Что такое опционы LEAPS и как они работают

LEAPS — это просто опционы с длительным сроком действия. Название расшифровывается как Long-term Equity AnticiPation Securities (долгосрочные ценные бумаги с ожиданием по акциям) и охватывает любой биржевой опцион, до истечения которого остается более года. Call-опцион LEAPS дает те же права, что и любой call-опцион: купить сто акций по фиксированной цене исполнения, но с запасом времени в годы, а не в недели. Дополнительное время меняет поведение контракта. Проще всего увидеть это, проследив за жизненным циклом одного реального call-опциона LEAPS.

Вот один call-опцион на SPY с ценой исполнения шестьсот долларов и датой истечения шестнадцатого января две тысячи двадцать шестого года, отслеженный с первой торговой сессии две тысячи двадцать четвертого года до его последней недели. Он открылся по цене 9.21 с остатком 745 дней до экспирации и завершил путь около 90.23, показав примерно десятикратный рост за 470 торговых сессий.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

График рисует медленную, растущую кривую, а не резкий скачок. В этой форме и заключается весь смысл LEAPS: время работает на держателя, и у позиции есть пространство для того, чтобы оправдать ожидания постепенно.

Сколько времени остается до истечения опциона LEAPS?

Любой опцион со сроком действия более года считается таковым. Новые LEAPS выпускаются с датами истечения через два и три года, и по мере приближения календарных дат они просто становятся обычными краткосрочными опционами. Упомянутый выше call-опцион был полноценным LEAPS на момент открытия, имея в запасе более двух лет, и стал обычным недельным контрактом к концу срока. Наблюдение за тем, как один контракт проходит весь этот путь, — самый быстрый способ изучить «греки», показатели чувствительности, которые описывают, как цена опциона реагирует на базовый актив, время и волатильность.

От рискованной ставки до прокси-актива: дельта

Дельта измеряет, насколько меняется цена опциона при изменении цены акции на один доллар, и одновременно служит примерным индикатором вероятности того, что опцион окажется в деньгах (in the money). Второго января две тысячи двадцать четвертого года SPY закрылся на уровне 472.67, а цена исполнения шестьсот долларов находилась значительно выше. Call-опцион был вне денег (out of the money), это была рискованная ставка по цене всего 9.21, а его дельта составляла лишь 0.231. Движение SPY на один доллар почти не влияло на его стоимость.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

По мере того как SPY рос и преодолевал цену исполнения, дельта росла вместе с ним. К концу две тысячи двадцать четвертого года, когда SPY превысил шестьсот долларов, дельта поднялась до 0.668. Год спустя, при SPY на уровне 671.96, дельта достигла 0.897. В последнюю неделю, при SPY на уровне 689.62, дельта составила 0.975, что почти равно единице. В этот момент цена call-опциона менялась почти доллар в доллар с SPY. Он стал прокси-активом: глубоко «в деньгах» LEAPS, который ведет себя как владение акциями, требуя при этом лишь часть денежных средств. Это та же дуга дельты, прослеживаемая через все греки в разделе объяснение греков опционов.

Почему временной распад почти не влиял на него большую часть жизни

Тета — это ежедневный временной распад опциона, стоимость, которую он теряет каждую сессию по мере приближения экспирации. Краткосрочные опционы обесцениваются быстро. Call-опцион LEAPS распределяет свою временную стоимость на сотни дней, поэтому в начале он почти не теряет в цене.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

На момент открытия, при остатке 745 дней, тета составляла -0.03 в день. Контракт терял лишь несколько центов стоимости за сессию. Это число оставалось небольшим на протяжении большей части его жизни. При остатке 99 дней оно все еще было скромным. Только на финальном отрезке распад стал резким: в последнюю неделю, при остатке 2 дней, тета достигла -0.795 в день. Распад, который покупатель краткосрочного опциона ощущает каждое утро, для держателя LEAPS наступает только в самом конце. Этот паттерн — терпение в начале и резкое падение в конце — описан в разделе как греки опционов меняются со временем.

Вега и долгосрочный горизонт

Вега измеряет, насколько меняется цена опциона при изменении подразумеваемой волатильности — рыночного ожидания будущих движений — на один пункт. Долгосрочные опционы обладают самой высокой вегой на рынке. Поскольку в них заложено многолетнее временное значение, изменение ожидаемой волатильности переоценивает крупную базу. На момент открытия волатильность, заложенная в этот call-опцион, составляла всего 10.9%, что является спокойным показателем для SPY. Держатель LEAPS фактически делает две ставки одновременно: ставку на направление через дельту и ставку на волатильность через вегу. Скачок ожидаемой волатильности повышает стоимость долгосрочного call-опциона независимо от движения акции, а падение волатильности снижает ее таким же образом.

Для чего используются LEAPS

Трейдеры выбирают LEAPS, когда им нужен длинный горизонт планирования. Глубоко «в деньгах» call-опцион LEAPS выступает в качестве более дешевого заменителя акций с дельтой около единицы и минимальным временным распадом. Call-опцион LEAPS «вне денег» — это терпеливая направленная ставка, которой нужно, чтобы движение произошло в течение лет, а не недель. Существуют также put-опционы LEAPS, которые работают как долгосрочные хеджи или медвежьи позиции. Механика входа и выхода такая же, как у любого опциона: см. покупка и продажа call-опционов и что такое put-опционы. LEAPS отличает только календарный срок, и когда истекают опционы — это единственный факт, который меняет каждый грек на этом пути.

Часто задаваемые вопросы

Что означает LEAPS?

Long-term Equity AnticiPation Securities. Это брендовое название для любого биржевого опциона, до истечения которого остается более года. Функционально LEAPS — это обычный опцион с долгосрочной датой истечения, а не отдельный вид инструмента.

Теряют ли LEAPS стоимость из-за временного распада?

Да, но поначалу медленно. Временной распад (тета) ничтожен, пока до истечения LEAPS остаются годы, и ускоряется только по мере приближения экспирации. В приведенном выше примере ежедневный распад оставался на уровне нескольких центов большую часть жизни контракта и стал значительным только в последние недели.

Являются ли LEAPS заменой владению акциями?

Глубоко «в деньгах» call-опцион LEAPS близок к этому. Когда дельта находится около единицы, опцион движется почти доллар в доллар с акциями, повторяя их динамику при гораздо меньших затратах капитала. Тем не менее, это опцион: у него есть срок действия, а его стоимость содержит компонент волатильности, которого нет у акций.

Менее рискованны ли LEAPS, чем краткосрочные опционы?

Они устраняют давление быстрого временного распада и дают инвестиционной идее время на реализацию, что снижает один из видов риска. Они стоят дороже при покупке и все равно обесцениваются, если акция не достигает цены исполнения. Длинный горизонт меняет форму риска, а не устраняет его.

Вы можете получить полную историю греков этого контракта или любого другого на терминале Strasmore и самостоятельно проследить за той же дугой.