pedagang aktif memegangnya sebagai pengganti saham: satu kontrak mewakili 100 saham dengan sebahagian kecil daripada tunai. LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Security) hanyalah opsi dengan lebih daripada setahun sehingga tamat tempoh. "Deep in the money" bermaksud harga mogok terletak jauh di bawah harga saham semasa, jadi opsi itu kebanyakannya terdiri daripada nilai intrinsik (nilai saham sebenar, dolar demi dolar) dan membawa delta yang tinggi. Siaran ini mengikuti satu panggilan LEAPS SPY sebenar sepanjang hayat deep-ITMnya untuk menunjukkan apa yang ditawarkan oleh pertukaran ini dan kosnya.

Kontraknya ialah panggilan SPY $600 call option yang tamat pada 16 Januari 2026. Kami mengambilnya pada awal Jun 2025, dengan SPY kembali di atas $600 dan panggilan sudah in the money, dan mengikutinya sehingga tamat tempoh.

Maksud penggantian saham

Memiliki 100 saham ETF S&P 500 memberikan anda keuntungan satu dolar untuk setiap dolar kenaikan dana. Panggilan deep-ITM pada dana yang sama melakukan perkara yang hampir sama dengan wang yang jauh lebih sedikit. Kaitannya ialah delta: jumlah pergerakan opsi bagi setiap pergerakan $1 dalam saham. Saham mempunyai delta tepat 1. Apabila delta panggilan berada hampir 0.9, ia menangkap kira-kira 90 sen bagi setiap dolar yang ditambah saham sambil mengikat sebahagian kecil tunai yang diperlukan oleh kedudukan saham. Jurang antara pendedahan dan tunai itulah daya tarikan keseluruhannya.

Delta meningkat ke arah 1

Semasa SPY terus meningkat melebihi harga mogok $600 sepanjang separuh kedua 2025, delta panggilan meningkat dengan stabil ke arah saham:

SELECT toStartOfWeek(date, 1) AS week,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2025-06-02' AND '2026-01-13' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY week ORDER BY week

Delta membuka tetingkap pada 0.586 pada awal Jun dan mencapai 0.962 pada pertengahan Januari. Delta 0.962 bermakna LEAPS bergerak hampir sama seperti saham, hampir satu lawan satu sehingga pemegang merasakan untung dan rugi harian yang sama seperti pemegang saham bagi setiap dolar SPY. Set lengkap sensitiviti di sebalik nombor itu ialah option greeks.

Kecekapan modal

Tujuan pertukaran ialah tunai yang dibebaskannya. Perhatikan input yang sama pada tiga tarikh deep in-the-money:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_close,
       round(avg(underlying_close) * 100, 0) AS shares_cost,
       round(avg(option_close), 2) AS leaps_price,
       round(avg(option_close) * 100, 0) AS leaps_cost,
       round(avg(underlying_close) / avg(option_close), 1) AS leverage_x,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2025-07-01', '2025-10-09', '2025-12-01') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Pada Oktober, dengan SPY ditutup pada $671.96, seratus saham berharga kira-kira $67,200. LEAPS didagangkan pada $82.03 sesaham, jadi satu kontrak pada 100 saham yang sama berjalan kira-kira $8,200: kira-kira 8.2 kali ganda kurang modal untuk kedudukan yang membawa delta 0.897. Seorang pedagang boleh memegang pendedahan SPY dan menyimpan baki ~$59,000 dalam tunai atau Treasuries. Gandaan leverage sebenarnya mengecil apabila panggilan semakin dalam, daripada 12.7 kali ganda pada Julai kepada 8 kali ganda pada Disember. Panggilan yang lebih dalam berharga lebih, jadi ia memerintah leverage yang kurang bagi setiap dolar walaupun deltanya terus meningkat.

Leverage, diindeks

Indekskan SPY dan LEAPS kepada 100 pada permulaan dan penguatan adalah jelas:

SELECT week,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(leaps / first_value(leaps) OVER w * 100, 1) AS leaps_index
FROM (
  SELECT toStartOfWeek(date, 1) AS week,
         avg(underlying_close) AS spy,
         avg(option_close) AS leaps
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2025-06-02' AND '2026-01-13' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY week
)
WINDOW w AS (ORDER BY week)
ORDER BY week

SPY menamatkan tetingkap hampir 116.6 pada skala itu, keuntungan peratusan pertengahan belasan. LEAPS, diindeks dengan cara yang sama, mencapai 265.8, lebih daripada dua kali ganda. Satu kontrak mengubah pergerakan pertengahan belasan dalam dana kepada keuntungan peratusan tiga digit pada premium. Ini adalah leverage yang sama seperti yang tersirat oleh pengeluaran tunai yang rendah, dibaca sebagai pulangan dan bukannya harga.

Mengapa pereputan kekal kecil

Kritikan biasa terhadap opsi ialah pereputan masa. Deep in the money, kebimbangan itu kebanyakannya hilang. Hampir semua premium deep-ITM adalah nilai intrinsik, yang tidak mereput; hanya bahagian ekstrinsik (masa) yang nipis menghakis apabila tamat tempoh semakin hampir.

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       round(avg((option_close - greatest(underlying_close - 600, 0)) / option_close) * 100, 1) AS extrinsic_pct,
       round(avg(theta), 3) AS theta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2025-06-02' AND '2026-01-13' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY month ORDER BY month

Pada awal Jun, dengan SPY berada hampir harga mogok $600, 92.7% premium adalah nilai masa. Menjelang Disember, deep in the money, itu telah menipis kepada 3.6%: hanya beberapa dolar daripada premium Disember $84.49 adalah nilai masa yang boleh mereput. Theta, dolar nilai yang hilang setiap hari, berjalan hampir -0.106 sepanjang kebanyakan pegangan dan hanya meningkat kepada -0.441 pada bulan terakhir apabila baki nilai masa habis. Seorang pedagang penggantian saham menutup atau melancarkan kedudukan jauh sebelum kenaikan minggu-minggu akhir itu, mengelakkan pereputan curam sepenuhnya. Bagaimana keluk itu berkelakuan sepanjang hayat opsi adalah topik tersendiri: how the greeks change over time.

Pertukaran

Pertukaran itu tidak percuma. Tiga kos mengiringinya:

1. Tiada dividen. Pemegang saham mengutip pengagihan suku tahunan SPY; pemegang panggilan tidak. Sepanjang pegangan yang panjang, hasil yang dilepaskan itu adalah wang sebenar.
2. Tamat tempoh tetap. Saham tidak pernah tamat; LEAPS tamat. Mengekalkan pendedahan hidup bermakna melancarkan ke dalam kontrak bertarikh kemudian sebelum the option expires, membayar spread baharu setiap kali.
3. Spread yang lebih luas. Opsi lebih mahal untuk dimasuki dan dikeluarkan daripada ETF asas, dan pelancaran yang salah harga memakan modal yang dijimatkan oleh strategi.

Leverage juga memotong kedua-dua arah. Pengeluaran rendah mengehadkan kerugian dolar pada premium, namun penurunan mendadak dalam SPY mengecutkan panggilan lebih cepat dalam peratusan daripada pergerakan saham. Delta yang sama yang memberi ganjaran kepada kenaikan menajamkan penurunan. Strategi ini sesuai untuk pedagang yang mahukan pendedahan berisiko-tertentu, cekap modal dan akan menguruskan pelancaran secara aktif, bukan pemegang saham yang tetapkan-dan-lupakan. Cermin menurun idea ini menggunakan put sebaliknya: lihat buying and selling put options.

FAQ

Apakah strategi penggantian saham LEAPS deep-ITM?

Ia adalah memegang satu panggilan jangka panjang, deep in-the-money sebagai ganti 100 saham saham atau ETF. Delta panggilan hampir 1 menjadikannya menjejaki saham dengan rapat sambil mengikat tunai yang jauh lebih sedikit. Pedagang menggunakannya untuk leverage tanpa pinjaman margin, dengan kerugian dihadkan pada premium yang dibayar.

Berapa lebih murah LEAPS berbanding membeli 100 saham?

Dalam jejakan ini, pada Oktober LEAPS SPY $600 berharga kira-kira 8.2 kali ganda kurang daripada 100 saham: kira-kira $8,200 berbanding $67,200 untuk pendedahan 100 saham yang sama. Gandaan mengecil apabila panggilan semakin deep in the money.

Adakah LEAPS deep-ITM mempunyai banyak pereputan masa?

Sangat sedikit, sehingga ke penghujung. Deep in the money premium kebanyakannya adalah nilai intrinsik, yang tidak mereput. Panggilan ini hanya membawa 3.6% nilai masa menjelang Disember, dan thetanya kekal cetek sehingga bulan terakhir sebelum tamat tempoh.

Apakah kelemahan menggantikan saham dengan LEAPS?

Tiga: tiada dividen, tamat tempoh tetap yang memaksa pelancaran, dan spread bida-tawaran yang lebih luas daripada asas. Leverage juga membesarkan kerugian dalam peratusan, walaupun jumlah kerugian masih dihadkan pada premium yang dibayar.

Setiap harga di atas ialah pertanyaan tersimpan yang boleh anda jalankan semula pada terminal Strasmore.