Stratégies d'options 0DTE : comment elles se négocient

Les stratégies d’options 0DTE regroupent le petit nombre de structures que les traders composent à partir de contrats expirant l’après-midi même : options d’achat et de vente à une jambe, spreads verticaux à crédit, iron condors et positions couvertes ajustées au cours de la séance. Aucune de ces structures n’est nouvelle. Le calendrier des échéances quotidiennes des principaux produits sur indice les a toutes comprimées en une seule séance, et cette compression fait l’objet de cette page. Tout ce qui suit est descriptif : la manière dont chaque structure est composée, et ce que la tape indique des contrats qui la portent.

Ce qui distingue une stratégie 0DTE

Une option du jour même ne vit qu'une seule séance : à la clôture, elle vaut sa valeur intrinsèque ou rien du tout. Chacune des structures présentées ci-dessous est une position d'options classique. La seule variable modifiée est l'horloge. Les définitions des contrats eux-mêmes figurent dans le guide des options 0DTE, et la structure intradieuse du flux se mesure dans quand les options 0DTE s'échangent.

Deux conséquences découlent de cette vie limitée à une séance, et elles pointent dans des directions opposées. Il ne reste que quelques heures à la valeur temporelle pour s'éroder, contre plusieurs semaines — c'est la moitié vendeuse du marché. La sensibilité de l'option au sous-jacent, elle, varie brutalement chaque fois que le cours traverse un prix d'exercice — c'est la moitié acheteuse.

Les structures réellement utilisées

Toutes les valeurs de cette section sont des calculs illustratifs sur une chaîne hypothétique, écrits pour montrer comment une structure s'assemble. Aucune ne constitue un cours coté, et aucune ne vaut recommandation.

• Appels et puts longs, simple jambe. Un contrat, une seule direction. L'acheteur paie la prime et peut en perdre la totalité. Sur un indice hypothétique coté à 500, un call à 503 d'échéance même jour acheté à 0,40 $ coûte 40 $ par contrat et se termine sans valeur sous un cours de clôture inférieur à 503.
• Credit spread vertical. Vendre une option et en acheter une moins chère, plus éloignée de la monnaie, avec la même échéance. Vendre le call à 505 et acheter le call à 507 peut rapporter 0,60 $ pour un spread de largeur 2,00 $ : 60 $ conservés par contrat si l'indice clôture sous 505, pour une perte maximale de 140 $, soit les 200 $ de largeur moins le crédit. C'est la jambe longue qui plafonne la perte.
• Iron condor. Deux credit spreads à la fois, un call spread au-dessus du marché et un put spread en dessous. Ajouter un put short à 495 et un put long à 493 à l'exemple précédent rapporte encore 0,55 $. Les deux crédits sont conservés si l'indice clôture entre 495 et 505, et un seul côté ne peut être franchi à la fois.
• Iron butterfly. La même idée, avec les deux strikes short superposés at the money au lieu d'être écartés. Elle collecte plus de crédit et le conserve sur une plage de cours de clôture plus étroite.
• Delta hedging et gamma scalping. Trader le support sous-jacent à contre-sens d'une position d'options pour maintenir l'exposition directionnelle nette proche de zéro. Le jour de l'échéance, cette exposition se déplace le plus vite ; le hedging est donc le plus fréquent. C'est la structure professionnelle la plus souvent confondue avec une structure grand public.

Chaque jambe supporte un spread bid-ask et des frais à l'entrée comme à la sortie, et un condor règle cette note quatre fois. Le coût réel du trading d'options mesure la note réelle.

Où se trouve réellement le volume

Les structures sont faciles à décrire mais difficiles à compter : le marché enregistre des contrats, jamais des intentions. Ce qu’il enregistre en revanche, c’est le prix payé, qui sépare les tickets OTM à bas prix des contrats profondément ITM. Voici l’ensemble des contrats expirant le jour même négociés sur l’ensemble du marché des options US, le vendredi 10 juillet 2026, regroupés par prime payée.

SELECT multiIf(price < 0.10, 'Under $0.10',
               price < 0.50, '$0.10 to $0.50',
               price < 2, '$0.50 to $2',
               price < 10, '$2 to $10',
               '$10 and up') AS premium_paid,
       round(sum(size) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(size) / sum(sum(size)) OVER (), 1) AS pct_of_contracts,
       round(100.0 * sum(price * size) / sum(sum(price * size)) OVER (), 1) AS pct_of_premium_dollars
FROM global_markets.options_trades
WHERE sip_timestamp >= toDateTime64('2026-07-10 13:30:00', 9)
  AND sip_timestamp < toDateTime64('2026-07-10 20:00:00', 9)
  AND substring(ticker, length(ticker) - 14, 6) = '260710'
GROUP BY premium_paid
ORDER BY min(price)

Deux marchés coexistent sur un même marché. En nombre de contrats, l’extrémité bas de gamme domine : 21.1% du volume du jour a été négocié à Under $0.10, et un autre 29.4% à $0.10 to $0.50. En montant de primes, ce même intervalle Under $0.10 ne pèse que 0.5%. L’intervalle $10 and up va dans l’autre sens : 3.1% des contrats et 47% des primes échangées au cours de cette séance, sur 0.99 millions de contrats. Le ticket-loterie et l’image institutionnelle figurent tous deux sur le marché, dans des devises différentes.

Pourquoi le gamma commande la séance

Le gamma mesure la vitesse à laquelle le delta d’une option — sa sensibilité à un mouvement de 1 $ du sous-jacent — évolue lorsque le sous-jacent se déplace. La theta mesure l’usure quotidienne de la valeur temps. Les deux se resserrent à mesure que l’échéance approche. Le panneau prend toutes les options américaines proches de la monnaie au 15 juillet 2026 et relève la médiane de chaque grec en fonction du temps restant.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2 days',
               days_to_expiry <= 7, '3-7 days',
               days_to_expiry <= 30, '8-30 days',
               'Over 30 days') AS time_to_expiry,
       count() AS contracts,
       round(quantileExact(0.5)(gamma), 4) AS median_gamma,
       round(quantileExact(0.5)(abs(theta)), 3) AS median_abs_theta,
       round(quantileExact(0.5)(abs(delta)), 2) AS median_abs_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.02
  AND days_to_expiry >= 0
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY min(days_to_expiry)

La gamma médiane du panier 1-2 days s’établit à 0.0915, contre 0.0151 pour les contrats avec Over 30 days restants : un multiple de la courbure au segment long, mesuré sur 6063 contrats. La theta absolue médiane suit le même chemin, 0.367 par jour à l’avant contre 0.055 à l’arrière. L’amplitude médiane du delta bouge à peine dans le tableau, proche de 0.49 dans le premier panier et de 0.52 dans le dernier : c’est la moneyness qui constitue l’axe du delta, pas le temps.

Prolongez cette courbe d’un cran de plus, et un contrat de même journée se trouve à son extrémité. Un credit spread confortablement out of the money à midi peut porter un delta proche de un une heure plus tard, sur un mouvement de l’indice de quelques dixièmes de pourcentage. L’ensemble des sensibilités figure dans les greeks d’option expliqués. Le repricing de volatilité fonctionne sur la même horloge, celle qui est mesurée par IV crush sur des événements réels.

Ce que parie réellement un iron condor

Un condor conserve sa prime nette lorsque le sous-jacent termine entre les deux strikes vendeurs. La pertinence de la question est donc empirique et non théorique : de quel amplitude le débat-il pendant une séance ? Le tableau mesure SPY sur six semaines de séances régulières, chaque clôture, plus haut et plus bas de la journée exprimés par rapport à l’ouverture de la matinée.

SELECT toString(session_date) AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(session_date, 'MMM d') AS session_label,
       round(100 * (close_px / open_px - 1), 2) AS close_vs_open_pct,
       round(100 * (high_px / open_px - 1), 2) AS session_high_pct,
       round(100 * (low_px / open_px - 1), 2) AS session_low_pct
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS open_px,
           argMax(close, window_start) AS close_px,
           max(high) AS high_px,
           min(low) AS low_px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 16:01:00', 'America/New_York')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
)
ORDER BY session_date

Sur les 28 séances représentées, la plupart des clôtures se situent à moins d’un pour cent de l’ouverture. C’est la configuration sur laquelle un condor est conçu. Les exceptions figurent également sur le graphique. Jun 5 a clôturé -1.98% en deçà de son ouverture après un plus bas de séance de -2.24%, et Jun 9 a atteint -2.83% en cours de séance tout en clôturant à -0.89%. Une structure qui encaisse une petite prime dans les séances ordinaires et subit une perte plafonnée dans les autres a un profil de résultat exactement dessiné par ces quelques lignes.

Comment se clôturent les contrats à échéance jour même

À la sonnerie de fermeture, l'arithmétique est simple : un contrat qui s'exerce dans la monnaie clôture avec une valeur ; tous les autres expirent sans rien valoir. Élargissons la séance du 10 juillet à l'ensemble des prix d'exercice des options SPY à échéance jour même, classés par rapport au cours de clôture de l'après-midi.

WITH (
    SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-10 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-10 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT if(expired_at_zero, 'Expired at zero (out of the money)',
                           'Settled with value (in the money)') AS at_the_bell,
       count() AS strikes,
       round(sum(vol) / 1e6, 2) AS contracts_m,
       round(100.0 * sum(vol) / sum(sum(vol)) OVER (), 1) AS pct_of_spy_same_day_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
           toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
           (opt_type = 'C' AND strike > spy_close) OR (opt_type = 'P' AND strike < spy_close) AS expired_at_zero,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-10 08:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260710')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike, expired_at_zero
)
GROUP BY expired_at_zero
ORDER BY expired_at_zero DESC

110 prix d'exercice se sont terminés hors de la monnaie et ont expiré sans valeur, totalisant 57.5% du volume du jour même sur SPY, pour 4.68 millions de contrats. Les 42.5% qui ont clôturé avec une valeur se répartissent sur 138 prix d'exercice.

Lisons cela dans les deux sens. Chaque contrat de la première ligne du tableau représentait une perte totale pour quiconque le détenait à l'achat à la clôture, et la prime encaissée en totalité pour qui était à découvert. Le volume ne dit rien de la détention, et le marché ne permet pas de savoir qui détenait quoi à 16 heures. Il indique en revanche que la majorité du volume du jour même sur SPY portait sur des contrats qui se sont révélés sans aucune valeur : c'est l'arithmétique sur laquelle reposent les structures de primes vendues.

Garde-fous observés dans la pratique

Les documents de risque des courtiers, les supports pédagogiques des marchés et les notes des équipes de trading convergent vers une courte liste de contraintes permanentes. Ces textes décrivent des pratiques courantes ; ils ne sont pas des consignes.

• Le dimensionnement d'une position se fonde sur la perte maximale d'une structure, et non sur la prime encaissée. Un spread de 2 dollars vendu à 0,60 dollar expose à une perte de 140 dollars par contrat : la prime est, par conception, le plus petit des deux nombres.
• Les structures à risque défini plafonnent la perte dès l'entrée. Les structures à risque non défini, et d'abord le short call nu, ne le font pas : les courtiers en conditionnent l'accès à des niveaux d'approbation supérieurs et à un compte à marge.
• L'exercice de l'option est un événement qui intervient le jour même sur les contrats de type américain. Un short sur SPY dans la monnaie livre 100 actions par contrat, soit une position sur actions portée overnight. Les options sur indices réglées en espèces, comme le SPX, évitent cette étape.
• Les règles de sortie sont rédigées avant l'entrée, car la sensibilité d'une position évolue plus vite dans la dernière heure qu'une décision.
• Le trading intradéen fréquent relève de la règle américaine du « pattern day trader » : quatre trades intradéens ou plus sur cinq jours de bourse exigent 25 000 dollars de fonds propres sur un compte à marge (en juillet 2026).

FAQ sur les stratégies 0DTE

Quelle est la stratégie d'options 0DTE la plus courante ?

Le flux de transactions (tape) étiquette les contrats, jamais les structures. Ce qu'il montre pour le 10 juillet 2026, c'est que 21.1% du volume intrajournalier s'est échangé à Under $0.10 de prime, tandis que 47% des dollars de prime se concentraient dans des contrats à $10 and up. Les achats d'options éloignées de la monnaie, à bon marché, et les positionnements proches de la monnaie, à prime élevée, se déroulent tous deux à grande échelle.

Pourquoi les traders 0DTE parlent-ils autant du gamma ?

Le gamma mesure le rythme auquel l'exposition directionnelle d'une option évolue. Il est maximal à proximité de l'échéance. Les contrats proches de la monnaie avec 1-2 days d'échéance restant présentaient un gamma médian de 0.0915 le 15 juillet 2026, contre 0.0151 pour les contrats avec Over 30 days avant l'échéance. Une position intrajournalière peut passer d'une exposition directionnelle quasi nulle à une exposition totale au cours d'une seule séance.

La plupart des options 0DTE expirent-elles sans valeur ?

Le 10 juillet 2026, 57.5% du volume SPY intrajournalier s'est échangé sur des prix d'exercice qui se sont retrouvés hors de la monnaie et ont expiré à zéro, répartis sur 110 prix d'exercice. Le volume compte les contrats échangés, non les positions détenues ; il mesure donc où se trouvait le trading, non ce que détenait chaque compte au moment de la clôture.

Quelle est la différence entre un credit spread à 0DTE et un iron condor ?

Un credit spread est une paire unique : une option vendue et une option achetée plus loin de la monnaie, dans la même échéance, qui exprime un avis sur un seul côté du marché. Un iron condor combine deux tels spreads à la fois, l'un au-dessus du marché et l'autre en dessous, et conserve les deux crédits lorsque le sous-jacent se termine entre les deux prix d'exercice vendeurs.

Les options 0DTE sont-elles autorisées dans un compte de retraite ?

Les niveaux d'approbation varient d'un courtier à l'autre. La plupart des comptes de retraite autorisent les structures à risque défini et les stratégies couvertes, tout en excluant les ventes nues d'options et l'emprunt sur marge ; les structures 0DTE autorisées forment donc un sous-ensemble de ce qu'autorise un compte sur marge. Les modalités précises figurent dans les niveaux définis par l'accord-options du courtier, et non dans une règle applicable à l'ensemble du marché.

Chaque panneau ci-dessus correspond à une requête stockée et versionnée portant sur le flux de transactions des options américaines. Développez le SQL sous n'importe quel tableau, ou relancez le même scan sur une autre session depuis le terminal Strasmore.