Paano I-quote ang Options sa Volatility

Ang options na naka-quote sa volatility ay pinagkakasunduan batay sa input ng pricing model, hindi sa dollar premium na lumalabas mula rito. Humihingi ang isang desk ng dami para sa isang partikular na contract sa isang volatility level. Nagkakasundo ang dalawang panig sa model at sa reference price ng underlying. Mula sa kalkulasyong iyon, awtomatikong lumalabas ang cash premium sa oras na maisagawa ang trade. Output ang premium. Ang vol level ang aktuwal na pinagkakasunduan ng dalawang panig.

Ano ang ibig sabihin kapag naka-quote ang options sa volatility

Narito ang isang gawa-gawang ticket. Pinili ang mga round number para sa pagtuturo at hindi kinuha mula sa aktuwal na merkado: bumili ng 500 December 100 calls sa 22.5 vol, 45 delta, stock reference 99.80.

Wala sa linyang iyon ang dollar price. Tinutukoy nito ang contract (December expiry, 100 strike, calls), ang dami (500), ang volatility level na binabayaran (22.5), ang hedge ratio (45 delta), at ang presyo ng underlying na ilalagay ng dalawang panig sa model (99.80). Nagkakaroon lamang ng premium kapag napagkasunduan na ang limang bagay na ito.

May ikalawang instruction ang delta. Dahil isang US equity option contract ang kumakatawan sa 100 shares, ang 45 delta sa 500 contracts ay katumbas ng 22,500 shares ng stock na gagalaw sa kabilang direksiyon. Ibinebenta ng buyer ng calls ang stock; binibili naman ito ng seller ng calls. Parehong nagtatapos ang dalawang panig na may position sa volatility, habang inaalis ang exposure sa direksiyon ng presyo. Ang stock leg na iyon ang delta exchange. Bahagi ito ng parehong ticket at hindi hiwalay na trade na isinasagawa kalaunan.

Kung hindi pamilyar ang gamit ng salitang volatility dito, ipinapaliwanag ng aming gabay sa implied volatility ang quantity na ito. Ipinapakita naman ng kung paano kinakalkula ang implied volatility ang model na nagko-convert ng vol level tungo sa price.

Bakit naluluma ang dollar price quote ngunit hindi ang vol level

Tumpak ang premium quote sa isang sandali at sa isang partikular na presyo ng underlying. Hindi nananatiling hindi gumagalaw ang underlying sa tagal ng isang tawag sa telepono. Sinusukat ng panel sa ibaba ang bawat one-minute bar sa AAPL sa loob ng isang nakatakdang six-week window. Iniuulat nito ang karaniwang galaw sa loob ng isang minuto, na pinagpangkat ayon sa oras sa New York.

SELECT
    et_hour,
    round(quantileDeterministic(0.5)(move_bps, obs_id), 1) AS median_move_bps,
    round(quantileDeterministic(0.9)(move_bps, obs_id), 1) AS p90_move_bps,
    count()                                                AS minute_bars
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
        cityHash64(ticker, window_start)                                      AS obs_id,
        10000 * abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)                   AS move_bps
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= '2026-04-06 04:00:00'
      AND window_start <  '2026-05-16 04:00:00'
      AND open > 0
      AND volume > 0
)
GROUP BY et_hour
HAVING count() >= 1200
ORDER BY et_hour ASC

Ang isang basis point ay one hundredth ng isang percent. Sa 07:00 hour, gumalaw ang gitnang minuto nang 1.7 bps, at isa sa bawat sampung minuto ay gumalaw nang 6.4 bps o higit pa. Pagsapit ng 19:00 hour, umabot sa 0.3 bps ang galaw ng gitnang minuto. Mas kakaunti ang bars sa mga oras na wala sa regular session, at makikita ito sa count column.

Sinusundan ng option premium ang galaw na iyon sa pamamagitan ng delta, ang sensitivity nito sa one dollar na galaw ng stock. Walang stock price sa loob ng volatility level, kaya ang 22.5 ay nangangahulugang 22.5 pa rin tatlong minuto matapos magsimula ang usapan, kapag na-update na ang reference price. Sinusundan ng susunod na panel ang isang AAPL call sa parehong window. Pinili ang contract sa SQL at hindi mano-mano: ito ang may pinakamalaking trading volume na near-the-money call, na tinukoy gamit ang positive delta na calls lamang ang mayroon, at may expiry na lampas sa window. Sinusukat ang bawat linya mula sa unang session ng mismong contract.

WITH
(
    SELECT ticker
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND toFloat64(delta) > 0
      AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
      AND expiration_date BETWEEN '2026-06-15' AND '2026-09-30'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
    GROUP BY ticker
    ORDER BY sum(volume) DESC
    LIMIT 1
) AS traced_call
SELECT
    toString(date)                     AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')      AS session_label,
    round(100 * (toFloat64(underlying_close)
        / first_value(toFloat64(underlying_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2)   AS stock_change_pct,
    round(100 * (toFloat64(option_close)
        / first_value(toFloat64(option_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2)       AS call_premium_change_pct,
    round(100 * (toFloat64(implied_volatility)
        / first_value(toFloat64(implied_volatility)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS quoted_vol_change_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = traced_call
  AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
  AND iv_converged = 1
  AND option_close > 0
  AND implied_volatility > 0
ORDER BY session_date ASC

Sa pagitan ng Apr 6 at May 15, nagtapos ang stock nang 16.26% mula sa panimulang punto ng window. Ang closing premium ng call ay 374.77%, at ang volatility na naka-quote sa parehong contract ay -1.54%. Tatlong linya, isang contract, at parehong mga session.

Paano nagiging cash price ang vol quote

Dalawang kasunduan ang nagko-convert ng volatility tungo sa halaga ng pera: isang pricing model at isang reference price para sa underlying. Itinatakda ng mga exchange na sumusuporta sa volatility quoting ang dalawang ito sa kanilang rulebook. Isinasagawa ng CME ang volatility quote trading sa Globex platform nito sa ilalim ng Rule 584, na pinagtibay sa isang filing sa Commodity Futures Trading Commission na may petsang February 8, 2008.

Pinahihintulutan ng options volatility quoting convention ang bids at offers batay sa annualized implied volatility (halimbawa, 12.450% bid at 12.550% offer).

Itinatakda rin ng parehong rule ang mangyayari sa sandaling magkatugma ang dalawang vol quote:

Sa oras na magkatugma ang options volatility, gagamit ang CME Globex ng standard options pricing models upang i-convert ang options volatility trade sa premium-quoted option para sa clearing. Kung naaangkop, lilikha rin ito ng kaugnay na risk-reducing futures contracts bilang delta-neutral hedge para sa matched position.

Source: CME Rule 584, CME Globex Options Volatility Quote Trading, Appendix 2 sa CME Submission 08-28, filed noong February 8, 2008.

Inililista sa interpretasyong kalakip ng rule kung ano ang ipinapasok ng exchange sa model: ang matched implied volatility, ang underlying futures price mula sa Globex, ang time to expiration sa years, ang strike price, ang kasalukuyang interest rate, kung put o call ang contract, at ang option style. Itinatakda rin ng rule ang reference price. Ginagamit ang midpoint ng bid at ask ng front month sa Globex. Kapag walang available na midpoint, ginagamit ang previous settlement price.

Arithmetic ang hedge at hindi ito karagdagang negotiation. Ang bilang ng futures na ilalaan ay katumbas ng net delta mula sa pricing model na minultiply sa dami ng na-trade na options, at niro-round sa pinakamalapit na buong contract. Sa mismong worked example ng filing, tumugma ang 100-lot sa computed net delta na 0.51, kaya 51 futures ang ibinigay sa bawat panig. Saklaw ng Rule 584 ang options on futures, at ang unang volatility-quoted listings ng CME ay FX options. Mas nauna ang convention kaysa sa rule at ginagamit ito sa maraming venue. Sa equity options, lumilitaw ang parehong package bilang options order na sinasamahan ng dami ng stock na kailangan upang manatiling delta neutral ang pares.

Walang saysay ang vol quote kung walang kalakip na contract

Ang volatility level ay hindi katangian ng isang kumpanya. Nakatalaga ito sa isang strike at isang expiry, at nagbabago kapag nagbago ang alinman sa mga ito. Inaayos ng panel sa ibaba ang AAPL calls na may natitirang 20 hanggang 45 days ayon sa layo ng strike mula sa stock. Pagkatapos, iniuulat nito ang median volatility at median delta sa bawat bucket sa parehong six weeks.

SELECT
    strike_vs_spot,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(iv, obs_id), 2)       AS quoted_vol_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(contract_delta, obs_id), 2) AS typical_delta
FROM
(
    SELECT
        cityHash64(ticker, date)      AS obs_id,
        toFloat64(implied_volatility) AS iv,
        toFloat64(delta)              AS contract_delta,
        toInt32(round(100 * (toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) / 2) * 2) AS moneyness_step,
        concat(if(moneyness_step > 0, '+', ''), toString(moneyness_step), '%')                    AS strike_vs_spot
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND toFloat64(delta) > 0
      AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND implied_volatility > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_vs_spot, moneyness_step
HAVING count() >= 20
ORDER BY moneyness_step ASC

Sa -10% bucket, ang median contract ay may 29.85% volatility at 0.87 delta. Sa +10% bucket, pareho ang underlying at parehong mga linggo, ngunit ang median ay nasa 24.62% volatility at 0.12 delta. Ang pagkakaiba ng mga level sa iba’t ibang strike ang skew. Ito ang dahilan kung bakit laging tinutukoy ng vol quote ang contract nito: parehong nagbabago ang level at hedge ratio ayon sa strike. Saklaw sa kung paano basahin ang option chain ang pagbasa sa dalawang column na iyon sa isang live chain.

Ano ang epekto nito sa retail option chain

Ang retail order tickets ay inilalagay sa dollars. Ang mga quote na pumupuno sa mga ticket na iyon ay binubuo gamit ang volatility. Pinipili ng panel sa ibaba ang near-the-money contracts na may natitirang 20 hanggang 45 days mula sa anim na malawak na tinatrade na pangalan. Sinusukat nito ang bawat day-over-day change sa closing premium at sa volatility ng parehong contract, at pagkatapos ay iniuulat ang karaniwang laki ng bawat pagbabago.

SELECT
    underlying_symbol                                              AS symbol,
    round(quantileDeterministic(0.5)(premium_move_pct, obs_id), 2) AS median_premium_move_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(vol_move_pct, obs_id), 2)     AS median_vol_move_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(premium_move_pct, obs_id)
        / quantileDeterministic(0.5)(vol_move_pct, obs_id), 1)     AS premium_move_ratio
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol,
        cityHash64(ticker, date)                                AS obs_id,
        100 * abs(toFloat64(option_close) / prev_premium - 1)   AS premium_move_pct,
        100 * abs(toFloat64(implied_volatility) / prev_vol - 1) AS vol_move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol,
            ticker,
            date,
            option_close,
            implied_volatility,
            lagInFrame(toFloat64(option_close))       OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_premium,
            lagInFrame(toFloat64(implied_volatility)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_vol,
            lagInFrame(date)                          OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_date
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'JNJ')
          AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
          AND option_close > 0
          AND implied_volatility > 0
          AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    )
    WHERE prev_premium > 0
      AND prev_vol > 0
      AND dateDiff('day', prev_date, date) <= 4
)
GROUP BY underlying_symbol
HAVING count() >= 200
ORDER BY premium_move_ratio ASC

Kahit ang pinakastable na pairing sa set ay nagbago ng premium nang humigit-kumulang 2.1 na beses kumpara sa volatility nito sa isang karaniwang araw: 15.84% laban sa 7.48%. Kapag muling nag-quote ang isang market maker ng option sa buong session, kadalasan ay muling kinakalkula lamang nito ang parehong premium batay sa bagong stock price. Ang binabago batay sa judgement ay ang volatility. Kapag gumalaw ang quote habang hindi gumagalaw ang stock, nagbago ang input na iyon. Tinatalakay ng kung paano kumikita ang market makers at kung ano ang bid ask spread ang iba pang bahagi ng prosesong ito.

Mga FAQ

Maaari bang bumili ang retail trader ng options gamit ang volatility terms?

Hindi sa standard brokerage ticket. Ang retail order entry ay gumagamit ng limit price sa dollars ng premium. Ginagamit ang volatility quoting sa negotiated institutional trades at sa mga exchange platform na sumusuporta rito, gaya ng CME Globex sa ilalim ng Rule 584.

Ano ang ibig sabihin ng 45 delta sa isang volatility quote?

Sinusukat ng delta ang sensitivity ng option sa one dollar na galaw ng underlying. Sa loob ng vol quote, nagsisilbi rin itong hedge instruction: sa 45 delta, ang bawat contract na kumakatawan sa 100 shares ay may kasamang humigit-kumulang 45 shares ng stock na gagalaw sa kabilang direksiyon.

Bakit nag-quote ang mga institution ng options sa volatility sa halip na price?

Valid ang dollar premium sa isang partikular na presyo ng underlying, at gumagalaw ang underlying bawat ilang segundo. Nananatiling makabuluhan ang volatility level sa tagal ng negotiation. Kinakalkula ang cash figure sa dulo gamit ang napagkasunduang model at reference price.

Pareho ba ang volatility sa vol quote at ang IV sa option chain ko?

Oo. Pareho itong quantity: annualized implied volatility para sa contract na iyon. Ipinapakita ito ng chain pagkatapos ng trade at kinukuha mula sa traded premium. Sa vol quote, inilalagay ito nang maaga at mula rito kinukuha ang premium.

Sino ang naghahatid ng stock sa delta exchange?

Ang dalawang counterparty, sa ilalim ng parehong kasunduan. Ibinebenta ng panig na naiwan na long delta sa pamamagitan ng options ang hedging shares. Binibili naman ito ng kabilang panig, sa daming itinakda ng napagkasunduang delta.

Kalakip ng bawat panel dito ang SQL na gumawa rito. Palitan ang ticker o ang window at itanong ang parehong bagay sa Strasmore terminal.