estratégias 0DTE opções como operam

Estratégias com opções 0DTE são o pequeno conjunto de estruturas que os traders montam a partir de contratos que expiram na mesma tarde: calls e puts de uma só perna, spreads verticais de crédito, iron condors e posições hedgeadas ajustadas ao longo da sessão. Nenhuma das estruturas é nova. O calendário de vencimento diário nos maiores produtos de índice comprimiu todas elas em uma única sessão, e essa compressão é o tema desta página. Tudo aqui é descritivo: como cada estrutura é montada e o que o tape mostra sobre os contratos que as carregam.

O que torna uma estratégia 0DTE diferente?

Uma opção de vencimento no mesmo dia tem uma única sessão de vida e, ao fechamento, vale seu valor intrínseco ou zero. Toda estrutura abaixo é uma posição comum de opções. A única variável que mudou foi o relógio. As definições dos contratos em si estão em o guia de opções 0DTE, e a forma intradiária do fluxo é medida em quando as opções 0DTE são negociadas.

Duas coisas decorrem de uma vida de uma única sessão, e elas apontam em direções opostas. O valor temporal tem horas, e não semanas, para se desgastar, o que é a metade do mercado do vendedor. A sensibilidade da opção ao ativo subjacente também oscila fortemente sempre que o preço cruza um strike, o que é a metade do comprador.

As estruturas que as pessoas realmente usam

Cada número nesta seção é uma aritmética ilustrativa em uma cadeia hipotética, escrita para mostrar como uma estrutura é montada. Nada disso é cotação, e nada disso é recomendação.

• Opções de compra e venda simples de uma perna. Um contrato, uma direção. O comprador paga o prêmio e pode perder tudo. Em um índice hipotético cotado a 500, uma opção de compra 503 do mesmo dia comprada por $0,40 custa $40 por contrato e expira sem valor em qualquer fechamento abaixo de 503.
• Spread de crédito vertical. Venda uma opção, compre uma mais barata e mais distante do dinheiro no mesmo vencimento. Vender a opção de compra 505 e comprar a opção de compra 507 pode render $0,60 contra um spread de $2,00 de largura: $60 retidos por contrato se o índice fechar abaixo de 505, e uma perda máxima de $140, a largura de $200 menos o crédito. A perna comprada é o que limita a perda.
• Condor de ferro. Dois spreads de crédito ao mesmo tempo, um spread de compra acima do mercado e um spread de venda abaixo. Adicionar uma opção de venda curta 495 e uma opção de venda longa 493 ao mesmo exemplo rende outros $0,55. Ambos os créditos permanecem se o índice fechar entre 495 e 505, e apenas um lado pode ser violado por vez.
• Borboleta de ferro. A mesma ideia com os dois strikes curtos empilhados no dinheiro em vez de espaçados. Ela rende mais crédito e o mantém em uma faixa mais estreita de preços de fechamento.
• Hedge delta e scalping gama. Negociar o ativo subjacente contra uma posição de opções para manter a exposição direcional líquida próxima de zero. No dia do vencimento, essa exposição se move mais rápido, então o hedge é mais frequente. Esta é a estrutura profissional mais frequentemente confundida com uma de varejo.

Cada perna paga um spread de compra e venda e uma taxa na entrada e na saída, e um condor paga essa conta quatro vezes. Quanto custa negociar opções mede a conta real.

Onde o volume realmente está

Estruturas são fáceis de descrever e difíceis de contar: a fita registra contratos, nunca intenções. O que ela registra é o preço pago, o que separa tickets baratos e fora do dinheiro de contratos profundamente dentro do dinheiro. Abaixo está todo contrato de mesmo dia negociado em toda a fita de opções dos EUA na sexta-feira, 10 de julho de 2026, agrupado por prêmio pago.

SELECT multiIf(price < 0.10, 'Under $0.10',
               price < 0.50, '$0.10 to $0.50',
               price < 2, '$0.50 to $2',
               price < 10, '$2 to $10',
               '$10 and up') AS premium_paid,
       round(sum(size) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(size) / sum(sum(size)) OVER (), 1) AS pct_of_contracts,
       round(100.0 * sum(price * size) / sum(sum(price * size)) OVER (), 1) AS pct_of_premium_dollars
FROM global_markets.options_trades
WHERE sip_timestamp >= toDateTime64('2026-07-10 13:30:00', 9)
  AND sip_timestamp < toDateTime64('2026-07-10 20:00:00', 9)
  AND substring(ticker, length(ticker) - 14, 6) = '260710'
GROUP BY premium_paid
ORDER BY min(price)

Dois mercados coexistem dentro de uma mesma fita. Contados em contratos, o lado barato domina: 21.1% do volume de mesmo dia foi negociado a Under $0.10 e outros 29.4% a $0.10 to $0.50. Contados em dólares de prêmio, esse mesmo grupo de Under $0.10 representa 0.5% do dinheiro. O grupo de $10 and up funciona na direção oposta: 3.1% dos contratos e 47% dos dólares de prêmio negociados naquela sessão, em 0.99 milhões de contratos. O cenário do bilhete de loteria e o cenário institucional estão ambos na fita, em moedas diferentes.

Por que a gama domina a sessão

A gama mede a rapidez com que o delta de uma opção — sua sensibilidade a um movimento de US$ 1 no ativo subjacente — muda conforme o subjacente se move. O teta mede a perda diária do valor temporal. Ambos se intensificam à medida que o vencimento se aproxima. O painel coleta todas as opções americanas próximas do dinheiro em 15 de julho de 2026 e calcula a mediana de cada grego por tempo restante.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2 days',
               days_to_expiry <= 7, '3-7 days',
               days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               'Over 30 days') AS time_to_expiry,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(abs(theta)), 3) AS median_abs_theta,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.02
  AND days_to_expiry >= 0
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY min(days_to_expiry)

A gama mediana no bucket 1-2 days foi de 0.0915, contra 0.0151 para contratos com Over 30 days restantes: um múltiplo da curvatura na ponta longa, medido em 6063 contratos. O teta absoluto mediano segue o mesmo padrão, 0.367 por dia na ponta curta contra 0.055 na ponta longa. A magnitude mediana do delta mal se move ao longo da tabela, perto de 0.49 no bucket da frente e 0.52 no último: a moneyness é o eixo do delta, não o tempo.

Estenda essa curva um passo adiante e um contrato de mesmo dia é o que está em sua extremidade. Um credit spread confortavelmente fora do dinheiro no almoço pode carregar um delta próximo de uma unidade uma hora depois, com um movimento do índice de alguns décimos de ponto percentual. O conjunto completo de sensibilidades está em os gregos de opções explicados. A reprecificação da volatilidade segue o mesmo relógio, que é o IV crush medido em eventos reais.

O que uma iron condor realmente está apostando

Um condor mantém seu crédito quando o ativo subjacente encerra entre os strikes curtos, o que torna a questão relevante empírica, e não teórica: até onde o índice se move dentro de uma única sessão? O painel mede o SPY ao longo de seis semanas de sessões regulares, com o fechamento, a máxima e a mínima de cada dia expressos em relação à abertura da manhã.

SELECT toString(session_date) AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(session_date, 'MMM d') AS session_label,
       round(100 * (close_px / open_px - 1), 2) AS close_vs_open_pct,
       round(100 * (high_px / open_px - 1), 2) AS session_high_pct,
       round(100 * (low_px / open_px - 1), 2) AS session_low_pct
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS open_px,
           argMax(close, window_start) AS close_px,
           max(high) AS high_px,
           min(low) AS low_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 16:01:00', 'America/New_York')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
)
ORDER BY session_date

Nas 28 sessões mapeadas, a maioria dos fechamentos fica dentro de um por cento da abertura, que é o formato em torno do qual um condor é construído. As exceções também estão no gráfico. Jun 5 fechou -1.98% acima/abaixo de sua abertura após uma mínima da sessão de -2.24%, e Jun 9 atingiu -2.83% intradiário enquanto encerrava em -0.89%. Uma estrutura que coleta um pequeno crédito em dias comuns e paga uma perda limitada no restante tem um retorno moldado exatamente por essas poucas linhas.

Como os contratos do mesmo dia encerram

No fechamento, a aritmética é simples: um contrato dentro do dinheiro encerra com valor, e todo o resto expira a zero. Amplie a sessão de 10 de julho para cada strike do SPY do mesmo dia, ordenado em relação ao preço de fechamento daquela tarde.

WITH (
    SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-10 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-10 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT if(expired_at_zero, 'Expired at zero (out of the money)',
                           'Settled with value (in the money)') AS at_the_bell,
       count() AS strikes,
       round(sum(vol) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(vol) / sum(sum(vol)) OVER (), 1) AS pct_of_spy_same_day_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
           toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
           (opt_type = 'C' AND strike > spy_close) OR (opt_type = 'P' AND strike < spy_close) AS expired_at_zero,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-10 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260710')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike, expired_at_zero
)
GROUP BY expired_at_zero
ORDER BY expired_at_zero DESC

110 strikes encerraram fora do dinheiro e expiraram a zero, carregando 57.5% do volume de SPY do mesmo dia da sessão em 4.68 milhões de contratos. Os 42.5% que encerraram com valor se distribuíram por 138 strikes.

Leia isso nos dois sentidos. Cada contrato na primeira linha foi uma perda total para quem o manteve comprado no fechamento, e o crédito integral para quem estava vendido nele. Volume não é propriedade, e a fita não pode dizer quem detinha o quê às 16h. Ela diz que a maioria do volume de SPY do mesmo dia da sessão estava em contratos que terminaram sem valor algum, que é a aritmética em torno da qual as estruturas de crédito são construídas.

Guardiões que aparecem na prática

Documentos de risco de corretoras, materiais educacionais de bolsas e relatórios de mesa convergem para uma lista curta de restrições permanentes. Estas são descrições da prática comum, não instruções.

• O dimensionamento da posição é definido com base na perda máxima de uma estrutura, e não no crédito recebido. Um spread de vendido por arrisca por contrato, e o crédito é o número menor por design.
• Estruturas de risco definido limitam a perda na entrada. Estruturas de risco indefinido — uma venda a descoberto de call acima de tudo — não limitam, e as corretoras as bloqueiam atrás de níveis de aprovação mais altos e de uma conta margem.
• A cessão é um evento no mesmo dia em contratos de estilo americano. Uma perna curta dentro do dinheiro em SPY entrega 100 ações por contrato, o que é uma posição em ações carregada durante a noite. Opções de índice liquidadas em dinheiro, como SPX, evitam essa etapa.
• Regras de saída são escritas antes da entrada, pois a sensibilidade de uma posição muda mais rápido na última hora do que uma decisão.
• Negociações frequentes no mesmo dia se enquadram na regra americana de pattern-day-trader: quatro ou mais day trades em cinco dias úteis exigem de patrimônio em uma conta margem (a partir de julho de 2026).

FAQ sobre estratégias 0DTE

Qual é a estratégia de opções 0DTE mais comum?

O tape rotula contratos, nunca estruturas. O que ele mostra para 10 de julho de 2026 é que 21.1% do volume do mesmo dia foi negociado a Under $0.10 do prêmio, enquanto 47% dos dólares de prêmio estavam em contratos de $10 and up. Compra barata longe do dinheiro e posicionamento caro perto do dinheiro ocorrem ambos em escala.

Por que os traders de 0DTE falam tanto sobre gama?

Gama é a taxa na qual a exposição direcional de uma opção muda, e é maior perto do vencimento. Contratos perto do dinheiro com 1-2 days restantes carregavam uma gama mediana de 0.0915 em 15 de julho de 2026, contra 0.0151 para contratos com Over 30 days a decorrer. Uma posição do mesmo dia pode passar de quase nenhuma exposição direcional para exposição total dentro de uma única sessão.

A maioria das opções 0DTE expira sem valor?

Em 10 de julho de 2026, 57.5% do volume do mesmo dia de SPY foi negociado em strikes que terminaram fora do dinheiro e expiraram a zero, em 110 strikes. Volume conta contratos negociados, não posições mantidas, então o número mede onde a negociação estava, não o que qualquer conta possuía no sinal.

Qual é a diferença entre um credit spread 0DTE e um iron condor?

Um credit spread é um par: uma opção vendida e uma opção comprada mais longe do dinheiro no mesmo vencimento, assumindo uma visão de um único lado do mercado. Um iron condor são dois desses spreads ao mesmo tempo, um acima do mercado e outro abaixo, mantendo ambos os créditos quando o ativo subjacente termina entre os dois strikes vendidos.

Opções 0DTE são permitidas em uma conta de aposentadoria?

Os níveis de aprovação variam por corretora. A maioria das contas de aposentadoria permite estruturas de risco definido e cobertas, enquanto exclui opções vendidas a descoberto e empréstimos de margem, portanto as estruturas 0DTE permitidas são um subconjunto do que uma conta de margem permite. Os detalhes estão nos níveis do contrato de opções da corretora, não em qualquer regra de mercado geral.

Cada painel acima é uma consulta armazenada e versionada sobre o tape de opções dos EUA. Expanda o SQL sob qualquer tabela ou execute a mesma varredura em outra sessão a partir do terminal Strasmore.