Deep ITM LEAPS এর মাধ্যমে শেয়ার প্রতিস্থাপন কৌশল

একটি deep in-the-money LEAPS call হলো একটি দীর্ঘমেয়াদী অপশন যা তার স্ট্রাইক প্রাইসের অনেক উপরে ট্রেড করে। সক্রিয় ট্রেডাররা এটিকে stock replacement বা শেয়ারের বিকল্প হিসেবে ব্যবহার করেন: একটি মাত্র কন্ট্রাক্ট খুব সামান্য মূল্যে ১০০টি শেয়ারের প্রতিনিধিত্ব করে। LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Security) হলো এমন একটি অপশন যার মেয়াদ শেষ হতে এক বছরের বেশি সময় বাকি থাকে। "Deep in the money" মানে হলো স্ট্রাইক প্রাইস বর্তমান শেয়ারের দামের অনেক নিচে অবস্থিত, তাই এই অপশনটি মূলত intrinsic value (বাস্তব, ডলার-প্রতি-ডলার শেয়ারের মূল্য) দিয়ে গঠিত এবং এর delta অনেক বেশি। এই নিবন্ধটি একটি বাস্তব SPY LEAPS call-এর গভীর ITM অবস্থার ইতিহাস অনুসরণ করে দেখাবে যে এই বিকল্পটি কী সুবিধা দেয় এবং এর খরচ কত।

কন্ট্রাক্টটি হলো একটি SPY $600 call option যার মেয়াদ ১৬ জানুয়ারি, ২০২৬। আমরা ২০২৫ সালের জুন মাসের শুরুতে এটি গ্রহণ করছি, যখন SPY পুনরায় $600-এর উপরে এবং কলটি ইতিমধ্যে ইন দ্য মানি অবস্থায় রয়েছে, এবং এরপর মেয়াদ শেষ হওয়া পর্যন্ত এটি পর্যবেক্ষণ করছি।

Stock replacement বলতে কী বোঝায়

S&P 500 ETF-এর ১০০টি শেয়ারের মালিকানা আপনাকে ফান্ড যত ডলার বাড়বে, তার সমান ডলারের লাভ দেবে। একই ফান্ডের একটি deep-ITM কল অপশন অনেক কম মূল্যে প্রায় একই কাজ করে। এর মূল সংযোগ হলো delta: শেয়ারের প্রতি $১ মুভমেন্টের বিপরীতে অপশনটি যতটুকু মুভ করে। একটি শেয়ারের delta হলো ঠিক ১। যখন একটি কলের delta ০.৯-এর কাছাকাছি থাকে, তখন এটি শেয়ারের প্রতিটি ডলারের প্রায় ৯০ সেন্ট ক্যাপচার করে, অথচ শেয়ার পজিশনের জন্য প্রয়োজনীয় নগদ টাকার তুলনায় খুব সামান্য অংশ ব্যবহার করে। এই এক্সপোজার এবং নগদ টাকার মধ্যকার ব্যবধানই এর মূল আকর্ষণ।

Delta ১-এর দিকে বৃদ্ধি পায়

২০২৫ সালের দ্বিতীয়ার্ধে SPY যখন $600 স্ট্রাইকের উপরে আরও বৃদ্ধি পেতে শুরু করে, তখন কলের delta ক্রমাগত শেয়ারের डेल्टा বা ১-এর দিকে বাড়তে থাকে:

SELECT toStartOfWeek(date, 1) AS week,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2025-06-02' AND '2026-01-13' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY week ORDER BY week

জুন মাসের শুরুতে delta ছিল 0.586 এবং জানুয়ারির মাঝামাঝি নাগাদ এটি 0.962 এ পৌঁছায়। 0.962 ডেल्टा মানে হলো LEAPSটি প্রায় হুবহু শেয়ারের মতোই মুভ করেছে, এতটাই কাছাকাছি যে একজন হোল্ডার SPY-এর প্রতি ডলারের বিপরীতে একজন শেয়ারহোল্ডারের মতো একই দৈনিক লাভ বা ক্ষতি অনুভব করেছেন। এই সংখ্যার পেছনে থাকা সমস্ত সংবেদনশীলতা হলো option greeks।

Capital efficiency বা পুঁজির দক্ষতা

এই বিকল্প ব্যবহারের মূল উদ্দেশ্য হলো নগদ টাকা সাশ্রয় করা। তিনটি deep-in-the-money তারিখের জন্য একই ইনপুটগুলো দেখুন:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_close,
       round(avg(underlying_close) * 100, 0) AS shares_cost,
       round(avg(option_close), 2) AS leaps_price,
       round(avg(option_close) * 100, 0) AS leaps_cost,
       round(avg(underlying_close) / avg(option_close), 1) AS leverage_x,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2025-07-01', '2025-10-09', '2025-12-01') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

অক্টোবরে, যখন SPY-এর ক্লোজিং ছিল $671.96, তখন ১০০টি শেয়ারের দাম ছিল প্রায় $৬৭,২০০। LEAPS-এর প্রতি শেয়ারের দাম ছিল $82.03, তাই একই ১০০টি শেয়ারের জন্য একটি মাত্র কন্ট্রাক্টের দাম ছিল প্রায় $৮,২০০: অর্থাৎ 0.897 ডেल्टा সম্পন্ন একটি পজিশনের জন্য প্রায় 8.2 গুণ কম পুঁজি প্রয়োজন। একজন ট্রেডার SPY এক্সপোজার ধরে রাখতে পারেন এবং বাকি ~$৫৯,০০০ নগদ বা Treasuries-এ রাখতে পারেন। কলটি যত বেশি deep-in-the-money হয়, লিভারেজ মাল্টিপল আসলে তত কমে যায়; জুলাই মাসে যা ছিল 12.7 গুণ, ডিসেম্বরে তা হয়ে যায় 8 গুণ। একটি গভীরতর কল অপশনের দাম বেশি হয়, তাই এর ডেल्टा বাড়লেও প্রতি ডলারের বিপরীতে এটি কম লিভারেজ প্রদান করে।

Leverage, indexed

শুরুতে SPY এবং LEAPS-কে ১০০ হিসেবে ধরলে এর বহুগুণ বৃদ্ধি স্পষ্ট বোঝা যায়:

SELECT week,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(leaps / first_value(leaps) OVER w * 100, 1) AS leaps_index
FROM (
  SELECT toStartOfWeek(date, 1) AS week,
         avg(underlying_close) AS spy,
         avg(option_close) AS leaps
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2025-06-02' AND '2026-01-13' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY week
)
WINDOW w AS (ORDER BY week)
ORDER BY week

সেই স্কেলে SPY প্রায় 116.6 এ শেষ করেছে, যা ছিল দশের মাঝামাঝি একটি শতাংশ বৃদ্ধি। একইভাবে ইনডেক্স করা LEAPS পৌঁছেছে 265.8 এ, যা দ্বিগুণেরও বেশি। একটি মাত্র কন্ট্রাক্ট ফান্ডের দশের মাঝামাঝি একটি মুভমেন্টকে প্রিমিয়ামের ক্ষেত্রে তিন অঙ্কের শতাংশ লাভে পরিণত করেছে। এটি সেই একই লিভারেজ যা কম নগদ বিনিয়োগের মাধ্যমে পাওয়া যায়, যা এখানে রিটার্ন হিসেবে দেখা হয়।

কেন decay বা ক্ষয় খুব কম থাকে

অপশনের ক্ষেত্রে সাধারণ সমালোচনা হলো সময়ের সাথে এর মূল্য কমে যাওয়া বা time decay। Deep in the money অবস্থায় এই দুশ্চিন্তা প্রায় থাকে না। একটি deep-ITM প্রিমিয়ামের প্রায় সবটুকুই হলো intrinsic value, যা ক্ষয় হয় না; কেবল মেয়াদ শেষ হওয়ার কাছাকাছি সময়ে এর সামান্য extrinsic (সময়ভিত্তিক) অংশ কমে যায়।

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       round(avg((option_close - greatest(underlying_close - 600, 0)) / option_close) * 100, 1) AS extrinsic_pct,
       round(avg(theta), 3) AS theta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2025-06-02' AND '2026-01-13' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY month ORDER BY month

জুন মাসের শুরুতে, যখন SPY স্ট্রাইক প্রাইস $৬০০-এর কাছাকাছি ছিল, তখন প্রিমিয়ামের 92.7% ছিল টাইম ভ্যালু। ডিসেম্বরে, deep in the money অবস্থায় এটি কমে 3.6% এ দাঁড়িয়েছে: ডিসেম্বরের $84.49 প্রিমিয়ামের মাত্র কয়েক ডলার ছিল ক্ষয়যোগ্য টাইম ভ্যালু। Theta, যা প্রতিদিনের মূল্য হ্রাস নির্দেশ করে, পুরো সময় জুড়ে -0.106 এর কাছাকাছি ছিল এবং মেয়াদ শেষ হওয়ার শেষ মাসে যখন টাইম ভ্যালু শেষ পর্যায়ে পৌঁছায়, তখন এটি বেড়ে -0.441 হয়। একজন stock-replacement ট্রেডার এই শেষ কয়েক সপ্তাহের দ্রুত ক্ষয় এড়াতে পজিশনটি অনেক আগেই ক্লোজ বা রোল করেন। একটি অপশনের জীবনচক্র জুড়ে এই কার্ভ কীভাবে কাজ করে তা একটি আলাদা বিষয়: how the greeks change over time।

Trade-offs বা সুবিধা-অসুবিধা

এই বিকল্পটি সম্পূর্ণ বিনামূল্যে পাওয়া যায় না। এর সাথে তিনটি খরচ যুক্ত থাকে:

1. ডিভিডেন্ড নেই। একজন শেয়ারহোল্ডার SPY-এর ত্রৈমাসিক লভ্যাংশ পান; একজন কল হোল্ডার তা পান না। দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডিংয়ের ক্ষেত্রে এই হারানো লভ্যাংশটি প্রকৃত অর্থের ক্ষতি।
2. একটি নির্দিষ্ট মেয়াদ। শেয়ারের কোনো মেয়াদ নেই; কিন্তু LEAPS-এর মেয়াদ আছে। এক্সপোজার বজায় রাখতে হলে অপশনটি মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে পরবর্তী মেয়াদী কন্ট্রাক্টে রোল করতে হয়, যার জন্য প্রতিবার নতুন স্প্রেড দিতে হয়।
3. বিস্তৃত স্প্রেড। আন্ডারলিং ETF-এর তুলনায় অপশন কেনা বা বেচার খরচ বেশি, এবং ভুল মূল্যে রোল করা কৌশলটি দ্বারা সাশ্রয় করা পুঁজির ক্ষতি করতে পারে।

লিভারেজ উভয় দিকেই কাজ করে। কম বিনিয়োগের কারণে সর্বোচ্চ ক্ষতি শুধুমাত্র প্রিমিয়ামের মধ্যেই সীমাবদ্ধ থাকে, কিন্তু SPY-এর বড় কোনো পতন শেয়ারের তুলনায় শতাংশের হিসেবে কল অপশনের দামকে দ্রুত কমিয়ে দেয়। যে ডেल्टा ঊর্ধ্বমুখী মুভমেন্টে সুবিধা দেয়, সেটিই নিম্নমুখী মুভমেন্টে ঝুঁকি বাড়িয়ে দেয়। এই কৌশলটি সেই ট্রেডারদের জন্য উপযুক্ত যারা নির্দিষ্ট ঝুঁকিযুক্ত এবং পুঁজি-সাশ্রয়ী এক্সপোজার চান এবং যারা সক্রিয়ভাবে রোল ম্যানেজ করতে পারেন, এটি কেবল কিনে রেখে দেওয়ার জন্য নয়। এই ধারণার বিয়ারিশ সংস্করণ হলো পুট অপশন ব্যবহার করা: দেখুন buying and selling put options।

FAQ

deep-ITM LEAPS stock-replacement কৌশল কী?

এটি হলো কোনো শেয়ার বা ETF-এর ১০০টি শেয়ারের পরিবর্তে একটি দীর্ঘমেয়াদী, deep in-the-money কল অপশন হোল্ড করা। কলের ডেটা ১-এর কাছাকাছি হওয়ায় এটি শেয়ারের সাথে ঘনিষ্ঠভাবে মুভ করে কিন্তু অনেক কম নগদ টাকা আটকে রাখে। ট্রেডাররা মার্জিন লোন ছাড়াই লিভারেজ পেতে এটি ব্যবহার করেন, যেখানে সর্বোচ্চ ক্ষতি শুধুমাত্র প্রিমিয়ামের মধ্যেই সীমাবদ্ধ।

১০০টি শেয়ার কেনার চেয়ে LEAPS কতটা সস্তা?

এই উদাহরণ অনুযায়ী, অক্টোবরে SPY $৬০০ LEAPS ছিল ১০০টি শেয়ারের তুলনায় প্রায় 8.2 গুণ সস্তা: একই ১০০টি শেয়ারের এক্সপোজারের জন্য $৬৭,২০০-এর বিপরীতে মাত্র $৮,২০০। কলটি যত বেশি deep in the money হয়, এই অনুপাত তত কমে যায়।

deep-ITM LEAPS-এ কি অনেক বেশি time decay থাকে?

একেবারে শেষ মুহূর্ত পর্যন্ত খুব সামান্য। Deep in the money অবস্থায় প্রিমিয়াম মূলত intrinsic value দিয়ে গঠিত, যা ক্ষয় হয় না। এই কলটি ডিসেম্বরে মাত্র 3.6% টাইম ভ্যালু বহন করছিল এবং মেয়াদ শেষ হওয়ার আগের শেষ মাস পর্যন্ত এর theta ছিল খুবই কম।

শেয়ারের পরিবর্তে LEAPS ব্যবহারের অসুবিধাগুলো কী কী?

তিনটি: কোনো ডিভিডেন্ড নেই, একটি নির্দিষ্ট মেয়াদ যা রোল করতে বাধ্য করে, এবং আন্ডারলিং শেয়ারের চেয়ে বিস্তৃত bid-ask স্প্রেড। লিভারেজ শতাংশের হিসেবে ক্ষতিকেও বাড়িয়ে দেয়, যদিও মোট ক্ষতি প্রিমিয়ামের মধ্যেই সীমাবদ্ধ থাকে।

উপরের প্রতিটি মূল্য হলো একটি সংরক্ষিত কুয়েরি যা আপনি Strasmore টার্মিনালে পুনরায় চালাতে পারেন।