Как рассчитывается дивидендная доходность S&P 500

Дивидендная доходность S&P 500 представляет собой отношение суммы дивидендов, выплаченных компаниями индекса за последние двенадцать месяцев, к их совокупной рыночной капитализации. Это взвешенный по капитализации коэффициент, а не среднее арифметическое пятисот отдельных показателей доходности. Такая методология расчета приводит к тому, что итоговое значение оказывается значительно ниже цифр, которые обычно показывают скринеры доходности. Широкий индексный фонд, представленный в таблице ниже, отстает от 1.01% по объему денежных распределений за последние двенадцать месяцев, в то время как показатели дивидендных скринеров, рассчитанные по той же методике, находятся значительно выше этого уровня.

Как рассчитывается дивидендная доходность S&P 500?

Каждый участник индекса взвешивается по рыночной капитализации с поправкой на free-float, а уровень индекса представляет собой сумму этих стоимостей, деленную на фиксированный делитель. Дивидендная доходность использует те же веса. Сложите долларовый объем дивидендов, выплаченных участниками за год, сложите их рыночную стоимость и разделите одно на другое. Делитель сокращается в этом соотношении, поэтому для проверки показателя уровень индекса не требуется.

Две особенности этой арифметики определяют всю суть.

Компания, которая не выплачивает дивиденды, сохраняет свой полный вес в знаменателе. Она вносит вклад в рыночную стоимость, но не дает дивидендов, что снижает коэффициент пропорционально ее размеру.

Вес также пропорционален рыночной стоимости, поэтому крупнейшие участники определяют значение показателя. Рассмотрим гипотетическую пару: компания стоимостью три триллиона долларов с доходностью ноль целых четыре десятых процента выплачивает столько же дивидендов в долларах, сколько три компании по сто миллиардов долларов с доходностью четыре процента, но при этом вносит в знаменатель в десять раз больше рыночной стоимости. Версия статистики для отдельной компании, дивидендная доходность одной акции, использует те же два входных параметра для одного наименования и отвечает на другой вопрос.

В приведенной ниже таблице оба расчета выполнены параллельно на основе одного среза данных по американским компаниям с рыночной капитализацией более одного миллиарда долларов, разделенным на группы по размеру.

SELECT multiIf(market_cap >= 1000000000000, 'over $1T',
               market_cap >= 200000000000, '$200B to $1T',
               market_cap >= 50000000000, '$50B to $200B',
               market_cap >= 10000000000, '$10B to $50B',
               '$1B to $10B') AS size_bucket,
       count() AS companies,
       countIf(dividend_yield > 0) AS payers,
       round(100 * sum(ifNull(dividend_yield, 0) * market_cap) / sum(market_cap), 2) AS cap_weighted_yield_pct,
       round(100 * avg(ifNull(dividend_yield, 0)), 2) AS equal_weighted_yield_pct,
       round(100 * quantileDeterministicIf(0.5)(ifNull(dividend_yield, 0),
                                                cityHash64(ticker), dividend_yield > 0), 2) AS median_payer_yield_pct
FROM global_markets.stocks_ratios
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_ratios)
  AND price >= 5
  AND market_cap >= 1000000000
GROUP BY size_bucket
HAVING countIf(dividend_yield > 0) > 0
ORDER BY max(market_cap) DESC

Первый столбец доходности применяет индексную арифметику внутри каждой группы: общая сумма дивидендов, деленная на общую рыночную стоимость. Второй столбец дает каждой компании в группе один равный голос. В группе over $1T из 12 компаний выплаты производят 8, показатель с учетом капитализации составляет 0.28%, равновесный показатель — 0.27%, а типичный плательщик имеет доходность 0.36%. Группа $1B to $10B на другом конце спектра содержит 1312 компаний, при этом доходность с учетом капитализации составляет 1.69% против 1.78% при равном взвешивании.

Этот скрининг является фильтром по размеру, а не списком участников индекса, который является лицензируемым. Арифметика идентична, и она подчеркивает главное: именно схема взвешивания отделяет доходность индекса от средней доходности входящих в него компаний.

Почему дивидендная доходность S&P 500 ниже, чем у дивидендных фондов?

Сравните индексный трекер с фондами, созданными для поиска выплат, и с отраслевыми фондами, где крупные распределения являются частью бизнес-модели. В каждой строке используется один метод: двенадцать месяцев фактических денежных выплат, деленные на последнюю зафиксированную цену в основную торговую сессию.

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           argMax(close, window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'RSP', 'VYM', 'SCHD', 'SPYD', 'XLU', 'XLP', 'XLRE', 'XLK')
      AND window_start >= now() - INTERVAL 7 DAY
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT ticker,
           sum(cash_amount) AS ttm_distributions,
           count() AS payments
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'RSP', 'VYM', 'SCHD', 'SPYD', 'XLU', 'XLP', 'XLRE', 'XLK')
      AND ex_dividend_date > today() - INTERVAL 1 YEAR
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       multiIf(px.ticker = 'SPY', 'broad index tracker',
               px.ticker = 'RSP', 'equal weight S&P 500',
               px.ticker IN ('VYM', 'SCHD', 'SPYD'), 'dividend screen',
               'sector fund') AS segment,
       round(px.price, 2) AS price,
       round(dv.ttm_distributions, 3) AS ttm_distributions_usd,
       dv.payments AS payments,
       round(dv.ttm_distributions / px.price * 100, 2) AS trailing_yield_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON px.ticker = dv.ticker
ORDER BY multiIf(px.ticker = 'SPY', 1,
                 px.ticker = 'RSP', 2,
                 px.ticker = 'VYM', 3,
                 px.ticker = 'SCHD', 4,
                 px.ticker = 'SPYD', 5,
                 px.ticker = 'XLU', 6,
                 px.ticker = 'XLP', 7,
                 px.ticker = 'XLRE', 8,
                 9)

Трекер выплатил 7.525 на акцию за 4 распределений при цене 744.35, что дает доходность за двенадцать месяцев на уровне 1.01%. Равновесная версия тех же пятисот компаний, вторая строка, показывает 1.49%: идентичный состав, один голос на название вместо одного голоса на доллар. SCHD, который отбирает компании с устоявшейся практикой выплат, показывает 3.13%. Отраслевые фонды коммунальных услуг и недвижимости показывают 3.33% и 3.12%. Внизу находится XLK с 0.56%, фонд технологического сектора — сегмент рынка, где дивиденды составляют лишь малую часть того, как денежные средства доходят до акционеров.

Одна формула, одна сессия и показатели, которые различаются в несколько раз по всей таблице. Доходность — это утверждение о том, что содержит корзина и что эти активы выплачивают. Что считается хорошей дивидендной доходностью описывает полное распределение доходностей отдельных акций, из которых делают выбор скринеры, а коэффициент выплат измеряет, какую часть прибыли компании поглощает чек.

Какова была дивидендная доходность S&P 500 с течением времени?

Самый длинный последовательный ряд данных, который читатель может восстановить без платной подписки на индексные котировки, — это собственная доходность распределений трекера: денежные средства, фактически выплаченные в течение календарного года, деленные на цену закрытия последней регулярной торговой сессии этого года. Этот показатель немного ниже валовой дивидендной доходности индекса, так как коэффициент расходов фонда вычитается из суммы распределений, при этом динамика обоих показателей совпадает.

WITH px AS (
    SELECT toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS year,
           argMax(close, window_start) AS year_end_price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 2015 AND 2025
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY year
),
dv AS (
    SELECT toYear(ex_dividend_date) AS year,
           sum(cash_amount) AS annual_distributions,
           count() AS payments
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2015-01-01')
      AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
    GROUP BY year
),
tsy AS (
    SELECT toYear(date) AS year,
           argMax(yield_10_year, date) AS y10
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE toYear(date) BETWEEN 2015 AND 2025
      AND toMonth(date) = 12
      AND yield_10_year IS NOT NULL
    GROUP BY year
)
SELECT px.year AS year,
       round(dv.annual_distributions / px.year_end_price * 100, 2) AS tracker_yield_pct,
       round(tsy.y10, 2) AS treasury_10y_pct,
       round(dv.annual_distributions, 2) AS distributions_per_share_usd,
       dv.payments AS payments
FROM px
INNER JOIN dv ON px.year = dv.year
INNER JOIN tsy ON px.year = tsy.year
ORDER BY year

В 2015 году трекер выплатил 4.21 на акцию, что обеспечило доходность в 2.06%. В 2025 году выплаты составили 7.28 при доходности 1.07%. Выплата на акцию является большей из этих двух величин. Доходность — меньшей.

Вторая линия на графике отражает доходность десятилетних казначейских облигаций США по состоянию на каждый декабрь: 2.27% в 2015 году, 4.18% в 2025 году. За одиннадцать лет наблюдений эти два ряда пересекались более одного раза. Купон по казначейским облигациям является контрактным обязательством, тогда как дивиденды объявляются ежеквартально, поэтому разрыв между ними не является прямым сопоставлением эквивалентных премий. В разделе Дивидендная доходность против доходности казначейских облигаций этот вопрос рассматривается детально.

Выплаты выросли, а доходность снизилась

Снижение доходности само по себе ничего не говорит о дивидендах, лежащих в её основе. Если привести обе части этого соотношения к значению сто на 2015, их траектории разойдутся.

WITH px AS (
    SELECT toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS year,
           argMax(close, window_start) AS year_end_price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toYear(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN 2015 AND 2025
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY year
),
dv AS (
    SELECT toYear(ex_dividend_date) AS year,
           sum(cash_amount) AS annual_distributions
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2015-01-01')
      AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
    GROUP BY year
)
SELECT px.year AS year,
       round(100 * dv.annual_distributions / (SELECT annual_distributions FROM dv WHERE year = 2015), 1) AS distributions_index_2015_100,
       round(100 * px.year_end_price / (SELECT year_end_price FROM px WHERE year = 2015), 1) AS price_index_2015_100
FROM px
INNER JOIN dv ON px.year = dv.year
ORDER BY year

К 2025 размер распределений на акцию составил 173.1 от базового уровня сто, а цена — 334.4. Оба показателя выросли. Знаменатель рос быстрее, и соотношение между ними снизилось. В этом заключается весь механизм сокращения доходности индекса, и важно помнить следующее: более низкая доходность индекса — это лишь факт, отражающий дивидендную политику и состав индекса, который не содержит прогноза относительно дальнейшего движения цен.

Как отслеживать дивидендную доходность S&P 500 и интерпретировать её единообразно

Опубликованные данные за один и тот же день часто различаются, и эти расхождения почти всегда связаны с различиями в методологии, а не с ошибками. Определитесь с собственным подходом.

• Зафиксируйте числитель. Одна из методик — использование суммы дивидендов, фактически выплаченных за последние двенадцать месяцев. Другая — годовая экстраполяция последней квартальной выплаты. Эти показатели будут различаться в любой год, когда размер выплат меняется.
• Зафиксируйте знаменатель. Всегда используйте цену закрытия одной и той же торговой сессии и указывайте дату рядом с числом.
• Выберите между индексом и фондом. Доходность индекса рассчитывается до вычета комиссий. Доходность распределений фонда (distribution yield) — это показатель за вычетом коэффициента расходов, который также зависит от графика выплат конкретного фонда.
• Читайте пояснения в информационном бюллетене. Тридцатидневная доходность по стандарту SEC (30-day SEC yield) и доходность по распределениям за прошедший период (trailing distribution yield) рассчитываются по разным формулам и не будут совпадать.

Эта страница была впервые опубликована в августе две тысячи двадцать шестого года. Динамические панели пересчитываются при каждом обновлении, поэтому воспринимайте показатели трекера как данные на последнюю доступную торговую сессию, а не как неизменную константу. Панели по календарным годам привязаны к завершенным периодам и остаются неизменными.

Ни один из этих методов не учитывает обратный выкуп акций (buybacks). Компания, выкупающая свои акции, возвращает капитал акционерам, не затрагивая дивиденды, поэтому дивидендная доходность индекса занижает совокупные выплаты акционерам. Ценовые графики также не учитывают дивиденды. Ежемесячная совокупная доходность демонстрирует расчеты, которые позволяют учесть эти выплаты.

Часто задаваемые вопросы о дивидендной доходности S&P 500

Какова текущая дивидендная доходность S&P 500?

Честный ответ всегда содержит дату, так как знаменатель меняется каждую торговую сессию. На последнюю зафиксированную здесь сессию доходность по распределениям широкого индексного фонда за двенадцать месяцев составила 1.01%, исходя из 7.525 выплат на цену в 744.35.

Почему дивидендная доходность S&P 500 ниже, чем доходность средней акции?

Индекс взвешивает каждую компанию по рыночной капитализации, поэтому веса сосредоточены в крупнейших компаниях. При расчете среднего значения компания с капитализацией в два миллиарда долларов имеет такой же вес, как и компания стоимостью три триллиона долларов. В панели выше значение для группы over $1T составило 0.28% при взвешивании по капитализации против 0.27% при равном взвешивании на основе идентичных данных.

Включает ли дивидендная доходность S&P 500 обратный выкуп акций?

Нет. Учитываются только денежные дивиденды. Обратный выкуп акций возвращает капитал иным способом и не отражается в данном коэффициенте, поэтому текущая доходность индекса и доходность из семидесятых годов несопоставимы напрямую.

Как часто S&P 500 выплачивает дивиденды?

Компании-участники платят дивиденды по собственным графикам, большинство из них — ежеквартально. Индексный фонд аккумулирует эти платежи и распределяет их согласно собственному расписанию: 4 распределений в 2025 на общую сумму 7.28 на акцию. Право на получение каждой выплаты определяется владением акциями на конкретную дату, процесс которой подробно описан в руководстве по ex-dividend date.

Выше ли дивидендная доходность S&P 500, чем доходность десятилетних казначейских облигаций?

Это зависит от года, и оба показателя представлены на графике выше. По состоянию на декабрь 2015 значение для фонда составило 2.06%, а для облигаций — 2.27%, в то время как в 2025 показатели составили 1.07% и 4.18% соответственно.

Все приведенные выше цифры получены из сохраненных версионных запросов к базе данных дивидендных выплат и рыночных цен. Откройте любую панель, чтобы просмотреть SQL-код, или сформируйте собственный коэффициент для выбранной вами совокупности активов в терминале Strasmore.