Что такое LEAPS и долгосрочные опционы

LEAPS — это опционы с длительным сроком до экспирации. Название расшифровывается как Long-term Equity AnticiPation Securities. К ним относятся любые котируемые опционы, срок экспирации которых составляет более одного года. Call-опцион LEAPS дает такое же право, как и любой call option, — купить 100 акций по фиксированной цене исполнения, но на годы, а не на недели. Дополнительное время меняет поведение контракта. Проще всего это понять, проследив за жизненным циклом одного реального call-опциона LEAPS.

Ниже представлен график одного call-опциона на SPY: со страйком $600 и экспирацией 16 января 2026 года. Мы проследили его путь от первой сессии 2024 года до последней недели. Цена открытия составила $9.21 при 745 днях до экспирации, а закрытие произошло около $90.23, что означает десятикратный рост за 470 торговых сессий.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

График представляет собой медленную, нарастающую кривую, а не резкий скачок. В этом и заключается суть LEAPS: время работает на держателя, и у позиции есть возможность реализовать прогноз постепенно.

Сколько времени остается до экспирации опциона LEAPS?

Подходят любые опционы со сроком более чем примерно на один год. Новые LEAPS выпускаются со сроком экспирации через два или три года, а по мере приближения даты они становятся обычными краткосрочными опционами. Вышеуказанный call-опцион на момент открытия был полноценным LEAPS со сроком более двух лет, а к концу стал обычным недельным контрактом. Наблюдение за тем, как один контракт проходит этот путь, — самый быстрый способ изучить греков (greeks) — показателей чувствительности, которые описывают реакцию цены опциона на движение акций, время и волатильность.

От рискованной ставки до прокси-акции: дельта

Дельта показывает, насколько изменится цена опциона при изменении цены акции на $1. Она также служит приблизительной оценкой вероятности того, что опцион окажется «в деньгах» (in the money). 2 января 2024 года SPY закрылся на уровне $472.67, а страйк $600 находился значительно выше. Call-опцион был вне денег (out of the money), это была рискованная ставка стоимостью всего $9.21, а его дельта составляла лишь 0.231. Движение SPY на один доллар практически не влияло на него.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

По мере роста SPY и прохождения через уровень страйка дельта росла вместе с ним. К концу 2024 года, когда SPY превысил $600, дельта поднялась до 0.668. Год спустя, при цене SPY $671.96, дельта достигла 0.897. На последней неделе, при SPY на уровне $689.62, дельта составила 0.975, что почти равно единице. В этот момент call-опцион двигался практически один к одному с SPY. Он стал прокси-акцией: глубоко «в деньгах» (in-the-money) LEAPS, который ведет себя как владение акциями, но требует в разы меньше капитала. Эта же динамика дельты представлена для всех греков в статье the option greeks explained.

Почему временной распад почти не влиял на цену большую часть срока

Тета — это ежедневный временной распад опциона, то есть стоимость, которую он теряет каждую сессию по мере приближения экспирации. Краткосрочные опционы теряют стоимость быстро. В call-опционе LEAPS временная стоимость распределена на сотни дней, поэтому на ранних этапах распад почти незаметен.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

На момент открытия, когда оставалось 745 дней, тета составляла -0.03 в день. Контракт терял всего несколько центов за сессию. Этот показатель оставался низким большую часть срока. Даже при наличии 99 дней до экспирации он был умеренным. Только на финальном этапе он резко возрос: на последней неделе, когда оставалось 2 дней, тета достигла -0.795 в день. Распад, который покупатель краткосрочного опциона ощущает каждое утро, наступает для держателя LEAPS только в самом конце. Такой паттерн — сначала долгое терпение, а затем резкий обвал — описан в статье how the option greeks change over time.

Вега и длительный горизонт

Вега измеряет, насколько изменится цена опциона при изменении подразумеваемой волатильности (ожидаемого рынком движения) на один пункт. Долгосрочные опционы обладают наибольшей вегой среди всех инструментов. Из-за накопленной временной стоимости изменение ожидаемой волатильности переоценивает большой базис. На момент открытия волатильность, заложенная в этот call-опцион, составляла всего 10.9%, что является спокойным показателем для SPY. Держатель LEAPS фактически делает две ставки одновременно: ставку на направление через дельту и ставку на волатильность через вегу. Рост ожидаемой волатильности повышает цену долгосрочного call-опциона независимо от движения акции, а обвал волатильности снижает ее аналогичным образом.

Для чего используются LEAPS

Трейдеры выбирают LEAPS, когда им нужен длительный период для реализации стратегии. Глубоко «в деньгах» LEAPS call-опцион выступает в качестве более дешевой альтернативы акциям: его дельта близка к единице, а временной распад минимален. LEAPS call-опцион «вне денег» — это терпеливая ставка на направление, которой требуется движение цены в течение нескольких лет, а не недель. Существуют также LEAPS put-опционы, которые используются как долгосрочное хеджирование или медвежьи позиции. Механика входа и выхода такая же, как у любого опциона: см. buying and selling call options и what put options are. LEAPS отличается только календарным сроком, и именно when options expire определяет изменение каждого грека на этом пути.

FAQ

Что означает аббревиатура LEAPS?

Long-term Equity AnticiPation Securities. Это торговое название для любого котируемого опциона, срок экспирации которого составляет более одного года. По сути, LEAPS — это обычный опцион с длительным сроком экспирации, а не отдельный тип инструмента.

Теряют ли LEAPS стоимость из-за временного распада?

Да, но сначала медленно. Временной распад (тета) минимален, пока у LEAPS есть годы до экспирации, и он ускоряется только по мере приближения даты истечения. В приведенном выше примере ежедневный распад составлял всего несколько центов большую часть срока контракта и стал значительным только в последние недели.

Являются ли LEAPS заменой владения акциями?

Глубоко «в деньгах» LEAPS call-опцион близок к этому. Когда дельта приближается к единице, опцион движется практически один к одному с акциями, отслеживая их цену при гораздо меньших затратах капитала. Тем не менее, это все еще опцион: у него есть дата экспирации, и его стоимость включает компонент волатильности, которого нет у акций.

Менее рискованны ли LEAPS, чем краткосрочные опционы?

Они устраняют давление быстрого временного распада и дают время для реализации торговой идеи, что снижает один вид риска. Однако они стоят дороже на начальном этапе и все равно обесцениваются, если цена акции не достигнет страйка. Длительный горизонт меняет характер риска, а не устраняет его.

Вы можете получить полную историю греков этого контракта или любого другого на терминале Strasmore и самостоятельно проследить эту динамику.