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Las estrategias con opciones 0DTE son el pequeño conjunto de estructuras que los operadores arman con contratos que vencen esa misma tarde: calls y puts de una sola pata, spreads verticales de crédito, iron condors y posiciones cubiertas que se ajustan durante la sesión. Ninguna de las estructuras es nueva. El calendario de vencimientos diarios en los productos de índices más grandes comprimió todas ellas en una sola sesión, y esa compresión es el tema de esta página. Todo lo que aquí se presenta es descriptivo: cómo se arma cada estructura y qué muestra la cinta sobre los contratos que las contienen.

¿Qué hace diferente a una estrategia 0DTE?

Una opción del mismo día tiene una sola sesión de vida y al cierre vale su valor intrínseco o nada. Cada estructura a continuación es una posición de opciones ordinaria. La única variable que cambió es el reloj. Las definiciones de los contratos en sí están en la guía de opciones 0DTE, y la forma intradiaria del flujo se mide en cuándo operan las opciones 0DTE.

Dos cosas se derivan de una vida de una sola sesión, y apuntan en direcciones opuestas. El valor temporal tiene horas, no semanas, para extinguirse, lo cual es la mitad del mercado del vendedor. La sensibilidad de la opción al subyacente también oscila con fuerza cada vez que el precio cruza un strike, lo cual es la mitad del comprador.

Las estructuras que la gente realmente usa

Cada cifra en esta sección es aritmética ilustrativa sobre una cadena ficticia, escrita para mostrar cómo se arma una estructura. Nada de esto es una cotización ni una recomendación.

• Calls y puts simples de una sola pata. Un contrato, una dirección. El comprador paga la prima y puede perderla toda. Sobre un índice hipotético cotizado en 500, un call a 503 del mismo día comprado por $0.40 cuesta $40 por contrato y termina sin valor en cualquier cierre por debajo de 503.
• Spread vertical de crédito. Vender una opción, comprar una más barata y más lejos del dinero en el mismo vencimiento. Vender el call a 505 y comprar el call a 507 podría generar $0.60 contra un spread de $2.00 de ancho: se retienen $60 por contrato si el índice cierra por debajo de 505, y una pérdida máxima de $140, que es el ancho de $200 menos el crédito. La pata larga es la que limita la pérdida.
• Iron condor. Dos spreads de crédito a la vez, un spread de calls por encima del mercado y un spread de puts por debajo. Agregar un put corto a 495 y un put largo a 493 al mismo ejemplo genera otros $0.55. Ambos créditos se mantienen si el índice cierra entre 495 y 505, y solo un lado puede romperse a la vez.
• Iron butterfly. La misma idea, pero con los dos strikes cortos apilados en el dinero en lugar de separados. Genera más crédito y lo retiene en un rango más estrecho de precios de cierre.
• Cobertura delta y gamma scalping. Negociar el subyacente contra una posición de opciones para mantener la exposición direccional neta cerca de cero. En el día de vencimiento, esa exposición se mueve más rápido, por lo que la cobertura es más frecuente. Esta es la estructura profesional que más a menudo se confunde con una minorista.

Cada pata paga un diferencial de oferta-demanda y una comisión al entrar y al salir, y un condor paga esa cuenta cuatro veces. Lo que cuesta negociar opciones mide la factura real.

Donde realmente se ubica el volumen

Las estructuras son fáciles de describir y difíciles de contar: la cinta registra contratos, nunca intenciones. Lo que sí registra es el precio pagado, lo cual separa los tickets baratos y lejos del dinero de los contratos profundamente dentro del dinero. A continuación se muestra cada contrato intradía negociado en toda la cinta de opciones de EE. UU. el viernes 10 de julio de 2026, agrupado por prima pagada.

SELECT multiIf(price < 0.10, 'Under $0.10',
               price < 0.50, '$0.10 to $0.50',
               price < 2, '$0.50 to $2',
               price < 10, '$2 to $10',
               '$10 and up') AS premium_paid,
       round(sum(size) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(size) / sum(sum(size)) OVER (), 1) AS pct_of_contracts,
       round(100.0 * sum(price * size) / sum(sum(price * size)) OVER (), 1) AS pct_of_premium_dollars
FROM global_markets.options_trades
WHERE sip_timestamp >= toDateTime64('2026-07-10 13:30:00', 9)
  AND sip_timestamp < toDateTime64('2026-07-10 20:00:00', 9)
  AND substring(ticker, length(ticker) - 14, 6) = '260710'
GROUP BY premium_paid
ORDER BY min(price)

Dos mercados conviven en una misma cinta. Contados en contratos, el extremo barato domina: 21.1% del volumen intradía se negoció a Under $0.10 y otro 29.4% a $0.10 to $0.50. Contados en dólares de prima, ese mismo grupo de Under $0.10 representa 0.5% del dinero. El grupo de $10 and up funciona al revés: 3.1% de los contratos y 47% de los dólares de prima negociados en esa sesión, sobre 0.99 millones de contratos. La imagen del billete de lotería y la imagen institucional están ambas en la cinta, en distintas monedas.

Por qué gamma domina la sesión

Gamma mide qué tan rápido cambia el delta de una opción —su sensibilidad a un movimiento de $1 en el subyacente— a medida que el subyacente se mueve. Theta mide el desgaste diario del valor temporal. Ambas se intensifican a medida que se acerca el vencimiento. El panel toma cada opción estadounidense cercana al dinero al 15 de julio de 2026 y lee la mediana de cada griega según el tiempo restante.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2 days',
               days_to_expiry <= 7, '3-7 days',
               days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               'Over 30 days') AS time_to_expiry,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(abs(theta)), 3) AS median_abs_theta,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.02
  AND days_to_expiry >= 0
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY min(days_to_expiry)

La gamma mediana en el segmento 1-2 days fue 0.0915, frente a 0.0151 para los contratos con Over 30 days restantes: un múltiplo de la curvatura en el extremo largo, medido en 6063 contratos. La theta absoluta mediana sigue el mismo patrón, 0.367 al día en el frente contra 0.055 en el fondo. La magnitud del delta mediano apenas se mueve a lo largo de la tabla, cerca de 0.49 en el segmento frontal y 0.52 en el último: la moneyness es el eje del delta, no el tiempo.

Extienda esa curva un paso más y un contrato del mismo día es lo que se encuentra al final. Un credit spread cómodamente fuera del dinero al mediodía puede tener un delta cercano a uno una hora después, ante un movimiento del índice de unas décimas de punto porcentual. El conjunto completo de sensibilidades está en las griegas de opciones explicadas. La revalorización de la volatilidad corre en el mismo reloj, lo cual es el IV crush medido en eventos reales.

En qué apuesta realmente un iron condor

Un condor retiene su crédito cuando el subyacente cierra entre los strikes cortos, lo que vuelve la pregunta relevante empírica, no teórica: ¿cuánto se mueve el índice dentro de una misma sesión? El panel mide a SPY durante seis semanas de sesiones regulares, con el cierre, el máximo y el mínimo de cada día expresados frente a la apertura de esa mañana.

SELECT toString(session_date) AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(session_date, 'MMM d') AS session_label,
       round(100 * (close_px / open_px - 1), 2) AS close_vs_open_pct,
       round(100 * (high_px / open_px - 1), 2) AS session_high_pct,
       round(100 * (low_px / open_px - 1), 2) AS session_low_pct
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS open_px,
           argMax(close, window_start) AS close_px,
           max(high) AS high_px,
           min(low) AS low_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 16:01:00', 'America/New_York')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
)
ORDER BY session_date

En las 28 sesiones graficadas, la mayoría de los cierres caen dentro de un porcentaje de la apertura, que es la forma para la que está diseñado un condor. Las excepciones también están en el gráfico. Jun 5 cerró -1.98% desde su apertura tras un mínimo de sesión de -2.24%, y Jun 9 alcanzó -2.83% intradía mientras terminaba en -0.89%. Una estructura que cobra un crédito pequeño en días normales y paga una pérdida limitada en el resto tiene un rendimiento moldeado exactamente por esas pocas filas.

Cómo terminan los contratos del mismo día

Al cierre, la aritmética es simple: un contrato in the money se liquida con valor, y todo lo demás expira en cero. Amplíe la sesión del 10 de julio a todos los strikes de SPY del mismo día, ordenados contra el precio de cierre de esa tarde.

WITH (
    SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-10 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-10 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT if(expired_at_zero, 'Expired at zero (out of the money)',
                           'Settled with value (in the money)') AS at_the_bell,
       count() AS strikes,
       round(sum(vol) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(vol) / sum(sum(vol)) OVER (), 1) AS pct_of_spy_same_day_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
           toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
           (opt_type = 'C' AND strike > spy_close) OR (opt_type = 'P' AND strike < spy_close) AS expired_at_zero,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-10 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260710')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike, expired_at_zero
)
GROUP BY expired_at_zero
ORDER BY expired_at_zero DESC

110 strikes terminaron out of the money y expiraron en cero, llevando 57.5% del volumen de SPY del mismo día de la sesión, sobre 4.68 millones de contratos. Los 42.5% que se liquidaron con valor se distribuyeron en 138 strikes.

Léalo en ambas direcciones. Cada contrato en la fila superior fue una pérdida total para quien lo mantuvo largo al cierre, y el crédito completo para quien estuvo corto. El volumen no es propiedad, y la cinta no puede decir quién tenía qué a las 4 p.m. Sí dice que la mayoría del volumen de SPY del mismo día de la sesión estuvo en contratos que terminaron sin valor, que es la aritmética sobre la que se construyen las estructuras de crédito.

Barreras que aparecen en la práctica

Los documentos de riesgo de los brókeres, los materiales educativos de los exchanges y las notas de los escritorios de trading convergen en una lista breve de restricciones habituales. Son descripciones de la práctica común, no instrucciones.

• El tamaño de la posición se fija contra la pérdida máxima de la estructura, no contra la prima cobrada. Un spread de $2 de ancho vendido por $0.60 arriesga $140 por contrato, y la prima es el número más pequeño por diseño.
• Las estructuras de riesgo definido limitan la pérdida en la entrada. Las estructuras de riesgo indefinido —una call corta desnuda por encima de todo— no lo hacen, y los brókeres las restringen con niveles de aprobación más altos y una cuenta de margen.
• La asignación es un evento intradía en los contratos de estilo americano. Una pata corta deep in the money sobre SPY entrega 100 acciones por contrato, lo que genera una posición accionaria que se mantiene durante la noche. Las opciones sobre índices con liquidación en efectivo, como SPX, evitan ese paso.
• Las reglas de salida se escriben antes de la entrada, porque la sensibilidad de una posición cambia más rápido en la última hora de lo que lo hace una decisión.
• El trading intradía frecuente cae bajo la regla estadounidense de pattern day trader: cuatro o más day trades en cinco días hábiles requieren $25,000 de capital en una cuenta de margen (a julio de 2026).

Preguntas frecuentes sobre estrategias 0DTE

¿Cuál es la estrategia de opciones 0DTE más común?

La cinta etiqueta contratos, nunca estructuras. Lo que muestra para el 10 de julio de 2026 es que 21.1% del volumen del mismo día se negoció a Under $0.10 de la prima, mientras que 47% de los dólares de prima se ubicaron en contratos de $10 and up. La compra barata lejos del dinero y el posicionamiento caro cerca del dinero operan ambos a gran escala.

¿Por qué los operadores de 0DTE hablan tanto de gamma?

Gamma es la tasa a la que cambia la exposición direccional de una opción, y es mayor cerca del vencimiento. Los contratos cerca del dinero con 1-2 days restantes tenían una gamma mediana de 0.0915 el 15 de julio de 2026, frente a 0.0151 para contratos con Over 30 days por delante. Una posición del mismo día puede pasar de casi ninguna exposición direccional a exposición total dentro de una sesión.

¿La mayoría de las opciones 0DTE expiran sin valor?

El 10 de julio de 2026, 57.5% del volumen intradía de SPY se negoció en strikes que terminaron fuera del dinero y expiraron en cero, en 110 strikes. El volumen cuenta contratos negociados, no posiciones mantenidas, por lo que la cifra mide dónde se ubicó la negociación, no lo que poseía una cuenta al cierre.

¿Cuál es la diferencia entre un diferencial de crédito 0DTE y un iron condor?

Un diferencial de crédito es un par: una opción corta y una opción larga más lejos del dinero en el mismo vencimiento, tomando una visión en un solo lado del mercado. Un iron condor son dos diferenciales de este tipo a la vez, uno por encima del mercado y otro por debajo, manteniendo ambos créditos cuando el subyacente termina entre los dos strikes cortos.

¿Se permiten opciones 0DTE en una cuenta de jubilación?

Los niveles de aprobación varían según el bróker. La mayoría de las cuentas de jubilación permiten estructuras de riesgo definido y cubiertas, mientras excluyen opciones cortas descubiertas y préstamos de margen, por lo que las estructuras 0DTE permitidas son un subconjunto de lo que permite una cuenta de margen. Los detalles se encuentran en los niveles del acuerdo de opciones del bróker, no en ninguna regla general del mercado.

Cada panel anterior es una consulta almacenada y versionada sobre la cinta de opciones de EE. UU. Expanda el SQL debajo de cualquier tabla, o ejecute el mismo análisis en otra sesión desde la terminal de Strasmore.