Opsiyon vade döngüleri nasıl çalışır

Opsiyon vade döngüleri

Opsiyon vade döngüleri, bir hissenin opsiyon zincirinde hangi vade aylarının yer alacağını belirleyen listeleme kuralıdır. Opsiyon işlemi yapılabilen her ABD hissesi, opsiyonları ilk listelendiğinde üç döngüden birine atanır. Bu atama, her zaman en az dört vade ayının bulunması kuralıyla birleştiğinde, aracı kurumun zincirinde görülen tarih satırlarını oluşturur. Buradaki temel soru, hangi ayların listeleneceğidir. Bir opsiyonun fiilen sona erdiği tarih için opsiyonların vade sonu bölümüne, bu yılın tarihli listesi için ise 2026 opsiyon vade sonu takvimi bölümüne bakınız.

Opsiyon vade döngüsü nedir?

Bir borsa, bir hisse senedi üzerinde ilk kez opsiyonları listelediğinde, bu hisseyi üç vade döngüsünden birine dahil eder. Her döngü dört aylıktır ve bir çeyrek dönem arayla sıralanır:

• Ocak döngüsü: Ocak, Nisan, Temmuz, Ekim
• Şubat döngüsü: Şubat, Mayıs, Ağustos, Kasım
• Mart döngüsü: Mart, Haziran, Eylül, Aralık

Bir hissenin döngüsü bir kez belirlenir ve listeleme süresi boyunca sabit kalır. Bu, şirketin değil, listelemenin bir özelliğidir. Döngü, daha uzun vadeli aylık vadeleri, yani opsiyon zincirinin ön kısmının ötesinde yer alan üçüncü Cuma sözleşmelerini yönetir. Bu durum, ayrı bir kuralın kapsadığı önümüzdeki birkaç hafta hakkında herhangi bir bilgi içermez.

Neden her opsiyon zinciri en az dört vade ayı gösterir?

Listeleme standartları bir alt sınır belirler. Opsiyon işlemine konu olan bir hisse senedi, herhangi bir anda sabit bir sırayla seçilen en az dört vade ayına sahiptir. İlk ikisi yakın vadeli aylardır: içinde bulunulan ay ve onu takip eden ay. Sonraki ikisi ise, yakın vadeli çiftin henüz kapsamadığı, hissenin kendi döngüsüne ait ilk iki aydır.

Haziran ayında, Şubat döngüsüne sahip bir hisse senedi üzerinden inceleyelim. Yakın vadeli aylar Haziran ve Temmuz'dur. Döngüde henüz talep edilmemiş sonraki aylar Ağustos ve Kasım olduğu için, zincir Haziran, Temmuz, Ağustos, Kasım şeklinde okunur. Haziran vadesi dolduğunda, yakın vadeli çift Temmuz ve Ağustos olur; zincir ise Kasım ve Şubat aylarına uzanır. Yakın vadeli aylar her ay yenilenir. Döngü ayları ise her üç ayda bir kademe ilerler.

Gerçek bir opsiyon zincirinde hangi vade ayları listelenir?

Dört adet vade bir alt sınırdır ve yoğun işlem gören bir isim bunun oldukça üzerinde yer alır. Aşağıdaki panel, Apple'ın opsiyon zincirinde dosyada bulunan en son seansta yer alan her vadeyi ve her tarihte taşınan sözleşme sayısını listeler.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(expiration_date)                     AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y')  AS expiration_label,
    toUInt32(max(days_to_expiry))                 AS days_out,
    countDistinct(ticker)                         AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Bu, tek bir dayanak varlık üzerinde 22 ayrı vade tarihi demektir. En yakın tarih olan Sep 4, 2026, 2 gün sonrasına denk gelmekte ve 81 adet sözleşme içermektedir. En uzak tarih olan Dec 15, 2028 ise 835 gün sonrasındadır ve üzerinde 57 adet sözleşme bulunmaktadır. İki uç arasındaki şekli inceleyin: tarihler ön kısımda haftalık olarak gelir, yılın ortasına doğru ayda yaklaşık bire düşer, ardından sağ kenardaki uzak vadeli aylara doğru uzanır. Bu sözleşme sayıları, her tarihte ne kadar açık pozisyon olduğunu değil, kaç farklı kullanım fiyatı (strike) bulunduğunu ifade eder; açık pozisyon konusu maksimum zarar noktası (max pain strike) arkasındaki ayrı bir sorudur.

Haftalık ve günlük opsiyonlar döngüyü takip eder mi?

Hayır. Döngü yalnızca aylık vadeleri, yani üçüncü Cuma sözleşmelerini kapsar. Modern bir opsiyon zincirinin geri kalanı, döngünün dışında yer alan ayrı listeleme programlarından kaynaklanır:

• Birkaç hafta önceden listelenen ve üçüncü Cuma dışındaki Cuma günlerinde sona eren haftalık opsiyonlar.
• Bir Cuma gününe değil, ayın veya çeyreğin son işlem gününe sabitlenmiş ay sonu ve çeyrek sonu serileri.
• Haftanın her işlem günü için bir vade sunan ve oldukça aktif dayanak varlıkların kısa ve belirli bir listesinde yer alan günlük opsiyonlar. Bu liste için hangi hisselerin günlük opsiyonları var kısmına bakınız.

Bunların hiçbiri döngüye yeni bir ay eklemez. Bir hisse senedi, zincirinin ön kısmında arka arkaya on haftalık vade tarihi gösterebilir ancak yine de arkasında dört aylık basit bir döngü yapısını koruyabilir. İki zincir, aynı kurallara tabi olsalar bile birbirinden tamamen farklı görünebilir.

Aynı seansta birkaç dayanak varlığı yan yana getirdiğinizde, aradaki fark vade tarihi sayısı olarak okunur.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    underlying_symbol                                                     AS symbol,
    countDistinct(expiration_date)                                        AS listed_expirations,
    countDistinctIf(expiration_date, days_to_expiry <= 45)                AS expirations_within_45d,
    countDistinctIf(toStartOfMonth(expiration_date), days_to_expiry > 90) AS months_beyond_90d
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'CLX', 'HRL')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY listed_expirations DESC

Bu paneldeki 6 isim arasında, 32 adet listelenmiş vade ile SPY en geniş yelpazeye sahiptir ve bunların 15 kadarı 45 gün içindedir. Bu ön uç yoğunluğu, döngüden ziyade günlük ve haftalık listeleme programından kaynaklanır. CLX, toplam 6 listelenmiş tarih ile panelin diğer ucunda yer alır. 90 günün ötesinde tablo değişir: En geniş yelpazeye sahip isimde 10 farklı vade ayı bulunurken, en dar olanda bu sayı 4'tür. Zincirin ön kısmı, dizilimlerin farklılaştığı yerdir. Arka kısmı ise döngünün kendini gösterdiği yerdir.

Bir hissenin hangi döngüde olduğu nasıl anlaşılır?

Herhangi bir referans tablosuna ihtiyaç yoktur. Opsiyon zincirini açın, içinde bulunulan ayı ve bir sonrakini atlayın; bu ikiliden sonra gelen ilk aylık vade tarihini bulun. Söz konusu ay ve ondan üç ay sonra gelen ay, o hissenin döngü aylarıdır.

Aynı örüntü, borsada işlem gören tüm piyasada aynı anda gözlemlenebilir. Bir sonraki panel, önümüzdeki on dört ay içindeki her üçüncü Cuma vade tarihi için kaç dayanak varlığın bu tarihte listelendiğini sayar.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    toString(toStartOfMonth(expiration_date))                AS expiry_month_start,
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS month_label,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND expiration_date >= chain_date
  AND days_to_expiry <= 430
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY toStartOfMonth(expiration_date)

En yakın üçüncü Cuma olan Sep 2026 tarihinde, 3663 adet dayanak varlık listelenmektedir. Opsiyonu olan her isim kendi yakın vadelerini taşır ve bu ilk nokta, listelenen evrenin neredeyse tamamını kapsar. Sayı daha sonra düşüşe geçer ve bu düşüş dengesiz bir seyir izler. Yakın vadeli ikilinin ötesinde bir hisse, yalnızca kendi döngüsüne ait aylarda tekrar görünür; dolayısıyla sonraki her ay, piyasanın tamamı tarafından değil, yalnızca bir dilimi tarafından taşınır. Çeyrek sonu ayları ve Ocak serileri genellikle komşularından daha yüksek değerlere sahiptir. Panelin uzak ucu daha da seyrektir: On dört aylık pencerenin içindeki son ay ve bir yıldan daha uzun bir vadeye sahip olan Oct 2027, sadece 11 adet dayanak varlık tarafından taşınmaktadır. On iki ayın ötesinde, aşağıdaki LEAPS panelinin kapsadığı Ocak serileri hariç, her ay için vade merdiveni boşalır.

Dört adet Mart döngüsü ayı, aynı zamanda endeks ve hisse senedi sözleşmelerinin aynı üçüncü Cuma gününde birlikte sona erdiği yılın dört üçlü vade sonu tarihidir.

LEAPS neden Ocak ayında listelenir?

LEAPS, yani vadesine bir yıldan fazla süre kalmış uzun vadeli opsiyonlar, kendilerine özgü bir listeleme takvimine tabidir. Tekil hisse senetlerinde, hissenin hangi döngüde olduğuna bakılmaksızın, uzun vadeli seri Ocak ayı vadelidir. Mart döngüsündeki bir hisse senedi için dahi Ocak vadeli LEAPS oluşturulur.

Piyasa genelindeki sayım, dayanak noktasını netleştirmektedir. Bu panel, üç yüz günden uzun vadeli her üçüncü Cuma vade sonunu alır ve bunu listeleyen dayanak varlıkları sayar.

WITH
(
    SELECT max(date)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 10
) AS chain_date
SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(expiration_date), '%b %Y') AS leaps_series,
    countDistinct(underlying_symbol)                         AS underlyings_listing
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = chain_date
  AND days_to_expiry > 300
  AND toDayOfWeek(expiration_date) = 5
  AND toDayOfMonth(expiration_date) BETWEEN 15 AND 21
  AND underlying_symbol NOT IN ('SPCX')
GROUP BY toStartOfMonth(expiration_date)
ORDER BY underlyings_listing DESC

Jan 2028, bu penceredeki en büyük aydır ve 1252 adet dayanak varlıkta listelenmektedir. Aynı penceredeki en düşük hacimli ay olan Jul 2028 ise 1 adet dayanak varlıkta görülmektedir.

Ocak vadeli bir sözleşme yaşlandıkça yapısında bir değişiklik olmaz. İki yıl vadeli olarak listelenen bir Ocak serisi, bir yıl sonra opsiyon zincirinde sadece Ocak ayı vadeli sözleşmesi haline gelir: kullanım fiyatı ve üçüncü Cuma vade sonu aynı kalır. Sadece bir yıllık sınır aşıldığında LEAPS etiketi kalkar. LEAPS nedir kısmı sözleşme tarafını, karda olan LEAPS kısmı ise uzun vadeli tarafın nasıl kullanıldığını ele almaktadır.

Döngünün spread'in kote edilebilirliğini belirleme nedeni

İşte listeleme kuralının gerçek bir emirle karşılaştığı nokta burasıdır. Bir calendar spread, aynı kullanım fiyatında (strike) bir vadeyi satın alıp diğerini satar. Bir diagonal spread ise iki farklı kullanım fiyatı üzerinden aynı işlemi yapar. Her ikisi de aynı dayanak varlık üzerinde aynı anda iki vadenin bulunmasını gerektirir.

Haftalık opsiyonları ve tam bir döngüsü olan bir hissede bu kolaydır. Daha sığ işlem gören bir hissede ise istediğiniz ay hiç listelenmemiş olabilir. Şubat döngüsüne sahip bir hisse, Eylül ayı yakın vadeli iki aydan biri haline gelene kadar Eylül vadesini listelemez; bu nedenle Haziran ayında böyle bir hisse üzerinde Haziran-Eylül arası bir calendar spread hiçbir fiyattan oluşturulamaz. Aynı kısıtlama, uzun vadeli yapıların Ocak vadelerinde yoğunlaşmasının da arkasındaki nedendir: poor man's covered call, uzun vadeli bir call opsiyonu üzerine kurulan bir diagonal spread'dir ve Ocak, opsiyon işlemine konu olan her hissenin ortak olduğu aydır.

Likidite, listelemenin üzerindeki ikinci filtredir. Bir ay listelenmiş olabilir ancak düşük açık pozisyon (open interest) nedeniyle geniş bir spread ile kote edilebilir; bu durum iki bacaklı bir yapıyı işlem gerçekleşmesi açısından sorunlu hale getirir. Listeleme kuralı size neyin var olduğunu söyler. Piyasa verileri (tape) ise neyin işlem gördüğünü gösterir.

SSS

Üç opsiyon vade döngüsü nedir?

Her biri ilk ayının adını taşıyan üç döngü mevcuttur: Ocak döngüsü (Ocak, Nisan, Temmuz, Ekim), Şubat döngüsü (Şubat, Mayıs, Ağustos, Kasım) ve Mart döngüsü (Mart, Haziran, Eylül, Aralık). Bir hisseye, üzerindeki opsiyonlar ilk kez listelendiğinde bu döngülerden biri atanır ve bu atama daha sonra değişmez.

Bir hissenin aynı anda kaç vade ayı bulunur?

En az dört. Bunların ikisi yakın vadeli aylardır; yani içinde bulunulan ay ve bir sonraki ay. Diğer ikisi ise hissenin atandığı döngüden gelir. Aktif işlem gören hisseler, bu temel sayıya ek olarak haftalık, ay sonu, çeyrek sonu ve günlük vadelerin eklenmesiyle çok daha fazla vadeye sahip olur.

Tüm hisselerin vade ayları aynı mıdır?

Hayır. İki yakın vadeli ay herkes için aynıdır. Bunların ardındaki aylar, hissenin atandığı üç döngüden hangisine bağlı olduğuna göre değişir; bu nedenle benzer iki şirket tamamen farklı uzak vadeli aylara sahip olabilir.

Haftalık opsiyonlar vade döngüsünün bir parçası mıdır?

Hayır. Haftalık opsiyonlar birkaç hafta önceden ayrı bir program kapsamında listelenir ve üçüncü Cuma dışındaki Cuma günlerinde sona erer. Bunlar hissenin döngüsünü değiştirmez ve dört aylık asgari vade sayısına dahil edilmezler.

LEAPS neden Ocak ayında listelenir?

Tekil hisse LEAPS opsiyonları, dayanak varlığın döngüsü ne olursa olsun Ocak vade tarihine sabitlenmiştir; bu durum opsiyonlanabilir her hisse için ortak bir uzun vadeli ay sağlar. Bir Ocak serisi bir yılın içine girdiğinde, sözleşmenin kendisinde hiçbir değişiklik olmaksızın o hissenin olağan Ocak ayı opsiyonuna dönüşür.

Buradaki her panel, kendisini oluşturan SQL kodunu içerir. Birini açıp ticker sembolünü değiştirdiğinizde, aynı sorgu Strasmore terminalinde dilediğiniz opsiyon zinciri üzerinde çalışır.