شرح دورات انتهاء صلاحية الخيارات

دورات انتهاء صلاحية الخيارات هي قاعدة الإدراج التي تحدد أشهر الانتهاء الظاهرة في سلسلة خيارات السهم. يُسنَد كل سهم أمريكي تتوافر عليه خيارات إلى واحدة من ثلاث دورات عند إدراج خياراته للمرة الأولى. ويؤدي هذا التخصيص، إلى جانب حد أدنى يبلغ أربعة أشهر لانتهاء الصلاحية في جميع الأوقات، إلى تكوين صف التواريخ الذي تراه في سلسلة الخيارات لدى الوسيط. السؤال هنا هو: أي أشهر تُدرج؟ لمعرفة تاريخ انتهاء صلاحية الخيار فعلياً، راجع متى تنتهي صلاحية الخيارات، وللاطلاع على القائمة المؤرخة لهذا العام، راجع تقويم انتهاء صلاحية الخيارات لعام 2026.

ما دورة انتهاء صلاحية الخيار؟

عندما تدرج البورصة خيارات على سهم للمرة الأولى، تضع ذلك السهم في واحدة من ثلاث دورات لانتهاء الصلاحية. تمتد كل دورة أربعة أشهر، يفصل بين كل شهرين منها ربع سنة:

• دورة يناير: يناير، أبريل، يوليو، أكتوبر
• دورة فبراير: فبراير، مايو، أغسطس، نوفمبر
• دورة مارس: مارس، يونيو، سبتمبر، ديسمبر

تُحدَّد دورة السهم مرة واحدة، وتظل ثابتة طوال فترة إدراجه. وهي خاصية للإدراج، وليست للشركة. تحكم الدورة تواريخ انتهاء الصلاحية الشهرية الأطول أجلاً، أي عقود الجمعة الثالثة التي تأتي بعد أقرب العقود في سلسلة الخيارات. ولا تتعلق بالأسابيع القليلة المقبلة، إذ تغطيها قاعدة منفصلة.

لماذا تعرض كل سلسلة عقود أربعة أشهر لانتهاء الصلاحية على الأقل؟

تضع معايير الإدراج حداً أدنى. يكون للسهم الذي تتوافر عليه عقود خيارات أربعة أشهر لانتهاء الصلاحية على الأقل في أي وقت، وتُختار هذه الأشهر وفق ترتيب ثابت. الشهران الأولان هما شهرا الأجل القريب: الشهر الحالي والشهر الذي يليه. أما الشهران التاليان، فهما أول شهرين من دورة السهم الخاصة لم يغطهما زوج الأجل القريب بعد.

لنطبّق ذلك على سهم يتبع دورة فبراير في شهر يونيو. يكون شهرا الأجل القريب هما يونيو ويوليو. أما شهرا الدورة التاليان اللذان لم يُدرجا بعد فهما أغسطس ونوفمبر، ولذلك تعرض السلسلة الأشهر: يونيو، يوليو، أغسطس، نوفمبر. بعد انتهاء صلاحية عقود يونيو، يصبح زوج الأجل القريب يوليو وأغسطس، وتمتد السلسلة إلى نوفمبر وفبراير. تتقدم أشهر الأجل القريب شهراً واحداً كل شهر، بينما تتقدم أشهر الدورة خانة واحدة كل ثلاثة أشهر.

ما أشهر الانقضاء المدرجة في سلسلة خيارات فعلية؟

أربعة هو الحد الأدنى، بينما يتجاوز هذا العدد بكثير سهمٌ عالي التداول. يعرض الجدول أدناه كل تاريخ انقضاء في سلسلة خيارات Apple خلال أحدث جلسة متاحة، إلى جانب عدد العقود المدرجة لكل تاريخ.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

توجد 23 تواريخ انقضاء منفصلة على أصل أساسي واحد. أقربها هو Aug 21, 2026، ويبعد 2 يوماً ويحمل 105 عقداً. أما أبعدها، Dec 15, 2028، فيبعد 849 يوماً ويضم 70 عقداً. اقرأ الشكل بين الطرفين: تصل التواريخ أسبوعياً في الجزء القريب، ثم تتباعد إلى نحو تاريخ واحد شهرياً خلال منتصف العام، قبل أن تمتد إلى الأشهر الأبعد في الطرف الأيمن. توضح أعداد العقود عدد أسعار التنفيذ الموجودة في كل تاريخ، لا حجم المراكز المفتوحة فيها. وهذا هو السؤال المنفصل المرتبط بـ سعر التنفيذ عند أقصى ألم.

هل تتبع الخيارات الأسبوعية واليومية الدورة؟

لا. تغطي الدورة تواريخ الانتهاء الشهرية فقط، أي عقود الجمعة الثالثة. أما بقية سلسلة الخيارات الحديثة فتأتي من برامج إدراج منفصلة تقع خارج نطاق الدورة:

• الخيارات الأسبوعية، التي تُدرج قبل بضعة أسابيع وتنتهي في أيام جمعة ليست الجمعة الثالثة.
• سلاسل نهاية الشهر ونهاية الربع، التي يرتبط تاريخها بآخر يوم تداول في الشهر أو الربع بدلاً من يوم الجمعة.
• الخيارات اليومية، التي يكون لها تاريخ انتهاء في كل يوم تداول من أيام الأسبوع، وتقتصر على قائمة قصيرة ومحددة من الأصول الأساسية النشطة جداً. راجع ما الأسهم التي تتوافر لها خيارات يومية للاطلاع على القائمة.

لا يضيف أيٌّ من ذلك شهراً جديداً إلى الدورة. قد يعرض سهم ما عشرة تواريخ أسبوعية متتالية في مقدمة سلسلته، مع بقائه خلفها ضمن دورة عادية مؤلفة من أربعة أشهر. وقد تبدو سلسلتان مختلفتين تماماً، رغم أنهما تعملان وفق القواعد نفسها.

عند محاذاة عدة أصول أساسية في جلسة التداول نفسها، يظهر الفرق في عدد التواريخ.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

من بين الأسماء 6 في ذلك الجدول، يضم SPY أوسع تشكيلة، بإجمالي 33 تواريخ انتهاء مدرجة، يقع 16 منها ضمن 45 يوماً. وينتج هذا التركّز في مقدمة السلسلة عن برنامج إدراج يومي وأسبوعي، لا عن الدورة. أما CLX فيأتي في الطرف الآخر من الجدول، بإجمالي 6 تاريخاً مدرجاً. وبعد 90 يوماً، تتغير الصورة: هناك 10 شهراً مميزاً لتواريخ الانتهاء لدى الاسم الأوسع، مقابل 3 لدى الاسم الأضيق. تختلف التشكيلات في مقدمة السلسلة، بينما تظهر الدورة بوضوح في الجزء البعيد منها.

كيف يمكنني معرفة الدورة التي يتبعها السهم؟

لا تحتاج إلى جدول بحث. افتح سلسلة الخيارات، وتجاوز الشهر الحالي والشهر الذي يليه، ثم ابحث عن أول انتهاء شهري يأتي بعد هذين الشهرين. يكون ذلك الشهر، والشهر الذي يليه بثلاثة أشهر، شهري الدورة الخاصين بالسهم.

يظهر النمط نفسه في كامل السوق المدرجة في وقت واحد. توضح اللوحة التالية عدد الأصول الأساسية التي تُدرج كل تاريخ انتهاء في يوم الجمعة الثالث من الشهر، وذلك خلال الأشهر الأربعة عشر المقبلة.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

يُدرج تاريخ الجمعة الثالث الأقرب، Aug 2026، لدى 3735 من الأصول الأساسية. وكل اسم تتوافر له خيارات يدرج الأشهر الأمامية، لذلك تقترب هذه النقطة الأولى من إجمالي السوق المدرجة. ثم ينخفض العدد، لكن بصورة غير منتظمة. بعد الشهرين القريبين، لا يظهر السهم مجدداً إلا في الأشهر التابعة لدورته الخاصة. لذلك يمثل كل شهر لاحق جزءاً من السوق، لا السوق بأكمله، مع ميل أشهر نهاية الأرباع وسلاسل يناير إلى تسجيل أعداد أعلى من الأشهر المجاورة لها. وتصبح الحافة البعيدة من اللوحة أقل كثافة أيضاً: إذ إن Oct 2027، وهو آخر شهر ضمن نافذة الأربعة عشر شهراً ويقع بعد أكثر من عام، لا يضم سوى 11 من الأصول الأساسية. وبعد مرور اثني عشر شهراً، تخلو السلسلة من كل شهر باستثناء سلاسل يناير، التي تلتقطها لوحة LEAPS أدناه.

كما أن أشهر دورة مارس الأربعة هي تواريخ انتهاء عقود السحر الثلاثي الأربعة في السنة، إذ تنتهي عقود المؤشرات والأسهم معاً في يوم جمعة ثالث من الشهر.

لماذا تُدرج عقود LEAPS في يناير؟

تخضع عقود LEAPS، وهي عقود خيارات طويلة الأجل يتبقى على استحقاقها أكثر من عام، لجدول إدراج خاص بها. وبالنسبة إلى الأسهم الفردية، تكون السلسلة طويلة الأجل سلسلة يناير، بغض النظر عن دورة السهم. لذلك يحصل السهم الواقع ضمن دورة مارس أيضاً على عقود LEAPS لشهر يناير.

يوضح العدد على مستوى السوق الفكرة بجلاء. تحصي هذه اللوحة جميع تواريخ الاستحقاق الواقعة في يوم الجمعة الثالث، والتي يتبقى عليها أكثر من 300 يوم، ثم تحصي الأوراق المالية الأساسية التي تُدرج تلك العقود.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

يُعد Jan 2028 الشهر الأكبر ضمن هذه الفترة، إذ تُدرج عقوده على 1267 من الأوراق المالية الأساسية. أما الشهر الأقل تداولاً في الفترة نفسها، Jul 2028، فيظهر على 1.

لا يطرأ أي تغيير على عقد يناير مع اقتراب استحقاقه. فسلسلة يناير المُدرجة قبل عامين هي العقد نفسه الذي يصبح، بعد مرور عام، عقد يناير الشهري ببساطة ضمن سلسلة الخيارات: سعر التنفيذ نفسه، ويوم الجمعة الثالث نفسه. ولا يختفي سوى التصنيف عند بلوغ العقد أجلاً يقل عن عام. يشرح ما هي عقود LEAPS جانب العقد، بينما يوضح عقود LEAPS العميقة داخل نطاق الربح كيفية استخدام الطرف طويل الأجل من السلسلة.

لماذا تحدد دورة الاستحقاق قابلية تسعير spread

هنا تلتقي قاعدة الإدراج مع أمر فعلي. يشتري calendar spread استحقاقاً ويبيع استحقاقاً آخر عند سعر التنفيذ نفسه. أما diagonal فيفعل ذلك عبر سعري تنفيذ مختلفين. ويحتاج كلاهما إلى وجود استحقاقين في الوقت نفسه على الأصل الأساسي نفسه.

يكون الأمر سهلاً بالنسبة إلى سهم يحمل استحقاقات أسبوعية ودورة كاملة. أما في السهم الأقل تداولاً، فقد لا يكون الشهر الذي تريده مُدرجاً أصلاً. فالسهم الذي يتبع دورة فبراير لا يُدرج استحقاق سبتمبر إلى أن يصبح سبتمبر واحداً من الشهرين الأقرب استحقاقاً. لذلك لا يمكن بناء calendar من يونيو إلى سبتمبر عليه في يونيو، بأي سعر كان. وينشأ القيد نفسه وراء تركز الهياكل طويلة الأجل في استحقاقات يناير: إذ إن covered call للمستثمر محدود رأس المال هو diagonal مبني على Call طويل الأجل، ويناير هو الشهر المشترك بين جميع الأسماء القابلة لتداول الخيارات.

وتأتي السيولة كمرشح ثانٍ بعد الإدراج. فقد يكون الشهر مُدرجاً، لكنه يظل يتداول بفارق سعري واسع مع انخفاض الفائدة المفتوحة، ما يحول الهيكل المؤلف من ساقين إلى مشكلة تنفيذ. تخبرك قاعدة الإدراج بما هو موجود. أما شريط التداول فيخبرك بما يُتداول فعلياً.

الأسئلة الشائعة

ما هي دورات انتهاء صلاحية الخيارات الثلاث؟

هناك ثلاث دورات، وتُسمّى كل منها باسم شهرها الأول: دورة يناير (يناير، أبريل، يوليو، أكتوبر)، ودورة فبراير (فبراير، مايو، أغسطس، نوفمبر)، ودورة مارس (مارس، يونيو، سبتمبر، ديسمبر). يُسند السهم إلى إحدى هذه الدورات عند إدراج الخيارات عليه للمرة الأولى، ولا يتغير هذا الإسناد بعد ذلك.

كم عدد أشهر انتهاء الصلاحية التي يمتلكها السهم في الوقت نفسه؟

أربعة أشهر على الأقل. شهران هما الشهران الأقرب، أي الشهر الحالي والشهر التالي، ويأتي شهران آخران من الدورة المسندة إلى السهم. وتحمل الأسهم النشطة تداولاً أشهرَ أكثر بكثير عند إضافة الخيارات الأسبوعية، وانتهاءات نهاية الشهر، ونهاية الربع، والانتهاءات اليومية إلى هذا الحد الأدنى.

هل لدى جميع الأسهم أشهر انتهاء الصلاحية نفسها؟

لا. الشهران الأقرب متماثلان لجميع الأسهم. أما الأشهر اللاحقة فتعتمد على الدورة التي أُسند إليها السهم من بين الدورات الثلاث، ولذلك قد تحمل شركتان متشابهتان تماماً أشهر لاحقة مختلفة.

هل تُعد الخيارات الأسبوعية جزءاً من دورة انتهاء الصلاحية؟

لا. تُدرج الخيارات الأسبوعية بموجب برنامج منفصل قبل بضعة أسابيع، وتنتهي صلاحيتها يوم الجمعة في غير الجمعة الثالثة من الشهر. ولا تغيّر هذه الخيارات دورة السهم، كما أنها لا تُحتسب ضمن الحد الأدنى البالغ أربعة أشهر.

لماذا تُدرج LEAPS في يناير؟

تُربط LEAPS الخاصة بالسهم الواحد بانتهاء صلاحية في يناير، بغض النظر عن دورة الأصل الأساسي. ويمنح ذلك كل سهم تتوافر عليه خيارات شهراً مشتركاً بعيد الأجل. وعندما تدخل سلسلة يناير عامها الأخير، تتحول إلى الخيار الشهري العادي لشهر يناير لذلك السهم، من دون أي تغيير في العقد نفسه.

تتضمن كل لوحة هنا SQL الذي أنتجها. افتح إحدى اللوحات، وبدّل ticker، وشغّل السؤال نفسه على أي سلسلة تريدها في منصة Strasmore.