By Matt Connor · Wie Optionen in Volatilität quotiert werden
Institutionen handeln Optionen teils in Volatilität statt in Dollar. Erfahren Sie, wie ein Volatilitätskurs aussieht und bei der Ausführung in eine Geldprämie umgerechnet wird.
Optionen, die in Volatilität quotiert werden, werden auf der Eingabe des Preismodells und nicht auf der daraus resultierenden Dollarprämie verhandelt. Ein Trading Desk fragt nach der Stückzahl eines bestimmten Kontrakts zu einem Volatilitätsniveau. Beide Seiten einigen sich auf ein Modell und einen Referenzpreis für den Basiswert. Aus dieser Berechnung ergibt sich die Geldprämie in dem Moment, in dem der Trade abgeschlossen wird. Die Prämie ist das Ergebnis. Über das Volatilitätsniveau haben die beiden Seiten tatsächlich verhandelt.
Was es bedeutet, wenn Optionen in Volatilität quotiert werden
Hier ist ein fiktiver Orderzettel mit runden Zahlen. Er dient der Veranschaulichung und stammt nicht aus einem Live-Markt: Kauf von 500 Calls mit Ausübungspreis 100 und Verfall im Dezember zu 22,5 Volatilität, 45 Delta, Referenzkurs der Aktie 99,80.
Keine Angabe in dieser Zeile ist ein Dollarpreis. Sie nennt den Kontrakt (Verfall im Dezember, Ausübungspreis 100, Calls), die Stückzahl (500), das bezahlte Volatilitätsniveau (22,5), die Hedge Ratio (45 Delta) und den Aktienkurs, den beide Seiten in das Modell einsetzen (99,80). Erst wenn diese fünf Angaben vereinbart sind, gibt es eine Prämie.
Das Delta enthält eine zweite Anweisung. Ein US-Aktienoptionskontrakt umfasst 100 Aktien. Ein Delta von 45 bei 500 Kontrakten geht daher mit 22.500 Aktien einher, die sich in die entgegengesetzte Richtung bewegen. Der Käufer der Calls verkauft die Aktie, der Verkäufer der Calls kauft sie. Beide Seiten halten am Ende eine Volatilitätsposition, aus der die Kursrichtung herausgerechnet ist. Dieser Aktienanteil ist der Delta-Austausch. Er gehört zum selben Orderzettel und ist kein separater, später ausgeführter Trade.
Wenn der Begriff Volatilität hier ungewohnt verwendet wird, definiert unser Leitfaden zu impliziter Volatilität diese Kennzahl. Wie implizite Volatilität berechnet wird erläutert das Modell, das ein Volatilitätsniveau in einen Preis umwandelt.
Warum ein Dollarpreis veraltet, ein Volatilitätsniveau aber nicht
Eine Prämienquotierung gilt für einen einzigen Moment und einen bestimmten Kurs des Basiswerts. Der Basiswert bleibt während eines Telefongesprächs nicht unverändert. Das folgende Panel misst jedes Ein-Minuten-Intervall von AAPL in einem festgelegten Zeitraum von sechs Wochen. Es zeigt die typische Bewegung innerhalb einer Minute, aufgeschlüsselt nach der New Yorker Uhrzeit.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
et_hour,
round(quantileDeterministic(0.5)(move_bps, obs_id), 1) AS median_move_bps,
round(quantileDeterministic(0.9)(move_bps, obs_id), 1) AS p90_move_bps,
count() AS minute_bars
FROM
(
SELECT
formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
cityHash64(ticker, window_start) AS obs_id,
10000 * abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1) AS move_bps
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
AND window_start >= '2026-04-06 04:00:00'
AND window_start < '2026-05-16 04:00:00'
AND open > 0
AND volume > 0
)
GROUP BY et_hour
HAVING count() >= 1200
ORDER BY et_hour ASCEin Basispunkt entspricht einem Hundertstel eines Prozents. In der 07:00 Stunde bewegte sich die mittlere Minute um 1.7 Basispunkte. In jeder zehnten Minute betrug die Bewegung mindestens 6.4 Basispunkte. In der 19:00 Stunde lag die Bewegung der mittleren Minute bei 0.3 Basispunkten. Außerhalb der regulären Handelszeit gibt es deutlich weniger Intervalle. Das wird in der Spalte mit der Anzahl sichtbar.
Eine Optionsprämie folgt dieser Bewegung über das Delta, also ihre Sensitivität gegenüber einer Kursbewegung der Aktie um einen Dollar. Ein Volatilitätsniveau enthält keinen Aktienkurs. Daher bedeutet 22,5 auch drei Minuten später noch 22,5, sobald der Referenzkurs aktualisiert wurde. Das nächste Panel verfolgt einen AAPL-Call über denselben Zeitraum. Der Kontrakt wird per SQL und nicht manuell ausgewählt: Es handelt sich um den meistgehandelten Call nahe am Geld. Er wird über das positive Delta identifiziert, das nur Calls aufweisen, und hat einen Verfall nach dem Ende des Beobachtungszeitraums. Jede Zeile wird ab der ersten Handelssitzung dieses Kontrakts gemessen.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH
(
SELECT ticker
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND toFloat64(delta) > 0
AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
AND expiration_date BETWEEN '2026-06-15' AND '2026-09-30'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
GROUP BY ticker
ORDER BY sum(volume) DESC
LIMIT 1
) AS traced_call
SELECT
toString(date) AS session_date,
formatDateTime(date, '%b %e') AS session_label,
round(100 * (toFloat64(underlying_close)
/ first_value(toFloat64(underlying_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS stock_change_pct,
round(100 * (toFloat64(option_close)
/ first_value(toFloat64(option_close)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS call_premium_change_pct,
round(100 * (toFloat64(implied_volatility)
/ first_value(toFloat64(implied_volatility)) OVER (ORDER BY date ASC) - 1), 2) AS quoted_vol_change_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = traced_call
AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
AND iv_converged = 1
AND option_close > 0
AND implied_volatility > 0
ORDER BY session_date ASCZwischen Apr 6 und May 15 schloss die Aktie 16.26% gegenüber dem Ausgangspunkt des Zeitraums. Die Schlussprämie des Calls 374.77% und die für denselben Kontrakt quotierte Volatilität -1.54%. Drei Linien, ein Kontrakt und dieselben Handelssitzungen.
Wie aus einer Volatilitätsquotierung ein Geldpreis wird
Zwei Vereinbarungen wandeln Volatilität in Geld um: ein Preismodell und ein Referenzpreis für den Basiswert. Börsen, die Volatilitätsquotierungen unterstützen, legen beides in ihrem Regelwerk fest. CME bietet den Handel mit Volatilitätsquotierungen auf seiner Globex-Plattform nach Regel 584 an. Die Regel wurde in einer am 8. Februar 2008 bei der Commodity Futures Trading Commission eingereichten Meldung eingeführt.
Die Konvention für Volatilitätsquotierungen von Optionen erlaubt Geld- und Briefkurse auf Basis der annualisierten impliziten Volatilität, zum Beispiel 12,450 % Geldkurs bei 12,550 % Briefkurs.
Dieselbe Regel legt fest, was in dem Moment geschieht, in dem zwei Volatilitätsquotierungen aufeinandertreffen:
Zum Zeitpunkt eines Volatilitäts-Matches bei Optionen verwendet CME Globex Standard-Optionspreismodelle, um den Volatilitätstrade in eine zur Abrechnung quotierte Optionsprämie umzuwandeln. Soweit anwendbar, werden zudem begleitende Futures-Kontrakte zur Risikoreduzierung als delta-neutraler Hedge für die gematchte Position geschaffen.
Quelle: CME Rule 584, CME Globex Options Volatility Quote Trading, Appendix 2 zu CME Submission 08-28, eingereicht am 8. Februar 2008.
Die zu dieser Regel gehörende Auslegung listet die Eingaben auf, die die Börse dem Modell zuführt: die gematchte implizite Volatilität, den Basiswertpreis des Futures von Globex, die Restlaufzeit bis zum Verfall in Jahren, den Ausübungspreis, den aktuellen Zinssatz, die Information, ob es sich um einen Put oder Call handelt, sowie den Optionstyp. Auch der Referenzpreis ist in der Regel festgelegt. Er entspricht dem Mittelpunkt aus Geld- und Briefkurs des Frontmonats auf Globex. Wenn kein Mittelpunkt verfügbar ist, dient der vorherige Abrechnungspreis als Ersatz.
Der Hedge ist eine Rechenoperation und keine Verhandlung. Die Zahl der zugeteilten Futures entspricht dem Netto-Delta aus dem Preismodell multipliziert mit der Zahl der gehandelten Optionen. Das Ergebnis wird auf den nächsten ganzen Kontrakt gerundet. Das Rechenbeispiel in der Meldung verwendet 100 Kontrakte bei einem berechneten Netto-Delta von 0,51 und weist jeder Seite 51 Futures zu. Regel 584 gilt für Optionen auf Futures. Die ersten Volatilitätsquotierungen der CME bezogen sich auf FX-Optionen. Die Konvention ist älter als die Regel und reicht deutlich über einen einzelnen Handelsplatz hinaus. Bei Aktienoptionen erscheint dasselbe Paket als Optionsorder, die mit der benötigten Aktienmenge gekoppelt wird, um das Paar delta-neutral zu stellen.
Eine Volatilitätsquotierung ist ohne den zugehörigen Kontrakt bedeutungslos
Ein Volatilitätsniveau ist keine Eigenschaft eines Unternehmens. Es gehört zu einem bestimmten Ausübungspreis und einem bestimmten Verfall. Es verändert sich, sobald sich einer dieser beiden Parameter ändert. Das folgende Panel sortiert AAPL-Calls mit einer Restlaufzeit von 20 bis 45 Tagen danach, wie weit der Ausübungspreis vom Aktienkurs entfernt ist. Anschließend weist es für jedes Intervall die mediane Volatilität und das mediane Delta über dieselben sechs Wochen aus.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
strike_vs_spot,
round(100 * quantileDeterministic(0.5)(iv, obs_id), 2) AS quoted_vol_pct,
round(quantileDeterministic(0.5)(contract_delta, obs_id), 2) AS typical_delta
FROM
(
SELECT
cityHash64(ticker, date) AS obs_id,
toFloat64(implied_volatility) AS iv,
toFloat64(delta) AS contract_delta,
toInt32(round(100 * (toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) / 2) * 2) AS moneyness_step,
concat(if(moneyness_step > 0, '+', ''), toString(moneyness_step), '%') AS strike_vs_spot
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND toFloat64(delta) > 0
AND date BETWEEN '2026-04-06' AND '2026-05-15'
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
AND implied_volatility > 0
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_vs_spot, moneyness_step
HAVING count() >= 20
ORDER BY moneyness_step ASCIm Intervall -10% hatte der Median-Kontrakt eine Volatilität von 29.85% bei einem Delta von 0.87. Im Intervall +10% lag der Median beim selben Basiswert und in denselben Wochen bei 24.62% Volatilität und 0.12 Delta. Die Neigung über die Ausübungspreise hinweg ist der Skew. Deshalb nennt eine Volatilitätsquotierung immer den zugehörigen Kontrakt: Sowohl das Niveau als auch die Hedge Ratio verändern sich mit dem Ausübungspreis. Wie diese beiden Spalten in einer Live-Optionskette gelesen werden, zeigt Wie man eine Optionskette liest.
Was das für eine Retail-Optionskette verändert
Retail-Orders werden in Dollar eingegeben. Die Quotierungen, zu denen diese Orders ausgeführt werden, basieren auf Volatilität. Das folgende Panel betrachtet Kontrakte nahe am Geld mit einer Restlaufzeit von 20 bis 45 Tagen in sechs stark gehandelten Titeln. Es misst jede tägliche Veränderung der Schlussprämie und der Volatilität desselben Kontrakts und weist anschließend die typische Größe beider Veränderungen aus.
Selbst das stabilste Paar in der Stichprobe bewegte seine Prämie an einem typischen Tag etwa 2.1-mal so stark wie seine Volatilität: 15.84% gegenüber 7.48%. Wenn ein Market Maker eine Option im Tagesverlauf neu quotiert, berechnet er meist dieselbe Prämie auf Basis eines neuen Aktienkurses. Die Zahl, die auf Grundlage einer Einschätzung angepasst wird, ist die Volatilität. Wenn sich eine Quotierung bei unverändertem Aktienkurs verändert, hat sich diese Eingabe bewegt. Wie Market Maker Geld verdienen und Was ein Bid-Ask-Spread ist erläutern die übrigen Abläufe.
FAQ
Können Privatanleger Optionen in Volatilität handeln?
Nicht über eine Standardorder bei einem Broker. Bei der Retail-Ordererfassung wird ein Limitpreis in Dollar für die Prämie eingegeben. Volatilitätsquotierungen werden bei ausgehandelten institutionellen Trades und an Börsenplattformen verwendet, die dies unterstützen, etwa CME Globex nach Regel 584.
Was bedeutet ein Delta von 45 in einer Volatilitätsquotierung?
Das Delta misst die Sensitivität der Option gegenüber einer Bewegung des Basiswerts um einen Dollar. Innerhalb einer Volatilitätsquotierung ist es zugleich eine Hedge-Anweisung: Bei einem Delta von 45 geht jeder Kontrakt über 100 Aktien mit etwa 45 Aktien einher, die sich in die entgegengesetzte Richtung bewegen.
Warum quotieren Institutionen Optionen in Volatilität statt in Preisen?
Eine Dollarprämie gilt bei einem bestimmten Kurs des Basiswerts. Dieser verändert sich alle paar Sekunden. Ein Volatilitätsniveau bleibt für die Dauer einer Verhandlung aussagekräftig. Der Geldbetrag wird am Ende anhand eines vereinbarten Modells und eines vereinbarten Referenzpreises berechnet.
Ist die Volatilität in einer Volatilitätsquotierung dieselbe Kennzahl wie die IV in meiner Optionskette?
Ja. Es handelt sich um dieselbe Kennzahl: die annualisierte implizite Volatilität für den jeweiligen Kontrakt. Eine Optionskette zeigt sie nachträglich. Sie wird aus einer gehandelten Prämie zurückgerechnet. Eine Volatilitätsquotierung nennt sie dagegen im Voraus und leitet daraus die Prämie ab.
Wer liefert die Aktien bei einem Delta-Austausch?
Die beiden Kontrahenten gemäß derselben Vereinbarung. Die Seite, die über die Optionen ein Long-Delta hält, verkauft die Hedge-Aktien. Die andere Seite kauft sie. Die Stückzahl richtet sich nach dem vereinbarten Delta.
Jedes Panel enthält die SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Ändern Sie den Ticker oder den Zeitraum und stellen Sie dieselbe Frage auf dem Strasmore-Terminal.