Options को volatility में कोट करने का क्या अर्थ है

जब options को volatility के संदर्भ में कोट किया जाता है, तो उनका सौदा डॉलर प्रीमियम के बजाय उस इनपुट पर तय होता है जो प्राइसिंग मॉडल में डाला जाता है। एक ट्रेडिंग डेस्क किसी विशिष्ट कॉन्ट्रैक्ट के लिए एक निश्चित volatility स्तर पर साइज मांगती है। दोनों पक्ष एक मॉडल और अंतर्निहित (underlying) एसेट के लिए एक संदर्भ मूल्य (reference price) पर सहमत होते हैं, और जिस क्षण ट्रेड निष्पादित होता है, उस गणित से नकद प्रीमियम निकल आता है। प्रीमियम तो केवल आउटपुट है। जिस चीज पर दोनों पक्ष वास्तव में बहस कर रहे होते हैं, वह volatility का स्तर है।

जब options को volatility में कोट किया जाता है, तो इसका क्या अर्थ है

यहाँ एक काल्पनिक टिकट है, जिसमें शिक्षण के उद्देश्य से गोल आंकड़े लिए गए हैं: 500 दिसंबर 100 स्ट्राइक वाले calls को 22.5 vol, 45 delta, और 99.80 के स्टॉक संदर्भ मूल्य पर खरीदें।

इस पंक्ति में कुछ भी डॉलर में कीमत नहीं है। यह कॉन्ट्रैक्ट (दिसंबर एक्सपायरी, 100 स्ट्राइक, calls), साइज (500), भुगतान की जाने वाली volatility (22.5), हेज अनुपात (45 delta) और वह अंतर्निहित मूल्य (99.80) बताता है जिसे दोनों पक्ष मॉडल में डालेंगे। जब इन पांचों चीजों पर सहमति बन जाती है, तभी प्रीमियम अस्तित्व में आता है।

डेल्टा एक दूसरा निर्देश भी देता है। एक अमेरिकी इक्विटी ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों को कवर करता है, इसलिए 500 कॉन्ट्रैक्ट्स पर 45 डेल्टा का मतलब है कि इसके साथ 22,500 शेयरों का स्टॉक दूसरी दिशा में मूव करेगा। कॉल का खरीदार स्टॉक बेचता है; कॉल का विक्रेता उसे खरीदता है। दोनों पक्ष अंत में volatility में एक पोजीशन रखते हैं, जिसमें से मूल्य की दिशा (price direction) को हटा दिया गया है। वह स्टॉक लेग 'डेल्टा एक्सचेंज' है, और यह बाद में किए गए किसी अलग ट्रेड के बजाय उसी टिकट का हिस्सा है।

यदि यहाँ 'volatility' शब्द का उपयोग अपरिचित लग रहा है, तो implied volatility पर हमारी गाइड इस मात्रा को परिभाषित करती है, और implied volatility की गणना कैसे की जाती है उस मॉडल के बारे में बताती है जो vol स्तर को कीमत में बदलता है।

डॉलर की कीमत पुरानी क्यों हो जाती है और vol स्तर क्यों नहीं

एक प्रीमियम कोटेशन किसी अंतर्निहित मूल्य पर एक क्षण के लिए ही सही होता है। अंतर्निहित एसेट फोन कॉल की अवधि तक स्थिर नहीं रहता। नीचे दिया गया पैनल छह सप्ताह की अवधि में AAPL के हर एक-मिनट के बार को मापता है और न्यूयॉर्क के समय के अनुसार, एक मिनट के भीतर होने वाली सामान्य हलचल की रिपोर्ट करता है।

SELECT
    et_hour,
    round(quantileDeterministic(0.5)(move_bps, obs_id), 1) AS median_move_bps,
    round(quantileDeterministic(0.9)(move_bps, obs_id), 1) AS p90_move_bps,
    count()                                                AS minute_bars
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
        cityHash64(ticker, window_start)                                      AS obs_id,
        10000 * abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)                   AS move_bps
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= '2026-04-06 04:00:00'
      AND window_start <  '2026-05-16 04:00:00'
      AND open > 0
      AND volume > 0
)
GROUP BY et_hour
HAVING count() >= 1200
ORDER BY et_hour ASC

एक बेसिस पॉइंट एक प्रतिशत का सौवां हिस्सा होता है। 07:00 घंटे में, बीच का मिनट 1.7 bps चला, जिसमें दस में से एक मिनट 6.4 bps या उससे अधिक था। 19:00 घंटे तक, बीच का मिनट 0.3 bps मापा गया। नियमित सत्र के बाहर के घंटों में बहुत कम बार होते हैं, जो काउंट कॉलम में दिखाई देते हैं।

एक ऑप्शन प्रीमियम डेल्टा के माध्यम से उस उतार-चढ़ाव को ट्रैक करता है, जो स्टॉक में एक डॉलर के बदलाव के प्रति उसकी संवेदनशीलता है। एक volatility स्तर के भीतर कोई स्टॉक मूल्य नहीं होता, इसलिए एक बार संदर्भ मूल्य फिर से तय हो जाने पर, बातचीत के तीन मिनट बाद भी 22.5 का मतलब 22.5 ही रहता है। अगला पैनल उसी विंडो के माध्यम से एक AAPL कॉल को ट्रैक करता है। कॉन्ट्रैक्ट को हाथ से नहीं बल्कि SQL में चुना गया है: सबसे अधिक ट्रेड किया गया near-the-money कॉल, जिसे केवल calls में पाए जाने वाले पॉजिटिव डेल्टा द्वारा पहचाना गया है, जिसकी एक्सपायरी विंडो के बाद की है। प्रत्येक पंक्ति को उस कॉन्ट्रैक्ट के पहले सत्र से मापा गया है।

WITH
(
    SELECT ticker
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND toFloat64(delta) > 0
      AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
      AND expiration_date BETWEEN '2026-06-15' AND '2026-09-30'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
    GROUP BY ticker
    ORDER BY sum(volume) DESC
    LIMIT 1
) AS traced_call
SELECT
    toString(date)                     AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')      AS session_label,
    round(100 * (toFloat64(underlying_close)
        / first_value(toFloat64(underlying_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2)   AS stock_change_pct,
    round(100 * (toFloat64(option_close)
        / first_value(toFloat64(option_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2)       AS call_premium_change_pct,
    round(100 * (toFloat64(implied_volatility)
        / first_value(toFloat64(implied_volatility)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS quoted_vol_change_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = traced_call
  AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
  AND iv_converged = 1
  AND option_close > 0
  AND implied_volatility > 0
ORDER BY session_date ASC

Apr 6 और May 15 के बीच स्टॉक वहां समाप्त हुआ जहाँ से विंडो शुरू हुई थी, वहां से 16.26% दूर, कॉल का क्लोजिंग प्रीमियम 374.77%, और उसी कॉन्ट्रैक्ट पर कोट की गई volatility -1.54% थी। तीन पंक्तियाँ, एक कॉन्ट्रैक्ट, वही सत्र।

vol कोटेशन नकद मूल्य कैसे बनता है

दो समझौते volatility को पैसे में बदलते हैं: एक प्राइसिंग मॉडल और अंतर्निहित एसेट के लिए एक संदर्भ मूल्य। जो एक्सचेंज volatility कोटेशन का समर्थन करते हैं, वे दोनों को अपने नियम पुस्तिका में रखते हैं। CME अपने Globex प्लेटफॉर्म पर नियम 584 के तहत volatility कोट ट्रेडिंग संचालित करता है, जिसे 8 फरवरी, 2008 को कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन में दायर किया गया था।

ऑप्शंस volatility कोटेशन कन्वेंशन वार्षिक implied volatility के संदर्भ में बोलियां (bids) और प्रस्तावों (offers) की अनुमति देता है (उदाहरण के लिए, 12.450% बिड पर 12.550% ऑफर)।

वही नियम तय करता है कि जिस क्षण दो vol कोट मिलते हैं, तब क्या होता है:

ऑप्शंस volatility मैच के समय, CME Globex क्लियरिंग के लिए ऑप्शंस volatility ट्रेड को प्रीमियम कोटेड ऑप्शन में बदलने के लिए मानक ऑप्शन प्राइसिंग मॉडल का उपयोग करेगा, और जहां लागू हो, मैच की गई पोजीशन के लिए डेल्टा-न्यूट्रल हेज के रूप में जोखिम कम करने वाले फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स बनाएगा।

स्रोत: CME नियम 584, CME Globex ऑप्शंस Volatility कोट ट्रेडिंग, CME सबमिशन 08-28 का परिशिष्ट 2, 8 फरवरी, 2008 को दायर।

उस नियम के साथ जुड़ी व्याख्या में उन चीजों की सूची है जिन्हें एक्सचेंज मॉडल में फीड करता है: मैच की गई implied volatility, Globex से अंतर्निहित फ्यूचर्स मूल्य, वर्षों में एक्सपायरी तक का समय, स्ट्राइक मूल्य, वर्तमान ब्याज दर, क्या कॉन्ट्रैक्ट पुट है या कॉल, और ऑप्शन स्टाइल। संदर्भ मूल्य को भी नियम द्वारा पिन किया गया है, जो Globex पर फ्रंट मंथ बिड और आस्क के मिडपॉइंट को लेता है, और जब कोई मिडपॉइंट उपलब्ध नहीं होता है तो पिछले सेटलमेंट मूल्य को फॉलबैक के रूप में उपयोग करता है।

हेज बातचीत के बजाय गणितीय है। आवंटित फ्यूचर्स की संख्या प्राइसिंग मॉडल से प्राप्त नेट डेल्टा को ट्रेड किए गए ऑप्शंस की मात्रा से गुणा करने के बराबर होती है, जिसे निकटतम पूर्ण कॉन्ट्रैक्ट तक राउंड किया जाता है। फाइलिंग का अपना उदाहरण 0.51 के नेट डेल्टा पर 100 लॉट का मिलान करता है और प्रत्येक पक्ष को 51 फ्यूचर्स देता है। नियम 584 फ्यूचर्स पर ऑप्शंस को नियंत्रित करता है, और CME की पहली volatility-कोटेड लिस्टिंग FX ऑप्शंस थी। यह कन्वेंशन नियम से पुराना है और एक स्थान से कहीं आगे तक जाता है: इक्विटी ऑप्शंस में वही पैकेज एक ऑप्शन ऑर्डर के रूप में दिखाई देता है, जिसके साथ स्टॉक की वह मात्रा जुड़ी होती है जो पेयर को डेल्टा न्यूट्रल रखने के लिए आवश्यक होती है।

कॉन्ट्रैक्ट के बिना vol कोटेशन का कोई मतलब नहीं है

एक volatility स्तर किसी कंपनी की संपत्ति नहीं है। यह एक स्ट्राइक और एक एक्सपायरी से संबंधित है, और जैसे ही इनमें से कोई भी बदलता है, यह बदल जाता है। नीचे दिया गया पैनल 20 से 45 दिनों की शेष अवधि वाले AAPL कॉल्स को इस आधार पर छांटता है कि स्ट्राइक स्टॉक से कितनी दूर है, फिर उसी छह सप्ताह में प्रत्येक बाल्टी (bucket) में औसत volatility और औसत डेल्टा की रिपोर्ट करता है।

SELECT
    strike_vs_spot,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(iv, obs_id), 2)       AS quoted_vol_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(contract_delta, obs_id), 2) AS typical_delta
FROM
(
    SELECT
        cityHash64(ticker, date)      AS obs_id,
        toFloat64(implied_volatility) AS iv,
        toFloat64(delta)              AS contract_delta,
        toInt32(round(100 * (toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) / 2) * 2) AS moneyness_step,
        concat(if(moneyness_step > 0, '+', ''), toString(moneyness_step), '%')                    AS strike_vs_spot
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND toFloat64(delta) > 0
      AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND implied_volatility > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_vs_spot, moneyness_step
HAVING count() >= 20
ORDER BY moneyness_step ASC

-10% बाल्टी पर, औसत कॉन्ट्रैक्ट में 29.85% डेल्टा पर 0.87 volatility थी। +10% बाल्टी पर, वही अंतर्निहित और वही सप्ताह, औसत 24.62% डेल्टा पर 0.12 volatility पर था। स्ट्राइक के बीच के इस झुकाव को 'skew' कहा जाता है, और यही कारण है कि एक vol कोटेशन हमेशा अपने कॉन्ट्रैक्ट का नाम बताता है: स्तर और हेज अनुपात दोनों स्ट्राइक के साथ बदलते हैं। लाइव चेन पर उन दो कॉलम को पढ़ना ऑप्शन चेन को कैसे पढ़ें में कवर किया गया है।

यह रिटेल ऑप्शन चेन पर क्या बदलता है

रिटेल ऑर्डर टिकट डॉलर में दर्ज किए जाते हैं। उन टिकटों को भरने वाले कोटेशन volatility में बनाए जाते हैं। नीचे दिया गया पैनल छह व्यापक रूप से ट्रेड किए जाने वाले नामों में 20 से 45 दिनों की शेष अवधि वाले near-the-money कॉन्ट्रैक्ट्स को लेता है, क्लोजिंग प्रीमियम और उसी कॉन्ट्रैक्ट की volatility में हर दिन के बदलाव को मापता है, फिर प्रत्येक के सामान्य आकार की रिपोर्ट करता है।

SELECT
    underlying_symbol                                              AS symbol,
    round(quantileDeterministic(0.5)(premium_move_pct, obs_id), 2) AS median_premium_move_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(vol_move_pct, obs_id), 2)     AS median_vol_move_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(premium_move_pct, obs_id)
        / quantileDeterministic(0.5)(vol_move_pct, obs_id), 1)     AS premium_move_ratio
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol,
        cityHash64(ticker, date)                                AS obs_id,
        100 * abs(toFloat64(option_close) / prev_premium - 1)   AS premium_move_pct,
        100 * abs(toFloat64(implied_volatility) / prev_vol - 1) AS vol_move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol,
            ticker,
            date,
            option_close,
            implied_volatility,
            lagInFrame(toFloat64(option_close))       OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_premium,
            lagInFrame(toFloat64(implied_volatility)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_vol,
            lagInFrame(date)                          OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_date
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'JNJ')
          AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
          AND option_close > 0
          AND implied_volatility > 0
          AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    )
    WHERE prev_premium > 0
      AND prev_vol > 0
      AND dateDiff('day', prev_date, date) <= 4
)
GROUP BY underlying_symbol
HAVING count() >= 200
ORDER BY premium_move_ratio ASC

सेट में सबसे स्थिर पेयरिंग ने भी अपने प्रीमियम को अपनी volatility की तुलना में एक सामान्य दिन में लगभग 2.1 गुना अधिक मूव किया: 15.84% बनाम 7.48%। सत्र के दौरान किसी ऑप्शन को फिर से कोट करने वाला मार्केट मेकर मुख्य रूप से नए स्टॉक मूल्य के मुकाबले उसी प्रीमियम की फिर से गणना कर रहा होता है। निर्णय द्वारा संशोधित की जा रही संख्या volatility है। जब स्टॉक स्थिर रहने पर भी कोटेशन बदलता है, तो वह इनपुट बदल गया होता है। मार्केट मेकर पैसे कैसे कमाते हैं और bid-ask spread क्या है उस मशीनरी के बाकी हिस्सों को कवर करते हैं।

FAQ

क्या एक रिटेल ट्रेडर volatility के संदर्भ में ऑप्शंस खरीद सकता है?

मानक ब्रोकरेज टिकट पर नहीं। रिटेल ऑर्डर एंट्री प्रीमियम के डॉलर में एक लिमिट प्राइस लेती है। Volatility कोटेशन संस्थागत ट्रेड्स और उन एक्सचेंज प्लेटफॉर्म्स पर होते हैं जो इसका समर्थन करते हैं, जैसे कि नियम 584 के तहत CME Globex।

Volatility कोटेशन में 45 डेल्टा का क्या अर्थ है?

डेल्टा अंतर्निहित एसेट में एक डॉलर के बदलाव के प्रति ऑप्शन की संवेदनशीलता को मापता है। एक vol कोटेशन के भीतर, यह हेज निर्देश के रूप में भी काम करता है: 45 डेल्टा पर, 100 शेयरों को कवर करने वाला प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट दूसरी दिशा में लगभग 45 शेयरों के स्टॉक के साथ चलता है।

संस्थाएं ऑप्शंस को कीमत के बजाय volatility में क्यों कोट करती हैं?

एक डॉलर का प्रीमियम एक अंतर्निहित मूल्य पर मान्य होता है, और अंतर्निहित एसेट हर कुछ सेकंड में मूव करता है। एक volatility स्तर बातचीत की अवधि के लिए सार्थक रहता है, जिसमें नकद आंकड़ा अंत में एक सहमत मॉडल और सहमत संदर्भ मूल्य से निकाला जाता है।

क्या vol कोटेशन में volatility वही संख्या है जो मेरी ऑप्शन चेन पर IV है?

हाँ, यह वही मात्रा है: उस कॉन्ट्रैक्ट के लिए वार्षिक implied volatility। एक चेन इसे बाद में दिखाती है, जो ट्रेड किए गए प्रीमियम से निकाली जाती है, जबकि एक vol कोटेशन इसे पहले ही बता देता है और उससे प्रीमियम प्राप्त करता है।

डेल्टा एक्सचेंज में स्टॉक कौन डिलीवर करता है?

दोनों काउंटरपार्टी, उसी समझौते के तहत। ऑप्शंस के माध्यम से लॉन्ग डेल्टा रखने वाला पक्ष हेजिंग शेयर बेचता है, और दूसरा पक्ष उन्हें खरीदता है, उस साइज में जो सहमत डेल्टा के लिए आवश्यक है।

यहाँ हर पैनल में वह SQL है जिसने इसे तैयार किया है। टिकर या विंडो बदलें और Strasmore टर्मिनल पर वही सवाल पूछें।