Por Como stock splits afetam suas opções
Um stock split ajusta suas opções automaticamente. Veja o que acontece com o strike, as 100 ações do contrato e por que alguns cálculos fogem do padrão.
Um stock split não altera o valor das suas opções. A Options Clearing Corporation, a câmara de compensação que emite todas as opções listadas nos EUA, ajusta cada contrato aberto na data do desdobramento. O ajuste é puramente aritmético: o valor necessário para exercer o contrato e o número de ações a que ele dá direito permanecem economicamente iguais. O que muda é a estrutura do contrato. Em alguns ratios de split, essa estrutura muda o suficiente para romper a convenção de 100 ações que toda cadeia de opções pressupõe.
O que acontece com suas opções em um stock split de 4-por-1
Comece pelo caso simples, que corresponde à maioria dos splits de grandes empresas. Um split de 4-por-1 entrega quatro ações por cada ação detida, e a cotação é dividida por quatro na manhã em que o evento entra em vigor. Três campos do contrato de opção mudam juntos:
- O preço de exercício é dividido por 4.
- O número de contratos detidos é multiplicado por 4.
- O ativo entregável permanece em 100 ações por contrato, sob o mesmo ticker.
Veja um exemplo hipotético. Uma call com strike de $200 sobre uma ação cotada a $220 se torna quatro calls com strike de $50 sobre uma ação cotada a $55. Antes do split, exercer a opção significava pagar $20.000 por 100 ações. Exercer os quatro contratos ajustados significa pagar $20.000 por 400 ações. As 400 ações após o split representam o mesmo direito econômico sobre a empresa que as 100 ações antes do split. Ninguém ganha nem perde no ajuste.
Todo ratio inteiro funciona assim, seja 2-por-1 ou 10-por-1. Depois do evento, a cadeia de opções continua normal: strikes redondos, contratos de 100 ações e o mesmo símbolo. Um stock split padrão não exige nenhuma ação do detentor da posição em opções. O comportamento posterior da ação é uma questão separada do que acontece com o contrato.
Com que frequência os splits chegam ao mercado de opções?
Splits ocorrem nos dois sentidos no mercado americano todos os anos.
O SQL exato por trás de cada número
SELECT toYear(execution_date) AS year,
countIf(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)) AS forward_splits,
countIf(toFloat64(split_to) < toFloat64(split_from)) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2017-01-01')
AND execution_date < toDate('2026-08-01')
AND toFloat64(split_from) > 0
AND toFloat64(split_to) > 0
GROUP BY year
ORDER BY yearEm 2025, o levantamento registrou 429 splits para frente e 1038 reverse splits. O ponto final cobre 2026 apenas até o fim de julho, portanto deve ser lido como um ano parcial. Nos 10 anos apresentados no gráfico, a coluna de reverse splits permanece preenchida. É nesses eventos que os contratos de opções acabam com a estrutura mais incomum. Próximos stock splits acompanha os eventos programados.
Quais ratios de split realmente ocorrem?
Os splits para frente se concentram em alguns ratios, e o ratio determina o ajuste.
O SQL exato por trás de cada número
SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
if(modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) = 0, 'whole number', 'uneven') AS adjustment_style,
count() AS split_count,
round(100 * count() / (
SELECT count()
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
AND execution_date < toDate('2026-08-01')
AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
AND toFloat64(split_from) > 0
AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
), 1) AS share_of_forward_pct
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
AND execution_date < toDate('2026-08-01')
AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
AND toFloat64(split_from) > 0
AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
GROUP BY ratio_label, adjustment_style
ORDER BY split_count DESC
LIMIT 102-for-1 lidera, com 407 splits, ou 27% de todos os splits para frente desde 2020. Em seguida vem 3-for-1, com 14.5%. A coluna de tipo de ajuste separa os dois grupos: ratios inteiros, nos quais os contratos simplesmente se multiplicam, e ratios desiguais, nos quais isso não é possível. Os casos desiguais são o foco do restante desta página.
Um split de 3-por-2 e o ativo entregável de 150 ações
Um split de 3-por-2 entrega 1,5 ação por cada ação detida. Como não existe meio contrato, a quantidade de contratos permanece igual e o ajuste ocorre nos demais campos:
- O strike é dividido por 1,5. Um strike de $60 passa a $40, e um strike de $50 passa a $33,33.
- O ativo entregável passa a ser 150 ações da ação após o split.
- O multiplicador passa a 150. Assim, um prémio cotado a 2,00 custa $300, e não $200.
A aritmética continua equilibrada. Antes do split, $60 para 100 ações representa $6.000 para exercer. Depois, $40 para 150 ações também representa $6.000. O detentor não é prejudicado. A listagem, porém, passa a ser diferente: há um strike incomum, como $33,33, um prémio multiplicado por 150 e um símbolo modificado. Os contratos ajustados passam a ser negociados sob uma raiz numerada, como XYZ1, em vez de XYZ. Quem abrir uma cadeia de opções desse ativo estará lendo um contrato com termos diferentes daqueles do contrato original.
O que cada contrato cobre depois do ajuste
Todo ratio que não divide a quantidade de ações de forma exata altera o ativo entregável. O painel abaixo reúne os ratios desiguais de splits para frente mais comuns e os ratios mais comuns de reverse splits desde 2020. Em seguida, calcula quantas ações um contrato de 100 ações passa a cobrir depois do ajuste.
O SQL exato por trás de cada número
WITH ratio_counts AS (
SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
if(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from), 'forward split', 'reverse split') AS direction,
round(100 * toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from), 2) AS shares_per_contract_after,
count() AS split_count
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
AND execution_date < toDate('2026-08-01')
AND toFloat64(split_from) > 0
AND toFloat64(split_to) > 0
AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
AND modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) != 0
GROUP BY ratio_label, direction, shares_per_contract_after
),
ranked AS (
SELECT ratio_label,
direction,
shares_per_contract_after,
split_count,
row_number() OVER (PARTITION BY direction ORDER BY split_count DESC) AS rank_in_direction
FROM ratio_counts
)
SELECT ratio_label,
direction,
split_count,
shares_per_contract_after
FROM ranked
WHERE rank_in_direction <= 5
ORDER BY shares_per_contract_after DESCA amplitude dessa coluna é a principal lição. No topo, 3-for-2 deixa 150 ações vinculadas a um único contrato. Na parte inferior, 1-for-20 deixa 5. Uma linha de posição que mostra um contrato pode representar qualquer quantidade nessa coluna. Apenas o comunicado de ajuste define o valor correto.
Reverse splits fazem o mecanismo funcionar ao contrário
Reverse splits são ajustados por um mecanismo diferente. É essa diferença que costuma causar erros. Em um reverse split de 1-por-10, o preço de exercício permanece igual, a quantidade de contratos permanece igual, o multiplicador de 100 não muda e o ativo entregável é reduzido para 10 ações.
Considere uma ação cotada a $0,50 com contratos de strike de $0,50. Depois da consolidação, a ação passa a ser negociada perto de $5,00. O contrato ainda mostra strike de $0,50, mas agora cobre 10 ações. O exercício custa $0,50 multiplicado pelo multiplicador de 100, ou $50, e entrega 10 ações no valor aproximado de $50. O valor permanece igual. A tela, porém, mostra um strike de $0,50 contra uma ação cotada a $5,00. Isso parece uma call profundamente in the money, mas não é. Essa é a interpretação equivocada mais comum em um reverse stock split.
Quem decide o ajuste
Não é o mercado nem a sua corretora. Um painel de ajuste formado pelas bolsas americanas que listam opções, com um representante da OCC, define os termos de cada ação corporativa. Em seguida, a OCC publica um comunicado informativo com o ativo, o ratio, a data de vigência, o novo ativo entregável, o novo multiplicador, o divisor do strike e o novo símbolo da opção. As corretoras aplicam esses termos, e as posições são atualizadas durante a noite. O comunicado é público antes da data de vigência. É nele que o ativo entregável exato é definido.
Dividendos extraordinários em dinheiro usam o mesmo mecanismo
Dividendos trimestrais normais nunca ajustam um contrato. A precificação das opções já incorpora o fluxo esperado de dividendos, e a data ex-dividendo passa sem alteração dos termos do contrato.
Uma distribuição extraordinária ou especial em dinheiro recebe tratamento diferente. A política publicada pela OCC para dividendos em dinheiro estabelece o limite em $12,50 por contrato, equivalente a 12,5 centavos por ação em um contrato padrão de 100 ações. Uma distribuição nesse valor ou acima dele gera um ajuste. O comunicado informa se o strike será reduzido ou se o dinheiro será acrescentado ao que o contrato entrega. O tamanho da distribuição determina a frequência com que isso importa, e os valores não são distribuídos de forma uniforme.
O SQL exato por trás de cada número
SELECT multiIf(toFloat64(cash_amount) >= 5, '$5.00 and up',
toFloat64(cash_amount) >= 1, '$1.00 to $5.00',
toFloat64(cash_amount) >= 0.25, '$0.25 to $1.00',
toFloat64(cash_amount) >= 0.125, '$0.125 to $0.25',
'under $0.125') AS payout_bucket,
count() AS payment_count,
uniqExact(ticker) AS ticker_count,
round(100 * count() / (
SELECT count()
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
AND distribution_type != 'recurring'
AND toFloat64(cash_amount) > 0
), 1) AS share_of_payments_pct,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(cash_amount), cityHash64(ticker)), 3) AS median_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
AND distribution_type != 'recurring'
AND toFloat64(cash_amount) > 0
GROUP BY payout_bucket
ORDER BY median_usd5068 pagamentos, ou 40.1% do total, estão na faixa de under $0.125, abaixo do limite por contrato. A faixa de $5.00 and up reúne 1204 pagamentos em 740 tickers, com mediana de $15 por ação. Uma distribuição desse tamanho retira um valor relevante da ação na data ex-dividendo, e os termos do contrato também mudam. Dividendos especiais aborda o lado corporativo do mesmo evento.
Duas verificações para um contrato ajustado
- A liquidez diminui. Uma série ajustada mantém seu open interest por algum tempo, mas atrai poucos participantes novos. O bid-ask spread aumenta junto. Encerrar a posição pode custar mais do que custou para abri-la.
- As telas frequentemente exibem preços incorretos. Muitas ferramentas pressupõem um multiplicador de 100 e um ativo entregável de 100 ações. Por isso, uma cotação de 2,00 em um contrato com multiplicador de 150 aparece como $200, e não $300. Qualquer percentual calculado sobre essa base também estará errado na tela.
Um hábito resolve os dois problemas. Leia primeiro o ativo entregável, depois o multiplicador e, por fim, o strike. Nessa ordem, um contrato ajustado sempre faz sentido.
Perguntas frequentes sobre stock splits e opções
Perco dinheiro se ocorrer um split enquanto mantenho opções?
Não. O ajuste mantém constante o custo total de exercício e o direito econômico sobre o total de ações. Um split de 4-por-1 divide o strike por quatro e multiplica a quantidade de contratos por quatro. Um ratio desigual, como 3-por-2, divide o strike por 1,5 e aumenta o ativo entregável para 150 ações. Nenhum dos lados ganha ou perde no ajuste.
Por que minha opção mostra um strike que não corresponde à cotação da ação?
Esse é o sinal de um contrato ajustado, geralmente após um reverse split. Nesse caso, o strike permanece igual e o ativo entregável é reduzido. Um contrato com strike de $0,50 sobre uma ação cotada perto de $5,00 após uma consolidação de 1-por-10 ainda entrega apenas 10 ações.
O que significa o 1 em um símbolo de opção como XYZ1?
Ele identifica uma série ajustada cujo ativo entregável ou multiplicador difere do padrão de 100 ações. A raiz numerada mantém os contratos ajustados separados de novos contratos padrão listados para a mesma ação. O comunicado da OCC referente à ação corporativa define os termos exatos.
As opções são ajustadas por dividendos regulares?
Não. Dividendos recorrentes não alteram os contratos. A política da OCC para dividendos em dinheiro ajusta os contratos quando há distribuições especiais ou extraordinárias que atingem o limite de $12,50 por contrato. Esse valor equivale a 12,5 centavos por ação em um contrato de 100 ações.
Todas as quantidades desta página vêm de uma consulta armazenada sobre registros protocolados de splits e distribuições. Abra um painel para consultar o SQL usado ou execute as mesmas telas no terminal Strasmore.