Giải thích chu kỳ đáo hạn quyền chọn

Chu kỳ đáo hạn quyền chọn là quy tắc niêm yết quyết định những tháng đáo hạn nào xuất hiện trên option chain của một cổ phiếu. Mỗi cổ phiếu Mỹ có quyền chọn được xếp vào một trong ba chu kỳ khi quyền chọn lần đầu được niêm yết. Việc phân bổ này, cùng với yêu cầu luôn có tối thiểu bốn tháng đáo hạn, tạo ra dãy ngày mà bạn thấy trên option chain của công ty môi giới. Vấn đề ở đây là những tháng nào được niêm yết. Để biết ngày một quyền chọn thực sự đáo hạn, hãy xem khi nào quyền chọn đáo hạn, còn danh sách ngày đáo hạn của năm nay có tại lịch đáo hạn quyền chọn năm 2026.

Chu kỳ đáo hạn của quyền chọn là gì?

Khi sở giao dịch lần đầu niêm yết quyền chọn trên một cổ phiếu, cổ phiếu đó được xếp vào một trong ba chu kỳ đáo hạn. Mỗi chu kỳ kéo dài bốn tháng, với các tháng cách nhau một quý:

• Chu kỳ January: January, April, July, October
• Chu kỳ February: February, May, August, November
• Chu kỳ March: March, June, September, December

Chu kỳ của một cổ phiếu được xác định một lần và giữ nguyên trong suốt thời gian quyền chọn còn được niêm yết. Đây là thuộc tính của đợt niêm yết, không phải của công ty. Chu kỳ này chi phối các hợp đồng đáo hạn theo tháng ở các kỳ hạn xa hơn, tức các hợp đồng đáo hạn vào ngày thứ Sáu thứ ba và nằm sau các kỳ hạn gần nhất trên chuỗi quyền chọn. Chu kỳ không áp dụng cho vài tuần kế tiếp; khoảng thời gian đó tuân theo một quy tắc riêng.

Vì sao mỗi option chain luôn hiển thị ít nhất bốn tháng đáo hạn?

Tiêu chuẩn niêm yết đặt ra mức tối thiểu. Một cổ phiếu có giao dịch quyền chọn luôn có ít nhất bốn tháng đáo hạn tại bất kỳ thời điểm nào, được chọn theo một thứ tự cố định. Hai tháng đầu là các tháng ngắn hạn: tháng hiện tại và tháng kế tiếp. Hai tháng tiếp theo là hai tháng đầu tiên trong chu kỳ riêng của cổ phiếu mà cặp tháng ngắn hạn chưa bao phủ.

Hãy xét một cổ phiếu thuộc chu kỳ tháng Hai vào tháng Sáu. Các tháng ngắn hạn là tháng Sáu và tháng Bảy. Hai tháng tiếp theo trong chu kỳ chưa được chọn là tháng Tám và tháng Mười một, nên option chain hiển thị tháng Sáu, tháng Bảy, tháng Tám và tháng Mười một. Sau khi quyền chọn tháng Sáu đáo hạn, cặp tháng ngắn hạn trở thành tháng Bảy và tháng Tám, còn option chain mở rộng đến tháng Mười một và tháng Hai. Các tháng ngắn hạn dịch chuyển mỗi tháng. Các tháng trong chu kỳ dịch chuyển một nấc sau mỗi ba tháng.

Những tháng đáo hạn nào được niêm yết trên một option chain thực tế?

Bốn là mức sàn, còn một mã được giao dịch sôi động có số kỳ hạn cao hơn nhiều. Bảng dưới đây liệt kê mọi ngày đáo hạn trên option chain của Apple trong phiên gần nhất có dữ liệu, cùng số lượng hợp đồng được ghi nhận cho từng ngày.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Đó là 23 ngày đáo hạn riêng biệt trên cùng một tài sản cơ sở. Ngày gần nhất là Aug 21, 2026, còn 2 ngày nữa và có 105 hợp đồng. Ngày xa nhất là Dec 15, 2028, còn 849 ngày và có 70 hợp đồng. Hãy quan sát hình dạng giữa hai đầu: các ngày đáo hạn xuất hiện hằng tuần ở phần đầu, thưa dần thành khoảng một ngày mỗi tháng trong phần giữa năm, rồi kéo dài đến các tháng đáo hạn xa ở mép bên phải. Số lượng hợp đồng cho biết mỗi ngày có bao nhiêu strike được niêm yết, không cho biết lượng vị thế đang mở tại các strike đó. Đây là câu hỏi riêng liên quan đến strike max pain.

Quyền chọn weekly và daily có tuân theo chu kỳ không?

Không. Chu kỳ chỉ áp dụng cho các kỳ đáo hạn hàng tháng, tức các hợp đồng đáo hạn vào thứ Sáu thứ ba. Phần còn lại của một option chain hiện đại đến từ các chương trình niêm yết riêng, nằm ngoài chu kỳ:

• Quyền chọn weekly, được niêm yết trước vài tuần và đáo hạn vào những ngày thứ Sáu không phải thứ Sáu thứ ba.
• Các series cuối tháng và cuối quý, gắn với ngày giao dịch cuối cùng của tháng hoặc quý thay vì một ngày thứ Sáu.
• Quyền chọn daily, với một ngày đáo hạn cho mỗi ngày giao dịch trong tuần, áp dụng cho danh sách ngắn các tài sản cơ sở có thanh khoản rất cao. Xem cổ phiếu nào có quyền chọn daily để biết danh sách này.

Không loại nào trong số đó bổ sung thêm một tháng trong chu kỳ. Một cổ phiếu có thể hiển thị liên tiếp mười ngày đáo hạn weekly ở phần đầu option chain nhưng phía sau vẫn là tên chu kỳ bốn tháng thông thường. Hai option chain có thể trông hoàn toàn khác nhau nhưng vẫn vận hành theo cùng một quy tắc.

Khi sắp xếp nhiều tài sản cơ sở trong cùng một phiên, sự khác biệt thể hiện qua số lượng ngày đáo hạn.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

Trong số các mã 6 trên bảng đó, SPY có danh sách rộng nhất, với 33 kỳ đáo hạn được niêm yết; 16 trong số đó nằm trong vòng 45 ngày. Mật độ ở phần đầu này đến từ chương trình niêm yết daily và weekly, không phải từ chu kỳ. CLX nằm ở đầu ngược lại của bảng, với tổng cộng 6 ngày đáo hạn được niêm yết. Sau 90 ngày, bức tranh thay đổi: mã có danh sách rộng nhất có 10 tháng đáo hạn riêng biệt, so với 3 ở mã hẹp nhất. Sự khác biệt giữa các danh sách nằm ở phần đầu option chain. Phần phía sau mới cho thấy rõ chu kỳ.

Làm thế nào để biết một cổ phiếu đang thuộc chu kỳ nào?

Không cần bảng tra cứu. Mở option chain, bỏ qua tháng hiện tại và tháng kế tiếp, rồi tìm kỳ đáo hạn tháng đầu tiên sau hai tháng đó. Tháng này và tháng thứ ba sau đó là các tháng chu kỳ của cổ phiếu.

Mô hình tương tự cũng hiện rõ trên toàn bộ thị trường niêm yết. Biểu đồ tiếp theo đếm số tài sản cơ sở niêm yết kỳ đáo hạn vào mỗi thứ Sáu thứ ba trong mười bốn tháng tới.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

Kỳ thứ Sáu thứ ba gần nhất, Aug 2026, được niêm yết cho 3735 tài sản cơ sở. Mọi mã có option đều có các tháng đáo hạn gần nhất, nên điểm đầu tiên nằm gần với toàn bộ vũ trụ niêm yết. Sau đó, số lượng giảm dần nhưng không đều. Sau hai tháng gần nhất, một cổ phiếu chỉ xuất hiện trở lại vào các tháng thuộc chu kỳ riêng của mình. Vì vậy, mỗi tháng xa hơn chỉ được một bộ phận thị trường bao phủ thay vì toàn bộ thị trường. Các tháng cuối quý và các series tháng Một thường có số lượng cao hơn các tháng liền kề. Ở phần xa nhất của biểu đồ, mức độ bao phủ còn mỏng hơn: Oct 2027, tháng cuối cùng trong khung mười bốn tháng và cách hiện tại hơn một năm, chỉ được 11 tài sản cơ sở niêm yết. Sau mười hai tháng, bậc kỳ hạn trống ở mọi tháng ngoại trừ các series tháng Một, vốn được bảng LEAPS bên dưới bao quát.

Bốn tháng chu kỳ tháng Ba cũng là bốn ngày triple witching trong năm, khi các hợp đồng chỉ số và cổ phiếu cùng đáo hạn vào một thứ Sáu thứ ba.

Vì sao LEAPS được niêm yết vào tháng Một?

LEAPS là các quyền chọn có kỳ hạn dài, còn hơn một năm mới đáo hạn. Chúng tuân theo lịch niêm yết riêng. Với cổ phiếu đơn lẻ, chuỗi kỳ hạn dài luôn là chuỗi tháng Một, bất kể cổ phiếu đó thuộc chu kỳ nào. Cổ phiếu thuộc chu kỳ tháng Ba vẫn có LEAPS tháng Một.

Số liệu trên toàn thị trường cho thấy rõ điểm này. Bảng này lấy tất cả các ngày đáo hạn vào thứ Sáu thứ ba của tháng, nằm cách hiện tại hơn 300 ngày, rồi đếm số tài sản cơ sở có niêm yết các hợp đồng đó.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

Jan 2028 là tháng lớn nhất trong khoảng thời gian này, được niêm yết trên 1267 tài sản cơ sở. Tháng ít phổ biến nhất trong cùng khoảng thời gian, Jul 2028, xuất hiện trên 1 tài sản cơ sở.

Một hợp đồng tháng Một không thay đổi khi thời gian trôi qua. Chuỗi tháng Một được niêm yết trước hai năm vẫn là hợp đồng đó; một năm sau, hợp đồng này chỉ đơn giản trở thành quyền chọn tháng Một kỳ hạn tháng trên bảng chuỗi quyền chọn: cùng giá thực hiện, cùng ngày thứ Sáu thứ ba. Chỉ có nhãn LEAPS được bỏ đi khi thời gian còn lại giảm xuống còn một năm. LEAPS là gì trình bày về cấu trúc hợp đồng, còn LEAPS deep in the money giải thích cách sử dụng phần kỳ hạn dài.

Vì sao chu kỳ quyết định một spread có thể được báo giá

Đây là lúc quy tắc niêm yết tác động đến một lệnh thực tế. Calendar spread mua một kỳ hạn và bán một kỳ hạn khác tại cùng strike. Diagonal spread thực hiện tương tự nhưng trên hai strike khác nhau. Cả hai đều cần có đồng thời hai kỳ hạn trên cùng một tài sản cơ sở.

Với một mã có weekly options và đầy đủ các chu kỳ, việc này khá đơn giản. Với một mã có thanh khoản thấp hơn, tháng bạn muốn có thể chưa được niêm yết. Một cổ phiếu thuộc chu kỳ tháng 2 sẽ không niêm yết kỳ hạn tháng 9 cho đến khi tháng 9 trở thành một trong hai tháng gần nhất. Vì vậy, không thể xây dựng calendar spread tháng 6–tháng 9 trên mã đó trong tháng 6, bất kể mức giá nào. Chính hạn chế này cũng giải thích vì sao các cấu trúc kỳ hạn dài tập trung vào các kỳ hạn tháng 1: poor man's covered call là một diagonal spread được xây dựng trên call kỳ hạn dài, còn tháng 1 là tháng mà mọi mã có quyền chọn đều có.

Thanh khoản là bộ lọc thứ hai, bổ sung cho điều kiện niêm yết. Một tháng có thể đã được niêm yết nhưng vẫn có spread báo giá rộng và open interest thấp, khiến cấu trúc hai chân trở thành vấn đề khớp lệnh. Quy tắc niêm yết cho biết những gì tồn tại. Dữ liệu giao dịch cho biết những gì thực sự được giao dịch.

Câu hỏi thường gặp

Có ba chu kỳ đáo hạn quyền chọn nào?

Có ba chu kỳ, mỗi chu kỳ được đặt tên theo tháng đầu tiên: chu kỳ January (January, April, July, October), chu kỳ February (February, May, August, November) và chu kỳ March (March, June, September, December). Một cổ phiếu được xếp vào một chu kỳ khi các quyền chọn trên cổ phiếu đó lần đầu được niêm yết. Việc phân loại này không thay đổi sau đó.

Một cổ phiếu có bao nhiêu tháng đáo hạn cùng lúc?

Ít nhất là bốn tháng. Hai tháng là kỳ hạn gần, gồm tháng hiện tại và tháng kế tiếp. Hai tháng còn lại đến từ chu kỳ mà cổ phiếu được xếp vào. Các mã được giao dịch tích cực có thể có nhiều tháng hơn khi cộng thêm các kỳ đáo hạn hàng tuần, cuối tháng, cuối quý và hàng ngày.

Tất cả cổ phiếu có cùng các tháng đáo hạn không?

Không. Hai tháng kỳ hạn gần giống nhau đối với mọi cổ phiếu. Các tháng xa hơn phụ thuộc vào việc cổ phiếu được xếp vào chu kỳ nào trong ba chu kỳ. Vì vậy, hai công ty tương đồng có thể có các tháng đáo hạn xa hoàn toàn khác nhau.

Quyền chọn hàng tuần có thuộc chu kỳ đáo hạn không?

Không. Quyền chọn hàng tuần được niêm yết theo một chương trình riêng trước vài tuần và đáo hạn vào các ngày thứ Sáu không phải thứ Sáu thứ ba của tháng. Chúng không làm thay đổi chu kỳ của cổ phiếu và không được tính vào mức tối thiểu bốn tháng.

Vì sao LEAPS được niêm yết vào January?

LEAPS trên từng cổ phiếu được gắn với kỳ đáo hạn January, bất kể chu kỳ của tài sản cơ sở là gì. Điều này tạo ra một tháng kỳ hạn dài chung cho mọi mã có quyền chọn. Khi một series January bước vào năm còn lại cuối cùng, series đó trở thành quyền chọn monthly January thông thường của cổ phiếu, nhưng bản thân hợp đồng không thay đổi.

Mỗi bảng ở đây đều kèm theo câu lệnh SQL đã tạo ra bảng đó. Bạn có thể mở một bảng, thay ticker và chạy cùng câu hỏi trên bất kỳ chain nào bạn muốn trên terminal Strasmore.