Cara Opsyen Disebut Harga Dalam Volatiliti

Opsyen yang disebut harga dalam volatiliti dirundingkan berdasarkan input kepada model penentuan harga, bukannya berdasarkan premium dolar yang terhasil daripadanya. Sebuah desk meminta saiz bagi satu kontrak khusus pada tahap volatiliti tertentu; kedua-dua pihak bersetuju mengenai model dan harga rujukan bagi aset asas, kemudian premium tunai terhasil daripada pengiraan tersebut pada saat dagangan dilaksanakan. Premium adalah outputnya. Tahap volatiliti adalah perkara yang sebenarnya didebatkan oleh kedua-dua pihak.

Maksud apabila opsyen disebut harga dalam volatiliti

Berikut adalah contoh tiket dagangan, dengan angka bulat yang dipilih untuk tujuan pengajaran dan bukan diambil daripada mana-mana pasaran sebenar: beli 500 call Disember 100 pada volatiliti 22.5, delta 45, rujukan saham 99.80.

Tiada apa-apa dalam baris itu merupakan harga dalam dolar. Ia menamakan kontrak (tarikh luput Disember, harga strike 100, call), saiz (500), tahap volatiliti yang dibayar (22.5), nisbah lindung nilai (delta 45), dan harga aset asas yang akan dimasukkan oleh kedua-dua pihak ke dalam model (99.80). Hanya setelah kelima-lima perkara ini dipersetujui barulah premium wujud.

Delta membawa arahan kedua. Satu kontrak opsyen ekuiti AS meliputi 100 saham, jadi delta 45 pada 500 kontrak melibatkan 22,500 saham yang bergerak ke arah bertentangan. Pembeli call menjual saham tersebut; penjual call membelinya. Kedua-dua pihak akhirnya memegang posisi dalam volatiliti dengan arah harga disingkirkan. Kaki saham itu adalah pertukaran delta (delta exchange), dan ia tergolong dalam tiket yang sama dan bukannya dagangan berasingan yang dilakukan kemudian.

Jika perkataan volatiliti digunakan dalam konteks yang tidak biasa di sini, panduan kami mengenai implied volatility mentakrifkan kuantiti tersebut, dan how implied volatility is calculated menelusuri model yang menukarkan tahap volatiliti kepada harga.

Mengapa harga dolar menjadi lapuk manakala tahap volatiliti tidak

Sebut harga premium hanya tepat untuk satu ketika pada satu harga aset asas. Aset asas tidak statik sepanjang tempoh panggilan telefon. Panel di bawah mengukur setiap bar satu minit dalam AAPL merentasi tetingkap enam minggu yang ditetapkan dan melaporkan pergerakan tipikal dalam satu minit, dikumpulkan mengikut jam di New York.

SELECT
    et_hour,
    round(quantileDeterministic(0.5)(move_bps, obs_id), 1) AS median_move_bps,
    round(quantileDeterministic(0.9)(move_bps, obs_id), 1) AS p90_move_bps,
    count()                                                AS minute_bars
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
        cityHash64(ticker, window_start)                                      AS obs_id,
        10000 * abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)                   AS move_bps
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= '2026-04-06 04:00:00'
      AND window_start <  '2026-05-16 04:00:00'
      AND open > 0
      AND volume > 0
)
GROUP BY et_hour
HAVING count() >= 1200
ORDER BY et_hour ASC

Satu basis point adalah satu peratus daripada satu peratus. Pada jam 07:00, minit pertengahan bergerak 1.7 bps, dengan satu minit dalam setiap sepuluh pada 6.4 bps atau lebih luas. Menjelang jam 19:00, minit pertengahan mencatatkan 0.3 bps. Jam di luar sesi biasa mempunyai jauh lebih sedikit bar, yang ditunjukkan oleh lajur kiraan.

Premium opsyen menjejaki hanyutan tersebut melalui delta, iaitu sensitivitinya terhadap pergerakan satu dolar dalam saham. Tahap volatiliti tidak mengandungi harga saham di dalamnya, jadi 22.5 masih bermaksud 22.5 walaupun selepas tiga minit perbualan sebaik sahaja harga rujukan dinyatakan semula. Panel seterusnya mengikuti satu call AAPL melalui tetingkap yang sama. Kontrak dipilih dalam SQL dan bukannya secara manual: call near-the-money yang paling banyak didagangkan, dikenal pasti oleh delta positif yang hanya dimiliki oleh call, dengan tarikh luput melebihi tetingkap tersebut. Setiap baris diukur daripada sesi pertama kontrak itu sendiri.

WITH
(
    SELECT ticker
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND toFloat64(delta) > 0
      AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
      AND expiration_date BETWEEN '2026-06-15' AND '2026-09-30'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
    GROUP BY ticker
    ORDER BY sum(volume) DESC
    LIMIT 1
) AS traced_call
SELECT
    toString(date)                     AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')      AS session_label,
    round(100 * (toFloat64(underlying_close)
        / first_value(toFloat64(underlying_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2)   AS stock_change_pct,
    round(100 * (toFloat64(option_close)
        / first_value(toFloat64(option_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2)       AS call_premium_change_pct,
    round(100 * (toFloat64(implied_volatility)
        / first_value(toFloat64(implied_volatility)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS quoted_vol_change_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = traced_call
  AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
  AND iv_converged = 1
  AND option_close > 0
  AND implied_volatility > 0
ORDER BY session_date ASC

Antara Apr 6 dan May 15, saham berakhir pada 16.26% daripada titik permulaan tetingkap, premium penutup call pada 374.77%, dan volatiliti yang disebut pada kontrak yang sama pada -1.54%. Tiga baris, satu kontrak, sesi yang sama.

Bagaimana sebut harga volatiliti menjadi harga tunai

Dua persetujuan menukarkan volatiliti kepada wang: model penentuan harga dan harga rujukan bagi aset asas. Bursa yang menyokong sebut harga volatiliti meletakkan kedua-duanya dalam peraturan. CME menjalankan dagangan sebut harga volatiliti pada platform Globex di bawah Peraturan 584, yang diterima pakai dalam pemfailan kepada Commodity Futures Trading Commission bertarikh 8 Februari 2008.

Konvensyen sebut harga volatiliti opsyen membolehkan bidaan dan tawaran dalam bentuk volatiliti tersirat tahunan (contohnya, 12.450% bida pada 12.550% tawaran).

Peraturan yang sama menetapkan apa yang berlaku pada saat dua sebut harga volatiliti bertemu:

Pada masa padanan volatiliti opsyen, CME Globex akan menggunakan model penentuan harga opsyen standard untuk menukarkan dagangan volatiliti opsyen kepada opsyen harga premium untuk penjelasan, dan jika berkenaan, mencipta kontrak niaga hadapan pengurang risiko yang disertakan sebagai lindung nilai delta-neutral bagi posisi yang dipadankan.

Sumber: CME Rule 584, CME Globex Options Volatility Quote Trading, Lampiran 2 kepada CME Submission 08-28, difailkan pada 8 Februari 2008.

Tafsiran yang dilampirkan pada peraturan itu menyenaraikan apa yang dimasukkan oleh bursa ke dalam model: volatiliti tersirat yang dipadankan, harga niaga hadapan aset asas daripada Globex, masa sehingga luput dalam tahun, harga strike, kadar faedah semasa, sama ada kontrak itu put atau call, dan gaya opsyen. Harga rujukan juga ditetapkan oleh peraturan, mengambil titik tengah bidaan dan tawaran bulan hadapan pada Globex, dengan harga penyelesaian sebelumnya sebagai sandaran apabila tiada titik tengah tersedia.

Lindung nilai adalah aritmetik dan bukannya rundingan. Bilangan niaga hadapan yang diperuntukkan adalah sama dengan delta bersih daripada model penentuan harga didarab dengan kuantiti opsyen yang didagangkan, dibundarkan kepada kontrak penuh terdekat. Contoh kerja dalam pemfailan tersebut memadankan 100 lot pada delta bersih yang dikira sebanyak 0.51 dan memberikan 51 niaga hadapan kepada setiap pihak. Peraturan 584 mengawal opsyen ke atas niaga hadapan, dan penyenaraian sebut harga volatiliti pertama CME adalah opsyen FX. Konvensyen ini lebih lama daripada peraturan tersebut dan menjangkau jauh melampaui satu lokasi: dalam opsyen ekuiti, pakej yang sama muncul sebagai pesanan opsyen yang digabungkan dengan kuantiti saham yang diperlukan untuk menjadikan pasangan tersebut delta neutral.

Sebut harga volatiliti tidak bermakna tanpa kontrak yang disertakan

Tahap volatiliti bukanlah sifat sesebuah syarikat. Ia tergolong dalam satu harga strike dan satu tarikh luput, dan ia berubah apabila mana-mana satu daripadanya berubah. Panel di bawah menyusun call AAPL dengan 20 hingga 45 hari berbaki mengikut jarak harga strike daripada saham, kemudian melaporkan volatiliti median dan delta median dalam setiap kumpulan sepanjang enam minggu yang sama.

SELECT
    strike_vs_spot,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(iv, obs_id), 2)       AS quoted_vol_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(contract_delta, obs_id), 2) AS typical_delta
FROM
(
    SELECT
        cityHash64(ticker, date)      AS obs_id,
        toFloat64(implied_volatility) AS iv,
        toFloat64(delta)              AS contract_delta,
        toInt32(round(100 * (toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) / 2) * 2) AS moneyness_step,
        concat(if(moneyness_step > 0, '+', ''), toString(moneyness_step), '%')                    AS strike_vs_spot
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND toFloat64(delta) > 0
      AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND implied_volatility > 0
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_vs_spot, moneyness_step
HAVING count() >= 20
ORDER BY moneyness_step ASC

Pada kumpulan -10%, kontrak median membawa volatiliti 29.85% pada delta 0.87. Pada kumpulan +10%, aset asas yang sama dan minggu yang sama, median berada pada volatiliti 24.62% dengan delta 0.12. Kecondongan merentasi harga strike adalah skew, dan itulah sebabnya sebut harga volatiliti sentiasa menamakan kontraknya: tahap dan nisbah lindung nilai kedua-duanya berubah mengikut harga strike. Membaca dua lajur tersebut pada rantaian langsung diliputi dalam how to read an option chain.

Perkara yang berubah pada rantaian opsyen runcit

Tiket pesanan runcit dimasukkan dalam dolar. Sebut harga yang mengisi tiket tersebut dibina dalam volatiliti. Panel di bawah mengambil kontrak near-the-money dengan 20 hingga 45 hari berbaki dalam enam nama yang banyak didagangkan, mengukur setiap perubahan hari-ke-hari dalam premium penutup dan dalam volatiliti kontrak yang sama, kemudian melaporkan saiz tipikal bagi setiap satunya.

SELECT
    underlying_symbol                                              AS symbol,
    round(quantileDeterministic(0.5)(premium_move_pct, obs_id), 2) AS median_premium_move_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(vol_move_pct, obs_id), 2)     AS median_vol_move_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(premium_move_pct, obs_id)
        / quantileDeterministic(0.5)(vol_move_pct, obs_id), 1)     AS premium_move_ratio
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol,
        cityHash64(ticker, date)                                AS obs_id,
        100 * abs(toFloat64(option_close) / prev_premium - 1)   AS premium_move_pct,
        100 * abs(toFloat64(implied_volatility) / prev_vol - 1) AS vol_move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol,
            ticker,
            date,
            option_close,
            implied_volatility,
            lagInFrame(toFloat64(option_close))       OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_premium,
            lagInFrame(toFloat64(implied_volatility)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_vol,
            lagInFrame(date)                          OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC) AS prev_date
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'JNJ')
          AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
          AND option_close > 0
          AND implied_volatility > 0
          AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    )
    WHERE prev_premium > 0
      AND prev_vol > 0
      AND dateDiff('day', prev_date, date) <= 4
)
GROUP BY underlying_symbol
HAVING count() >= 200
ORDER BY premium_move_ratio ASC

Malah pasangan yang paling stabil dalam set tersebut menggerakkan premiumnya kira-kira 2.1 kali ganda berbanding volatilitinya pada hari biasa: 15.84% berbanding 7.48%. Market maker yang menyebut semula harga opsyen sepanjang sesi kebanyakannya mengira semula premium yang sama berbanding harga saham baharu. Angka yang disemak melalui pertimbangan adalah volatiliti. Apabila sebut harga berubah dengan saham yang tidak bergerak, input itu telah berubah. How market makers make money dan what a bid ask spread is meliputi selebihnya jentera tersebut.

Soalan Lazim

Bolehkah pedagang runcit membeli opsyen dalam terma volatiliti?

Tidak pada tiket pembrokeran standard. Kemasukan pesanan runcit mengambil harga had dalam dolar premium. Sebut harga volatiliti wujud dalam dagangan institusi yang dirundingkan dan pada platform bursa yang menyokongnya, seperti CME Globex di bawah Peraturan 584.

Apakah maksud delta 45 dalam sebut harga volatiliti?

Delta mengukur sensitiviti opsyen terhadap pergerakan satu dolar dalam aset asas. Di dalam sebut harga volatiliti, ia berfungsi sebagai arahan lindung nilai: pada delta 45, setiap kontrak yang meliputi 100 saham bergerak dengan kira-kira 45 saham yang pergi ke arah bertentangan.

Mengapa institusi menyebut harga opsyen dalam volatiliti dan bukannya harga?

Premium dolar adalah sah pada satu harga aset asas, dan aset asas bergerak setiap beberapa saat. Tahap volatiliti kekal bermakna sepanjang tempoh rundingan, dengan angka tunai dikira pada akhirnya daripada model yang dipersetujui dan harga rujukan yang dipersetujui.

Adakah volatiliti dalam sebut harga volatiliti merupakan nombor yang sama dengan IV pada rantaian opsyen saya?

Ya, ia adalah kuantiti yang sama: volatiliti tersirat tahunan untuk kontrak tersebut. Rantaian menunjukkan ia selepas fakta, diperoleh daripada premium yang didagangkan, manakala sebut harga volatiliti menyatakannya di awal dan memperoleh premium daripadanya.

Siapa yang menyerahkan saham dalam pertukaran delta?

Kedua-dua pihak lawan, di bawah perjanjian yang sama. Pihak yang memegang delta panjang melalui opsyen menjual saham lindung nilai, dan pihak satu lagi membelinya, dalam saiz yang diminta oleh delta yang dipersetujui.

Setiap panel di sini membawa SQL yang menghasilkannya. Tukar ticker atau tetingkap dan ajukan soalan yang sama pada terminal Strasmore.