Giải thích chu kỳ đáo hạn quyền chọn

Chu kỳ đáo hạn quyền chọn là quy tắc niêm yết quyết định những tháng đáo hạn nào xuất hiện trên option chain của một cổ phiếu. Mỗi cổ phiếu Mỹ có giao dịch quyền chọn được xếp vào một trong ba chu kỳ khi quyền chọn của cổ phiếu đó lần đầu được niêm yết. Việc phân nhóm này, cùng với yêu cầu luôn có ít nhất bốn tháng đáo hạn, tạo ra dãy ngày mà bạn thấy trên option chain của công ty chứng khoán. Nội dung ở đây tập trung vào việc những tháng nào được niêm yết. Để biết ngày một quyền chọn thực tế đáo hạn, xem thời điểm quyền chọn đáo hạn; để xem danh sách ngày của năm nay, xem lịch đáo hạn quyền chọn năm 2026.

Chu kỳ đáo hạn của quyền chọn là gì?

Khi một sở giao dịch lần đầu niêm yết quyền chọn trên một cổ phiếu, sở giao dịch đó xếp cổ phiếu vào một trong ba chu kỳ đáo hạn. Mỗi chu kỳ kéo dài bốn tháng, với các tháng cách nhau một quý:

• Chu kỳ tháng Một: tháng Một, tháng Tư, tháng Bảy, tháng Mười
• Chu kỳ tháng Hai: tháng Hai, tháng Năm, tháng Tám, tháng Mười Một
• Chu kỳ tháng Ba: tháng Ba, tháng Sáu, tháng Chín, tháng Mười Hai

Chu kỳ của một cổ phiếu được thiết lập một lần và giữ nguyên trong suốt thời gian quyền chọn được niêm yết. Đây là đặc tính của mã niêm yết, không phải của công ty. Chu kỳ này chi phối các kỳ đáo hạn tháng có thời hạn dài hơn, tức các hợp đồng đáo hạn vào thứ Sáu thứ ba và nằm sau các kỳ hạn gần nhất trong chuỗi quyền chọn. Chu kỳ không liên quan đến vài tuần sắp tới; giai đoạn đó được điều chỉnh bởi một quy tắc riêng.

Vì sao mọi option chain đều hiển thị ít nhất bốn tháng đáo hạn?

Tiêu chuẩn niêm yết đặt ra mức tối thiểu. Một cổ phiếu có giao dịch quyền chọn phải luôn có ít nhất bốn tháng đáo hạn, được xác định theo một thứ tự cố định. Hai tháng đầu là các tháng gần nhất: tháng hiện tại và tháng kế tiếp. Hai tháng tiếp theo là hai tháng đầu tiên trong chu kỳ riêng của cổ phiếu mà cặp tháng gần nhất chưa bao phủ.

Hãy xét một cổ phiếu thuộc chu kỳ tháng 2 vào tháng 6. Các tháng gần nhất là tháng 6 và tháng 7. Hai tháng tiếp theo chưa được sử dụng trong chu kỳ là tháng 8 và tháng 11. Vì vậy, option chain hiển thị tháng 6, tháng 7, tháng 8 và tháng 11. Sau khi quyền chọn tháng 6 đáo hạn, cặp tháng gần nhất trở thành tháng 7 và tháng 8, còn option chain mở rộng đến tháng 11 và tháng 2. Các tháng gần nhất dịch chuyển mỗi tháng. Các tháng trong chu kỳ dịch chuyển một nấc sau mỗi ba tháng.

Những tháng đáo hạn nào được niêm yết trên một options chain thực tế?

Bốn là mức sàn, còn một mã có thanh khoản cao thường cao hơn đáng kể. Bảng dưới đây liệt kê mọi ngày đáo hạn trên options chain của Apple trong phiên gần nhất có dữ liệu, cùng với số lượng hợp đồng được ghi nhận cho từng ngày.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Đó là 24 ngày đáo hạn riêng biệt trên cùng một tài sản cơ sở. Ngày gần nhất là Sep 11, 2026, còn 1 ngày nữa và có 115 hợp đồng. Ngày xa nhất là Dec 15, 2028, còn 827 ngày nữa và có 70 hợp đồng. Hãy nhìn vào hình dạng giữa hai đầu: các ngày đáo hạn xuất hiện hằng tuần ở phần đầu, thưa dần còn khoảng một ngày mỗi tháng trong phần giữa năm, rồi kéo dài tới các tháng đáo hạn xa ở mép bên phải. Số lượng hợp đồng đó cho biết mỗi ngày có bao nhiêu strike được niêm yết, không cho biết có bao nhiêu hợp đồng đang mở tại các strike đó. Đây là câu hỏi riêng liên quan đến strike max pain.

Tuần và ngày có tuân theo chu kỳ không?

Không. Chu kỳ chỉ áp dụng cho các kỳ đáo hạn hàng tháng, tức các hợp đồng đáo hạn vào thứ Sáu thứ ba. Phần còn lại của một option chain hiện đại đến từ các chương trình niêm yết riêng, nằm ngoài chu kỳ:

• Quyền chọn hàng tuần, được niêm yết trước vài tuần và đáo hạn vào những ngày thứ Sáu không phải thứ Sáu thứ ba.
• Các series cuối tháng và cuối quý, gắn với ngày giao dịch cuối cùng của tháng hoặc quý thay vì một ngày thứ Sáu.
• Quyền chọn hàng ngày, với một kỳ đáo hạn cho mỗi ngày giao dịch trong tuần, áp dụng cho danh sách ngắn các tài sản cơ sở có thanh khoản rất cao. Xem những cổ phiếu nào có quyền chọn hàng ngày để biết danh sách.

Không chương trình nào trong số đó bổ sung thêm một tháng của chu kỳ. Một cổ phiếu có thể hiển thị liên tiếp mười ngày đáo hạn hàng tuần ở phần đầu option chain nhưng phía sau vẫn chỉ là chu kỳ bốn tháng thông thường. Hai chain có thể trông hoàn toàn khác nhau dù áp dụng cùng một quy tắc.

Hãy xếp một số tài sản cơ sở cạnh nhau trong cùng một phiên. Khi đó, khác biệt thể hiện qua số lượng ngày đáo hạn.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

Trong số 6 mã trong bảng đó, SPY có danh sách rộng nhất với 33 kỳ đáo hạn được niêm yết, trong đó 16 kỳ nằm trong vòng 45 ngày. Mật độ dày ở phần đầu này đến từ chương trình niêm yết hàng ngày và hàng tuần, không phải từ chu kỳ. CLX nằm ở đầu còn lại của bảng với tổng cộng 6 ngày đáo hạn được niêm yết. Sau 90 ngày, bức tranh thay đổi: 10 tháng đáo hạn riêng biệt ở mã có danh sách rộng nhất, so với 4 ở mã có danh sách hẹp nhất. Sự khác biệt giữa các chain nằm ở phần đầu. Phần sau cho thấy rõ chu kỳ.

Làm thế nào để biết một cổ phiếu thuộc cycle nào?

Không cần bảng tra cứu. Mở option chain, bỏ qua tháng hiện tại và tháng kế tiếp, rồi tìm kỳ đáo hạn theo tháng đầu tiên sau hai tháng đó. Tháng này và tháng thứ ba sau đó là các tháng cycle của cổ phiếu.

Mẫu hình tương tự cũng thể hiện trên toàn bộ thị trường niêm yết cùng lúc. Biểu đồ tiếp theo đếm số lượng tài sản cơ sở niêm yết kỳ đáo hạn vào mỗi thứ Sáu thứ ba trong mười bốn tháng tới.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

Kỳ thứ Sáu thứ ba gần nhất, Sep 2026, được niêm yết cho 3554 tài sản cơ sở. Mọi mã có giao dịch quyền chọn đều có các tháng đáo hạn gần nhất, và điểm đầu tiên này nằm gần sát toàn bộ nhóm mã niêm yết. Sau đó, số lượng giảm dần nhưng không đồng đều. Sau hai tháng gần nhất, một cổ phiếu chỉ xuất hiện trở lại vào các tháng thuộc cycle riêng của mình. Vì vậy, mỗi tháng tiếp theo chỉ được một phần thị trường hỗ trợ, thay vì toàn bộ thị trường. Các tháng cuối quý và các series tháng 1 thường có số lượng cao hơn những tháng liền kề. Ở phần xa hơn của biểu đồ, độ bao phủ còn mỏng hơn: Oct 2027, tháng cuối cùng trong khung mười bốn tháng và cách hiện tại hơn một năm, chỉ có 14 tài sản cơ sở hỗ trợ. Sau mười hai tháng, bậc kỳ hạn trống ở mọi tháng, ngoại trừ các series tháng 1 được bảng LEAPS bên dưới bao quát.

Bốn tháng cycle tháng 3 cũng là bốn ngày triple witching trong năm, khi các hợp đồng chỉ số và cổ phiếu cùng đáo hạn vào một ngày thứ Sáu thứ ba.

Vì sao LEAPS được niêm yết vào tháng Một?

LEAPS là các quyền chọn có kỳ hạn dài, còn hơn một năm đến ngày đáo hạn. Chúng tuân theo lịch niêm yết riêng. Với cổ phiếu đơn lẻ, các series kỳ hạn dài đều thuộc tháng Một, bất kể cổ phiếu đó đang theo chu kỳ nào. Cổ phiếu theo chu kỳ tháng Ba vẫn có LEAPS tháng Một.

Số liệu trên toàn thị trường cho thấy mốc này rất rõ. Bảng này lấy tất cả các ngày đáo hạn vào thứ Sáu thứ ba của tháng, còn hơn 300 ngày nữa, rồi đếm số tài sản cơ sở có niêm yết các hợp đồng đó.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

Jan 2028 là tháng lớn nhất trong khoảng thời gian này, được niêm yết trên 1247 tài sản cơ sở. Tháng ít phổ biến nhất trong cùng khoảng thời gian là Apr 2028, xuất hiện trên 2 tài sản cơ sở.

Không có thay đổi nào xảy ra với hợp đồng tháng Một khi hợp đồng này tiến gần ngày đáo hạn. Một series tháng Một được niêm yết trước hai năm vẫn là cùng một hợp đồng mà một năm sau đó chỉ đơn giản trở thành hợp đồng tháng Một kỳ hạn tháng trên chain: cùng strike, cùng ngày thứ Sáu thứ ba. Chỉ nhãn LEAPS bị loại bỏ khi thời gian còn lại giảm xuống dưới một năm. LEAPS là gì trình bày về đặc điểm hợp đồng, còn LEAPS deep in the money giải thích cách nhà đầu tư sử dụng nhóm kỳ hạn dài này.

Vì sao chu kỳ quyết định spread có được báo giá hay không

Đây là lúc quy tắc niêm yết gặp một lệnh thực tế. Calendar spread mua một kỳ hạn và bán một kỳ hạn khác với cùng giá thực hiện. Diagonal spread cũng làm tương tự nhưng sử dụng hai giá thực hiện khác nhau. Cả hai đều cần có đồng thời hai kỳ hạn trên cùng một tài sản cơ sở.

Với một mã có quyền chọn theo tuần và đầy đủ các chu kỳ, việc này khá dễ dàng. Với một mã có thanh khoản thấp hơn, tháng bạn muốn có thể chưa được niêm yết. Một cổ phiếu thuộc chu kỳ tháng Hai sẽ không niêm yết kỳ hạn tháng Chín cho đến khi tháng Chín trở thành một trong hai tháng gần nhất. Vì vậy, không thể xây dựng calendar spread tháng Sáu–tháng Chín trên mã đó trong tháng Sáu, dù mức giá là bao nhiêu. Chính hạn chế này cũng giải thích vì sao các cấu trúc kỳ hạn dài tập trung vào kỳ hạn tháng Một: covered call kiểu nhà đầu tư nhỏ lẻ là một diagonal spread được xây dựng trên call kỳ hạn dài, còn tháng Một là tháng mà mọi mã có quyền chọn đều có.

Thanh khoản là bộ lọc thứ hai sau điều kiện niêm yết. Một tháng có thể đã được niêm yết nhưng vẫn có spread báo giá rộng và open interest thấp, khiến cấu trúc hai chân trở thành vấn đề khớp lệnh. Quy tắc niêm yết cho biết sản phẩm nào tồn tại. Diễn biến giao dịch cho biết sản phẩm nào thực sự được giao dịch.

Câu hỏi thường gặp

Ba chu kỳ đáo hạn của quyền chọn là gì?

Có ba chu kỳ, mỗi chu kỳ được đặt tên theo tháng đầu tiên: chu kỳ tháng Một (tháng Một, tháng Tư, tháng Bảy, tháng Mười), chu kỳ tháng Hai (tháng Hai, tháng Năm, tháng Tám, tháng Mười Một) và chu kỳ tháng Ba (tháng Ba, tháng Sáu, tháng Chín, tháng Mười Hai). Một cổ phiếu được xếp vào một chu kỳ khi các quyền chọn trên cổ phiếu đó lần đầu được niêm yết. Việc phân loại này không thay đổi sau đó.

Một cổ phiếu có bao nhiêu tháng đáo hạn cùng lúc?

Ít nhất là bốn tháng. Hai tháng là kỳ hạn gần, gồm tháng hiện tại và tháng kế tiếp. Hai tháng còn lại đến từ chu kỳ được phân bổ cho cổ phiếu. Các mã được giao dịch tích cực có thể có nhiều tháng hơn khi cộng thêm quyền chọn đáo hạn hàng tuần, cuối tháng, cuối quý và hàng ngày.

Tất cả cổ phiếu có cùng các tháng đáo hạn không?

Không. Hai tháng kỳ hạn gần giống nhau đối với mọi cổ phiếu. Các tháng xa hơn phụ thuộc vào chu kỳ mà cổ phiếu được phân bổ. Vì vậy, hai công ty tương đồng có thể có các tháng đáo hạn xa hoàn toàn khác nhau.

Quyền chọn hàng tuần có thuộc chu kỳ đáo hạn không?

Không. Quyền chọn hàng tuần được niêm yết theo một chương trình riêng trước vài tuần và đáo hạn vào các ngày thứ Sáu không phải thứ Sáu thứ ba của tháng. Chúng không làm thay đổi chu kỳ của cổ phiếu và không được tính vào mức tối thiểu bốn tháng.

Vì sao LEAPS được niêm yết vào tháng Một?

LEAPS trên cổ phiếu riêng lẻ luôn gắn với kỳ đáo hạn tháng Một, bất kể cổ phiếu cơ sở thuộc chu kỳ nào. Điều này tạo cho mọi mã có quyền chọn một tháng đáo hạn dài hạn chung. Khi một series tháng Một bước vào năm cuối cùng trước đáo hạn, series đó trở thành quyền chọn tháng Một thông thường của cổ phiếu, mà không có thay đổi nào đối với hợp đồng.

Mỗi bảng ở đây đều kèm theo SQL đã tạo ra bảng đó. Bạn có thể mở một bảng, thay ticker và chạy cùng câu hỏi trên bất kỳ chuỗi quyền chọn nào trên terminal Strasmore.