Zımni oynaklık ve beta farkı nedir

Zımni oynaklık ile beta karşılaştırması

Zımni oynaklık (implied volatility) ve beta, aynı hisse senedi hakkında farklı soruları yanıtlayan iki ayrı verinin karşılaştırılmasıdır. Zımni oynaklık, opsiyon piyasasının belirli bir vade için hisse senedinin her iki yönde toplamda ne kadar hareket edeceğine dair ileriye dönük tahminidir. Beta ise, hisse senedinin geçmiş hareketlerinin yalnızca bir endeks ile açıklanabilen kısmını yansıtan, geriye dönük bir regresyon eğimidir. Bir hisse senedi bu iki değerden birinde yüksek, diğerinde düşük bir seviyede işlem görebilir ve her iki okuma da aynı anda doğru olabilir.

Beta gerçekte neyi ölçer

Beta, iki getiri serisi (bir hisse senedi ve bir endeks) arasından geçirilen bir doğrunun eğimidir. Formülize edildiğinde beta = covariance(stock returns, index returns) / variance(index returns) şeklindedir. 1,30’luk bir beta, ölçülen dönem boyunca hissenin, endeksteki her yüzde birlik harekete karşılık ortalama yüzde 1,3 oranında hareket ettiğini gösterir. 0,40’lık bir beta ise hissenin endeksin yaklaşık onda dördü kadar hareket ettiğini ifade eder.

Yayımlanan her beta değerinin arkasında dört temel tercih yatar: hissenin hangi endekse göre regresyonunun alındığı, zaman aralığının ne kadar uzun olduğu, getirilerin ne sıklıkla örneklendiği ve getiriler hesaplanırken temettülerin dahil edilip edilmediği. Bunlardan biri değiştiğinde sonuç da değişir. Zaman aralığı belirtilmeden verilen bir beta, etiketsiz bir sayıdır; iki farklı veri sağlayıcısı aynı hisse için farklı sonuçlar verebilir ve her ikisi de kendi yöntemine göre haklı olabilir.

Beta ile birlikte kullanılan istatistik R-kare değeridir: hisse senedi getiri varyansının, 0 ile 1 ölçeğinde endeks tarafından açıklanan payıdır. Beta eğimi verir. R-kare ise doğrunun çizilmeye değer olup olmadığını söyler. 0,65 R-kare değerine sahip 1,40’lık bir beta, büyük ölçüde endeksi takip eden ancak daha yüksek genliğe sahip bir hisseyi tanımlar. Aynı 1,40 değeri 0,10 R-kare ile ifade edildiğinde, bu durum kendi başına hareket eden ve üzerinde hafif bir endeks eğilimi bulunan bir hisseyi tanımlar. Yalnızca ilk durum, bir endeks hedge işleminin yakından takip ettiği bir hisseyi ifade eder.

Zımni oynaklık neyi ölçer

Zımni oynaklık (implied volatility), bir opsiyon fiyatlama modelinin, opsiyonun o anki piyasa fiyatını vermesini sağlayan oynaklık değeridir. Yıllıklandırılmış standart sapma olarak ifade edilir. Yüzde otuzluk bir IV, bir yıl içinde yaklaşık yüzde otuzluk bir standart sapma hareketini, oynaklık zamanın karekökü ile ölçeklendiği için önümüzdeki otuz gün içinde ise yaklaşık yüzde sekiz virgül altılık bir hareketi fiyatlar. Zımni oynaklığın ne olduğuna dair rehberimiz mekaniği detaylandırırken, zımni oynaklık ile gerçekleşen oynaklık karşılaştırması, ileriye dönük bu rakamın hisse senedinin geçmiş performansı karşısında nasıl konumlandığını ele alır.

Önemli olan fark, her bir rakamın neyi hesaba kattığıdır. IV, harekete neden olan her kaynağı tek bir rakamda fiyatlar: endeks genelinde bir satış dalgası, bir klinik deney sonucu, rehberlik değişikliği veya devralma teklifi. Beta ise yalnızca endeksle birlikte hareket eden kısmi değişimi hesaplar. R-kare değerinin dışarıda bıraktığı her şey beta için görünmezdir ancak IV içinde tamamen fiyatlanmıştır.

On popüler hisse senedinde zımni volatilite ve beta karşılaştırması

Aşağıdaki panel, 21 Ağustos 2026 tarihinde sona eren on iki aylık dönem boyunca on likit hisseyi, S&P 500 ETF'i olan SPY'a göre regresyona tabi tutmaktadır. Aynı regresyon iki kez çalıştırılmıştır: birincisi günlük kapanış getirileri üzerinden, ikincisi ise aynı dönem aralığındaki haftalık getiriler üzerinden.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    weekly_px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toMonday(date)         AS week_start,
            argMax(close_px, date) AS week_close
        FROM px
        GROUP BY ticker, week_start
    ),
    weekly_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            week_start,
            week_close / lagInFrame(week_close) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY week_start ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM weekly_px
    ),
    daily_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_daily,
            round(pow(corr(s.ret, i.ret), 2), 2)               AS r_squared,
            count()                                            AS return_count
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    ),
    weekly_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_weekly
        FROM weekly_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT week_start, ret FROM weekly_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.week_start = s.week_start
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    )
SELECT
    d.symbol       AS symbol,
    d.beta_daily   AS beta_daily,
    w.beta_weekly  AS beta_weekly,
    d.r_squared    AS r_squared,
    d.return_count AS return_count
FROM daily_beta AS d
INNER JOIN weekly_beta AS w ON w.symbol = d.symbol
ORDER BY beta_daily DESC

Her bir günlük eğim, 250 adet eşleşmiş seansa dayanmaktadır. Gruptaki en yüksek günlük beta, 0.28 R-kare değeri ile COIN hissesine ait olup 2.83 seviyesindedir. En düşük beta ise -0.51 değeri ile XOM hissesine aittir; burada önemli olan 0.07 seviyesindeki R-kare değeridir: Bu dönem boyunca endeks, söz konusu hissenin hareketinin yalnızca küçük bir kısmını açıklamıştır, dolayısıyla eğim, pozisyonun performansının çok az bir kısmını yansıtmaktadır.

Şimdi iki beta sütununu birbirine göre inceleyelim. Aynı on iki ay boyunca ve aynı endekse karşı, günlük yerine haftalık örnekleme yapmak eğimi değiştirmek için yeterlidir. COIN, günlük getirilerde 2.83 iken haftalık getirilerde 2.5 değerini vermektedir. Bunların hiçbiri yanlış değildir. Sadece birbirinden biraz farklı sorulara yanıt vermektedirler.

Opsiyon piyasasının aynı isimler için fiyatlaması

Beta, geçmiş fiyatlardan türetilir. Bu panel ise yatırımcıların şu an ödediği fiyatlardan elde edilmiştir: Aug 21, 2026 tarihinde sona eren üç haftalık dönemde ortalaması alınan, kullanım fiyatına yakın (near-the-money) ve vadeye yirmi ila kırk beş gün kalan sözleşmeler baz alınmıştır. SPY, endeks referansı olarak burada listeye dahil edilmiştir. Beta panelinde yer almamasının nedeni mekaniktir: Kendi üzerine regresyonu yapıldığında betası 1,00, R-kare değeri ise 1,00 çıkmaktadır.

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100 * sqrt(30.0 / 365.0), 1) AS expected_move_30d_pct,
    count()                                                                 AS contract_count,
    formatDateTime(max(date), '%b %e')                                      AS iv_through
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
  AND date >= '2026-08-03'
  AND date <= '2026-08-21'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING contract_count >= 25
ORDER BY iv_pct DESC

Gruptaki en geniş zımni volatilite COIN ile yüzde 65.9 seviyesindedir; bu oran otuz gün içinde bir standart sapmalık hareketi yüzde 18.9 olarak fiyatlamaktadır. En dar volatilite ise 11.7 ile TLT seviyesindedir. Bu panel, isimleri toplam beklenen hareket büyüklüğüne göre sıralar. COIN öncülüğündeki beta paneli ise isimleri, bir endeksin açıkladığı hareket büyüklüğüne göre sıralamaktadır. On bir isimden ikisi ETF’dir; bunlardan biri altın, diğeri ise uzun vadeli tahvil tutmaktadır. İkisi de hisse senedi endeksi bahsi değildir; dolayısıyla bir hisse senedi endeksine karşı beta hesaplamak, her ikisi için de yanlış bir araçtır.

Hareket betası bunu göremez

İşte somutlaştırılmış boşluk. SPY'ın neredeyse hiç hareket etmediği, kapanıştan kapanışa mutlak getirinin yüzde sıfır virgül yirmi beşin altında kaldığı seansları ele alalım ve bu on ismin her birinin tam olarak o günlerde ne yaptığına bakalım. Eğer hikayenin tamamı beta olsaydı, yatay bir endeks yatay bir hisse anlamına gelirdi.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    idx AS
    (
        SELECT date, ret AS index_ret
        FROM daily_ret
        WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
    )
SELECT
    s.ticker                                                     AS symbol,
    round(avgIf(abs(s.ret) * 100, abs(i.index_ret) < 0.0025), 2) AS move_on_flat_index_pct,
    round(avg(abs(s.ret) * 100), 2)                              AS move_full_sample_pct,
    countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025)                           AS flat_index_count
FROM daily_ret AS s
INNER JOIN idx AS i ON i.date = s.date
WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
GROUP BY symbol
HAVING countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025) > 0
ORDER BY move_on_flat_index_pct DESC

Aynı on iki ay boyunca bu tür yatay endeks seanslarından 69 adet gerçekleşti. Bu günlerde COIN, tüm örneklem genelindeki yüzde 3.3'ye kıyasla mutlak bazda ortalama yüzde 3.09 hareket etti. Bu günlerde on isim içindeki en sakin olan TLT, ortalama yüzde 0.45 hareket kaydetti. O sütundaki her şey, betanın hiçbir şeye atfetmediği bir harekettir ve bu, bir opsiyon satıcısının fiyat teklif ettiği bir harekettir.

Beta bir tahmindir ve tahminler değişkenlik gösterir

Beta, hisse adedi gibi bir hisse senedinin sabit bir özelliği değildir. Belirli bir zaman aralığında hesaplanan istatistiksel bir değerdir ve bu aralık ilerledikçe değişir. Aşağıdaki panel, NVDA’nın SPY karşısındaki betasını her ayın başında yeniden hesaplamakta olup, her bir veri noktası kendisinden önceki on iki aylık günlük getiri verileriyle oluşturulmuştur.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','NVDA')
          AND date >= '2021-08-01'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    paired AS
    (
        SELECT
            s.date AS d,
            s.ret  AS stock_ret,
            i.ret  AS index_ret
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker = 'NVDA' AND isFinite(s.ret)
    ),
    anchors AS
    (
        SELECT DISTINCT toStartOfMonth(d) AS anchor
        FROM paired
        WHERE d >= '2022-09-01'
    )
SELECT
    formatDateTime(a.anchor, '%Y-%m')                                    AS month,
    formatDateTime(a.anchor, '%b %Y')                                    AS month_label,
    round(covarSamp(p.stock_ret, p.index_ret) / varSamp(p.index_ret), 2) AS rolling_beta_1y,
    round(pow(corr(p.stock_ret, p.index_ret), 2), 2)                     AS r_squared
FROM anchors AS a, paired AS p
WHERE p.d < a.anchor
  AND p.d >= subtractYears(a.anchor, 1)
GROUP BY a.anchor
ORDER BY a.anchor

Grafikteki çizgi 48 adet aylık tahmin içermektedir. Sep 2022 tarihinde sona eren yıl için ilk veri 2.32 seviyesinde gerçekleşmiştir. Aug 2026 tarihinde sona eren en güncel veri ise 0.44 R-kare değeri ile 1.87 seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı hisse, aynı endeks, aynı yöntem ancak farklı zaman aralığı. Güncelliğini yitirmiş bir zaman aralığından elde edilen beta değerine göre boyutlandırılan bir hedge, verilerin çoktan geride bıraktığı bir sayıya göre ayarlanmış demektir.

Zımni volatilite (implied volatility) de benzer bir uyarıyı farklı bir biçimde taşır. Her seansta değişen canlı bir fiyat olup, IV genellikle tek başına değil, kendi geçmişiyle kıyaslanarak değerlendirilir. Yüzde 30 IV yüksek mi? başlıklı bölüm bu karşılaştırmayı detaylandırmaktadır.

Hangi sayı hangi işe yarar

Beta, endeks sorularını yanıtlar. Bir portföy ne kadar S&P 500 maruziyetine sahip ve bu maruziyeti dengelemek için ne büyüklükte bir endeks pozisyonu gerekiyor? Bu, beta ağırlıklandırmadır ve portföyü beta ile ağırlıklandırma bu aritmetiği ortaya koyar. Aynı zamanda, tümü tek bir piyasa faktörüne bağlı olan hisselerden oluşan bir portföyü açığa çıkaran sayı da budur; bu durum, yoğunlaşma riski kavramının diğer taraftan ölçtüğü şeydir.

Zımni volatilite (implied volatility), belirli bir vade boyunca tekil hisse senetlerine ilişkin soruları yanıtlar. Piyasa, bu hissenin önümüzdeki otuz gün içindeki hareketi için ne kadar ücret talep ediyor ve bu fiyat, hissenin kendi geçmişine kıyasla yüksek mi yoksa düşük mü? Bir endeks bu soruların hiçbirine dahil olmaz.

Her iki sayı da yön tahmini yapmaz. Beta, halihazırda gerçekleşmiş olan eş yönlü hareketi tanımlar. Zımni volatilite ise büyüklük için belirlenmiş bir fiyattır ve işaretsiz olarak kote edilir. Betası bir virgül sekiz ve zımni volatilitesi yüzde yirmi beş olan bir hisse ile betası sıfır virgül iki ve zımni volatilitesi yüzde seksen olan bir hisse, her ikisi de olağan kabul edilir. Bu hisseler, farklı işler için tasarlanmış araçlarla ölçülen farklı risk türlerini taşırlar.

SSS

Bir hisse senedi yüksek zımni volatiliteye ve düşük betaya sahip olabilir mi?

Evet, bu yaygın bir durumdur. Beta yalnızca endeksle birlikte hareket eden fiyat değişimlerini ölçerken, zımni volatilite (implied volatility) endeksin bilgisi dışında kalan tekil şirket olayları da dahil olmak üzere tüm hareketleri fiyatlar. İkili bir duyuru bekleyen bir hisse senedi, geniş bir endekse karşı regresyon eğimi sıfıra yakın olsa dahi çok yüksek zımni volatilite taşıyabilir.

Beta bir risk ölçüsü müdür?

Beta, tek bir risk türünü ölçer: seçilen bir zaman diliminde, seçilen bir endekse karşı duyarlılık. Şirkete özgü riskler veya bu zaman diliminin dışındaki gelişmeler hakkında bilgi vermez. Aynı betaya sahip iki hisse senedi, tamamen farklı toplam volatilite seviyelerine sahip olabilir.

R-kare, betanın söylemediği neyi söyler?

R-kare, bir hisse senedinin getiri varyansının ne kadarının endeks tarafından açıklandığını sıfır ile bir ölçeğinde gösterir. Düşük bir R-kare değeri, regresyon doğrusunun veriye zayıf uyum sağladığı anlamına gelir; bu durumda hesaplanan beta, hissenin davranışını tanımlamaktan ziyade dağınık bir nokta bulutunun içinden geçen bir eğimden ibarettir.

Zımni volatilite, hisse senedinin hangi yöne hareket edeceğini tahmin eder mi?

Hayır. Zımni volatilite, yön içermeyen bir büyüklüktür. Yüzde kırklık bir zımni volatilite, bir yıl içinde bir standart sapmalık yüzde kırklık bir hareketi fiyatlar; bu hareketin yukarı veya aşağı yönlü olması arasında bir tercih yoktur ve hisse senedi, fiyatın ima ettiğinden çok daha fazla veya çok daha az hareket edebilir.

Beta hesaplanırken hangi zaman dilimi ve getiri sıklığı kullanılır?

Tek bir standart yoktur. Yaygın uygulamalar bir yıllık günlük getirilerden beş yıllık aylık getirilere kadar uzanır. Yukarıdaki ilk panel, aynı yıl içinde günlük ve haftalık örneklemenin farklı eğimler ürettiğini göstermektedir. Bir beta değeri, yalnızca aynı yöntemle hesaplanmış başka bir beta değeri ile karşılaştırılabilir.

Yukarıdaki her panel, veriyi üreten SQL kodu ile birlikte sunulmaktadır; bu sayede pencere ve filtre ayarları her grafiğin altında tek bir tıklama ile görüntülenebilir. Takip ettiğiniz bir hisse senedi için beta veya zımni volatilite ölçmek isterseniz, Strasmore terminalinde bunu yalın bir dille talep edebilirsiniz.