Стратегии торговли опционами 0DTE: руководство

Under $0.10
Стратегии с опционами 0DTE — это ограниченный набор структур, которые трейдеры формируют из контрактов с экспирацией в тот же день: одиночные call- и put-опционы, вертикальные кредитные спреды, «железные кондоры» и хеджированные позиции, корректируемые в течение торговой сессии. Ни одна из этих структур не является новой. Ежедневный календарь экспираций по крупнейшим индексным продуктам сжал их реализацию до одной сессии, и именно это сжатие является предметом данной страницы. Весь материал носит описательный характер: как собирается каждая структура и что лента сделок сообщает о контрактах, которые их составляют.

Механика стратегий 0DTE

Трейдеры используют опционы 0DTE для реализации краткосрочных направленных прогнозов или ставок на волатильность. Поскольку до истечения контракта остается менее одного дня, временная стоимость таких опционов стремительно падает, что делает их привлекательными для продавцов премий. В то же время покупатели опционов 0DTE стремятся извлечь выгоду из резких внутридневных движений базового актива при минимальных капиталовложениях.

Основные структуры 0DTE

• Одиночные опционы (Single-leg): покупка или продажа call- и put-опционов для направленной торговли.
• Вертикальные кредитные спреды: продажа опциона с одной ценой исполнения и покупка опциона с другой ценой исполнения для ограничения риска и получения чистой премии.
• Железные кондоры (Iron condors): комбинация кредитных call- и put-спредов, рассчитанная на торговлю в узком диапазоне.
• Хеджированные позиции: динамическое управление дельтой портфеля путем корректировки позиций в течение дня.

Анализ рыночных данных

Лента сделок (tape) отражает активность участников рынка в режиме реального времени. Для опционов 0DTE критически важно отслеживать объемы и цены исполнения, так как высокая концентрация открытого интереса на определенных страйках может создавать зоны поддержки или сопротивления. Трейдеры анализируют принты, чтобы выявить действия маркет-мейкеров, которые вынуждены хеджировать свои позиции по мере приближения цены базового актива к страйкам проданных опционов.

В чем особенность стратегии 0DTE?

Опцион с экспирацией в тот же день имеет срок жизни в одну сессию, и к моменту закрытия он стоит либо свою внутреннюю стоимость, либо ничего. Все приведенные ниже структуры являются стандартными опционными позициями. Единственная переменная, которая изменилась, — это время. Определения самих контрактов приведены в руководстве по опционам 0DTE, а внутридневная динамика потоков рассматривается в разделе когда торгуются опционы 0DTE.

Из срока жизни в одну сессию вытекают два следствия, которые направлены в противоположные стороны. Временная стоимость должна исчерпаться за часы, а не за недели, что составляет интересы продавца на рынке. Чувствительность опциона к базовому активу также резко меняется при каждом пересечении ценой страйка, что составляет интересы покупателя.

Структуры, которые реально используются

Все цифры в этом разделе являются иллюстративными расчетами на условной цепочке опционов и приведены для демонстрации того, как собирается структура. Это не котировки и не инвестиционная рекомендация.

• Длинные одноногие call и put. Один контракт, одно направление. Покупатель платит премию и может потерять её целиком. Для гипотетического индекса с котировкой пятьсот, call-опцион со страйком пятьсот три, купленный за сорок центов, стоит сорок долларов за контракт и обесценивается при любом закрытии ниже пятисот трех.
• Вертикальный кредитный спред. Продажа одного опциона и покупка более дешевого, находящегося дальше от денег, с той же датой экспирации. Продажа call-опциона со страйком пятьсот пять и покупка call-опциона со страйком пятьсот семь может принести шестьдесят центов премии при ширине спреда в два доллара: шестьдесят долларов прибыли на контракт, если индекс закроется ниже пятисот пяти, и максимальный убыток в сто сорок долларов (ширина спреда в двести долларов минус полученный кредит). Длинная нога ограничивает убыток.
• Iron condor. Два кредитных спреда одновременно: call-спред выше рынка и put-спред ниже. Добавление короткого put-опциона со страйком четыреста девяносто пять и длинного put-опциона со страйком четыреста девяносто три к тому же примеру приносит еще пятьдесят пять центов. Оба кредита остаются у трейдера, если индекс закроется между четырьмястами девяносто пятью и пятьюстами пятью, при этом пробит может быть только один край.
• Iron butterfly. Та же идея, но два коротких страйка находятся на одном уровне (at the money), а не разнесены. Такая стратегия собирает больше кредита, но сохраняет его в более узком диапазоне цен закрытия.
• Дельта-хеджирование и гамма-скальпинг. Торговля базовым активом против опционной позиции для удержания чистой направленной экспозиции около нуля. В день экспирации эта экспозиция меняется быстрее всего, поэтому хеджирование проводится наиболее часто. Это профессиональная структура, которую чаще всего ошибочно принимают за розничную.

Каждая нога позиции оплачивает спред bid-ask и комиссию при входе и выходе, а в случае с condor эти расходы умножаются на четыре. Сколько стоит торговля опционами оценивает реальные издержки.

Где фактически сосредоточен объем торгов

Структуры легко описать, но трудно подсчитать: лента сделок фиксирует контракты, а не намерения. Однако она фиксирует уплаченную цену, которая отделяет дешевые опционы «вне денег» (far-from-the-money) от дорогих контрактов «глубоко в деньгах» (deep in-the-money). Ниже представлены все внутридневные контракты, прошедшие по всей ленте опционов США в пятницу, десять июля две тысячи двадцать шестого года, сгруппированные по уплаченной премии.

SELECT multiIf(price < 0.10, 'Under $0.10',
               price < 0.50, '$0.10 to $0.50',
               price < 2, '$0.50 to $2',
               price < 10, '$2 to $10',
               '$10 and up') AS premium_paid,
       round(sum(size) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(size) / sum(sum(size)) OVER (), 1) AS pct_of_contracts,
       round(100.0 * sum(price * size) / sum(sum(price * size)) OVER (), 1) AS pct_of_premium_dollars
FROM global_markets.options_trades
WHERE sip_timestamp >= toDateTime64('2026-07-10 13:30:00', 9)
  AND sip_timestamp < toDateTime64('2026-07-10 20:00:00', 9)
  AND substring(ticker, length(ticker) - 14, 6) = '260710'
GROUP BY premium_paid
ORDER BY min(price)

Внутри одной ленты сосуществуют два рынка. Если считать в контрактах, доминирует сегмент дешевых опционов: 21.1% объема внутридневных торгов пришлось на Under $0.10, и еще 29.4% — на $0.10 to $0.50. Если считать в долларовом выражении премий, то на этот же сегмент Under $0.10 приходится 0.5% денежного оборота. Сегмент $10 and up работает иначе: 3.1% контрактов и 47% от общего объема премий, уплаченных за сессию, пришлись на 0.99 миллиона контрактов. Картина «лотерейных билетов» и картина институциональных операций присутствуют в ленте одновременно, но выражаются в разных величинах.

Почему гамма определяет ход сессии

Гамма измеряет скорость изменения дельты опциона — его чувствительности к изменению цены базового актива на один доллар — по мере движения этой цены. Тета измеряет ежедневное снижение временной стоимости. Оба показателя растут по мере приближения даты экспирации. В данном обзоре рассматриваются все опционы США «около денег» (near-the-money) на пятнадцатое июля две тысячи двадцать шестого года, для которых рассчитано медианное значение каждого греческого коэффициента в зависимости от оставшегося времени.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2 days',
               days_to_expiry <= 7, '3-7 days',
               days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               'Over 30 days') AS time_to_expiry,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(abs(theta)), 3) AS median_abs_theta,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.02
  AND days_to_expiry >= 0
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY min(days_to_expiry)

Медианная гамма в корзине 1-2 days составила 0.0915 против 0.0151 для контрактов с Over 30 days до экспирации: это кратное увеличение кривизны на дальнем конце, измеренное по 6063 контрактам. Медианная абсолютная тета ведет себя аналогично: 0.367 в день для ближних контрактов против 0.055 для дальних. Медианное значение дельты почти не меняется по всей таблице, составляя около 0.49 в первой корзине и 0.52 в последней: осью дельты является уровень «денежности» (moneyness), а не время.

Если продлить эту кривую еще на один шаг, то на ее конце окажется контракт с экспирацией в тот же день. Кредитный спред, который в обед находился далеко «вне денег», через час может иметь дельту, близкую к единице, при движении индекса на несколько десятых долей процента. Полный набор показателей чувствительности представлен в разъяснении греков опционов. Переоценка волатильности работает по тем же часам, что и IV crush, измеряемый на реальных событиях.

На что на самом деле ставит iron condor

Стратегия condor сохраняет полученную премию, если базовый актив закрывается между проданными страйками. Поэтому ключевой вопрос здесь носит эмпирический, а не теоретический характер: на какое расстояние индекс смещается в течение одной сессии? В данном обзоре SPY оценивается на протяжении шести недель регулярных торговых сессий, где цена закрытия, максимум и минимум каждого дня сопоставляются с ценой открытия того же утра.

SELECT toString(session_date) AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(session_date, 'MMM d') AS session_label,
       round(100 * (close_px / open_px - 1), 2) AS close_vs_open_pct,
       round(100 * (high_px / open_px - 1), 2) AS session_high_pct,
       round(100 * (low_px / open_px - 1), 2) AS session_low_pct
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS open_px,
           argMax(close, window_start) AS close_px,
           max(high) AS high_px,
           min(low) AS low_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 16:01:00', 'America/New_York')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
)
ORDER BY session_date

За 28 сессий, представленных на графике, большинство цен закрытия укладываются в диапазон одного процента от цены открытия — именно на этом расчете строится condor. Исключения также отражены на графике. Jun 5 закрылся на -1.98% от цены открытия после достижения внутридневного минимума в -2.24%, а Jun 9 достиг -2.83% в ходе сессии, завершив день на отметке -0.89%. Структура, которая собирает небольшую премию в обычные дни и несет ограниченный убыток в остальных случаях, формирует профиль доходности именно на основе этих немногих эпизодов.

Как завершаются контракты с исполнением в тот же день

На закрытии торгов арифметика проста: контракт «в деньгах» (in-the-money) исполняется с остаточной стоимостью, а все остальные истекают с нулевой стоимостью. Рассмотрим сессию 10 июля по всем страйкам SPY с исполнением в тот же день, сопоставив их с ценой закрытия в тот день.

WITH (
    SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-10 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-10 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT if(expired_at_zero, 'Expired at zero (out of the money)',
                           'Settled with value (in the money)') AS at_the_bell,
       count() AS strikes,
       round(sum(vol) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(vol) / sum(sum(vol)) OVER (), 1) AS pct_of_spy_same_day_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
           toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
           (opt_type = 'C' AND strike > spy_close) OR (opt_type = 'P' AND strike < spy_close) AS expired_at_zero,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-10 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260710')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike, expired_at_zero
)
GROUP BY expired_at_zero
ORDER BY expired_at_zero DESC

110 страйков закрылись «вне денег» (out of the money) и истекли с нулевой стоимостью, на них пришлось 57.5% дневного объема торгов SPY с исполнением в тот же день, что составило 4.68 миллиона контрактов. Те 42.5%, которые были исполнены со стоимостью, распределились по 138 страйкам.

Рассматривайте это в обоих направлениях. Каждый контракт в верхней строке стал полным убытком для того, кто удерживал длинную позицию к моменту закрытия, и полной прибылью для того, кто находился в короткой позиции. Объем торгов не означает владение, и лента сделок не показывает, кто и что удерживал в 16:00. Однако она показывает, что большая часть дневного объема торгов SPY по контрактам с исполнением в тот же день пришлась на инструменты, которые обесценились к закрытию, — именно на этой арифметике строятся кредитные структуры.

Практические ограничения

Документы брокеров о рисках, образовательные материалы бирж и аналитические записки торговых отделов сходятся в ограниченном перечне стандартных ограничений. Это описание сложившейся практики, а не прямые инструкции.

• Размер позиции определяется исходя из максимального убытка по структуре, а не полученной премии. Спред шириной два доллара, проданный за шестьдесят центов, несет риск в сто сорок долларов на контракт, и полученная премия по определению является меньшей величиной.
• Структуры с ограниченным риском фиксируют убыток в момент входа. Структуры с неограниченным риском, прежде всего непокрытые короткие call-опционы, не имеют такого ограничения, поэтому брокеры допускают к ним только при наличии более высокого уровня одобрения и маржинального счета.
• Исполнение опционов американского типа происходит в тот же день. Короткая позиция по SPY, оказавшаяся в деньгах, приводит к поставке ста акций на контракт, которые переносятся на следующий день как позиция по базовому активу. Индексные опционы с денежными расчетами, такие как SPX, позволяют избежать этого этапа.
• Правила выхода из позиции определяются до входа в нее, так как чувствительность позиции в последний час торгов меняется быстрее, чем принимается решение.
• Частая торговля внутри дня подпадает под правило США для паттерн-дейтрейдеров: четыре или более сделки внутри дня в течение пяти рабочих дней требуют наличия на маржинальном счете капитала в размере двадцати пяти тысяч долларов (по состоянию на июль две тысячи двадцать шестого года).

Часто задаваемые вопросы о стратегиях 0DTE

Какая стратегия с опционами 0DTE наиболее распространена?

Биржевая лента фиксирует сделки, а не структуры. Данные за 10 июля 2026 года показывают, что 21.1% дневного объема торгов пришлось на контракты с Under $0.10 премии, в то время как 47% денежного объема премий было сосредоточено в контрактах $10 and up. Масштабно используются как дешевые покупки «вне денег», так и дорогое позиционирование «около денег».

Почему трейдеры 0DTE так часто говорят о гамме?

Гамма — это скорость изменения направленной экспозиции опциона, и она достигает максимума ближе к экспирации. 15 июля 2026 года медианная гамма контрактов «около денег» с 1-2 days до экспирации составила 0.0915, тогда как для контрактов с 0.0151 до экспирации этот показатель был равен Over 30 days. Внутридневная позиция может пройти путь от почти нулевой направленной экспозиции до полной экспозиции в течение одной сессии.

Большинство опционов 0DTE истекают обесцененными?

10 июля 2026 года 57.5% дневного объема торгов по SPY пришлось на страйки, которые закрылись «вне денег» и истекли с нулевой стоимостью; это затронуло 110 страйков. Объем учитывает количество проторгованных контрактов, а не удерживаемых позиций, поэтому показатель отражает активность торгов, а не состояние портфелей на момент закрытия рынка.

В чем разница между кредитным спредом 0DTE и «железным кондором»?

Кредитный спред — это пара: проданный опцион и купленный опцион дальше «от денег» с той же датой экспирации, что отражает взгляд на движение рынка в одну сторону. «Железный кондор» — это два таких спреда одновременно, один выше рынка, другой ниже; инвестор оставляет себе обе премии, если базовый актив закрывается между двумя проданными страйками.

Разрешены ли опционы 0DTE на пенсионных счетах?

Уровни доступа зависят от брокера. Большинство пенсионных счетов разрешают структуры с ограниченным риском и покрытые стратегии, но запрещают «голые» короткие позиции и маржинальное кредитование. Поэтому разрешенные структуры 0DTE составляют лишь часть того, что доступно на маржинальном счете. Конкретные условия определяются уровнями в опционном соглашении брокера, а не общеотраслевыми правилами.

Каждая панель выше представляет собой сохраненный и версионированный запрос к ленте опционных сделок США. Разверните SQL под любой таблицей или запустите аналогичное сканирование для другой сессии через терминал Strasmore.