بهترین مکان برای سرمایه‌گذاری پول نقد

پول‌های بلااستفاده (مقداری از پول که در هفته‌ها یا ماه‌ها آینده به آن نیاز دارید، نه سال‌ها بعد) بازدهی معادل اوراق قرعه‌های کوتاه‌مدت خزانه داری دارند. در حال حاضر، تا تاریخ Jul 16, 2026، بازدهی اوراق یک ماهه حدود 3.76% و اوراق سه ماهه حدود 3.84% است. منحنی بازدهی خزانه داری پاسخ کامل به این سوال است که محل نگهداری پول نقد چقدر سود می‌دهد: بخش سمت چپ منحنی، نرخ پول نقد است و بخش سمت راست، نرخ پولی است که برای سال‌ها در آن قفل می‌کنید. این صفحه منحنی زنده را بررسی کرده و ثبات بخش کوتاه مدت آن را نشان می‌دهد.

در حال حاضر پول‌های بلااستفاده چقدر سود می‌دهند؟

منحنی بازدهی، تصویری لحظه‌ای از بازدهی تمامی اوراق خزانه داری ایالات متحده با سررسیدهای مختلف در یک روز است. با خواندن آن از چپ به راست، به یک سوال کاربردی پاسخ داده می‌شود: دولت در ازای قفل کردن پول شما به مدت یک ماه، یک سال یا سی سال، چقدر به شما پرداخت می‌کند؟ نقاط سمت چپ منحنی برای پول نقد اهمیت دارند. یک محل نگهداری پول، دارایی‌ای است که می‌توانید به‌زودی دوباره به پول نقد تبدیل کنید، بنابراین فقط کوتاه‌ترین سررسیدها آن را توصیف می‌کنند.

SELECT m AS maturity,
       round(y, 2) AS yield_pct
FROM (
    SELECT arrayJoin([
        ('1-month', yield_1_month),
        ('3-month', yield_3_month),
        ('1-year', yield_1_year),
        ('2-year', yield_2_year),
        ('5-year', yield_5_year),
        ('10-year', yield_10_year),
        ('30-year', yield_30_year)
    ]) AS t,
    t.1 AS m,
    t.2 AS y
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.treasury_yields)
) WHERE y IS NOT NULL

تا تاریخ Jul 16, 2026، بازدهی اوراق یک ماهه 3.76%، سه ماهه 3.84%، یک ساله 3.99% و دو ساله 4.16% است. در دورتر، اوراق ده ساله در سطح 4.57% و اوراق سی ساله در بالاترین سطح یعنی 5.09% قرار دارد. برای پول نقدی که به‌زودی به آن نیاز دارید، فقط دو نقطه اول اهمیت دارند: اوراق یک ماهه و سه ماهه، آنچه یک صندوق بازار پول (money-market) با کسر کارمزد اندک پرداخت می‌کند، همان است.

T-bills: مکان بدون ریسک برای نگهداری پول نقد

اوراق خزانه داری (T-bill) یک بدهی کوتاه‌مدت است که توسط دولت ایالات متحده با سررسیدهایی از چهار هفته تا یک سال صادر می‌شود. شما این اوراق را پایین‌تر از ارزش اسمی خریداری می‌کنید و در زمان سررسید، کل ارزش اسمی را دریافت می‌کنید؛ تفاوت این دو مبلغ، بازدهی شماست. دو ویژگی این اوراق را به انتخاب اول برای پول‌های بلااستفاده تبدیل کرده است. این اوراق ریسک نکول (default risk) معناداری ندارند، بنابراین بازدهی آن‌ها همان چیزی است که در امور مالی به عنوان نرخ بدون ریسک شناخته می‌شود. همچنین سود این اوراق از مالیات بر درآمد ایالتی و محلی معاف است که بازدهی پس از کسر مالیات را برای ساکنان ایالت‌های با مالیات بالا افزایش می‌دهد.

بیشتر افراد بدون خرید مستقیم، T-bill دارند. یک صندوق بازار پول مجموعه‌ای از این اوراق و سایر اسناد کوتاه‌مدت مشابه است و بازدهی اعلام شده آن، با کسر کارمزد اندک، از بخش کوتاه مدت منحنی پیروی می‌کند. وقتی می‌خوانید یک صندوق بازدهی نزدیک به نرخ یک یا سه ماهه خزانه داری دارد، این منحنی منبع آن عدد است. مقدار 3.76% در نقطه یک ماهه در بالا، با کسر کارمزد، همان بازدهی امروز پول نقد است.

آیا بخش کوتاه مدت منحنی پایدار است؟

یک محل نگهداری پول تنها زمانی مفید است که نرخ آن قابل پیش‌بینی باشد. بخش کوتاه مدت منحنی کند حرکت می‌کند و عمدتاً زمانی تغییر می‌کند که فدرال رزرو نرخ سیاست‌گذاری خود را تغییر دهد. در فواصل بین این تغییرات، اوراق یک ماهه و سه ماهه تغییرات بسیار ناچیزی دارند. در اینجا بخش جلویی منحنی در 180 روز گذشته آورده شده است.

SELECT date,
       round(yield_1_month, 2) AS one_month_pct,
       round(yield_3_month, 2) AS three_month_pct,
       round(yield_1_year, 2) AS one_year_pct,
       formatDateTime(date, '%b %e, %Y') AS as_of_label
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= (SELECT max(date) FROM global_markets.treasury_yields) - 180
  AND yield_1_month IS NOT NULL
ORDER BY date

سه خط در کل این بازه در یک محدوده بسیار فشرده قرار دارند. حدود شش ماه پیش، اوراق یک ماهه بازدهی 3.75% داشت؛ در تاریخ Jul 16, 2026، بازدهی آن 3.76% است که نشان‌دهنده تغییری بسیار کمتر از یک quarter (یک چهارم) درصد در طول نیم سال است. خطوط سه ماهه و یک ساله با دقت از آن پیروی می‌کنند و خط یک ساله کمی بالاتر قرار دارد، زیرا بازار احتمال نرخ سیاست‌گذاری را برای یک سال آینده در قیمت‌گذاری لحاظ می‌کند. این تخت بودن (flatness) ویژگی اصلی است. شما می‌توانید بر اساس نرخی برنامه‌ریزی کنید که بین جلسات فدرال رزرو، شما را غافلگیر نمی‌کند. روند گسترده‌تر تغییرات کل منحنی در سال جاری در تحلیل منحنی بازدهی در نیمه اول سال 2026 آورده شده است.

نردبانی کردن برای نیازهای نقدی نامنظم

جریان‌های نقدی به ندرت یکنواخت هستند. یک قبض مالیاتی در آوریل، شهریه در اوت و یک پرداخت تخمینی در پاییز سر می‌رسد. یک ساختار نردبانی (ladder) سررسید اوراق شما را با تاریخ‌هایی که به پول نیاز دارید، تطبیق می‌دهد. شما چندین اوراق با سررسیدهای متوالی خریداری می‌کنید، به طوری که همیشه یکی در حال سررسید شدن است در حالی که بقیه به کسب سود ادامه می‌دهند.

مکانیسم آن ساده است. پول را به پله‌های مختلف تقسیم کنید و اوراق با سررسید یک ماهه، سه ماهه، شش ماهه و یک ساله بخرید. وقتی نزدیک‌ترین پله سررسید می‌شود، یا نیاز مورد نظر را پوشش می‌دهد و یا به یک پله جدید و دورتر تبدیل می‌شود. شما نقدینگی‌ای را در اختیار دارید که طبق یک برنامه مشخص وارد حساب می‌شود و در عین حال از بازدهی‌های کمی بالاتر در بخش‌های دورتر منحنی بهره می‌برید. با توجه به اینکه نرخ یک ساله در 3.99% و نرخ یک ماهه در 3.76% قرار دارد، پله‌های دور در یک نردبان یک‌ساله، در حال حاضر کمی بیشتر از پله‌های نزدیک پرداخت می‌کنند، بدون اینکه از محدوده ابزارهای واقعی پول نقد خارج شوند.

بازدهی پول نقد در مقابل جستجوی مدت زمان (duration)

با وجود نرخ مناسب پول نقد، این وسوسه وجود دارد که با خرید یک اوراق بلندمدت‌تر، به دنبال بازدهی بالاتر بروید. این بازدهی اضافی واقعی است، اما هزینه آن نیز واقعی است: قیمت یک اوراق بلندمدت با تغییر نرخ‌ها نوسان می‌کند؛ ریسکی که با عنوان duration اندازه‌گیری می‌شود. سوالی که ارزش قیمت‌گذاری دارد این است که چقدر باید برای پذیرش این ریسک، پاداش بگیرید. این پنل، میزان اختلاف بازدهی (در واحد basis point) را بین نگهداری اوراق یک ماهه در مقابل اوراق دو ساله و ده ساله در یک بازه 180 روزه دنبال می‌کند.

SELECT date,
       round((yield_10_year - yield_1_month) * 100, 0) AS ten_year_pickup_bps,
       round((yield_2_year - yield_1_month) * 100, 0) AS two_year_pickup_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= (SELECT max(date) FROM global_markets.treasury_yields) - 180
  AND yield_1_month IS NOT NULL
ORDER BY date

تا تاریخ Jul 16, 2026، شما برای جایگزینی اوراق یک ماهه با اوراق ده ساله، 81 basis point بازدهی اضافی دریافت می‌کنید و برای انتقال به اوراق دو ساله، 40 basis point. هر basis point معادل یک صدم درصد است، بنابراین 81 از آن‌ها کمتر از یک درصد بازدهی سالانه اضافی برای پذیرش ده سال ریسک قیمت است. برای پولی که به عنوان پول نقد کنار گذاشته شده، این معامله به ندرت سودآور است. هدف از یک محل نگهداری پول این است که ارزش آن تغییر نکند. جستجوی duration دقیقاً همان ویژگی را در ازای بازدهی بیشتری که این نمودار اندک نشان می‌دهد، از دست می‌دهد. جایگاه بخش بلندمدت منحنی در تصویر گسترده‌تر نرخ‌ها در تحلیل اقتصاد کلان در نیمه دوم سال 2026 مشخص شده است.

سوالات متداول

امن‌ترین مکان برای نگهداری پول‌های بلااستفاده چیست؟

اوراق کوتاه‌مدت خزانه داری ایالات متحده، چه به صورت مستقیم و چه از طریق صندوق بازار پول، پاسخ استاندارد هستند. آن‌ها ریسک نکول معناداری ندارند و سررسید آن‌ها از چند هفته تا یک سال است، بنابراین قیمت آن‌ها به ندرت تغییر می‌کند. بازدهی همان چیزی است که بخش کوتاه مدت منحنی خزانه داری پرداخت می‌کند: حدود 3.76% در نقطه یک ماهه تا تاریخ Jul 16, 2026.

در حال حاضر پول‌های بلااستفاده چقدر سود می‌دهند؟

تقریباً معادل نرخ‌های یک ماهه و سه ماهه خزانه داری که تا تاریخ Jul 16, 2026 به ترتیب در سطح 3.76% و 3.84% قرار دارند. یک صندوق بازار پول با کسر کارمزد اندک، بازدهی نزدیکی به این مقادیر دارد. سررسیدهای طولانی‌تر سود بیشتری دارند، اما دیگر پول نقد محسوب نمی‌شوند: اوراق ده ساله بازدهی 4.57% را دارند و با تغییر نرخ‌ها، قیمت آن‌ها تغییر می‌کند.

نردبان اوراق خزانه داری چیست؟

نردبان مجموعه‌ای از اوراق است که با سررسیدهای متوالی خریداری می‌شوند تا با زمان نیاز شما به پول مطابقت داشته باشند. با سررسید هر پله، نیاز مالی پوشش داده می‌شود یا اوراق به یک پله جدید و طولانی‌تر تبدیل می‌شوند. شما نقدینگی را با یک برنامه مشخص دریافت می‌کنید و همزمان از بازدهی‌های کمی بالاتر در بخش‌های دورتر منحنی بهره می‌برید.

آیا باید پول‌های بلااستفاده را در اوراق ده ساله خزانه داری سرمایه‌گذاری کنم؟

یک اوراق ده ساله بازدهی بیشتری نسبت به اوراق کوتاه‌مدت دارد، یعنی 4.57% در مقابل 3.76% تا تاریخ Jul 16, 2026، اما یک ابزار پول نقد نیست. قیمت آن با افزایش نرخ‌ها کاهش می‌یابد، بنابراین ممکن است زمانی که به پول نیاز دارید، ارزش آن کمتر از مبلغ پرداختی باشد. پاداش افزایش مدت زمان (duration)، که در حال حاضر 81 basis point بیشتر از اوراق یک ماهه است، در واقع جبران پذیرش این ریسک است.

هر پنل در بالا همراه با کد SQL تولیدکننده آن ارائه شده است. برای بررسی دقیق اعداد، هر کدام را باز کنید، یا منحنی زنده خزانه داری را مستقیماً در ترمینال Strasmore مشاهده کنید.