Optionsverfallzyklen erklärt: Verfallsmonate verstehen

Optionsverfallzyklen sind die Regeln für die Börsennotierung, die festlegen, welche Verfallsmonate in der Optionskette einer Aktie erscheinen. Jede mit Optionen handelbare US-Aktie wird bei der erstmaligen Notierung ihrer Optionen einem von drei Zyklen zugeordnet. Diese Zuordnung ergibt zusammen mit der Vorgabe, dass jederzeit mindestens vier Verfallsmonate verfügbar sein müssen, die Reihe von Terminen, die Sie in der Optionskette Ihres Brokers sehen. Entscheidend ist hier, welche Monate notiert werden. Informationen zum konkreten Verfallstermin einer Option finden Sie unter wann Optionen verfallen und die Terminliste für dieses Jahr im Optionsverfallskalender 2026.

Was ist ein Optionsverfallzyklus?

Wenn eine Börse erstmals Optionen auf eine Aktie listet, ordnet sie die Aktie einem von drei Verfallzyklen zu. Jeder Zyklus umfasst vier Monate im Abstand von jeweils einem Quartal:

• Der Januar-Zyklus: Januar, April, Juli, Oktober
• Der Februar-Zyklus: Februar, Mai, August, November
• Der März-Zyklus: März, Juni, September, Dezember

Der Zyklus einer Aktie wird einmal festgelegt und bleibt für die gesamte Dauer der Börsennotierung unverändert. Er ist eine Eigenschaft der Notierung, nicht des Unternehmens. Der Zyklus bestimmt die länger laufenden monatlichen Verfallstermine, also die Kontrakte mit Verfall am dritten Freitag, die im Optionskettenverlauf hinter den nächstliegenden Kontrakten stehen. Für die nächsten Wochen gilt er nicht. Diese kurzfristigen Termine werden durch eine separate Regel bestimmt.

Warum zeigt jede Optionskette mindestens vier Verfallmonate?

Die Börsenzulassungsregeln setzen eine Untergrenze. Für eine Aktie, auf die Optionen handelbar sind, sind jederzeit mindestens vier Verfallmonate vorgesehen. Sie werden in einer festen Reihenfolge ausgewählt. Die ersten beiden sind die kurzfristigen Monate: der laufende Monat und der Folgemonat. Die nächsten beiden sind die ersten zwei Monate aus dem eigenen Zyklus der Aktie, die noch nicht durch das kurzfristige Paar abgedeckt sind.

Betrachten wir eine Aktie mit Februar-Zyklus im Juni. Die kurzfristigen Monate sind Juni und Juli. Die nächsten noch nicht berücksichtigten Zyklusmonate sind August und November. Die Optionskette zeigt daher Juni, Juli, August und November. Nach dem Verfall im Juni besteht das kurzfristige Paar aus Juli und August. Die Optionskette reicht dann bis November und Februar. Die kurzfristigen Monate verschieben sich jeden Monat. Die Zyklusmonate rücken alle drei Monate um eine Position weiter.

Welche Verfallmonate sind in einer echten Optionskette aufgeführt?

Vier ist die Untergrenze. Bei einem stark gehandelten Titel liegt die Zahl deutlich darüber. Die folgende Darstellung führt jeden Verfall in der Optionskette von Apple für den jüngsten verfügbaren Handelstag auf. Angegeben ist jeweils die Zahl der Kontrakte für diesen Termin.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Das sind 24 separate Verfallstermine für einen Basiswert. Der nächste Verfallstermin, Sep 11, 2026, liegt 1 Tage entfernt und umfasst 115 Kontrakte. Der am weitesten entfernte Termin, Dec 15, 2028, liegt 827 Tage in der Zukunft und umfasst 70 Kontrakte. Entscheidend ist die Struktur zwischen diesen beiden Endpunkten: Am kurzen Ende folgen die Termine im Wochenrhythmus. Bis zur Jahresmitte werden die Abstände größer und liegen ungefähr bei einem Monat. Am rechten Rand reichen sie bis zu den weit in der Zukunft liegenden Verfallsmonaten. Die Kontraktzahlen geben an, wie viele Ausübungspreise für den jeweiligen Termin existieren. Sie zeigen nicht, wie viele Kontrakte dort offen sind. Das ist die separate Frage hinter dem Max-Pain-Ausübungspreis.

Folgen Weeklys und Dailys dem Zyklus?

Nein. Der Zyklus umfasst nur die monatlichen Verfallstermine, also die Kontrakte mit Verfall am dritten Freitag. Die übrigen Verfallstermine einer modernen Optionskette stammen aus separaten Notierungsprogrammen außerhalb des Zyklus:

• Weekly-Optionen, die einige Wochen im Voraus notiert werden und an Freitagen verfallen, die nicht auf den dritten Freitag fallen.
• Serien zum Monats- und Quartalsende, deren Verfall auf den letzten Handelstag eines Monats oder Quartals fällt und nicht auf einen Freitag.
• Daily-Optionen mit einem Verfall an jedem Handelstag der Woche. Sie werden nur für eine kurze, gezielt ausgewählte Liste sehr liquider Basiswerte angeboten. Eine Übersicht finden Sie unter welche Aktien haben Daily-Optionen.

Keine dieser Serien fügt dem Zyklus einen weiteren Monat hinzu. Eine Aktie kann am vorderen Ende ihrer Optionskette zehn aufeinanderfolgende Weekly-Termine zeigen und dahinter trotzdem einem gewöhnlichen Viermonatszyklus folgen. Zwei Optionsketten können völlig unterschiedlich aussehen und dennoch auf identischen Regeln beruhen.

Stellt man mehrere Basiswerte für dieselbe Sitzung gegenüber, zeigt sich der Unterschied an der Anzahl der Termine.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

Bei den 6 Namen in diesem Panel weist SPY mit 33 gelisteten Verfallsterminen die umfangreichste Auswahl auf. 16 davon liegen innerhalb der nächsten 45 Tage. Diese hohe Dichte am vorderen Ende entsteht durch ein Daily- und Weekly-Notierungsprogramm und nicht durch den Zyklus. CLX bildet mit insgesamt 6 gelisteten Terminen das andere Ende des Panels. Jenseits von 90 Tagen ändert sich das Bild: Beim Basiswert mit der umfangreichsten Auswahl sind 10 unterschiedliche Verfallsmonate verfügbar, beim schmalsten 4. Am vorderen Ende unterscheiden sich die Optionsketten. Am hinteren Ende wird der Zyklus sichtbar.

Wie kann ich erkennen, in welchem Zyklus sich eine Aktie befindet?

Sie benötigen keine Übersichtstabelle. Öffnen Sie die Optionskette, überspringen Sie den laufenden Monat und den Folgemonat und suchen Sie den ersten monatlichen Verfall danach. Dieser Monat und der dritte Monat danach sind die Zyklusmonate der Aktie.

Dasselbe Muster ist im gesamten gelisteten Markt auf einmal zu sehen. Das folgende Panel zählt für jeden Verfall am dritten Freitag innerhalb der nächsten vierzehn Monate, wie viele Basiswerte diesen Termin anbieten.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

Der nächste dritte Freitag, Sep 2026, wird von 3554 Basiswerten angeboten. Jeder Titel mit Optionen enthält die vorderen Laufzeiten, und dieser erste Punkt liegt nahe am gesamten gelisteten Universum. Danach geht die Zahl zurück, allerdings nicht gleichmäßig. Nach dem Paar der kurzfristigen Monate erscheint eine Aktie nur noch in den Monaten ihres eigenen Zyklus. Jeder weitere Monat wird daher nur von einem Teil des Marktes getragen und nicht vom gesamten Universum. Die Monate zum Quartalsende und die Januar-Serien liegen dabei tendenziell über ihren Nachbarmonaten. Am fernen Ende des Panels ist die Abdeckung noch dünner: Oct 2027, der letzte Monat innerhalb des Zeitfensters von vierzehn Monaten und mehr als ein Jahr entfernt, wird nur von 14 Basiswerten angeboten. Nach zwölf Monaten leert sich die Staffel in jedem Monat mit Ausnahme der Januar-Serien, die im folgenden LEAPS-Panel erfasst werden.

Die vier März-Zyklusmonate sind zugleich die vier Triple-Witching-Termine des Jahres. An diesen Tagen verfallen Index- und Aktienkontrakte gemeinsam am dritten Freitag.

Warum werden LEAPS im Januar gelistet?

LEAPS sind langfristige Optionen mit einer Restlaufzeit von mehr als einem Jahr. Ihre Notierung folgt einem eigenen Zeitplan. Bei Einzelaktien ist die langfristige Serie immer eine Januar-Serie, unabhängig davon, welchem Zyklus die Aktie folgt. Eine Aktie im März-Zyklus erhält daher ebenfalls Januar-LEAPS.

Die Anzahl über den Gesamtmarkt macht das Muster deutlich. Dieses Panel berücksichtigt jeden Verfall am dritten Freitag, der mehr als 300 Tage in der Zukunft liegt, und zählt die Basiswerte, an denen diese Optionen gelistet sind.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

Jan 2028 ist der größte Monat in diesem Zeitraum und an 1247 Basiswerten gelistet. Der Monat mit der geringsten Zahl im selben Zeitraum, Apr 2028, erscheint bei 2 Basiswerten.

Mit zunehmendem Alter verändert sich ein Januar-Kontrakt nicht. Eine Januar-Serie, die zwei Jahre im Voraus gelistet wird, ist ein Jahr später einfach der Januar-Monatskontrakt in der Optionskette: gleicher Ausübungspreis, gleicher dritter Freitag. Nach Ablauf der Einjahresfrist entfällt lediglich die Bezeichnung. Was LEAPS sind behandelt die Kontraktseite, und LEAPS tief im Geld erläutert, wie das langfristige Ende der Laufzeiten genutzt wird.

Warum der Zyklus entscheidet, ob ein Spread quotierbar ist

Hier zeigt sich, wie die Börsenregel auf eine reale Order trifft. Bei einem Calendar Spread wird eine Laufzeit gekauft und eine andere mit demselben Strike verkauft. Bei einem Diagonal Spread gilt dasselbe über zwei Strikes hinweg. Beide Strategien erfordern, dass für denselben Basiswert gleichzeitig zwei Laufzeiten verfügbar sind.

Bei einem Basiswert mit wöchentlichen Optionen und einem vollständigen Zyklus ist das problemlos möglich. Bei einem weniger liquiden Basiswert ist der gewünschte Monat möglicherweise überhaupt nicht gelistet. Bei einer Aktie mit Februar-Zyklus wird eine September-Laufzeit erst dann gelistet, wenn September zu einem der beiden nächstfälligen Monate gehört. Ein Calendar Spread von Juni bis September lässt sich deshalb im Juni unabhängig vom Preis nicht auf diesem Basiswert aufbauen. Dieselbe Einschränkung erklärt, warum sich länger laufende Strukturen auf Januar-Laufzeiten konzentrieren: Ein Poor Man’s Covered Call ist ein Diagonal Spread auf Basis einer lang laufenden Kaufoption, und Januar ist der Monat, den alle handelbaren Basiswerte gemeinsam haben.

Die Liquidität ist ein zusätzlicher Filter zur Börsennotierung. Eine Laufzeit kann gelistet sein und dennoch bei geringem Open Interest mit einem breiten Spread quotiert werden. Dadurch wird eine Strategie mit zwei Legs zu einem Ausführungsproblem. Die Börsenregel zeigt, was existiert. Das Tape zeigt, was tatsächlich gehandelt wird.

FAQ

Welche drei Optionsverfallzyklen gibt es?

Es gibt drei Zyklen, die jeweils nach ihrem ersten Monat benannt sind: den Januar-Zyklus (Januar, April, Juli, Oktober), den Februar-Zyklus (Februar, Mai, August, November) und den März-Zyklus (März, Juni, September, Dezember). Eine Aktie wird einem dieser Zyklen zugeordnet, wenn die ersten Optionen auf sie gelistet werden. Diese Zuordnung ändert sich anschließend nicht mehr.

Wie viele Verfallsmonate hat eine Aktie gleichzeitig?

Mindestens vier. Zwei davon sind die kurzfristigen Monate: der laufende Monat und der Folgemonat. Zwei weitere stammen aus dem der Aktie zugeordneten Zyklus. Bei stark gehandelten Titeln kommen viele weitere hinzu, sobald wöchentliche Optionen sowie Verfallstermine zum Monatsende, Quartalsende und an einzelnen Tagen berücksichtigt werden.

Haben alle Aktien dieselben Verfallsmonate?

Nein. Die beiden kurzfristigen Monate sind für alle Aktien gleich. Die darauffolgenden Monate hängen davon ab, welchem der drei Zyklen die Aktie zugeordnet wurde. Deshalb können zwei vergleichbare Unternehmen völlig unterschiedliche weiter entfernte Verfallsmonate haben.

Gehören wöchentliche Optionen zum Verfallszyklus?

Nein. Weeklies werden im Rahmen eines separaten Programms einige Wochen im Voraus gelistet und verfallen an Freitagen, die nicht der dritte Freitag des Monats sind. Sie ändern den Zyklus einer Aktie nicht und werden bei der Mindestzahl von vier Monaten nicht mitgezählt.

Warum werden LEAPS im Januar gelistet?

LEAPS auf einzelne Aktien sind unabhängig vom Zyklus des Basiswerts an einen Verfall im Januar gebunden. Dadurch hat jeder Titel, auf den Optionen handelbar sind, einen gemeinsamen langfristigen Verfallsmonat. Sobald eine Januar-Serie in das Folgejahr eintritt, wird sie zum regulären Januar-Monatskontrakt dieser Aktie. Der Kontrakt selbst ändert sich dabei nicht.

Jedes Panel enthält hier das SQL, mit dem es erstellt wurde. Öffnen Sie ein Panel, ersetzen Sie den ticker, und führen Sie dieselbe Abfrage für jede beliebige Optionskette im Strasmore-Terminal aus.