By Matt Connor · Hoe worden opties in volatiliteit genoteerd?
Institutionele partijen handelen opties op basis van volatiliteit in plaats van in dollars. Ontdek hoe een vol quote werkt en hoe deze bij executie naar een cash flow leidt.
Opties die in volatiliteit worden genoteerd, worden onderhandeld op basis van de input voor het prijsmodel in plaats van op de dollarpremie die daaruit voortvloeit. Een trading desk vraagt om een omvang in een specifiek contract tegen een bepaald volatiliteitsniveau; beide partijen worden het eens over een model en een referentieprijs voor de onderliggende waarde, en de cash premie volgt uit die berekening op het moment dat de transactie wordt gesloten. De premie is de output. Het volatiliteitsniveau is het punt waarover beide partijen daadwerkelijk onderhandelen.
Wat het betekent wanneer opties in volatiliteit worden genoteerd
Hier is een fictief orderformulier, met afgeronde getallen gekozen voor educatieve doeleinden in plaats van uit een live markt: koop 500 december 100 calls tegen 22,5 vol, 45 delta, aandelenreferentie 99,80.
Niets in die regel is een prijs in dollars. Het benoemt het contract (december expiratie, 100 uitoefenprijs, calls), de omvang (500), het volatiliteitsniveau dat wordt betaald (22,5), de hedge ratio (45 delta) en de prijs van de onderliggende waarde die beide partijen in het model invoeren (99,80). Pas wanneer over die vijf zaken overeenstemming is bereikt, bestaat er een premie.
De delta bevat een tweede instructie. Eén Amerikaans aandelenoptiecontract heeft betrekking op 100 aandelen, dus een 45 delta op 500 contracten gaat gepaard met 22.500 aandelen die in tegengestelde richting bewegen. De koper van de calls verkoopt de aandelen; de verkoper van de calls koopt ze. Beide partijen eindigen met een positie in volatiliteit waarbij de koersrichting is geëlimineerd. Dat aandelenbeen is de delta exchange en hoort bij hetzelfde orderformulier in plaats van bij een afzonderlijke transactie die later wordt uitgevoerd.
Als het woord volatiliteit hier op een ongebruikelijke manier wordt gebruikt, definieert onze gids voor implied volatility de grootheid, en hoe implied volatility wordt berekend doorloopt het model dat een volatiliteitsniveau omzet in een prijs.
Waarom een dollar-prijs veroudert en een volatiliteitsniveau niet
Een premie-notering is slechts geldig voor één moment bij één prijs van de onderliggende waarde. De onderliggende waarde staat niet stil gedurende de tijd van een telefoongesprek. Het onderstaande paneel meet elke staaf van één minuut in AAPL over een vastgesteld venster van zes weken en rapporteert de typische beweging binnen één minuut, gegroepeerd per kloktijd in New York.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
et_hour,
round(quantileDeterministic(0.5)(move_bps, obs_id), 1) AS median_move_bps,
round(quantileDeterministic(0.9)(move_bps, obs_id), 1) AS p90_move_bps,
count() AS minute_bars
FROM
(
SELECT
formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
cityHash64(ticker, window_start) AS obs_id,
10000 * abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1) AS move_bps
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
AND window_start >= '2026-04-06 04:00:00'
AND window_start < '2026-05-16 04:00:00'
AND open > 0
AND volume > 0
)
GROUP BY et_hour
HAVING count() >= 1200
ORDER BY et_hour ASCEén basis point is een honderdste van één procent. In het 07:00 uur bewoog de middelste minuut 1.7 bps, waarbij één op de tien minuten 6.4 bps of meer bewoog. Tegen het 19:00 uur bedroeg de middelste minuut 0.3 bps. Uren buiten de reguliere handelssessie bevatten veel minder staven, wat zichtbaar is in de kolom met aantallen.
Een optiepremie volgt die drift via delta, de gevoeligheid voor een beweging van één dollar in het aandeel. Een volatiliteitsniveau bevat geen aandelenprijs, dus 22,5 betekent nog steeds 22,5 drie minuten na aanvang van een gesprek zodra de referentieprijs opnieuw is vastgesteld. Het volgende paneel volgt één AAPL call door hetzelfde venster. Het contract is gekozen via SQL in plaats van handmatig: de meest verhandelde near-the-money call, geïdentificeerd door de positieve delta die alleen calls hebben, met een expiratie na het venster. Elke regel wordt gemeten vanaf de eerste sessie van dat contract.
De exacte SQL achter elk getal
WITH
(
SELECT ticker
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND toFloat64(delta) > 0
AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
AND expiration_date BETWEEN '2026-06-15' AND '2026-09-30'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
GROUP BY ticker
ORDER BY sum(volume) DESC
LIMIT 1
) AS traced_call
SELECT
toString(date) AS session_date,
formatDateTime(date, '%b %e') AS session_label,
round(100 * (toFloat64(underlying_close)
/ first_value(toFloat64(underlying_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS stock_change_pct,
round(100 * (toFloat64(option_close)
/ first_value(toFloat64(option_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS call_premium_change_pct,
round(100 * (toFloat64(implied_volatility)
/ first_value(toFloat64(implied_volatility)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS quoted_vol_change_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = traced_call
AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
AND iv_converged = 1
AND option_close > 0
AND implied_volatility > 0
ORDER BY session_date ASCTussen Apr 6 en May 15 eindigde het aandeel 16.26% vanaf het beginpunt van het venster, de slotpremie van de call 374.77%, en de volatiliteit genoteerd op datzelfde contract -1.54%. Drie regels, één contract, dezelfde sessies.
Hoe een volatiliteitsnotering een cash prijs wordt
Twee afspraken zetten een volatiliteit om in geld: een prijsmodel en een referentieprijs voor de onderliggende waarde. Beurzen die volatiliteitsnoteringen ondersteunen, leggen beide vast in het reglement. CME voert handel in volatiliteitsnoteringen op zijn Globex-platform onder Rule 584, aangenomen in een indiening bij de Commodity Futures Trading Commission gedateerd 8 februari 2008.
De conventie voor het noteren van optievolatiliteit staat biedingen en aanbiedingen toe in termen van geannualiseerde implied volatility (bijv. 12,450% bied op 12,550% laat).
Dezelfde regel bepaalt wat er gebeurt op het moment dat twee volatiliteitsnoteringen samenkomen:
Op het moment van een match in optievolatiliteit zal CME Globex standaard optieprijsmodellen gebruiken om de transactie in optievolatiliteit om te zetten in een optie met een genoteerde premie voor clearing, en waar van toepassing, bijbehorende risicobeperkende futurescontracten creëren als een delta-neutrale hedge voor de gematchte positie.
Bron: CME Rule 584, CME Globex Options Volatility Quote Trading, Bijlage 2 bij CME Submission 08-28, ingediend op 8 februari 2008.
De interpretatie bij die regel somt op wat de beurs in het model invoert: de gematchte implied volatility, de prijs van de onderliggende future van Globex, de tijd tot expiratie in jaren, de uitoefenprijs, de huidige rentevoet, of het contract een put of een call is, en het optietype. De referentieprijs wordt door de regel eveneens vastgelegd op het middelpunt van de bied- en laatprijs van de voorste maand op Globex, met de vorige afwikkelingsprijs als fallback wanneer er geen middelpunt beschikbaar is.
De hedge is rekenkundig in plaats van een onderhandeling. Het aantal toegewezen futures is gelijk aan de netto delta uit het prijsmodel vermenigvuldigd met de hoeveelheid verhandelde opties, afgerond op het dichtstbijzijnde hele contract. Het eigen voorbeeld in de indiening matcht een lot van 100 tegen een berekende netto delta van 0,51 en geeft elke partij 51 futures. Rule 584 regelt opties op futures, en de eerste noteringen in volatiliteit van CME waren FX-opties. De conventie is ouder dan de regel en reikt veel verder dan één platform: bij aandelenopties verschijnt hetzelfde pakket als een optieorder gekoppeld aan de hoeveelheid aandelen die nodig is om het paar delta-neutraal te laten.
Een volatiliteitsnotering betekent niets zonder het bijbehorende contract
Een volatiliteitsniveau is geen eigenschap van een bedrijf. Het hoort bij één uitoefenprijs en één expiratie, en het verschuift zodra een van beide verandert. Het onderstaande paneel sorteert AAPL calls met 20 tot 45 dagen resterend op basis van hoe ver de uitoefenprijs van het aandeel afligt, en rapporteert vervolgens de mediane volatiliteit en de mediane delta in elke categorie over dezelfde zes weken.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
strike_vs_spot,
round(100 * quantileDeterministic(0.5)(iv, obs_id), 2) AS quoted_vol_pct,
round(quantileDeterministic(0.5)(contract_delta, obs_id), 2) AS typical_delta
FROM
(
SELECT
cityHash64(ticker, date) AS obs_id,
toFloat64(implied_volatility) AS iv,
toFloat64(delta) AS contract_delta,
toInt32(round(100 * (toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) / 2) * 2) AS moneyness_step,
concat(if(moneyness_step > 0, '+', ''), toString(moneyness_step), '%') AS strike_vs_spot
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND toFloat64(delta) > 0
AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND implied_volatility > 0
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_vs_spot, moneyness_step
HAVING count() >= 20
ORDER BY moneyness_step ASCBij de -10% categorie had het mediane contract 29.85% volatiliteit bij een 0.87 delta. Bij de +10% categorie, met dezelfde onderliggende waarde en dezelfde weken, zat de mediaan op 24.62% volatiliteit met een 0.12 delta. De helling over de uitoefenprijzen is de skew, en dat is de reden waarom een volatiliteitsnotering altijd het contract benoemt: het niveau en de hedge ratio veranderen beide met de uitoefenprijs. Het lezen van die twee kolommen op een live chain wordt behandeld in hoe lees je een optieketen.
Wat dit verandert aan een retail optieketen
Retail orderformulieren worden ingevoerd in dollars. De koersen die die formulieren vullen, zijn opgebouwd in volatiliteit. Het onderstaande paneel neemt near-the-money contracten met 20 tot 45 dagen resterend in zes veelverhandelde namen, meet elke dag-op-dag verandering in de slotpremie en in de volatiliteit van hetzelfde contract, en rapporteert vervolgens de typische omvang van elk.
Zelfs het meest stabiele paar in de set bewoog zijn premie ongeveer 2.1 keer zoveel als zijn volatiliteit op een typische dag: 15.84% tegen 7.48%. Een market maker die gedurende de sessie een optie opnieuw noteert, berekent meestal dezelfde premie opnieuw tegen een nieuwe aandelenprijs. Het getal dat door oordeel wordt herzien, is de volatiliteit. Wanneer een notering verschuift terwijl het aandeel stilstaat, is die input bewogen. Hoe market makers geld verdienen en wat een bid ask spread is behandelen de rest van dat mechanisme.
Veelgestelde vragen
Kan een retailbelegger opties kopen in volatiliteitstermen?
Niet op een standaard brokerage-orderformulier. Retail orderinvoer vereist een limietprijs in dollars aan premie. Volatiliteitsnoteringen bestaan in onderhandelde institutionele transacties en op beursplatforms die dit ondersteunen, zoals CME Globex onder Rule 584.
Wat betekent 45 delta in een volatiliteitsnotering?
Delta meet de gevoeligheid van de optie voor een beweging van één dollar in de onderliggende waarde. Binnen een volatiliteitsnotering fungeert het tevens als de hedge-instructie: bij 45 delta gaat elk contract dat 100 aandelen dekt gepaard met ongeveer 45 aandelen die in tegengestelde richting bewegen.
Waarom noteren instellingen opties in volatiliteit in plaats van in prijs?
Een dollarpremie is geldig bij één prijs van de onderliggende waarde, en de onderliggende waarde beweegt elke paar seconden. Een volatiliteitsniveau blijft zinvol gedurende de duur van een onderhandeling, waarbij het cash-bedrag aan het einde wordt berekend op basis van een overeengekomen model en een overeengekomen referentieprijs.
Is de volatiliteit in een volatiliteitsnotering hetzelfde getal als de IV op mijn optieketen?
Ja, het is dezelfde grootheid: geannualiseerde implied volatility voor dat contract. Een keten toont dit achteraf, afgeleid van een verhandelde premie, terwijl een volatiliteitsnotering het vooraf stelt en de premie daaruit afleidt.
Wie levert de aandelen bij een delta exchange?
De twee tegenpartijen, onder dezelfde overeenkomst. De partij die via de opties long delta blijft, verkoopt de hedge-aandelen, en de andere partij koopt ze, in de omvang die de overeengekomen delta vereist.
Elk paneel hier bevat de SQL die het heeft geproduceerd. Wijzig de ticker of het venster en stel dezelfde vraag op de Strasmore-terminal.