چرخه‌های انقضای اختیار معامله چیست؟

چرخه‌های انقضای اختیار معامله

چرخه‌های انقضای اختیار معامله، قوانین فهرست‌بندی هستند که تعیین می‌کنند کدام ماه‌های انقضا در زنجیره اختیار معامله یک سهم ظاهر شوند. هر سهم آمریکایی که دارای اختیار معامله است، هنگام نخستین فهرست‌بندی، به یکی از سه چرخه اختصاص می‌یابد. این تخصیص، همراه با الزام وجود حداقل چهار ماه انقضا در هر زمان، ردیف تاریخ‌هایی را ایجاد می‌کند که در زنجیره معاملاتی کارگزار مشاهده می‌کنید. پرسش اصلی این است که کدام ماه‌ها فهرست می‌شوند. برای اطلاع از تاریخی که یک اختیار معامله واقعاً منقضی می‌شود، به زمان انقضای اختیار معامله و برای مشاهده فهرست تاریخ‌های امسال، به تقویم انقضای اختیار معامله 2026 مراجعه کنید.

چرخه انقضای اختیار معامله چیست؟

هنگامی که یک بورس برای نخستین بار اختیار معامله‌های یک سهم را فهرست می‌کند، آن سهم را در یکی از سه چرخه انقضا قرار می‌دهد. هر چرخه چهار ماهه است و با فاصله یک فصل از چرخه‌های دیگر قرار دارد:

• چرخه ژانویه: ژانویه، آوریل، ژوئیه، اکتبر
• چرخه فوریه: فوریه، مه، اوت، نوامبر
• چرخه مارس: مارس، ژوئن، سپتامبر، دسامبر

چرخه یک سهم یک‌بار تعیین می‌شود و تا پایان عمر فهرست‌شدن آن ثابت می‌ماند. این چرخه ویژگیِ فهرست‌شدن است، نه ویژگیِ خودِ شرکت. این چرخه بر تاریخ‌های انقضای ماهانه بلندمدت‌تر، یعنی قراردادهایی که در سومین جمعه ماه‌های پس از ماه جاری قرار دارند، حاکم است. این چرخه هیچ ارتباطی با چند هفته پیشِ رو ندارد که تحت پوشش قاعده‌ای جداگانه قرار می‌گیرند.

چرا در هر زنجیره اختیار، حداقل چهار ماه سررسید نمایش داده می‌شود؟

استانداردهای فهرست‌بندی، یک حداقل تعیین کرده‌اند. هر سهمی که دارای اختیار معامله (optionable) است، در هر لحظه حداقل چهار ماه سررسید دارد که با ترتیبی ثابت انتخاب می‌شوند. دو ماه اول، ماه‌های کوتاه‌مدت هستند: ماه جاری و ماه پس از آن. دو ماه بعدی، نخستین دو ماه از چرخه اختصاصی آن سهم هستند که در جفت کوتاه‌مدت پوشش داده نشده‌اند.

این موضوع را برای سهمی با چرخه فوریه در ماه ژوئن بررسی کنید. ماه‌های کوتاه‌مدت، ژوئن و ژوئیه هستند. ماه‌های بعدی از چرخه که هنوز در فهرست نیامده‌اند، اوت و نوامبر هستند؛ بنابراین زنجیره شامل ژوئن، ژوئیه، اوت و نوامبر می‌شود. پس از سپری شدن سررسید ژوئن، جفت کوتاه‌مدت به ژوئیه و اوت تغییر می‌یابد و زنجیره تا نوامبر و فوریه امتداد می‌یابد. ماه‌های کوتاه‌مدت هر ماه تغییر می‌کنند. ماه‌های چرخه نیز هر سه ماه یک‌بار، یک پله جابه‌جا می‌شوند.

کدام ماه‌های انقضا در یک زنجیره واقعی فهرست شده‌اند؟

چهار، حداقل تعداد است و یک نماد با حجم معاملات بالا، بسیار فراتر از این رقم قرار می‌گیرد. جدول زیر تمامی تاریخ‌های انقضای موجود در زنجیره اختیار معامله Apple را در آخرین جلسه معاملاتی ثبت‌شده، به همراه تعداد قراردادهای موجود در هر تاریخ نشان می‌دهد.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

این تعداد، 22 تاریخ انقضای مجزا برای یک دارایی پایه است. نزدیک‌ترین تاریخ، Sep 4, 2026، در فاصله 2 روزه قرار دارد و شامل 81 قرارداد است. دورترین تاریخ، Dec 15, 2028، در فاصله 835 روزه قرار گرفته و 57 قرارداد را در خود جای داده است. به ساختار موجود میان این دو سر بازه توجه کنید: تاریخ‌ها در کوتاه‌مدت به‌صورت هفتگی می‌رسند، در میانه سال به حدود یک تاریخ در ماه کاهش می‌یابند و سپس در لبه سمت راست به ماه‌های دورتر کشیده می‌شوند. این تعداد قراردادها نشان‌دهنده تعداد استرایک‌های (strike) موجود در هر تاریخ است، نه حجم موقعیت‌های باز (open interest) روی آن‌ها؛ که این خود پرسش جداگانه‌ای است که در پس استرایک با حداکثر درد (max pain) نهفته است.

آیا گزینه‌های هفتگی و روزانه از چرخه پیروی می‌کنند؟

خیر. این چرخه تنها شامل سررسیدهای ماهانه، یعنی قراردادهای سومین جمعه هر ماه می‌شود. مابقی زنجیره مدرن از برنامه‌های فهرست‌بندی جداگانه‌ای ناشی می‌شود که خارج از این چرخه قرار دارند:

• اختیار معامله‌های هفتگی که چند هفته زودتر فهرست می‌شوند و در جمعه‌هایی که سومین جمعه ماه نیستند، منقضی می‌شوند.
• سری‌های پایان ماه و پایان فصل که به آخرین روز معاملاتی ماه یا فصل متصل هستند، نه به یک روز جمعه.
• اختیار معامله‌های روزانه که برای هر روز معاملاتی هفته سررسید دارند و تنها برای فهرست کوتاهی از دارایی‌های پایه بسیار فعال ارائه می‌شوند. برای مشاهده این فهرست به کدام سهام دارای اختیار معامله روزانه هستند مراجعه کنید.

هیچ‌کدام از این موارد، ماه چرخه‌ای جدیدی اضافه نمی‌کنند. یک سهم ممکن است ده تاریخ هفتگی متوالی را در ابتدای زنجیره خود نشان دهد و همچنان از نظر چرخه‌ای، تنها یک نام چهار ماهه ساده در پشت آن‌ها باشد. دو زنجیره ممکن است در حالی که از قوانین یکسانی پیروی می‌کنند، هیچ شباهتی به یکدیگر نداشته باشند.

چند دارایی پایه را در یک جلسه معاملاتی کنار هم قرار دهید؛ تفاوت آن‌ها در شمارش تاریخ‌ها نمایان می‌شود.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

در میان 6 نام موجود در آن پنل، SPY با 32 سررسید فهرست‌شده، گسترده‌ترین صف‌بندی را دارد که 15 مورد از آن‌ها در بازه 45 روزه قرار می‌گیرند. این تراکم در بخش ابتدایی زنجیره، ناشی از برنامه فهرست‌بندی روزانه و هفتگی است، نه چرخه. CLX در انتهای دیگر پنل با مجموع 6 تاریخ فهرست‌شده قرار دارد. پس از 90 روز، تصویر تغییر می‌کند: 10 ماه سررسید متمایز برای گسترده‌ترین نام در مقابل 4 ماه برای محدودترین آن‌ها. بخش ابتدایی زنجیره جایی است که صف‌بندی‌ها با هم تفاوت دارند. بخش انتهایی جایی است که چرخه خود را نشان می‌دهد.

چگونه می‌توان تشخیص داد یک سهم در چه چرخه‌ای قرار دارد؟

نیازی به جدول جستجو نیست. زنجیره اختیارها را باز کنید، ماه جاری و ماه پس از آن را نادیده بگیرید و اولین تاریخ انقضای ماهانه پس از آن دو ماه را بیابید. آن ماه، و ماهی که سه ماه پس از آن قرار دارد، ماه‌های چرخه آن سهم هستند.

همین الگو به‌طور همزمان در کل بازارِ دارای نماد معاملاتی قابل‌مشاهده است. پنل بعدی برای هر تاریخ انقضای سومین جمعه در چهارده ماه آینده، شمارش می‌کند که چه تعداد دارایی پایه آن را فهرست کرده‌اند.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

نزدیک‌ترین سومین جمعه، Sep 2026، توسط 3663 دارایی پایه فهرست شده است. هر نمادی که دارای اختیار معامله باشد، ماه‌های نزدیک (front months) خود را دارد و آن نقطه نخست، نزدیک به کل جهانِ دارایی‌های فهرست‌شده قرار می‌گیرد. سپس این تعداد کاهش می‌یابد و این کاهش به‌صورت نامتوازن رخ می‌دهد. پس از جفتِ کوتاه‌مدت، یک سهم تنها در ماه‌های متعلق به چرخه خود دوباره ظاهر می‌شود؛ بنابراین هر ماهِ دورتر، به‌جای کل بازار، تنها توسط بخشی از آن پوشش داده می‌شود، به‌طوری که ماه‌های پایان فصل و سری ژانویه معمولاً بالاتر از ماه‌های مجاور خود قرار می‌گیرند. لبه دورتر پنل حتی خلوت‌تر است: Oct 2027، آخرین ماه در بازه چهارده‌ماهه و با فاصله بیش از یک سال، تنها توسط 11 دارایی پایه پشتیبانی می‌شود. پس از دوازده ماه، نردبانِ سررسیدها در هر ماهی به‌جز سری ژانویه خالی می‌شود، که پنل LEAPS در ادامه آن را پوشش می‌دهد.

چهار ماهِ چرخه مارس همچنین چهار تاریخ انقضای سه‌گانه سال هستند، زمانی که قراردادهای شاخص و سهام به‌طور همزمان در یک سومین جمعه منقضی می‌شوند.

چرا LEAPS در ژانویه عرضه می‌شوند؟

گزینه‌های LEAPS که اوراق اختیار معامله بلندمدتی با سررسید بیش از یک سال هستند، از برنامه عرضه خاص خود پیروی می‌کنند. برای تک‌سهم‌ها، سری بلندمدت همیشه در ماه ژانویه است، فارغ از اینکه آن سهم در چه چرخه‌ای قرار داشته باشد. سهمی که در چرخه مارس قرار دارد نیز LEAPS ژانویه را دریافت می‌کند.

شمارش در سطح بازار، این لنگر را آشکار می‌سازد. این پنل، سومین جمعه از تاریخ‌های انقضا را که بیش از 300 روز با زمان حال فاصله دارند در نظر می‌گیرد و تعداد دارایی‌های پایه که آن را عرضه می‌کنند، محاسبه می‌کند.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

Jan 2028 بزرگ‌ترین ماه در آن بازه زمانی است که روی 1252 دارایی پایه عرضه شده است. کم‌حجم‌ترین ماه در همان بازه، Jul 2028، روی 1 دارایی پایه دیده می‌شود.

با گذشت زمان، هیچ تغییری در قرارداد ژانویه رخ نمی‌دهد. سری ژانویه‌ای که برای دو سال بعد عرضه شده، همان قراردادی است که یک سال بعد، صرفاً به قرارداد ماهانه ژانویه در زنجیره تبدیل می‌شود: همان strike price، همان سومین جمعه. تنها با رسیدن به مرز یک سال، عنوان LEAPS از آن حذف می‌شود. LEAPS چیست جنبه‌های قراردادی را پوشش می‌دهد و LEAPS عمیقاً در سود (ITM) به نحوه استفاده از این ابزارهای بلندمدت می‌پردازد.

چرا چرخه تعیین می‌کند که آیا یک اسپرد قابل قیمت‌گذاری است یا خیر

اینجاست که قوانین فهرست‌بندی با سفارش‌های واقعی تلاقی پیدا می‌کنند. یک اسپرد تقویمی (calendar spread) شامل خرید یک سررسید و فروش سررسیدی دیگر با همان قیمت اعمال (strike) است. یک اسپرد مورب (diagonal) همین کار را در دو قیمت اعمال مختلف انجام می‌دهد. هر دو استراتژی نیازمند وجود همزمان دو سررسید برای یک دارایی پایه هستند.

در نمادی که دارای سررسیدهای هفتگی و یک چرخه کامل است، این امر به‌سادگی انجام می‌شود. در نمادی با نقدشوندگی کمتر، ممکن است ماه مورد نظر شما اصلاً فهرست نشده باشد. سهامی که در چرخه فوریه قرار دارد، سررسید سپتامبر را تا زمانی که سپتامبر به یکی از دو ماه نزدیک‌مدت تبدیل نشود، فهرست نمی‌کند؛ بنابراین در ماه ژوئن نمی‌توان یک اسپرد تقویمی ژوئن به سپتامبر روی آن ایجاد کرد. همین محدودیت، دلیل تمرکز ساختارهای بلندمدت بر سررسیدهای ژانویه است: یک اختیار خرید پوشش‌داده‌شده ارزان (poor man's covered call) در واقع یک اسپرد مورب است که بر پایه یک اختیار خرید بلندمدت بنا شده و ژانویه ماهی است که تمام نمادهای دارای اختیار معامله، در آن مشترک هستند.

نقدشوندگی، دومین فیلتر پس از فهرست‌بندی است. ممکن است یک ماه فهرست شده باشد، اما همچنان با اسپرد (spread) عریض و سود باز (open interest) اندک معامله شود که این موضوع، اجرای یک ساختار دو مرحله‌ای را به یک چالش تبدیل می‌کند. قانون فهرست‌بندی به شما می‌گوید چه چیزی وجود دارد، اما نوار معاملات (tape) به شما می‌گوید چه چیزی معامله می‌شود.

پرسش‌های متداول

سه چرخه انقضای اختیار معامله کدامند؟

سه چرخه وجود دارد که هر کدام بر اساس اولین ماه خود نام‌گذاری شده‌اند: چرخه ژانویه (ژانویه، آوریل، ژوئیه، اکتبر)، چرخه فوریه (فوریه، مه، اوت، نوامبر) و چرخه مارس (مارس، ژوئن، سپتامبر، دسامبر). هنگام فهرست شدن اولیه اختیار معامله‌های یک سهم، آن سهم به یکی از این چرخه‌ها اختصاص می‌یابد و این تخصیص پس از آن تغییر نمی‌کند.

هر سهم در لحظه چند ماه انقضا دارد؟

حداقل چهار ماه. دو ماه مربوط به ماه‌های نزدیک (ماه جاری و ماه بعد) هستند و دو ماه دیگر از چرخه اختصاص‌یافته به سهم می‌آیند. نمادهایی که به‌طور فعال معامله می‌شوند، با افزودن انقضاهای هفتگی، پایان ماه، پایان فصل و روزانه، تعداد بسیار بیشتری ماه انقضا دارند.

آیا همه سهام ماه‌های انقضای یکسانی دارند؟

خیر. دو ماه نزدیک برای همه یکسان است. ماه‌های بعدی به چرخه‌ای بستگی دارند که سهم به آن اختصاص یافته است؛ بنابراین دو شرکت مشابه می‌توانند ماه‌های انقضای دور کاملاً متفاوتی داشته باشند.

آیا اختیار معامله‌های هفتگی بخشی از چرخه انقضا هستند؟

خیر. اختیار معامله‌های هفتگی تحت یک برنامه جداگانه چند هفته زودتر فهرست می‌شوند و در روزهای جمعه‌ای غیر از سومین جمعه ماه منقضی می‌شوند. این قراردادها چرخه سهم را تغییر نمی‌دهند و در شمارش حداقل چهار ماه لحاظ نمی‌شوند.

چرا LEAPS در ژانویه فهرست می‌شوند؟

قراردادهای LEAPS تک‌سهم، صرف‌نظر از چرخه دارایی پایه، به انقضای ژانویه متصل هستند که باعث می‌شود هر نماد دارای اختیار معامله، یک ماه دور مشترک داشته باشد. با گذشت زمان و رسیدن سری ژانویه به بازه کمتر از یک سال، این قرارداد به انقضای ماهانه عادی ژانویه برای آن سهم تبدیل می‌شود، بدون اینکه تغییری در خود قرارداد ایجاد شود.

هر پنل در اینجا حاوی کد SQL است که آن را تولید کرده است. یکی را باز کنید، تیکر را جایگزین کنید تا همان پرسش برای هر زنجیره معاملاتی که مایلید در ترمینال Strasmore اجرا شود.