Dampak Stock Split pada Options Anda

Stock split tidak mengubah nilai option yang Anda miliki. Options Clearing Corporation, clearing house yang menerbitkan setiap option AS yang tercatat, menyesuaikan setiap kontrak terbuka pada tanggal split. Penyesuaian tersebut murni bersifat aritmetis: jumlah dolar yang diperlukan untuk mengeksekusi kontrak dan jumlah saham yang menjadi dasarnya tetap setara dengan posisi awal. Yang berubah adalah struktur kontraknya. Salah satu kelompok rasio split mengubah struktur tersebut sedemikian rupa hingga menyimpang dari konvensi 100 saham yang digunakan setiap option chain.

Apa yang terjadi pada opsi Anda dalam stock split 4-untuk-1

Mulai dari kasus sederhana yang sesuai dengan sebagian besar stock split perusahaan besar. Stock split 4-untuk-1 memberikan empat saham untuk setiap saham yang dimiliki, dan harga saham dibagi empat pada pagi ketika stock split berlaku. Tiga elemen dalam kontrak opsi berubah secara bersamaan:

• Strike price dibagi 4.
• Jumlah kontrak yang dimiliki dikalikan 4.
• Deliverable tetap 100 saham per kontrak, dengan ticker yang sama.

Mari kita gunakan contoh hipotetis. Satu call option dengan strike $200 pada saham yang diperdagangkan di $220 berubah menjadi empat call option dengan strike $50 pada saham yang diperdagangkan di $55. Mengeksekusi kontrak awal berarti membayar $20.000 untuk 100 saham. Mengeksekusi keempat kontrak yang telah disesuaikan berarti membayar $20.000 untuk 400 saham, dan 400 saham setelah split memberikan klaim yang sama atas perusahaan seperti 100 saham sebelum split. Tidak ada pihak yang untung atau rugi akibat penyesuaian tersebut.

Setiap rasio bilangan bulat bekerja dengan cara yang sama, baik 2-untuk-1 maupun 10-untuk-1. Option chain setelahnya terlihat normal: strike price bulat, kontrak atas 100 saham, dan simbol yang tidak berubah. Stock split standar membuat posisi opsi tidak memerlukan tindakan apa pun, sedangkan pergerakan saham setelahnya merupakan pertanyaan terpisah dari apa yang terjadi pada kontrak.

Seberapa sering stock split masuk ke pasar options?

Stock split terjadi di pasar AS dalam dua arah setiap tahun.

SELECT toYear(execution_date) AS year,
       countIf(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)) AS forward_splits,
       countIf(toFloat64(split_to) < toFloat64(split_from)) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2017-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_to) > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

Pada 2025, catatan tersebut mencakup 429 forward splits dan 1038 reverse splits. Titik terakhir mencakup 2026 hingga akhir Juli saja, jadi anggap sebagai tahun parsial. Sepanjang 10 tahun yang ditampilkan dalam grafik, kolom reverse splits tetap terisi. Reverse splits juga merupakan kondisi ketika kontrak options menjadi paling tidak lazim. Stock split mendatang mencatat jadwal berikutnya.

Rasio stock split mana yang benar-benar terjadi?

Forward split terkonsentrasi pada beberapa rasio, dan rasio tersebut menentukan penyesuaiannya.

SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
       if(modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) = 0, 'whole number', 'uneven') AS adjustment_style,
       count() AS split_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_splits
           WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
             AND execution_date < toDate('2026-08-01')
             AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
             AND toFloat64(split_from) > 0
             AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
             AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
       ), 1) AS share_of_forward_pct
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
  AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
GROUP BY ratio_label, adjustment_style
ORDER BY split_count DESC
LIMIT 10

2-for-1 memimpin dengan 407 split, atau 27% dari seluruh forward split sejak 2020, disusul 3-for-1 dengan 14.5%. Kolom gaya penyesuaian memisahkan dua kondisi: rasio bilangan bulat, ketika kontrak cukup dikalikan, dan rasio tidak bulat, ketika hal itu tidak dapat dilakukan. Baris dengan rasio tidak bulat menjadi fokus bagian selanjutnya dalam halaman ini.

Split 3-for-2 dan deliverable 150 saham

Split 3-for-2 memberikan 1,5 saham untuk setiap saham yang dimiliki. Setengah kontrak tidak tersedia, sehingga jumlah kontrak tetap dan penyesuaian diterapkan pada kolom lainnya:

• Strike dibagi 1,5. Strike $60 menjadi $40, sedangkan strike $50 menjadi $33,33.
• Deliverable menjadi 150 saham dari saham pascasplit.
• Multiplier menjadi 150, sehingga premi yang dikutip sebesar 2,00 berbiaya $300, bukan $200.

Perhitungannya tetap seimbang. Nilai strike $60 atas 100 saham berarti biaya exercise sebesar $6.000 sebelum split, sedangkan strike $40 atas 150 saham berarti $6.000 setelah split. Pemegang kontrak tidak dirugikan. Namun, tampilan listing kini berbeda: terdapat strike yang tidak lazim seperti $33,33, premi yang dikalikan 150, dan simbol yang dimodifikasi, karena kontrak yang telah disesuaikan diperdagangkan dengan root bernomor seperti XYZ1, bukan XYZ. Siapa pun yang membuka rantai opsi atas saham tersebut sedang membaca kontrak dengan ketentuan yang berbeda dari kontrak yang mereka kenal.

Cakupan satu kontrak setelah penyesuaian

Setiap rasio yang tidak membagi secara merata akan mengubah jumlah aset yang diserahkan. Panel di bawah ini memuat rasio forward yang tidak merata dan rasio reverse yang paling umum sejak 2020, lalu menghitung cakupan kontrak atas 100 saham setelah penyesuaian berlaku.

WITH ratio_counts AS (
    SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
           if(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from), 'forward split', 'reverse split') AS direction,
           round(100 * toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from), 2) AS shares_per_contract_after,
           count() AS split_count
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
      AND execution_date < toDate('2026-08-01')
      AND toFloat64(split_from) > 0
      AND toFloat64(split_to) > 0
      AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
      AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
      AND modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) != 0
    GROUP BY ratio_label, direction, shares_per_contract_after
),
ranked AS (
    SELECT ratio_label,
           direction,
           shares_per_contract_after,
           split_count,
           row_number() OVER (PARTITION BY direction ORDER BY split_count DESC) AS rank_in_direction
    FROM ratio_counts
)
SELECT ratio_label,
       direction,
       split_count,
       shares_per_contract_after
FROM ranked
WHERE rank_in_direction <= 5
ORDER BY shares_per_contract_after DESC

Rentang pada kolom tersebut adalah poin utamanya. Pada bagian atas, 3-for-2 menyisakan 150 saham dalam satu kontrak. Pada bagian bawah, 1-for-20 menyisakan 5. Baris posisi yang menunjukkan satu kontrak dapat berarti angka apa pun dalam kolom tersebut. Hanya memo penyesuaian yang menetapkan jumlah pastinya.

Reverse split membalik mekanismenya

Reverse split disesuaikan melalui mekanisme yang berbeda, dan perbedaan inilah yang sering menjerumuskan investor. Dalam reverse split 1-for-10, harga strike tetap, jumlah kontrak tetap, multiplier 100 tetap, sedangkan deliverable dikurangi menjadi 10 saham.

Misalkan harga saham $0,50 dan kontraknya memiliki strike $0,50. Setelah konsolidasi, saham diperdagangkan di sekitar $5,00 dan kontrak tersebut masih menunjukkan strike $0,50, tetapi kini mencakup 10 saham. Biaya exercise adalah $0,50 dikalikan multiplier 100, yaitu $50, dan investor menerima 10 saham yang nilainya sekitar $50. Nilainya tidak berubah. Namun, layar perdagangan menunjukkan strike $0,50 terhadap saham seharga $5,00. Ini terlihat seperti call option yang sangat in the money, padahal bukan demikian. Baris tunggal tersebut merupakan salah tafsir yang paling umum terkait reverse stock split.

Siapa yang menentukan penyesuaian

Bukan pasar dan bukan broker Anda. Panel penyesuaian yang terdiri atas perwakilan bursa options listing, dengan satu perwakilan OCC, menetapkan ketentuan untuk setiap corporate action. OCC kemudian menerbitkan memo informasi yang mencantumkan nama sekuritas, rasio, tanggal efektif, deliverable baru, multiplier baru, divisor strike, dan simbol opsi baru. Broker menerapkan ketentuan tersebut, dan posisi diperbarui pada malam hari. Memo itu tersedia untuk publik sebelum tanggal efektif dan merupakan satu-satunya tempat deliverable yang tepat didefinisikan.

Dividen tunai khusus menggunakan mekanisme yang sama

Dividen kuartalan biasa tidak pernah menyesuaikan kontrak. Penetapan harga opsi sudah memperhitungkan aliran dividen yang diharapkan, dan tanggal ex-dividend berlalu tanpa perubahan ketentuan kontrak.

Distribusi tunai khusus atau luar biasa diperlakukan secara berbeda. Kebijakan dividen tunai OCC yang dipublikasikan menetapkan batas pada $12.50 per kontrak, atau 12.5 sen per saham untuk kontrak standar yang mencakup 100 saham. Distribusi yang mencapai atau melampaui batas tersebut akan memicu penyesuaian. Memo tersebut menyatakan apakah strike dikurangi atau kas ditambahkan ke aset yang diserahkan berdasarkan kontrak. Besarnya distribusi menentukan seberapa sering hal ini terjadi, dan distribusinya tidak tersebar secara merata.

SELECT multiIf(toFloat64(cash_amount) >= 5, '$5.00 and up',
               toFloat64(cash_amount) >= 1, '$1.00 to $5.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.25, '$0.25 to $1.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.125, '$0.125 to $0.25',
               'under $0.125') AS payout_bucket,
       count() AS payment_count,
       uniqExact(ticker) AS ticker_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_dividends
           WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
             AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
             AND distribution_type != 'recurring'
             AND toFloat64(cash_amount) > 0
       ), 1) AS share_of_payments_pct,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(cash_amount), cityHash64(ticker)), 3) AS median_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
  AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
  AND distribution_type != 'recurring'
  AND toFloat64(cash_amount) > 0
GROUP BY payout_bucket
ORDER BY median_usd

5068 pembayaran, atau 40.1% dari total keseluruhan, berada dalam kisaran under $0.125, di bawah batas per kontrak. Kisaran $5.00 and up mencakup 1204 pembayaran pada 740 ticker, dengan median $15 per saham. Distribusi sebesar itu mengurangi nilai riil saham pada tanggal ex-dividend, dan ketentuan kontrak ikut menyesuaikan. Dividen khusus membahas sisi korporasi dari peristiwa yang sama.

Dua hal yang perlu diperiksa pada kontrak yang disesuaikan

• Likuiditas menipis. Seri yang disesuaikan masih mempertahankan open interest untuk sementara waktu, tetapi hanya menarik sedikit peserta baru. bid-ask spread juga melebar. Menutup posisi dapat menimbulkan biaya lebih besar daripada saat membukanya.
• Layar perdagangan sering salah menetapkan harga. Banyak alat mengasumsikan multiplier 100 dan deliverable 100 saham. Akibatnya, kuotasi 2,00 pada kontrak dengan multiplier 150 ditampilkan sebagai $200, bukan $300. Setiap persentase yang dihitung berdasarkan nilai tersebut juga salah di halaman.

Satu kebiasaan dapat mengatasi keduanya. Periksa deliverable terlebih dahulu, lalu multiplier, kemudian strike. Dengan urutan itu, kontrak yang disesuaikan selalu mudah dipahami.

Stock split dan FAQ options

Apakah saya kehilangan uang jika terjadi stock split saat saya memiliki options?

Tidak. Penyesuaian mempertahankan total biaya exercise dan total hak atas saham tetap sama. Stock split 4-for-1 membagi strike menjadi seperempat dan melipatgandakan jumlah kontrak menjadi empat kali lipat. Rasio tidak genap seperti 3-for-2 membagi strike dengan 1,5 dan menaikkan jumlah saham yang dapat diserahkan menjadi 150 saham. Tidak ada pihak yang memperoleh keuntungan dari penyesuaian itu sendiri.

Mengapa option saya menampilkan strike price yang tidak sesuai dengan harga saham?

Itu menandakan kontrak yang telah disesuaikan, paling sering setelah reverse split, ketika strike tetap tidak berubah tetapi jumlah saham yang dapat diserahkan dikurangi. Kontrak dengan strike $0,50 pada saham yang diperdagangkan mendekati $5,00 setelah konsolidasi 1-for-10 tetap hanya memberikan 10 saham.

Apa arti angka 1 dalam simbol option seperti XYZ1?

Angka tersebut menandai seri yang telah disesuaikan, dengan jumlah saham yang dapat diserahkan atau multiplier yang berbeda dari bentuk standar 100 saham. Root bernomor memisahkan kontrak yang telah disesuaikan dari kontrak standar yang baru tercatat atas saham yang sama. Memo OCC untuk aksi korporasi tersebut menetapkan ketentuan yang tepat.

Apakah options disesuaikan untuk dividen reguler?

Tidak. Dividen berulang tidak mengubah kontrak. Kebijakan cash dividend OCC menyesuaikan kontrak untuk distribusi khusus atau luar biasa yang memenuhi ambang $12,50 per kontrak. Nilai itu setara dengan 12,5 sen per saham untuk kontrak 100 saham.

Setiap jumlah pada halaman ini berasal dari stored query atas catatan stock split dan distribusi yang telah diajukan. Buka panel untuk membaca SQL di baliknya, atau jalankan penyaringan yang sama sendiri di terminal Strasmore.