стратегії 0DTE опціонів як торгуються

Стратегії з опціонами 0DTE — це невеликий набір конструкцій, які трейдери збирають із контрактів, що експірують того ж дня: одноплечі колли та пути, вертикальні кредитні спреди, залізні кондори та хеджовані позиції, які коригуються протягом сесії. Жодна з цих конструкцій не є новою. Календар щоденної експірації за найбільшими індексними продуктами стиснув усі їх в одну сесію, і саме це стиснення є темою цієї сторінки. Усе тут має описовий характер: як збирається кожна конструкція та що показує стрічка щодо контрактів, які їх несуть.

Чим 0DTE-стратегія відрізняється від інших?

Опціон з терміном дії до кінця дня має лише одну торгову сесію, і на момент закриття він коштує або свою внутрішню вартість, або нічого. Кожна з описаних нижче структур є звичайною опціонною позицією. Єдина змінна, яка змінилася, — це час. Визначення самих контрактів наведено в посібнику з 0DTE-опціонів, а внутрішньоденна форма потоку вимірюється в [[when-do-0dte-options-trade|моменті торгівлі 0DTE-опціонами].

З односесійного життя випливають два наслідки, і вони спрямовані в протилежні сторони. Часова вартість має лічені години, а не тижні до зникнення — це сторона продавця на ринку. Чутливість опціону до базового активу також різко змінюється, коли ціна перетинає страйк — це сторона покупця.

Структури, які люди реально використовують

Кожна цифра в цьому розділі — це ілюстративна арифметика на вигаданому ланцюжку, написана, щоб показати, як збирається структура. Жодна з них не є котируванням і не є рекомендацією.

• Довгі одноногі колли та пути. Один контракт, один напрямок. Покупець сплачує премію і може втратити її всю. На гіпотетичному індексі з котируванням 500, колл на 503 з експірацією того ж дня, куплений за $0,40, коштує $40 за контракт і стає безвартісним при будь-якому закритті нижче 503.
• Вертикальний кредитний спред. Продати один опціон, купити дешевший, далі від грошей, з тією ж експірацією. Продаж колла 505 і купівля колла 507 можуть принести $0,60 при ширині спреду $2,00: $60 залишаються за контракт, якщо індекс закривається нижче 505, а максимальний збиток становить $140 — ширина $200 мінус кредит. Довга нога обмежує збиток.
• Залізний кондор. Два кредитні спреди одночасно: кол-спред вище ринку та пут-спред нижче. Додавання короткого пута 495 і довгого пута 493 до того ж прикладу приносить ще $0,55. Обидва кредити залишаються, якщо індекс закривається між 495 і 505, і лише одна сторона може бути порушена за раз.
• Залізний метелик. Та сама ідея, але два короткі страйки розташовані біля грошей, а не розведені. Він приносить більший кредит і зберігає його у вужчому діапазоні цін закриття.
• Дельта-хеджування та гамма-скальпінг. Торгівля базовим активом проти опціонної позиції, щоб утримувати чистий напрямлений ризик близько до нуля. У день експірації цей ризик рухається найшвидше, тому хеджування є найчастішим. Це професійна структура, яку найчастіше плутають із роздрібною.

Кожна нога сплачує спред між ціною купівлі та продажу та комісію при вході та виході, а кондор сплачує цей рахунок чотири рази. Скільки коштує торгівля опціонами вимірює реальний рахунок.

Де насправді знаходиться обсяг

Структури легко описувати, але важко підраховувати: стрічка фіксує контракти, а не наміри. Що вона справді фіксує — це сплачену ціну, яка відокремлює дешеві далекі від грошей квитки від глибоко в грошах контрактів. Ось кожен одноденний контракт, який торгувався на всій американській опціонній стрічці в п’ятницю, 10 липня 2026 року, згрупований за сплаченою премією.

SELECT multiIf(price < 0.10, 'Under $0.10',
               price < 0.50, '$0.10 to $0.50',
               price < 2, '$0.50 to $2',
               price < 10, '$2 to $10',
               '$10 and up') AS premium_paid,
       round(sum(size) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(size) / sum(sum(size)) OVER (), 1) AS pct_of_contracts,
       round(100.0 * sum(price * size) / sum(sum(price * size)) OVER (), 1) AS pct_of_premium_dollars
FROM global_markets.options_trades
WHERE sip_timestamp >= toDateTime64('2026-07-10 13:30:00', 9)
  AND sip_timestamp < toDateTime64('2026-07-10 20:00:00', 9)
  AND substring(ticker, length(ticker) - 14, 6) = '260710'
GROUP BY premium_paid
ORDER BY min(price)

Два ринки існують в одній стрічці. Якщо рахувати в контрактах, дешевий кінець домінує: 21.1% одноденного обсягу торгувалося за Under $0.10, а ще 29.4% — за $0.10 to $0.50. Якщо рахувати в доларах премії, той самий кошик Under $0.10 становить 0.5% грошей. Кошик $10 and up працює в інший бік: 3.1% контрактів і 47% доларів премії, які торгувалися під час тієї сесії, на 0.99 мільйонах контрактів. Картина лотерейних квитків та інституційна картина — обидві присутні на стрічці, лише в різних валютах.

Чому гамма керує сесією

Гамма вимірює, як швидко змінюється дельта опціону — його чутливість до руху базового активу на $1 — при русі самого базового активу. Тета вимірює щоденне знецінення часової вартості. Обидва показники загострюються з наближенням експірації. Панель бере всі американські опціони біля грошей на 15 липня 2026 року та зчитує медіану кожного грека за часом до експірації.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2 days',
               days_to_expiry <= 7, '3-7 days',
               days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               'Over 30 days') AS time_to_expiry,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(abs(theta)), 3) AS median_abs_theta,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.02
  AND days_to_expiry >= 0
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY min(days_to_expiry)

Медіанна гамма в кошику 1-2 days становила 0.0915, проти 0.0151 для контрактів із Over 30 days: кратне кривизни на довгому кінці, виміряне на 6063 контрактах. Медіанна абсолютна тета рухається так само: 0.367 на день на передньому кінці проти 0.055 на задньому. Медіанна величина дельти майже не змінюється по таблиці: близько 0.49 у передньому кошику та 0.52 в останньому — грошовість є віссю дельти, а не час.

Продовжте цю криву ще на один крок, і на її кінці опиниться контракт з тією ж датою. Кредитний спред, який опівдні був комфортно поза грошима, може мати дельту близько одиниці вже за годину при русі індексу на кілька десятих відсотка. Повний набір чутливостей — у поясненні опціонних греків. Переоцінка волатильності працює за тим самим годинником, що й IV краш, виміряний на реальних подіях.

На що насправді робить ставку залізний кондор

Кондор зберігає кредит, коли базовий актив закривається між короткими страйками, тому релевантне питання є радше емпіричним, ніж теоретичним: наскільки далеко індекс рухається протягом однієї сесії? Панель вимірює SPY протягом шести тижнів звичайних сесій, де кожен показник закриття, максимуму та мінімуму дня виражено відносно ранкового відкриття.

SELECT toString(session_date) AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(session_date, 'MMM d') AS session_label,
       round(100 * (close_px / open_px - 1), 2) AS close_vs_open_pct,
       round(100 * (high_px / open_px - 1), 2) AS session_high_pct,
       round(100 * (low_px / open_px - 1), 2) AS session_low_pct
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS open_px,
           argMax(close, window_start) AS close_px,
           max(high) AS high_px,
           min(low) AS low_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 16:01:00', 'America/New_York')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
)
ORDER BY session_date

Серед 28 сесій, наведених на графіку, більшість закриттів знаходяться в межах одного відсотка від відкриття — це та форма, навколо якої будується кондор. Винятки також видно на графіку. Jun 5 закрилося на -1.98% від свого відкриття після того, як сесійний мінімум становив -2.24%, а Jun 9 досягло -2.83% внутрішньоденного максимуму, завершившись на рівні -0.89%. Структура, яка збирає невеликий кредит у звичайні дні та виплачує обмежений збиток в інші, має виплату, сформовану саме цими кількома рядками.

Як завершуються одноденні контракти

Після дзвінка арифметика проста: контракт у грошах розраховується з вартістю, а все інше спливає з нулем. Розширте сесію 10 липня на всі одноденні страйки SPY, відсортовані за ціною закриття того дня.

WITH (
    SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-10 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-10 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT if(expired_at_zero, 'Expired at zero (out of the money)',
                           'Settled with value (in the money)') AS at_the_bell,
       count() AS strikes,
       round(sum(vol) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(vol) / sum(sum(vol)) OVER (), 1) AS pct_of_spy_same_day_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
           toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
           (opt_type = 'C' AND strike > spy_close) OR (opt_type = 'P' AND strike < spy_close) AS expired_at_zero,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-10 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260710')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike, expired_at_zero
)
GROUP BY expired_at_zero
ORDER BY expired_at_zero DESC

110 страйків завершилися поза грошима та спливли з нулем, несучи 57.5% обсягу одноденних SPY тієї сесії на 4.68 мільйонах контрактів. 42.5%, що розрахувалися з вартістю, розподілилися між 138 страйками.

Читайте це в обох напрямках. Кожен контракт у верхньому рядку був повною втратою для того, хто тримав його в лонг на момент закриття, і повним кредитом для того, хто був у шорт. Обсяг — це не власність, і стрічка не може сказати, хто що тримав о 16:00. Вона каже, що більшість одноденного обсягу SPY тієї сесії сиділа в контрактах, які завершилися нічим, — це арифметика, навколо якої побудовані кредитні структури.

Обмеження, які проявляються на практиці

Ризикові документи брокерів, навчальні матеріали бірж та аналітичні записки desk сходяться на короткому переліку постійних обмежень. Це описи поширеної практики, а не інструкції.

• Розмір позиції визначається на основі максимального збитку структури, а не отриманої премії. Спред завширшки $2, проданий за $0,60, несе ризик $140 на контракт, і премія за задумом є меншим числом.
• Структури з визначеним ризиком обмежують збиток на момент входу. Структури з невизначеним ризиком, насамперед непокритий короткий кол, цього не роблять, і брокери обмежують їх вищими рівнями допуску та маржинальним рахунком.
• Виконання (assignment) є подією того самого дня для контрактів американського стилю. Коротка нога в грошах на SPY постачає 100 акцій на контракт, що є позицією в акціях, яка переноситься на наступний день. Опціони на індекси з грошовим розрахунком, такі як SPX, уникають цього кроку.
• Правила виходу записуються до входу, оскільки чутливість позиції змінюється швидше в останню годину, ніж приймається рішення.
• Часта внутрішньоденна торгівля підпадає під правило US pattern-day-trader: чотири або більше внутрішньоденних угод за п'ять робочих днів вимагають $25 000 власного капіталу на маржинальному рахунку (станом на липень 2026 року).

0DTE стратегії: поширені запитання

Яка найпоширеніша 0DTE опціонна стратегія?

Стрічка позначає контракти, а не структури. Те, що вона показує на 10 липня 2026 року: 21.1% одноденного обсягу торгувалося за Under $0.10 премії, тоді як 47% преміальних доларів перебували в контрактах на $10 and up. Дешева купівля далеко від грошей і дороге позиціонування біля грошей — обидва працюють у великих масштабах.

Чому трейдери 0DTE так багато говорять про гаму?

Гама — це швидкість зміни спрямованої чутливості опціону, і вона найбільша найближче до експірації. Контракти біля грошей із 1-2 days до завершення мали медіанну гаму 0.0915 станом на 15 липня 2026 року, проти 0.0151 для контрактів із Over 30 days до кінця. Одноденна позиція може перейти від майже нульової спрямованої чутливості до повної впродовж однієї сесії.

Чи більшість 0DTE опціонів закінчуються нічим?

10 липня 2026 року 57.5% одноденного обсягу SPY торгувалося в страйках, які завершилися поза грошима та знецінилися до нуля, на 110 страйках. Обсяг рахує продані контракти, а не утримувані позиції, тому цей показник вимірює, де відбувалася торгівля, а не те, що мав на рахунку будь-хто на дзвінок.

Яка різниця між 0DTE кредитним спредом та залізним кондором?

Кредитний спред — це одна пара: короткий опціон і довгий опціон далі від грошей з тією ж експірацією, що дає позицію на один бік ринку. Залізний кондор — це два такі спреди одночасно: один вище ринку, один нижче, що зберігає обидва кредити, коли базовий актив закривається між двома короткими страйками.

Чи дозволені 0DTE опціони на пенсійному рахунку?

Рівні дозволів відрізняються залежно від брокера. Більшість пенсійних рахунків дозволяють структури з визначеним ризиком та покриті структури, виключаючи голі короткі опціони та маржинальні запозичення, тому дозволені 0DTE структури є підмножиною того, що дозволяє маржинальний рахунок. Конкретика міститься в рівнях опціонної угоди брокера, а не в загальноринкових правилах.

Кожна панель вище — це збережений версійований запит до стрічки опціонів США. Розгорніть SQL під будь-якою таблицею або запустіть той самий аналіз на іншій сесії з термінала Strasmore.